中航油事件以及三大所和中金所

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英语101靳冰洁1012020110中航油事件!事件回顾中国航油成立于1993年,由中央,直属大型国企中国航空油料控股公司控股,总部和注册地均位于新加坡。2001年在新加坡交易所主板上市,成为中国首家利用海外自有资产在国外上市的中资企业。2003年下半年，中航油开始交易石油期权,最初涉及200万桶石油,中航油在交易中获利。2004年1季度,油价攀升导致公司潜亏580万美元，公司决定延期交割合同,期望油价能回跌,交易量随之增加。2004年二季度,随着油价持续升高,公司的账面亏损额增加到3000万美元左右。公司因而决定再延后到2005年和2006年才交割;交易量再次增加。2004年6月，陈久霖曾在新加坡表示，原油现货并未短缺，高油价只是暂时现象。并举2000年油价高涨时，美国政府释放石油储备，压低油价的例子。就在其发表上述讲话之时,纽约原油期货・举突破43美元,创21年历史新高。2004年10月，油价再创新高，公司此时的交易盘口达5200万桶石油;账面亏损再度大增。从10月26日到11月30日,公司累计亏损大约3.9亿美元，此外,公司为结束其余交易盘ロ所遭受的损失约为1.6亿美元。2004年11月30日，由于国际油价在10月份的猛涨，导致公司必须为未平仓的衍生商品盘口注入庞大的保证金。但危情并没有得到缓解。从10月26日到11月25日,公司因无法补加保证金先后两次遭到逼仓,实际亏损达3.81亿美元。同时,有超过6家银行停止了与中航油公司的交易。11月29日,为了挽救中航油，集团再向中航汕提供1亿美元贷款,但此时已是杯水车薪，新加坡交易所不得不对中航油强制平仓（帐户亏损额己超过帐户内原有的保证金，即帐户内保证金为零，甚至是负值,此时交易所有权对帐户内所有仓位强制平仓）。中航油在血性追杀约110亿美元的原油期货合同，以50美元/桶的强行平仓价格计算，这些合同相当于3000万吨燃油，而中航汕旗ド91家机场全年仅有500万吨航油需求。中航油的期货交易远超套期保值的需要,属于纯粹的博弈投机行为。根据中航油内部规定,损失20万美元以上的交易要提交给公司的风险管理委员会评估;而累计损失超过35万美元的交易必须得到总裁的同意才能继续;任何将导致50万美元以上

1损失的交易将自动平仓。中航汕共有10位交易员,也就是说,损失的最大上限是500万美元。2风险成因2.1分析中航油事件中,刚谁从事的主要是场外期权交易,为了更清楚了解事件的始末,我们需要对期权的性质有所了解，并提及几个与期权相关的概念。2.1.1期权购买方和期权出售方在期权交易中,不论是场内交易还是场外交易,都包括交易的双方,即期权购买方和期权出售方。期权购买方(buyer),也称为持有者(holder)或期权多头,在支付期权费之后,就拥有了在合约期规定时间内行使购买或出售标的资产的权利，也可以不行使这个权利，而且不承担任何义务。相反,期权出售方(seller),也叫做签发者(writer)或期权空头,在收取买方所支付的期权费之后，就承担了在规定时间内根据买方要求履行合约的义务,而没有任何权利。也就是说，当期权买方按合约规定行使买进或卖出表的资产的权利时，期权出售方必须依约相应的卖出或买进该标的资产。显然，在期权交易中，买卖双方在权利义务上有明显的不对称性，期权费正是作为这ー不对称性的补偿，由买方支付给卖方的。ー经支付,无论买方是否行使权利,其所支付的期权费均不退坏。2.1.2看涨期权和看跌期权按期权买方的权利划分，期权可分为看涨期权(calloption)和看跌期权(putoption).凡是赋ア期权买方以执行价格购买标的资产权利的合约，就是看涨期权:而赋ア期权买方以执行价格出售标的资产权利的合约就是看跌期权。很显然，那些预期未来标资产价格上涨的投资者将成为看涨期权的买方或者看跌期权的卖方,而那些预期未来标的资产价格下跌的投资者将成为看跌期权的买方或看涨期权的卖方。2.1.3期权费期权交易实际上是出售方将一定的权利赋予买方而自己承担相应义务的ー种交易，作为给期权出售方承担义务的报酬,期权买方必然要支付给期权卖方一定的费用,称为期权费或期权价格。一般而言,通过期权保值的市场主体都会选择成为期权的买方,进ー步根据自己买卖的需要选看涨或看跌期权。在期权交易中,买方享有执行与否的主动权,因而只把风险的不利部分转嫁出去而保留风险的有利部分，所以是ー种单向保值。作为期权的卖方,实际上就是通过收取一定的期权费承担了风险。由于到期标的资产市场价不会跌倒〇,但是可能涨到非常高,所以理论上而言，卖出看涨期

