企业并购财务风险的问题研究及防范措施.doc

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1、企业并购财务风险的问题研究及防范措施论文关键词：企业并购  财务风险  防范措施论文摘要：作为资本经营裴的核心内容，并购已成为企蒹业提升竞争力和企业发展的伫一个重要途径。但企业并购是高风险经营活动，其中财胤务风险对企业并购成功与否谯产生了重要的影响。文章分浔析了企业并购过程中财务风ず险的影响因素，并对财务风险的类型进行了分析，使企业提高并购活动的成功率。腆1企业并购的概述论文联嫩盟编辑。1．1企业并购纺的概念企业并购包括兼并郁(Merger)和收购(笃Acquisition)鳅，是企业投资的重要方式、窜也是并购企业实

2、现自身扩张宦和增长的一种方式。并购实溧质上是各权利主体依据企业ぱ产权做出的制度安排而进行妊的一种权利让渡行为，通常酬在一定的财产权利制度和企哭业制度条件下实施，表现为某一或某一部分权利主体通乡过出让其拥有的对企业的控制权而获得相应的受益，而┗另一部分权利主体则通过付︷出一定代价而获取这部分控瘊制权。因此，企业并购的砹过程实质上是企业权利主体绌不断变换的过程。1-2辄企业并购的财务动因和目的碍8/8并购可以使企业规模和股铹东财富成倍增长，开辟了财榀富增长的新途径。所有的兼缗并和收购，最直接的动因和礼目的，无非是谋求竞争优

3、势忆，实现股东利益最大化。主铈要有以下三方面：一是为了①扩大资产，抢占市场份额；椁二是取得廉价原料和劳动力Ｕ，进行低成本竞争；三是通囚过收购转产，跨入新的行业雇。2企业并购的财务风险寐美国经济学家施蒂格勒经罄考察后指出：没有一家美国毙大公司不是通过某种程度、葸某种形式的兼并收购而成长赈起来的。并购可以给企业带雕来更快的发展，但同时，它敦在为企业带来管理上的挑战粲和管理成本的提高。2．忪1企业并购财务风险的界定一般来说，企业的财务风险硝是指筹资决策带来的风险。病筹资渠道的不同选择、筹资搜数额得多少必然会引起企业的资本结构发

4、生变化，由此穹产生财务状况的不确定性。蒯并购本身就是一项财务活动陵，由于企业并购的完整过程判包括收购可行性分析、目标界企业价值的评估、支付方式思的确定、并购自己的筹措、è并购后的整合和债务的偿还描等财务活动环节，每一环节ｄ都可能产生风险。因此，并户购财务风险是企业由于并购偾而涉及的各项活动引起的企搀业财务状况恶化或财务成果损失的不确定性。本文指的售是广义的财务风险。8/82．刀2企业并购财务风险的成因2．2．1从企业并购流程镍看财务风险来源企业并购嶷活动通常包括三个基本流程毋：计划决策、交易执行、运枵营整合。通过一个完善

5、的并吃购流程设计和并购合同约束撷，这在一定程度上可以起到降低风险的作用。然而，从职财务的角度看，无论多么完邯备的合同协议都不可能完全回避财务风险。因为，一切铣财务风险都与决策有关，一杠切财务风险首先起始于并购访的计划决策阶段，然后生成弱于并购的交易执行阶段，最沂后延续并表现在并购的整合膪期。在计划决策阶段，如果辽并购战略制定脱离公司的实咱际财力，或者可行性研究对落目标企业估计过于乐观，就徨会导致并购规模过大以至在曩并购实施阶段无力支撑。在琛交易执行阶段如果对目标企。业定价过高，融资和支付设⒇计不合理，必然导致收购方债

6、务负担过重。过重的债务醴负担必然使得经营整合阶段嗓资金流动发生困难，并最终引发财务风险。2．2．陟2从四种交易方式看财务风畎险来源企业并购类型最终饔表现为4种基本的交易方式殛：(1)现金购买资产；(蝻2)现金购买股票；(3)命股票交换资产；(4)股票獐交换股票。在这4种并购交斯易方式中，交易结构决定着捋融资、支付、税收等基本财电务结构特征：交易结构决定募着支付结构和资产结构；支付结构又决定着融资结构并猓8/8进而决定着资本结构，资产把结构又决定着税收结构；而栉资本结构和税收结构共同决袈定着并购后企业的盈利状况趁。企业的

7、盈利状况自然影响着并购后企业的财务状况。2．3对企业并购财务风险俄来源的分类根据财务决策Ψ类型可以将财务风险来源分诱为三大类：定价风险、融资矜风险和支付风险。这三种风险来源彼此联系、相互影响和制约，共同决定着财务风旃险的大小。2．3．1定辩价风险定价风险主要是指目标企业的价值风险。并购双方最关心的问题莫过于估┈算被并购企业的价值，而目鞯标企业的估价又取决于并购企业对未来收益的大小和时嗄间的预期，有可能因预测不当而不够准确，由此产生了荼并购企业的定价风险。定价辚风险主要来自两个方面：一⒎是目标企业的价值评估风险

8、笆；二是目标企业的财务报表跑风险。影响目标企业价值评揣估风险的因素有：(1)宫会计政策的可选择性。这种嗷可选择性使财务报告或资产烘评估本身存在被人为操纵的鳎风险。一旦不及时披露与重铱大事项相关的会计政策及其舭变更情况，势必造成并购双妮方的信息不对称。(2)会靛计报表不能准确反映或有事栩项或期后事项。财务