外商在华直接投资的退出机制探析.doc

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1、外商在华直接投资的退出机制探析作者：郎元鹏肖洪[发表于XX年10月20日《国际商报》第六版(有删改)]内容摘要自中国实行改革开放政策以来，外商在华投资逐年上升，特别是199髯7年亚洲金融危机和2001年美国“”伛事件之后，中国作为全球投资的“避风港礓”，各国投资者不断加大对中国的投资，2002年，外商对华直接投资(FDI⑤)首次突破500亿美元，创历史最高记琵录，从而使中国第一次成为世界上吸收外脑商直接投资最多的国家。作为投资者，外商在对中国投资的同时，必然会希望在幅中国的投资具有良好的投资环境、高额的残投资回报和畅通

2、的退出机制。在较长时间拼中，由于历史的原因和缺乏对中国的了解，许多境外投资者认为在中国投资缺少退∑出机制，或者退出机制不畅通，从而对在中国投资产生顾虑。本文从中国和国际岁法律制度两个侧面上，结合一些外商投资豉企业重组实践，对现阶段外商在华直接投鹄资的退出法律机制进行了较为全面的分析役。通过分析和研究，作者认为，外商在华俞直接投资的退出机制主要有境外股份上市稳、国内股份上市、离岸股权交易、国内股陔15/15权交易、管理层收购、股份回购和公司清诔算等多种可选择的形式，虽然现有法律有糊一些限制和尚待完善之处，但总体而言，鏖我国

3、在外商直接投资方面具有较为畅通的娉退出机制。关键词外商直接投资(F答DI)退出机制股份上市股权交易股权回购公司清算引言自中国实行改革开放诜政策以来，外商在中国的投资逐年上升，姥特别是1997年亚洲金融危机和200既1年美国“”事件之后，中国作为全球投驶资安全的“避风港”[1]和国际的投资笫热点[2]，各国投资者不断加大对中国＞的投资。截止2002年12月底，全国阖共批准外商投资企业424,196个，З合同外资8,亿美元，实际使用外资4,锥亿美元[3]。2002年作为中国加入挟世界贸易组织后的第一年，外商对华直接兼投资大幅度

4、增长，首次突破亿美元，创历摧史最高记录，从而使中国第一次成为世界鹗上吸收外商直接投资最多的国家[4]。作为投资者，外商在决定对中国进行投资獬的时候，希望中国具有良好的投资环境、谑能够获得高额的投资回报和具有畅通的退厂出机制。但在过去较长时间和当前，由于历史的原因、境外缺乏对中国的了解及国聍外一些媒体的误导，许多境外投资者认为，由于中国实行严格的外汇管制政策等原15/15因，所以在中国的直接投资缺乏有效的退腙出机制，或者退出机制不畅通，从而对到谀中国投资产生顾虑。为此，本文在全面嫁考察中国国内法律和有关国际法律制度，戒并

5、结合一些外商投资企业重组实践的基础渗上，就许多外商所关心的在华直接投资的┠退出机制问题进行分析和探讨，并提出一膳些新的看法。一、对外投资的退出机制澡概述在任何国家和地区，投资者在决定︽投资方面有许多共性，参与对中国投资的硇外商也不例外，他们一方面追求投资回报馊的最大化，另一方面需要确保投资的安全胲。一些投资者，特别是一些机构投资者，星它们会经常根据整体发展战略的调整和投资环境的变化而适时修订其投资计划，因盅此，境外投资者在决定在中国投资的同时声必然会考虑日后如何退出的问题，这就会φ涉及到外商在华直接投资的退出机制问题｛。所

6、谓的“投资退出机制”，是指投资烤机构在其所投资的企业发展到一定的阶段鳙后或特定时期，将所投的资金由股权形态溷转化为资金形态，即变现的机制及相关的〉配套制度安排。考察国际上一些发达的国轭家如美国、英国、加拿大等的投资退出机弓制，投资退出机制主要有四种方式：1.股份上市、2.股份转让、3.股份回购幔、4.公司清理。[5]投资者退出投资尸可以同时通过一种或多种方式来实现，这貔15/15些退出机制会因不同国家的投资环境和法｝律制度的不同而有所差异，但相比而言，耙由于股份上市方式比较便利且增值幅度较大，目前已经成为各国投资者首选的

7、和主邛要的退出选择方式。[6]二、外商在酚华投资的退出机制我国外商投资企业法孺律、法规主要包括《中外合资经营企业法》、《中外合作经营企业法》、《外资企业法》三部基本法及其实施条例(细则)愦；外商投资的有限责任公司，还须适用《繁公司法》的相关规定[7]。除此之外，嗓针对外商投资企业的设立、经营、重组、收购、投资、终止和清算等事宜，我国还债相应制订了一系列法律、法规、条例和办决法等，形成了一整套较为完备的法律、法邮规体系，有效地保护了境外投资者的合法权益。[8]考察这些法律和法规，结合一些外商投资企业重组、退出的实践和

8、傀相关案例，外商在华投资的退出机制主要眩有如下几种：股份上市如前所述，首砷次公开发行上市(InitialPub蕃licOffering，简称IPO)ガ作为国际投资者首选的投资退出方式，在井我国目前的法律框架下，外商同样可以通乖过股份上市的方式退出在华投资，而且已为一些投资者所采用。根据有