2权比卖出看跌期权风险更大。新加坡公司就是选择了风险最大的卖出看涨期权交易。其实，对于期权卖方来说，如果是有经验的专业机构,绝对不会凭空持有如此巨额的头寸，一般都会购入相应的标的资产或者衍生工具进行对冲，防止出现大量亏损。相对中航油新加坡公司来说,如此卖出期权并没有相应的对冲,因此是ー种纯粹的投机行为,是和期权的买方对赌方向。如果方向正确,会获得相应的利润，但是一旦方向错误,就会出现比可能获得的利润要大得多的损失。2.1成因2.1.1.缺乏有效的风险控制是中航油巨亏的根本原因前面提到，期权的卖方在出售期权之后,通常都会为期权空头头寸进行对冲,以避免较大的亏损，而中航油卖出石油看涨期权的目的就是赌石油价格ド跌，并未采取对冲策略。同时,中航油内部风险控制制度也形同虚设。在中航油事件发生之前，颇具讽刺意味的是，陈久霖曾声称,“中航油采用了目前世界上最先进的风险管理系统ーKiodexRiskWorkbench系统”。的确,在风险控制政策，损失20万美元以上的交易要提交给公司的风险管理委员会评估;而累计损失超过35万美元的交易必须得到总裁的同意才能继续:任何将导致50万美元以上的损失的交易将自动平仓。该公司共有10位交易员,也就是说,在任何时候，损失的最大上限是500万美元。然而，再好的风险管理系统，没有虎将牵制的监管体系，没有严格执行的纪律约束，也只能是纸上谈兵。在缺乏内部控制的同时,由于新加坡公司参与的是场外期权交易，缺乏有效的外部监管。衍生品交易所，不管是期货交易所还是期权交易所，通常都有一个结算机构来保证交易及交割的顺利进行。结算机构的职责不仅是对交易进行结算,而且还负责监督结算成员的交易风险。如果他发现某个成员的潜在交易损失超过其结算资金,那么久结算机构有权强行结束他的部分交易头寸以补足其应缴的保险金。这种监督非常频繁,它能有效的防范结算成员的清算风险。中航油新加坡公司因为从事的是场外交易,所以没有这样的ー个外部机构监督它的头寸风险,其交易风险完全山其自己控制。这就是为什么它能在潜在损失已经很大的情况下急需建立头寸，进而导致巨大损失。另外,中航油集团对下属子公司监控不カ,也是缺乏有效风险控制的ー个重要体现。陈久霖不顾我国政策法规对衍生品投机明确禁止的法令,在期货和期权市场上操作近一年的时间，中航油集团却丝毫没有发觉,这不能不说在母公司对子公司的监管方面出现了严重的问题。2.1.2对油价走势的错误判断是失败的直接原因事实上，在衍生产品交易过程中，如果没有进行相关的风险对冲,衍生产品的交易变成了纯

