企业投资决策中的实物期权应用研究分析.doc

《企业投资决策中的实物期权应用研究分析.doc》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在教育资源-天天文库。

1、企业投资决策中的实物期权应用研究分析论文联盟编辑。企业投资总希望以最少的投入获得最大的收益，这就要进行投资决策。投资决策盂是管理者能够做出的最重要葬的决策之一，只有做出正确增的投资选择，即投资决策科学合理，企业才能取得最佳柽的经济效益，否则会因资金螭使用不当而导致企业经营出现问题。实物期权理论为企蝻业的投资决策提供了新的视贞角，它突破了传统决策方法隔的束缚，面对环境的不确定珧性，它给出的适合期权价值偎的净现值判别标准显得更为频有效和科学，对企业的投资＂决策有着重要的实际意义。一、实物期权的概

2、念及其思贪想期权(options)是指一种选择权，它赋予蛘其持有者权利而不是义务，缇持有者支付一定的成本(期国权费)就能获得这一权利，使投资者能在规定的时间内(有效期)按预定的条件(烷如价格等)实施某种行为(慵如买卖特定的资产)。期权也称或有决策，即可以在看眦到事物将如何发展之后再制劾定决策的机会。如果情况向郧好的方向发展就做出一种决芗策；反之，则做出另一种决摺策。也就是说，期权的损益是非线性的，它将随着人们杌的决策变化而变化。实物业期权(realoptio蹁ns)是指在不确定条件下提

3、，以期权的概念来定义的实’物资产投资的现实选择权，6/6它反映企业进行长期资本投资决策时拥有的、能根据在迭决策时尚不确定的因素改变啦投资行为的一种权利。实物Μ期权具有期权的特征，即投腈资不可逆性，时间上的延迟初和选择性以及投资后的各种灵变动弹性，反映了实际生活耙中投资决策的特点。与金融纩期权相对，实物期权具有以捩下基本特点：(1)非独占线性。金融期权具有所有权的羚独占性，而实物期权除了专於利权等之外，都不具有独占性。实物期权可能被多个竞争者共同拥有，因而可以共啃享，这就使其价值的不确定旷

4、性不仅受一般参数的影响，ㄏ而且与其竞争对手可能选择鲧的策略相关(2)非交易性Щ。期权的交易性有两层含义绿，标的资产的交易性和期权潇本身的交易性。对于金融期弈权来说无论是其标的资产还肴是期权本身都存在着一个比皑较有效的交易市场。实物期袈权则不然，不仅其标的资产滕——投资项目几乎不存在交林易市场，实物期权本身也不齐大可能进行市场交易。(3碹)先占性。由于可共享性或聘竞争性的存在，首先执行实ャ物期权往往可以获得先发制镬人的效应，既取得了战略的褒主动性，又实现了实物期权援的价值最大化。(4)复合诀性。在

5、大多数场合下，企业◎所拥有的各种实物期权之间笺存在着先后关联性，这种相∥关性不仅表现在同一个项目噘内部各子项目之间的前后相濑关(即项目内部的复合性)ぁ，而且表现在多个投资项目ぇ之间的相互关联(即项目之间的复合性)。二、实物期权的类型与项目的投资决策相对应，实物期权的主要类型有：6/6(1)扩张期娓权。是指企业通过预先投资崖作为先决条件或一系列相互┋关联项目的联结，获得未来耶扩张的机会，而拥有在未来忄一段时间进行某项经济活动棕的权利。这一类期权一般隐颁含在某些拥有战略性意义的咯投资项目中，

6、例如电脑产品编开发、医药研制、生物工程Ｙ等，其价值并不限于它自己莹产生的现金流入，有时更在旬于可增加企业未来的发展机箜会。这种投资机会本身具有的价值就是扩张期权的价值柿。(2)规模变更期权。浓包括扩张、收缩和暂时中止°期权，主要指在项目已经开亠始运作后，如果市场情况比邗期望的要好，决策者可以进仂一步扩大投资或加速对资源垡的利用；如果市场情况比期宥望的要糟，决策者也可以通野过缩减生产规模的办法来减根少损失，甚至在极端条件下眭暂时停止生产或对资源的利侔用。这种能够变更规模的投饽资项目与规模固定的投

7、资项目相比具有扩大收益，减少亏损的潜力，规模变更期权翕就体现在这种潜力的价值。(3)延迟期权。延迟期权虏是指决策者可以选择对本身企业最有利的时机执行某一阼投资方案的权利。当未来市甫场环境变得难以预测或者项目的现金流波动性很大的时葛候，等待是有价值的，延迟肟期权的价值就蕴含在这种等奄待的价值之中。对于具有延７迟期权的投资项目，不必急犁于做出决策，因为较早地进碗行一项投资，意味着放弃了龠等待的权利，延迟期权的价朊值也就消失了。6/6(4)转换期权。转换期权是指项目蛱投资者对项目投入要素或产

8、⒈出品进行转换的能力，该期谕权的获得既取决于生产技术勖和过程的选择，也依赖于许Β多非技术的因素。当未来市鏖场需求或产品价格改变时，肾企业可利用相同的生产要素溯，选择生产对企业最有利的褐产品，也可以投入不同的要藐素来维持生产特定的产品，轾即决策者可根据未来市场需飞求变化，来决定最有利的投烤入与产出，也就是决策者拥免有转换期权。(5)放弃蜞期权。放弃期权是指当市场环境变得不够理想时停止进科一步投资的权利。若市场情航况持续恶化或企业生产出现┡其他原因导致当前投资计划干出现巨额亏损，则决策者可屺以根据