上市公司员工持股计划实施的问题及对策研究

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1、上市公司员工持股计划实施的问题及对策研究【摘要】随着改革开放的不断深入，员工持股计划作为股权激励的重要形式，正日益引起人们的重视。本文研究了上市公司实行员工持股计划急需解决的几个主要问题，建议采用利用信托方式进行员工持股计划的具体实施。引言我国目前已有上市公司尝试推出自己的员工持股计划来激励员工，但由于政策的限制，到目前国内上市的公司尚没有一家推出标准的员工持股计划，从而出现了上市公司员工冻激励方式的发展严重滞后于证券市场发展ì的局面。探讨我国实施员工持股计划的问轩题与对策，并且探讨信托方式在我国推行

2、瞻员工持股计划的作用，可以进一步完善我国上市公司的全员激励约束机制。由于信奥托制度能够解决员工持股运作中现存的法佗律障碍，并能规范员工持股市场行为，有肽效地保护受益人利益；而且信托制度功能浠的多样性，使其能够根据不同性质、规模成的企业以及实行员工持股目的的不同，设璺计出相应的信托模式，因此，员工持股信陬托方案将具有广泛的需求与良好的发展前恝景。一、员工持股计划及现状分析员工持股计划的概念11/11按照美国员工持股协厦会的定义，员工持股计划是一种使员工投黏资于雇主企业从而获得长远收益的员工受志益计划

3、。或者说，它是一种使员工成为本謇企业的股票拥有者的员工受益机制。员Ρ工持股计划实质上是指本企业员工通过贷Ｇ款、现金支付等方式来拥有本企业的股票ね，并委托给某一法人机构托管运作的一种资产权制度或激励约束机制。员工持股计划ど中所涉及的相关关系如下图所示：员工甏持股计划实施现状分析目前，我国正处糇于国有企业深化改革的时期，建立股权激域励机制既是市场经济发展的需要，也是有笨效推进国有企业股权结构多元化、实现国绦有资产安全退出的一个有效途径。从上市东公司股权激励发展现状看，截至XX年12月31日，在我国128

4、5家上市公司纬中，有112家公告实行了股权激励制度虺，占所有上市公司的%。虽然比例不大，缵但表明股权激励的概念已经深入人心，股僖权激励已经从前期的探索试行逐渐发展到邵深入推广阶段。员工持股在上市公司中应ㄖ用的比例相当高，占13%。减持国有股ō，降低国有股比重，实现经营者、员工持圳股，实行股权激励有助于公司业绩的提升。长期证券和亚商企业咨询有限公司的研缒究表明，股权激励作用明显。股权激励与劝公司业绩的关系如下表所示。11/11统计数据各显示，已实施股权激励的上市公司的每股段收益和净资产收益率均远远大于

5、全部上市棒公司的相应指标，其中每股收益是后者的淖164%，净资产收益率是后者的265澉%。对各种股权激励模式进行分类研究发肤现，管理层/员工收购、经营者/员工持皱股的上市公司的每股收益分别达到和。考虑到全面推行股票期权尚有一定的难度，映笔者建议，实行股权激励的理想模式是管架理层/员工收购并持股模式，即推行员工挪持股计划。二、员工持股计划实施中的沛相关问题分析员工持股计划的股票来源寅问题实行职工持股计划必须有股票来源匕，这是这一制度得以建立和实施的根本条件和前提。按照国际上通行的做法，实行股票期权

6、的股票来源有两个：一是公司相鲕机发行新股票；二是通过留存股票账户回搛购股票。由于我国公司设立实行的是实收谅资本制，公司股本总额就是设立时的实收资本额，没有“股票蓄水池”，公司也不存在库存股票。现行的商法环境中缺乏股让权激励的合法通道，始终无法很好地解决绱股票来源问题，根据《21世纪经济报道︿》的测算，中国上市公司5%的流通市值崂即超过2000亿元。5%回购空间意味芨着高达上千亿的财富将面临重新分配。这龉一制度天花板一旦打破，无疑将引爆巨大氯的创富空间。从目前我国现有的法律来看羡11/11，我国上市

7、公司还不具有采用国外特别是泯实施员工持股计划所需的预留股份条件。躔持股员工的资金来源问题我国员工持罟股一般是在国有企业改制过程中推行的，摈一般采用现金购股，资金来源是直接掏员螅工的腰包，这与美日等国家是截然不同的拎。我国长期以来的低工资制度，使经营者阵与员工无法筹措足够的资金来参与持股计蹁划，而目前银行等金融机构又无法为其提兜供融资。就我国目前的法律法规来看，碟员工持股不能直接从银行获得资金支持。因此，目前操作的银行融资大都是通过股权质押贷款的形式完成的。另外，目前各苤大商业银行对股权质押贷款非常

8、谨慎，持洮不鼓励原则，折现率很低，因此一般不能遽完全满足收购人的资金需求。有的商业银螋行想以个人消费贷款的形式将资金贷给个人，由个人再买股权。但是消费贷款必须溷指明用途，这种变通方式实际上违反了不钭能用消费贷款进行股本权益性投资的规定Κ。而且，银行有时会利用变通方式，如将炷贷款先贷给企业作为流动资金，再由企业峒借贷给个人，或者通过委托贷款贷给“壳跷”公司，这种方式实际上是规避法律的行铴为。股票管理机制问题我国职工股的廨11/11股本多源于职工毕生的积蓄