3粹的赌方向。由于衍生产品具有杠杆效应,一旦方向看错，损失将成倍增加。中航油新加坡公司卖出大量的看涨期权，赌油价下跌，获得期权金。然而，事与愿违，油价的飙升使得新加坡公司最终无法支付巨额的保证金而被强行平仓,造成巨额损失。2.1.1看错方向未及时止损也是导致最终巨亏的重要原因在衍生产品交易中，看错方向很正常，由于衍生产品的高杆杠性,在发现看错方向时，应该及时止损，这样可以把损失控制在较小的范围内。而中航油新加坡公司在卖出大量的石油看涨期权时,对有家的方向判断是下跌,实际上油价一路纲升,这表明中航油看错了石油价格运动的方向，如果初期及时止损出局，中航油的损失将很小。然而，中航油没有采取止损策略,反而采取了一•种输了加码的赌徒策略，拒不认输,最终导致了中航油的巨亏。另外，母公司中航油集团在这方面有一定责任，在知晓新加坡公司已经放ド大错时，不仅没有强令其进行止损，反面出售自身股权,给新加坡公司提供现金支持使其补仓,继续进行这场赌博游戏,使得中航油在衍生市场上的头寸越来越大，最终遭受了难以估计的损失。3经验教训3.1国有企业公司治理问题同大多数中国海外上市公司一样，中航油有一个漂亮的公司治理结构,各种治理机关基本没有缺失;也有一个’‘符合国际惯例’’的风险防范机制，聘请了世界上最大的安永会计师事务所为其制定了《风险管理手册》及《财务管理手册》。但是,中航油的公司治理结构和机制却失效了。这警示我们:制度健全并不等同于制度有效，“行”之有效オ是真正的有效,而我们的制度恰恰处在执行失效或无效上。国有企业中现存的问题为，国有企、业,包括海外上市的国有控股企、Ik,高管由国资监管部门任命。这样既不合法，又使公司董事会不必承担选错高管的风险和责任。在对陈久霖的任命上，监管部门的责任是不可推卸的。并且•些集团公司与其子公司之间大都采用宜接的行政控制方式,上市子公司常沦为集团公司的提款机,在资金拆解、债务冲抵、贷款担保等方面,母了公司的内幕交易和关联交易大行其道。所以,国有企业应强调国家作为岀资者对企业的绝对控制权,以资本控制为纽带加强董事会、监事会在风险管理框架中的地位;以现代网络信息技术为手段,市:点加强企业会计控制体系的建立;将风险管理框架的完善与否作为国家考核企业和领导人的ー项重要指标，全面推行领导人经济责任审计制度。中航油事件作为ー个国企监管不到位和公司内部治理混乱的案例,具有一定的普遍性。我们要从制度层面入手，改进国有资产监管,提高公司的治理水平,避免国有资产流失，保护公司和投资人的合法权益。

