证券投资基金第二章权益投资课件PPT.pptx

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权益投资第二章 1243目录CONTENTS资本结构权益类证券股票分析方法股票估值方法·权益资本、债权资本·各类资本的比较·股票/存托凭证/权证·可转换债券·权益类证券的风险和收益比较·基本面分析+技术分析·内在价值法+相对价值法 2.1资本结构—概述(P15)定义最基本的资本结构：债权资本和权益资本的比例企业资本总额中各种资本的构成比例。债权资本：通过借债的方式筹集的资本—偿还权益资本：通过发行股票、置换所有权筹集的资本—不偿还形态：普通股（最主要）、优先股借入资金利息高低与公司经营风险呈正相关 2.2权益类证券—股票（P17）定义特征P18股票是指股份有限公司发行的，用于证明投资者的股东身份，并以此获取股息和红利的凭证。属于有价证券，代表了股东的所有权。风险性：预期收益的不确定性；有可能损失流动性：依法自由地进行交易；变现方便收益性：股息和红利、资本利得；有可能获利参与性：有权参与公司重大决策永久性：无期限，权利和有效性始终不变 2.2权益类证券—股票价值P18票面价值：面值、票面金额，发行价不一定等于面值账面价值：股票净值/每股净资产清算价值：清算时每一股份所代表的的实际价值，通常低于账面价值内在价值：理论价值，未来收益的现值，决定股票的市场价格平价发行：发行价＝面值溢价发行：发行价＞面值没有优先股时，每股账面价值=公司净资产/发行在外普通股股数 2.2权益类证券—股票价格P18理论价格：将股票预期利润按市场利率和有效期限折算的价值。（现值理论）理论上，股票价格由其价值决定。但股票本身没有价值，是一张资本凭证。市场价格：二级市场买卖价格，由价值决定，受供求关系直接影响。 2.2权益类证券—股票分类P19普通股优先股累积优先股：未支付股息累积可由以后年度盈利补付非累积优先股：只能按当年盈利分区股息，未分股息不能累积和补付收益权：享有公司盈余和剩余财产分配，但要在支付债息和优先股股息后表决权：享有参与公司重大事务的决策权，“一股一票”具有股权和债券的双重性质。 2.3存托凭证P19定义一国证券市场上流通的代表外国公司有价证券（一般为股票）的可转让凭证对于发行人，可扩大市场容量，增强发行人的筹资能力对于投资者，可帮助其规避跨国投资风险已成为中国机构投资者的投资选择起源于美国证券市场 2.3存托凭证种类P20全球存托凭证GDRs美国存托凭证ADRs发行公司委托存券银行发行①无担保的存托凭证②有担保的存托凭证发行公司不通过基础证券公司发行↑↑最主要的流通量最大的 2.4可转换债券P20定义在一段时间内，持有者有权按照约定转换价格/转换比率将其转换成普通股股票的公司债券，具有普通债券和权益特征。转股前，只具备债券特征，享有债券利息转股后，只具备股权特征，享有股票的分红派息投资者：转股权，自行选择是否把债券转成普通股发行人：提前赎回权利，自行选择是否提前赎回 2.4可转换债券基本要素P20标的股票转换期限可转换成股票的起始日至结束日的期间（最短1年，最长6年）自发行结束之日起6个月后才能转换选择不转换的，应半年或1年付息1次到期后5个工作日偿还本金及最后一期利息票面利率作为债券的票面年利率，票面利率低于相同条件的普通债券 2.4可转换债券基本要素P21转换价格：转换成每股股票所支付的价格，可转债转换价格一般＞股票市价转换价格=可转换债券面值/转换比例转换比例：每张可转债转换成的普通股股数赎回条款：发行人在约定条件触发时按事先约定价格赎回回售条款：持有者在约定条件触发时按照事先约定价格卖回给发行人转换比例=可转换债券面值/转换价格 2.4可转换债券可转债的价值=纯粹债券价值+转换（权利）价值（看涨期权）转换（权利）价值大小，取决于普通股的价格股价很低时，主要体现固定收益属性，债券价值上升，转换价值低股价很高时，主要体现权益属性，转换价值上升价值P21债券利息收入↓↓立即转股价值↓↓ 2.5权证定义P21权证，是指标的证券发行人或其以外的第三人发行的，约定持有人在规定期间内或特定到期日，有权按约定价格向发行人购买或出售标的证券，或以现金结算方式收取结算差价的有价证券。 