实物期权法与净现值法在r&d项目评价中的比较

《实物期权法与净现值法在r&d项目评价中的比较》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在学术论文-天天文库。

1、___________________________________________________________________________________________实物期权法与净现值法在R&D项目评价中的比较摘要分析了R&D项目特点，详细对比实物期权法与传统的净现值法在评价R&D项目的不同，并举例说明两种方法在R&D项目中的应用。关键词R&D项目实物期权净现值法1R&D项目特点以及净现值法评价R&D项目的优劣现代市场竞争日益激烈，很多企业在不断探索新的制高点来获取核心竞争力和经济效益。索

2、洛研究指出，在1909~1949年期间美国非农业部门人均产出翻出一番，其中90%是依靠技术进步，而余下的10%则是每个工人使用资本增量的贡献。研究与开发（researchanddevel?鄄opment,6________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________

3、_____R&D）是技术进步和技术创新的源泉，是企业长期战略的重要组成部分。但是R&D项目取得成功并非易事，Crawford研究表明，技术创新中产品创新的失败率范围在30%~95%，而公认的平均失败率为38%。所以如何选取R&D项目非常关键的。R&D项目的评价具有复杂性。这是因为：首先，R&D项目本身具有很大的不确定性，除了创新活动本身的不确定性外，还有许多不确定性因素影响企业R&D的成败；其次，R&D过程不是一个可以预知结果的简单线性过程，而是包括发散思维、知识的延伸的综合、直觉的驱动和好奇心等

4、因素的不确定性的非线性组合，是多种科学理论、边缘学科知识和跨领域技术成果聚集升华积累的复杂过程，它的技术水平含量高，加之周期长使得其过程更为复杂；再次，企业R&D是不断试错、不断超越、不断学习的从量变到质变的过程，各种资源的投入非常巨大。随着市场竞争的加剧，企业为了增强竞争优势，形成自己的核心竞争力，在R&D上的投入会越来越多，所以它的风险很大；最后，投资高风险项目的动机就是想获取高额的回报。R&D项目的技术含量之高为其在竞争中领先奠定了一定的基础，同时高风险性导致成功率必然低，所以少数成功的R&D项目又可以在一定时期内

5、占据市场领先优势，所以R&D项目具有高效益的特征。最常用的R&D项目评价的方法是DCF(折现现金流法)，也就是净现值方法。该方法是按设定的折现率，对未来的现金流作一个预计，如果NPV为正值就采纳项目，否则就舍弃。NPV法的优点在于简单适用，考虑了资金的时间价值。给出了一个表示单一款项的现值，经济意义明确；其次一方面通过调节折现律的水平来考虑风险的影响，另一方面，它假设企业在做再投资时可以收回资金成本。但是将这种方法用于评价R&D项目有很大的局限性：①该方法是以决策的刚性为前提的。投资要么舍弃要么进行，不考虑未来的情况与预期的情形

6、不同时期也具有等待或更改最初投资决策的权力；②只能表示项目的盈利能力超过、等于或达不到要求的水平，而项目的盈利能力究竟比要求高多少则不能表示。通常容易选取投资额较大的项目；③由于折现率要预先设定，所以在高度不确定的市场环境下要正确的对项目进行评估很难。同时它害怕风险，所以NPV法所选取的折现率往往比一般项目高出很多，这与风险本身具有价值相违背。同时高的折现率必然导致很多项目被拒之门外，其中可能有一些很有战略意义的项目；④NPV法假设投资是可逆的，而现实中，大多数投资具有不可逆性。由此看来以NPV为代表的传统财务评价方法不适用于风险和不确定条件下的R&a

7、mp;D项目的评价。为解决这一问题，引入了实物期权的方法。26_____________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________实物期权简介以及用期权法评价R&D项目的特点20世纪70年代以来，随着理论与实践的不断发展，期权所包含的概念已经不仅仅局限于金

8、融衍生工具，它还代表一种新的财务金融理论或思想，即所谓的“期权理论”，并显示出广泛的应用前景。