43.1中国企业走向海外需加强风险管理外部环境国内市场是转型期市场，在这样的市场环境中成长起来的中国企业往往缺乏在高风险的国际市场中遵循严密法律体系、应对激励竞争的经验内部环境创业者主导的企业在国内并不少见，面对创业者的强大’‘个人魅力’‘，内部控制往往形同虚设。应对措施强化风险意识，主:动制定并实施完备的法律与市场风险防范措施是中国企业稳健发展的必要条件。母公司海外企业管理部门应定期対海外企亜的运营情况进行调查分析,对海外投资国的社会经济和政治环境进行监测，建立海外企业信息管理系统和风险预警系统，对海外企业的运营风险进行监控。母公司财务部门应加强对海外企业财务风险管理工作的指导，对海外企业实施财务监管,定期对海外企业财务会计工作进行检查，对违反国家和驻在国（地区）有关规定的行为,及时纠正并严肃处理。3.2境外衍生产品投机风险极大衍生产品具有高杆杠性,对于套期保值者来说,可以有较少的资金规避风险,但对于投资者来说，如果看错方向，可能导致巨额损失，风险极大。国内企亜参与境外衍生产品交易，目的是为了进行套期保值。而中航油事件中中航油从事的石油期权场外交易，则是纯粹的投机。中航油新加坡公司在场外石油期权交易中，因为看跌石油价格而大量卖出石油看涨期权,期望在石油价格如期下跌后活的权利金。实际上,卖出看涨期权是期权交易中风险最大的ー种,理论上，卖出看涨期权的一方最大收益有限（即齐全的权利金），而最大亏损可能是无限的（石油价格涨得越高,亏损越多）,因此,为了避免这种风险,齐全的卖出方通常都会在现货市场或者其他衍生品市场进行相关的对冲操作,规避标的资产价格波动风险。而中航油显然没有这么做,最终导致破产的命运。实际上，在中航油卖出期权之后不久，石油价格就一路上涨，而在其巨亏平仓之后,石油价格就大幅冋落。可见在衍生品交易中,任何侥幸的赌徒心理斗是不可取的。3.3投资境外衍生产品应以场内交易为主在交易所交易的衍生产品为标准化合约，具有较好的流通性。在投资者打算开新仓或平仓的时候,比较容易找到交易对于・,投资和面临的流动性风险较低。而场外衍生产品市场则耍复杂得多,相应的风险也较大。一方面，场外衍生产品合约通常并非标准化产品，合约

5的条款多种多样,产品结构可以较为复杂;另一方面,场外衍生产品合约流动性差,通常难以转让，绝大部分合约都是到期履约完成。此外,场内交易相应的监管制度和法律法规较为健全，而场外交易大多是ー对ー的私下交易，监管较为松懈，并且交易信息容易泄漏。因此,对于需要在境外衍生产品市场进行套期保值的国内企业而言，应该尽量选择场内交易，以减少不必要的风险。3.1及时止损是投资衍生产品的第一要则跟股票相比，期货、期权等衍生产品有两个最重要的不同:其一,衍生产品都有一定的合约期限;其二，衍生产品具有高杆杠性。正是有这两个特点，衍生产品投资的风险远较股票大得多，因此，在衍生产品交易中，看错方向后及时止损就显得尤为重要。衍生产品市场风云变幻，谁也无法知晓潜在的收益或亏损到底有多大。止损相当于给头寸设置了一根保险丝,当亏损额达到止损点时，及时平仓出局，可以有效保护剩余本金的安全。中航油新加坡公司之所以最终破产,其中一个很重要的原因就是没有对场外期权及时平仓止损，反而采取了输了加码的赌徒策略，最终造成无法挽回的结局。如果新加坡公司发现看错石油价格走势后及时止损，就不至于沦落到破产的境地。我国已经于2005年8月恢复权证交易，股指期货也即将推出，国内衍生产品市场将面临前所未有的发展机遇。与此同时，国内参与衍生产品交易的机构和个人也将越来越多。山于股指期货实行保证金交易,资金杠杆达10倍左右,如果投资者看错方向，不但可能损失全部本金，甚至在市场波动剧烈的情况下还可能倒欠保证金。因此，及时止损在股指期货交易中显得极为重要。那么，投资者应该如何止损呢?一般来说,投资者在开仓交易之前，就应该设置ー个止损点。通常用百分比而不是用价位来表示止损距离，5%~10%是可以接受的合理幅度。例如，如果投资者设置的最大亏损额为10%,当浮动亏损达到10%时,就应该果断平仓出局,避免更大的损失。除了百分比止损外，标的指数跌破帀要支撑位或者突破近要阻カ位止损,也是ー种较为常用的方法。例如,如果投资者在沪深300指数期货升多仓后，当沪深300指数跌破重要的支撑位或者跌穿趋势线，就应该考虑止损。随着我国经济的发展,国内部分企业或个人不可避免地耍参与境内外的衍生品市场，因此，如何提高投资衍生产品市场的能力是摆在这些企业和个人面前的帀要的课题。对于企业来说,应该培养专业的衍生产品交易员,建立完备的风险控制制度并且严格实行,尽量减少损失失误。而对于个人来说,努力提升自身的交易水平和技巧并严格控制交易风险,是取得成功的基本保障。

