人民币资本账户开放对汇率机制的影响

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1、人民币资本账户开放对汇率机制的影响 　　一、现行的人民币汇率形成机制1994年人民币汇率并轨以后，按照货币当局的说法，我国实行以外汇市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制，这就是人民币汇率的名义安排。在这种汇率制度下，人民币汇率的生成机制是：外汇指定银行根据每个营业日企业在银行的结售汇状况，以及中国人民银行对其核定的结售汇周转头寸限额，确定每天需要买入或卖出的外汇金额，通过中国外汇交易中心的交易网络，在王银行间外汇市场买卖外屑汇，平补头寸，形成国尚内外汇市场的供给与需禾求。人民币对美元、日著元和港

2、元的汇率就是由肛这一市场中的供求关系嫉所决定的。中国人民银爆行根据前一营业日银行沦间外汇市场上形成的这彩三种货币对人民币的加删权平均价（以每笔交易值的金额为权重），确定蒋并公布当天美元、日元疟和港元对人民币的基准诗汇率。各银行根据这一弊基准汇率，确定本行对拎客户买卖这三种货币的火挂牌汇价，并参照人民阶币兑美元的基准汇率和善国际市场美元对其他货哗币的汇率行情，确定并难公布人民币对这三种货赣币以外的其他主要货币蜀的挂牌价。 　　按照I惩MF新的汇率制度分类夜（见表1），中国属于悬打住单一外币的固定钉冀住制。

3、 　　根据现行汇詹率制度，人民币汇率由赖银行间外汇市场供求决延定，只要结售汇存在顺僳差（逆差），人民币汇皋率就有升值（贬值）压舆力，而不管结售汇差额绣的取得是否有经济的基譬本面和其他影响汇率的壬因素支撑。在有管理的扣浮动汇率制下，影响我芝国实际汇率变化的主要骆因素很多，包括：进出丽口的变动、国内出口部篷门的劳动生产率，特别栽是工资性支出变化的因诚素、进出口税率、国内俊外通货膨胀的相对变化滚等。同时，政府的政策修参数通过影响外汇市场随的供求，一定程度地影育响汇率水平。人民银行盗在外汇市场的干预，基嘉本上保

4、证了名义汇率的全稳定；但是，人民银行榴无法直接控制上述影响映实际汇率的其他因素的者变动。从人民币名义汇繁率看，从1990～1蛀994年，人民币名义厢汇率基本呈现贬值趋势阉；从1994年开始，小人民币名义汇率维持在烷元续元左右的水平，基狂本保持稳定。但从按物裹价指数调整的人民币实向际汇率看，人民币实际整汇率的变化与人民币名挺义汇率的变化并非完全烽一致，从总体上看，由半于国内物价上涨较快，煌人民币实际汇率比名义港汇率贬值少些，特别是葬1994年汇率并轨时劳，人民币实际汇率贬值印为％，比名义汇率贬值涧为％的幅

5、度小得多。从授1994年开始，实际棉汇率和名义汇率变化幅酋度不大，但实际汇率具猛有升值和贬值的波动幅蒸度比名义汇率略微明显剩，从1995一199惧8年实际汇率（直接标课价）先降后升，而名义盖汇率比较稳定。 　　根涛据上述汇率安排，对利智率差十分敏感的资本流镭动对人民币汇率的作用迂很小，因为在资本项目摔下的外汇兑换都需要得强到外汇管理部门的审批捐，即便允许境内居民个阅人参与B股交易，境内茅居民个人也不可以用人沼民币购汇投资B股，不寥可以将投资B股所得外诫汇收入汇出境外，同时氢境外投资者仍不可以投艇资境内A

6、股市场。我国肘资本的转移受到资本流垫动和货币可兑换程度的兽制约，同时外资对于国光内证券的投资受到严格墙限制，外资进入的主要允形式是直接投资。对资直本项目和金融项目的管衍制，使得我国外汇市场膘的人民币汇率基本上不赤反映资本和金融项目外杀汇供求的变化。 二、中郴国资本项目管制及其对门汇率的影响 （一）近年恍来中国资本管制情况。墅 　　从1994一19荫97年，为了维持名义悠汇率的稳定，中国外汇被储备（由相当于倍进口整额猛增到相当于11倍轿的进口额）。国际收支焉的平衡削弱了亚洲金融靛危机的影响，而且使中骤国能

7、够保持币值稳定。蹈这种成就是在中国金融逻体系还相当脆弱，国际莱贸易受到限制的情况下累取得的（尽管1996瓮年中国接受了IMF协勋定第八条款，实现人民米币经常项目可兑换）。籍中国封闭的资本账户使绸其在1997～199乐8年的困难时期，维持腺了稳定的汇率。 　　中咕国对短期资本流入的控硼制比对长期资本流入的直控制严格。从1990衣一1996年，金融账韧户上反映的外国直接投佛资占资本净流入的98对％。截止1998年底帽，短期外债占外汇储备诗的35％。对长期资本捍的偏好、比较大的国内鹰市场、金融体系限制投垃机行

8、为等体制和经济因沙素增强了经济体系对外益部冲击的抵御能力。但裸与此同时，由于受人民圈币币值低估和国内外利斋差减少的影响，199词7年末和1998年初咳，资本外流问题日益严蛾重。尽管经常账户保持鼓盈余，外商直接投资继薪续增加，但资本账户迅禹速恶化，平衡表上的误北差和遗漏还很高，国际凑收支盈余从1997年矛的360亿美元降为1潦998年的60亿美元磷。 　　为扭转局面，有哉关部门进一步加强了汇颇兑和资本管制。主要采大取加强经常项目下汇兑辜真实性