2.5权证分类P22按标的资产：股权类权证、债权类权证、其他权证认股权证：股份公司发行，增发的新股，股本增加按基础资产的来源备兑权证：投资银行发行，上市流通股，股本不变按持有人权利的性质认购权证：按约定价格购买标的资产认沽权证：按约定价格卖出标的资产 2.5权证分类P22美式权证：在权证失效日之前的任意交易日行权按行权时间欧式权证：仅可在失效日当日行权百慕大式权证：在失效日之前一段规定时间内行权 2.5权证基本要素P22权证类别：认购、认沽标的资产：单一股票或一篮子股票组合存续时间：超过有效期仍未行权，权证自动失效行权价格：发行权证时约定的资产价格行权结算方式：证券给付、现金结算行权比例：单位权证买卖标的证券的数量认股权证价值=内在价值+时间价值 2.6权益类证券投资的风险和收益P23风险系统性风险/市场风险/不可分散风险经济方面：利率、汇率、通货膨胀、物价波动等政治方面：政权变更、战争冲突等社会方面：体制变革、所有制改造等非系统性风险/可分散风险包括财务风险、经营风险、流动性风险 2.6权益类证券投资的风险和收益P23收益风险溢价/风险报酬对投资者而言，权益类证券本身隐含的风险越高，就必须有越多的预期报酬作为投资者承担风险的补偿。（承担高风险，享受高收益）风险资产期望收益率=无风险资产收益率+风险溢价 2.7影响公司发行在外股本的行为P24配股（向原股东）、可转债（持有者）增发（向不特定对象）、定向增发（向特定对象）首次公开发行IPO（股数↑）：首次向不特定社会投资者公开发股再融资（股数↑）特定对象：指控股股东、实际控制人及其控制的企业、战略投资者 2.7影响公司发行在外股本的行为—股票回购P24概念场内公开市场回购：按照市价回购，透明度高场外协议回购：通过协议价格（低于市价）向大股东回购要约回购：以高于市价的价格回购，回购成本较高上市公司购回本公司发行在外股票，并将其注销或以库存股形式存在的行为概念减少注册资本（回购后注销）与持有该公司股份的其他公司合并将股份奖励给职工可回购情形 2.7影响公司发行在外股本的行为P24分配股票股利和股票拆分每股面值、收益、市价降低股东权益、资本结构、持股比例不变权证的行权：市价＞行权价格，认购者行权，在外股份↑，公司其他股东持股比例↓兼并收购（收购方、被收购公司）上市公司将其部分资产或附属公司（子/分公司）分离出去，成立新公司剥离剥离后，母公司总价值下降；原股东持有的新公司股份弥补损失价值 2.8股票的基本面分析P25 2.9股票的技术分析P28通过研究金融市场历史信息预测股票价格的走势历史信息：股价、成交量、涨跌幅、图形走势只关心证券市场本身的变化，不考虑基本面的因素概念市场行为涵盖一切信息股价具有趋势线运动规律历史会重演三项假定空间和时间里存在可以复制的模式资产价格运动遵循可预测的模式 2.9股票的技术分析“量价”理论体系道氏理论、过滤法则与止损指令、“相对强度”理论常见技术分析方法股票放量上涨，表明买方意愿强烈，股票有望再续升势股票放量下跌，表明卖方压力沉重，发出空头信号 2.10内在价值法P30经济附加值（EVA）模型传统业绩衡量指标体系的重要补充克服了传统制表的缺陷，准确反映了为股东创造的价值经济附加值EVA=公司税后净营业利润-全部资本成本全部资本成本：股本成本和债务成本EVA＞0，说明企业在经营过程中创造了财富 2.11相对价值法P31市盈率模型P/E市盈率P/E=每股市价/每股收益=市值/净利润从股东角度出发，反映市场价值和收益指标间的比例关系投资者保持乐观态度时：收益乘数较高，市场价格较高投资者保持悲观态度时：收益乘数较低，市场价格较低利润为负时，不适用此模型 2.11相对价值法P31市净率模型P/B市净率P/B=每股市价/每股净资产适用公司：①经营暂时陷入困难及有破产风险的公司②资产包含大量现金的公司市现率P/CF=每股市价/预期每股现金流因盈利易操纵而现金流价值不易操纵，故越来越多被采用市现率模型P/CF局限性：①重要资产未入账；②市净率为相对值，存在误导性 2.11相对价值法P32市销率模型P/S市销率P/S=每股市价/每股销售收入表示单位销售收入（非销售支出）反映的股价水平作用不同行业，市销率有不同的评价标准①克服市盈率等指标的局限性②有助于考察公司收益基础的稳定性和可靠性，有效把握收益质量水平 2.11相对价值法P32企业价值倍数EV/EBITDA企业价值EV=市值+(总负债-总现金)=市值+净负债EV/EBITDA从全体投资人的角度出发，反映市场价值和收益指标间的比例关系。反映了投资资本的市场价值和未来1年企业收益间的比例关系。