6三大所以及中金所的名称、网址及上市品种名称:上海期货交易所网址:http:〃www.shfe.com.cn/上市品种:ー、阴极铜期货合约（CU）1」铜期货交易时间1.2铜期货交易介约1.3铜期货合约的概述1.4铜期货交易风险管理办法1.4.1铜期货合约交易保证金制度1.4.2铜期货介约限仓制度1.5铜期货合约的交割1.6影响铜期货价格的し要因素二、铝期货合约（AL）2.1铝期货交易时间2.2铝期货交易合约2.3铝期货合约的概述2.4铝期货的风险管理办法2.4.1铝期货合约的交易保证金制度2.4.2铝期货合约的限仓制度2.5铝期货*•约的交割2.6影响铝期货价格的主要因素三、锌期货合约（ZN）3.1锌期货交易时间3.2锌期货交易介约3.3锌期货合约的概述3.4锌期货交易风险管理办法3.4.1锌期货合约的交易保证金制度3.4.2锌期货合约的限仓制度3.5锌期货合约的交割3.6影响锌期货价格的.主要因素四、橡胶期货合约（RU）4.1橡胶期货交易时间4.2橡胶期货交易合约

74.1橡胶期货介约的概述4.2橡胶期货交易风险管理办法4.2.1橡胶期货合约的交易保证金制度4.2.2橡胶期货合约的限仓制度4.3橡胶期货介约的交割4.4影响橡胶期货价格的主要因素五、燃料油期货合约（FU）5.1燃料油期货交易时间5.2燃料油期货交易合约5.3燃料油期货合约的概述5.4燃料油期货交易风险代理办法5.4.1燃料油期货合约的交易保证金制度5.4.2燃料油期货介约的限仓制度5.5燃料油期货合约的交割5.6影响燃料汕期货价格的主要因素六、黄金期货合约（AU）6.1黄金期货交易时间6.2黄金期货交易合约6.3黄金期货合约的概述6.4黄金期货交易风险管理办理6.4.1黄金期货合约的交易保证金制度6.4.2黄金期货合约的限仓制度6.5黄金期货合约交割6.6影响黄金期货价格的主要因素へ阴极铜期货合约（CU）1.1铜期货交易时间每周一至周五（遇法定节假日顺延）上午第一节9:00-10:15第二节!0:30-11:30下午第一节!3:30-14:10第二节!4:20-15:001.2铜期货交易合约上海期货交易所阴极铜标准合约

8交易品种阴极铜交易单位5吨/手报价单位元（人民币）/吨最小变动价位10元/吨每日价格最大波动限制不超过匕・交易日结算价上4%合约交割月份1-12月交易时间上午9:00—11:30下午1:30—3:00最后交易日合约交割月份的15日（遇法定假日顺延）交割日期合约交割月份的16日至20日（遇法定假日顺延）交割品级标准品:标准阴级铜,符合国标GBfT467—1997标准阴级铜规定,其中主成份铜加银含量不小于99.95%〇替代品:1、高级阴级铜,符合国标GB/T467-1997高级阴级铜规定;2、LME注册阴级铜,符合BSEN1978:1998标准（阴级铜等级牌号Cu-CATH-l）o交割地点交易所指定交割仓库最低交易保证金合约价值的5%交易手续费不高于成交金额的万分之二（含风险准备金）交割方式实物交割交易代码CU上市交易所上海期货交易所注:目前交易所最低保证金比例为7%L3铜期货合约的概述铜是人类最早发现的古老金属之一,ド在三千多年前人类就开始使用铜。金属铜,元素符号Cu,原子量63.54,比重892,熔点10830C。纯铜呈浅玫瑰色或淡红色,表面形成氧化铜膜后,外观呈紫铜色。铜具有许多可贵的物理化学特性:・热导率和电导率都很高,仅次于银,大大高于其他金属。该特性使铜成为电子电气エ业中举足轻亜的材料。

