开放条件下人民币汇率改革机制探讨

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1、___________________________________________________________________________________________开放条件下人民币汇率改革机制探讨 内容摘要：本文剖析了我国现行汇率制度面临的种种问题，权衡预测了回归有管理的浮动汇率制度的必然趋势和影响因素，进而对回归有管理的浮动汇率制度的汇率改革策略和配套措施进行了全面探讨。 　　关键词：钉住式汇率有管理的浮动汇率回归 　　 　　入世以来，人民币外汇储备激增，人民币存在较大升值压力，外汇成本过高，现行人民币汇率制度的缺陷日益凸现。对处于经济全面开放的我国而言，现阶段

2、是从钉住式汇率制度向有管理的浮动汇率制度回归的有利时期。实现这一回归需要考虑诸多因素，必须选择好适当时机和方式，配合宏观经济政策调整和体制改革措施有步骤推出。 　　 　　开放条件下现行汇率制度面临的问题 　　 　　现行汇率制度在金融开放后面临各方面冲击。首先，随着对外资银行放开业务的限制，外资银行享受国民待遇，现存的以会员制为主体、封闭的银行间外汇市场将难以为继，必然逐渐走向开放。其次，随着人民币可兑换程度的增强，企业与居民将逐渐转向意愿持有外汇，强制性的结售汇、人民币限制性可兑换与中央银行对外汇银行外汇额度的管制产生矛盾，也对银行间外汇市场交易品种单一、交易方式单调提出了挑战。最

3、后，人民币汇率的决定已不可能仅仅取决于经常项目的外汇收支，汇率的决定将受到更多因素的影响，诸如资本项目的外汇收支以及利率、预期、各经济主体资产变化等，从而对人民币汇率决定机制产生重大影响。在这种情况下，中央银行对人民币汇率的管制定价将日益困难，而且成本越来越高。5__________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________

4、___________________ 　　现行汇率制度偏离了内外部均衡目标。我国汇率并轨以来，国民经济结构发生了显著变化，尤其是劳动生产率得到了快速的提升。当汇率不能成为一个有效的资源配置价格，长时间的汇率扭曲会破坏宏观经济内部均衡和外部均衡，给经济带来一系列负面影响。对于进步较快的相对劳动生产率，我国均衡汇率必然会面临一个持续的升值趋势。但在当前事实上的单一钉住美元汇率制度下，人民币和美元保持联动，当前的汇率制度无法根据国内经济结构变化对人民币汇率调整，人民币完全是被动地跟着美元走。 　　单一钉住美元的名义汇率风险集中。单一钉住美元只是钉住了人民币和美元双边名义汇率。如果美元和

5、世界其他主要货币发生了调整，人民币和美元双边名义汇率稳定，但和世界其他主要货币的双边名义汇率变动很大，这等于是把美元和日元、欧元等世界主要货币之间的波动吸纳到了人民币名义有效汇率波动当中。这种强加给人民币名义有效汇率的外部冲击不利于我国对日本、欧洲一些非美元化国家的贸易和投资。 　　高额外汇储备增加了经济成本。近年我国外汇储备增长迅速，目前已突破10000亿美元大关。我国为此花费了很高成本。当外国资本大量流入时，在相对固定不变的汇率制度下，央行必须要干预外汇市场，进而产生相应数量的外汇占款和外汇储备的增加。在缺乏有效冲销手段的时候，货币供应被动扩张了。为了冲销外汇占款导致的基础货币

6、快速增长，除了削减对商业银行的再贷款，央行开始自己“创造”负债，发行央行票据。央行为此所支付的利息，便以供给更多基础货币的形式予以抵消。如此循环往复，央行逐渐陷入一种“滚雪球”的困境。 　　强制性的结售汇制度使交易费用过高。首先，强制性的结售汇制度有助于外汇储备连续大幅度的增加。但央行在购入外汇的同时被迫投放大量基础货币，由于缺乏充分的冲销手段，为货币调控带来了很大冲击。使得央行在集中外汇储备的同时，也集中了外汇变动风险，无法将风险向微观主体分散。其次，对于企业来说，强制性的结售汇制使一般的企业收汇需要按银行买入价格结汇，付汇时则按银行卖出价格买入外汇。企业承担0.3%—1%（对美

7、元0.3%，对其他货币1%）的外汇买卖差价就属于现行结售汇制度所带来的额外经营成本，不利于我国企业参与国际竞争。 　　 　　开放条件下人民币汇率改革的抉择 　　5___________________________________________________________________________________________________________________________________________________________