全球本币金融产品市场最新发展及对人民币国际化的启示

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1、___________________________________________________________________________________________全球本币金融产品市场最新发展及对人民币国际化的启示 　[摘要]本文深入研究了后金融危机时代国际多元货币格局下全球本币金融产品市场的最新发展态势，剖析了美元、欧元和日元三大货币产品的消长变化，揭示了全球经济金融化加速、直接金融产品地位上升、金融衍生品市场复苏势头明显和离岸金融市场地位下降等金融市场最新趋势，对于前瞻性地确定人民币在未来国际地位和积

2、极推动人民币产品市场建设具有重要意义。 　　[关键词]国际货币本币金融产品市场人民币国际化 　　 　　本币金融产品市场既是一国货币国际化的有效支撑。在后金融危机时代，如何在跨境贸易人民币结算等前期工作深入推进的基础上，着力把握全球金融产品市场的最新动向，发挥后发优势，以金融产品市场建设为突破口推进人民币国际化，对于我们拓展人民币流出渠道、管理外来金融风险、实现货币国际化收益、谋求国际金融市场定价权等具有重要意义。 　　 　　一　当前国际本币金融产品市场发展的最新趋势 　　 　　成熟且开放的本币金融产品市场是一国货币国际使用

3、的必要条件(Bergsten，1975)。进入新世纪以来，随着全球经济一体化和金融化的深入推进，各主要货币发行国为在国际货币竞争中占据主动，围绕货币产品市场展开激烈竞争，在一定程度上改变着金融市场的发展图景，使得全球本币金融产品市场发展呈现以下趋势特征。 　　 　　(一)美元主导国际金融产品市场，欧元和日元市场地位此长彼消8_____________________________________________________________________________________________________

4、________________________________________________________________________________ 　　当前，世界最主要的金融产品市场是括美元金融产品市场、欧元金融产品市场、日元金融产品市场。依托强大综合国力和美元在国际货币体系中的特殊地位，美元仍是全球金融市场的主导货币；凭借欧洲一体化和金融市场的整合，欧元在国际地位迅速上升，在某些领域如国际债券发行、纸币和硬币发行等方面甚至超过了美元，但短期内仍无法撼动美元的优势地位；由于经济的长期不景气和货币政策的失误，日

5、元国际地位正日益边缘化。 　　尽管受到美国综合国力下降以及金融危机等多重打击，但美元金融产品市场迅速发展成为世界规模最大、流动性最好、效率最高和最为开放的金融市场，有力支撑了美元的国际货币霸主地位。在债权类产品市场方面，美国拥有全球最大债券市场，根据国际清算银行的最新统计，截至2006年底，全球国内债券(DomesticDebtSecurities)余额为50.3万亿美元，其中美国国内债券余额为22.3万亿美元，占全球余额的44.4％。同时，美元债券市场效率也非常高，交易成本至少比欧洲低2个基点(Alogouskoufit

6、s，Portes，andRey，1997)。在股权产品市场方面，美国在上市公司总市值，成交量及公司种类等各个方面大大抛离其他股票市场，仅纽交所和纳斯达克上市股票市值就高达15万亿美元。在金融衍生品方面，截至2007年上半年，美国场内金融衍生品交易占全球的38.2％，在全球交易量排名前7名的交易所中，有4个位于美国。 　　欧元的诞生以来，欧盟各国积极推动成员国金融市场一体化，加大交易清算体系等金融基础设施的整合力度，着力推动欧元债券等优势金融产品的发展，欧元金融产品市场呈快速发展势头。截至2005年，欧元区的金融市场增加了3

7、.3万亿美元的金融资产，是欧元区GDP总值的三倍以上。过去的十年内，欧元区的金融深度以每年6％的速度增长，是美国和英国的两倍，其中法国、德国、意大利、荷兰和西班牙的增长速度最快。同样重要的是，欧元区各国正从银行贷款等间接融资模式向股票和债券等直接融资模式转变。2005年，股票和公司债券占该地区金融资产增长的四分之三。随着欧元区金融市场的增长和成熟，它正在成为全球金融市场的主要构成部分。欧元金融产品市场发展改变了美元独霸的金融市场格局，但由于欧盟政治和经济整合的困难和货币使用惯性，欧元在近期内很难对美元地位形成实质性挑战。欧

8、洲债务危机的爆发进一步暴露了欧洲财政和货币政策脱节对欧元的掣肘。 　　日本在日元国际化前期的金融自由化政策推动了日元金融产品市场的发展，提升了日元的国际地位，一度成为世界第三大国际货币。然而，上世纪90年代以来，由于金融市场的落后和宏观政策的失误，日元在全球金融市场中的地位快速下跌。日元在国际外汇的储备