全球本币金融产品市场最新发展及对人民币国际化的启示论文

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1、全球本币金融产品市场最新发展及对人民币国际化的启示论文.freelesticDebtSecurities)余额为50.3万亿美元，其中美国国内债券余额为22.3万亿美元，占全球余额的44.4％。同时，美元债券市场效率也非常高，交易成本至少比欧洲低2个基点(Alogouskoufits，Portes，andRey，1997)。在股权产品市场方面，美国在上市公司总市值，成交量及公司种类等各个方面大大抛离其他股票市场，仅纽交所和纳斯达克上市股票市值就高达15万亿美元。在金融衍生品方面，截至2007年上半年，美国场内金融衍生品交易占全球的38.2％，在全球交

2、易量排名前7名的交易所中，有4个位于美国。欧元的诞生以来，欧盟各国积极推动成员国金融市场一体化，加大交易清算体系等金融基础设施的整合力度，着力推动欧元债券等优势金融产品的发展，欧元金融产品市场呈快速发展势头。截至2005年，欧元区的金融市场增加了3.3万亿美元的金融资产，是欧元区GDP总值的三倍以上。过去的十年内，欧元区的金融深度以每年6％的速度增长，是美国和英国的两倍，其中法国、德国、意大利、荷兰和西班牙的增长速度最快。同样重要的是，欧元区各国正从银行贷款等间接融资模式向股票和债券等直接融资模式转变。2005年，股票和公司债券占该地区金融资产增长的

3、四分之三。随着欧元区金融市场的增长和成熟，它正在成为全球金融市场的主要构成部分。欧元金融产品市场发展改变了美元独霸的金融市场格局，但由于欧盟政治和经济整合的困难和货币使用惯性，欧元在近期内很难对美元地位形成实质性挑战。欧洲债务危机的爆发进一步暴露了欧洲财政和货币政策脱节对欧元的掣肘。日本在日元国际化前期的金融自由化政策推动了日元金融产品市场的发展，提升了日元的国际地位，一度成为世界第三大国际货币。然而，上世纪90年代以来，由于金融市场的落后和宏观政策的失误，日元在全球金融市场中的地位快速下跌。日元在国际外汇的储备比例从1995年6.8％降低到2009

4、年的3％；国际债券市场以日元计价的份额从16％下降至2008年的3％。(二)金融产品市场扩张迅速，跨境资金流动频繁在二十世纪的大部分时间里，除战争所引致的国债阶段性激增外，全球金融产品市场和实体经济保持大致相同的扩张速度。但自1980年起，包括股票、公私债券和银行存款在内的金融资产的扩张速度大大超过GDP的增长速度，经济金融化趋势日趋明显。以美国为例，1980年以来，其金融资产占GDP比例比前80年增长了两倍。从全球范围看，随着金融创新的深入推进和金融市场制度的不断完善，市场深度不断增加，各国金融资产相对于其GDP的比率在不断提高。目前全球金融资产的

5、价值已经是全球GDP价值的三倍以上——显示了前所未有的金融深度。根据麦肯锡的一项统计，从1990年到2007年，全球金融资产年复合增长率达到9％，从48万亿美元增长到194万亿美元。2008年，受美国金融危机影响，全球金融资产下降了8％，收缩到178万亿美元。扣除2007年金融危机影响，全球金融深化比率(金融资产与GDP的比率)一直呈稳定增加态势，从1990年的227％增长到2007年343％。1990年，只有33个国家金融资产总值超过其GDP总值；到了2006年，这类国家数量翻了一番多，达到了72个。1990年，只有2个国家的金融资产规模超过GDP

6、的300％，如今，这类国家已经达到26个。全球经济金融化程度的提高表明金融和金融市场在当代经济发展中的作用日益凸现。各种类型的金融产品不仅为投资提供了更多投资回报手段，股票、债券、金融衍生品等主要金融产品市场价格信号直接引导着实物资源的流向，左右着各国经济发展水平的差异。为争夺未来发展的主导权，各国围绕金融市场展开激烈的竞争。随着全球经济金融深化程度，跨国资本流和金融资产海外持有量持续快速增长，资金跨境流动频繁。2006年，全球范围内的跨境资金流动，包括海外资金购买股票和债务证券、跨境贷款和国外直接投资，增加到8.2万亿美元以上。据麦肯锡统计，自19

7、90年以来，跨境资金流动以每年10.7％的速度增长，分别超过全球GDP(3.5％)、贸易(5.8％)和金融(8.7％)的增长速度。目前全球大概四分之一的债务证券和五分之一的股票由外国投资者拥有。如果用国外直接投资与证券投资合计占GDP的比重作为一国金融开放度国衡量指标，我们就会发现，这一指标增长更快。在工业化国家，该指标从1970年的15％增加到1990年的32％，从1990年起开始加速，到2006已达到150％。跨境资金的频繁流动反映了全球经济一体化的发展态势，是各国强化金融市场竞争，提高开放市场程度的结果。(三)直接类本币金融产品份额超过银行存款

8、，金融衍生交易复苏势头明显随着国际金融市场的完善发展，以债券和股票为代表的直接金融产品发展较快，银行存款类金