基于股权结构分析的融资结构研究

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1、___________________________________________________________________________________________基于股权结构分析的融资结构研究 内容提要:西方发达国家融资结构是与“啄食”假说相符合的。中国的上市公司有着与现代资本结构理论相违背的融资结构，上市公司普遍偏好股权融资。这主要是受到股权结构不同的影响。7____________________________________________________________________________________________________

2、_________________________________________________________________________________基于股权结构分析的融资结构研究 内容提要:西方发达国家融资结构是与“啄食”假说相符合的。中国的上市公司有着与现代资本结构理论相违背的融资结构，上市公司普遍偏好股权融资。这主要是受到股权结构不同的影响。7______________________________________________________________________________________________________________

3、_______________________________________________________________________基于股权结构分析的融资结构研究 内容提要:西方发达国家融资结构是与“啄食”假说相符合的。中国的上市公司有着与现代资本结构理论相违背的融资结构，上市公司普遍偏好股权融资。这主要是受到股权结构不同的影响。7________________________________________________________________________________________________________________________

4、_____________________________________________________________基于股权结构分析的融资结构研究 内容提要:西方发达国家融资结构是与“啄食”假说相符合的。中国的上市公司有着与现代资本结构理论相违背的融资结构，上市公司普遍偏好股权融资。这主要是受到股权结构不同的影响。7__________________________________________________________________________________________________________________________________

5、___________________________________________________基于股权结构分析的融资结构研究 内容提要:西方发达国家融资结构是与“啄食”假说相符合的。中国的上市公司有着与现代资本结构理论相违背的融资结构，上市公司普遍偏好股权融资。这主要是受到股权结构不同的影响。7____________________________________________________________________________________________________________________________________________

6、_________________________________________ 　　关键词：融资结构；股权结构；融资偏好 　　一、现代企业融资结构理论的演进 　　现代企业的资本结构理论始于莫迪利安尼和米勒（Modigliani和Miller）1958年提出MM定理，即在一个完全的资本市场中，若不存在税收、代理成本、破产成本等，企业资本结构的改变将不会引起企业市场价值的增减。由于MM定理的假设条件几乎无法满足，MM定理也就缺乏现实的意义。为此，1963年两位学者又对该定理进行了修正，放松了无税收的假定，证明了在企业所得税的作用下，企业通过调整其融资结构，增加债务——资产比例可

7、以增加企业的市场价值，修正了原有的无关论。 　　根据修正的MM定理，企业负债越多，市场价值越大，最佳融资结构应当是100%的负债，这显然也与事实不符。20世纪70年代末，出现了一种新的企业融资结构理论——平衡理论，该理论在MM定理的基础上放松了关于无破产成本的假定，通过引入均衡概念使企业融资结构具有了最优解的可能性，使企业融资结构理论大大地迈进了一步。 　　当平衡理论处于鼎盛期的时候，米勒发表了题为“债务与税收”（DebtandTaxes，1977）的论文，对平衡理论进行了批评。他通过引入个