种子基金业务的发展状况与问题研究doc

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1、种子基金业务的发展状况与问题研究摘要：目前券商的种子基金业务在国内仍算起步阶段，大部分有能力进行种子基金业务的券商还处在提供基础服务的层面上。从业务的发展现状来看，仍存在种子基金业务不够规范和系统，种子基金业务的多样性不够，项目良莠不齐，市场风险性加大等问题。本文通过梳理种子基金业务的概念、模式、发展现状等，针对上述问题给出了相应的对策。关键词：种子基金业务　现状　问题陈慧莹作者简介：陈慧莹，现为国信证券发展研究总部副研究员。种子基金是专门投资于创业企业研究与发展阶段的投资基金。当创业企业成长起来之后,种子基金便退出,投资于其他新的对象。目前中国券商

2、设立种子基金的方式是：以VC的心态设立母基金，为初创对冲基金提供种子资金的机会，提供涵盖产品设计、快速交易、杠杆融资、资金募集等一站式综合服务，既创收实现赢利，同时也能孵化对冲基金，帮助优秀的对冲基金成长。券商之所以采纳种子基金这种业务模式，很大原因在于目前券商并不具备对冲经验。通过作为出资人参与对冲基金的投资，可获取相关经验。未来伴随业务的深入和不断发展，不排除券商参与基金的运营管理。总体而言，券商对对冲基金领域的涉足，已涵盖直接投资和综合服务。彼此之间相互作用，将有利于券商在未来的机构化市场趋势中占得先机。一、种子基金业务的发展及未来趋势种子基金

3、是指在技术成果产业化前期就投入的资本。由于投入较早，风险相对更大，潜在收益也相对增加。从科技成果产业化的角度来看，种子资本非常重要。借助种子基金的作用，才能使许多科技成果迅速实现产业化。（一）种子基金的类型1、政府种子基金。即中央政府和地方政府为促进技术成果转化而设立的投资基金。由于种子基金的高风险性，及其在科技成果转化中的重要作用，很多种子资本都由政府提供。由政府出资设立的种子基金都有一定的优惠性质，甚至是无偿提供。政府种子基金一般要求很高，金额也有限。图1：企业不同发展阶段所对应的私募股权投资主题资料来源：国信证券发展研究总部。2、风险投资机构种

4、子基金。指风险投资机构为了挖掘投资项目或测试项目发展前景而设立的投资基金，它比一般风险投资进入更早，亦被称为前风险投资。这类种子基金属一种试探行为，因而投资金额不大，决策也相当慎重。3、天使基金。天使基金实际上是一种个人行为的种子基金，也是一种前风险投资。它由拥有较大数量资本的人(即“天使”)进行个人(或多人联合)投资。从国外尤其是美国的发展情况来看，天使基金的数量比风险投资机构种子基金大得多。4、孵化基金。孵化基金包括孵化器投资和孵化政策基金。孵化器投资即孵化器以投资的方式提供条件和服务，如办公场地、办公设备、咨询服务等，有时也以少量资金进行投入。

5、由于这是一种辅助性种子资本，仅靠孵化投资很难使投资项目完全启动。孵化政策基金是政府或孵化器为吸引投资项目而对某些特定项目或投资者给予的政策性资金支持。（二）种子基金的特征1、投资的取向和活动领域：种子基金的主要投资领域是具有较大成长潜力和高科技含量的中小型企业，以企业未来的成长潜力为投资对象。2、收益和风险特征：种子基金是一种高风险和高收益的资本。3、权益形态：种子资本是一种财务资本和人力资本相结合的权益性资本。（三）国外PB业务为种子基金提供的服务在国外市场，经纪商的交易、清算、托管职能是可分离的，机构客户往往指定多个券商分别提供交易、清算和托管服

6、务。主经纪商出现之前，基金管理人需要核对所有交易、清算数据，合并托管报告，并计算基金仓位和收益。大量的交易数据处理和合并工作对基金管理人造成很大负担，这就催生了对券商集中提供交易、清算和托管服务，协助完成交易数据处理和合并工作的需求，主经纪商的产生也成为必然。目前，国外主经纪商（PB，PrimeBroker）业务范围主要包括：1、核心服务。包括融资融券及交易、回购式融资、权益性融资、跨产品信用交易、衍生品设计与执行等。2、基础服务。包括交易执行、销售协助、清算结算、托管、估值、风险控制、技术支持、运营服务、业务报告等。3、附加服务。如资本引荐、基金设

7、立咨询、法律税务咨询、办公室租赁服务等。具体拆分来看，可见券商PB业务与种子基金业务的互动链条（如图2所示）。图2：券商PB业务与种子基金业务的互动链条资料来源：国信证券发展研究总部。主经纪商业务的核心是交易、杠杆业务，使客户追求绝对收益成为可能。同时主经纪商也为客户交易的所有产品提供集中结算托管以及技术支持、后台运作、风控、估值等全方位服务。由于机构投资者（包括对冲基金）是所有二级市场业务（尤其是柜台衍生品）的主要客户，杠杆和保证金的混合使用也极大地促进了整个二级市场业务线的交易量和收入。图3：国际投行二级市场业务的设置与结构资料来源：国信证券发展

8、研究总部。（四）种子基金的未来发展趋势：向后轮全周期发展一直以来，传统的投资模式遵循“天使（种子阶段）—风投