9・化学稳定性强,具耐腐蚀性。可用于制造接触腐蚀性戒指的各种容器,因此广泛应用丁•能源及石化工业、轻エ业中。・抗张强度大，易熔接,可塑性、延展性。纯铜可拉成很细的铜丝，制成很薄的铜箔。能与锌、锡、铅、镒、钻、锲、铝、铁等金属形成合金。用于机械冶金工业中的各种传动件和固定件。・结构上刚柔并济，且具多彩的外观。用于建筑和装饰。从国家分布看,世界铜资源主要集中在智利、美国、赞比亚、独联体和秘鲁等国。智利是世界上铜资源最丰富的国家,探明储量达1.5亿吨，约占世界总储量的1/4;美国探明储量9100万吨，居第二:赞比亚居第三。铜的产量在20世纪50年代至70年代得到急速发展，1950年全世界精铜产量只有315万吨,到1974年达770万吨。但两次石油危机导致了铜消费的萎缩从而使铜产量大幅下降。90年代铜产量再次迅速增加,其中以智利最为突出。智利于1999年超过美国成为全球最大的精铜生产国,宣告了美国在铜生产方面遥遥领先的时代的结束。2005年全球精铜产量达1656.8万吨,同比增长4.7%。铜消费相对集中在发达国家和地区。西欧是世界上铜消费量最大的地区,中国从2002年起超过美国成为第二大市场并且是最大的铜消费国。2000年后,发展中国国家铜消费的增长率远高于发达国家。西欧、美国铜消费量占全球铜消费量的比例呈递减趋势,而以中国为代表的亜洲(除日本以外)国家和地区的铜消费量则成为铜消费的主要增长点。2005年全球消费铜约1696.4万吨,较2004年增长了1.5%。中国依旧引领了铜消费的增长,2005年铜消费量达366.5万吨。铜精矿主要出口国:智利、美国、印尼、葡萄牙、加拿大、澳大利亚等。铜精矿主耍进ロ国:日本、中国、德国、韩国、印度等。精铜主要出口国：智利、俄罗斯、日本、哈萨克斯坦、赞比亚、秘鲁、澳大利亚、加拿大等。精铜主要进口国：中国、美国、日本、欧共体、韩国、台湾等。L4铜期货交易风险管理办法1.4.1铜期货交易的保证金制度交易保证金:是指会员在交易所帐户中确保合约履行的资金,是已被占用的保证金。(1)交易所根据某ー期货合约上市运行的不同阶段和持仓的不同数量制定不同的交易保证金收取标准。关于阴极铜标准合约保证金收取的具体规定如下:持仓变化时铜交易保证金收取标准

10从进入交割月前第三个月的第•个交易日起,当持仓总量(X)达到ド列标准时铜交易保证金比例XW12万5%12万VXく14万6.5%14万VXW16万8%X>16万10%交易过程中,当某一期货合约持仓量达到某ー一级持仓总量时,交易所暂不调整交易保证金收取标准;当日结算时,若某一期货合约持仓量达到某ー级持仓总量,则交易所对该合约全部持仓收取与持仓总量相对应的交易保证金。保证金不足的，应当在下ー交易日开市前追加到位。铜期货合约上市运行不同阶段的交易保证金收取标准

11交易时间段铜交易保证金比例合约挂牌之11起5%交割月前第二月的第十个交易日起7%交割月前第一月的第一个交易日起10%交割月前第一月的第卜个交易日起15%交割月份的第一个交易II起20%最后交易11前二个交易11起30%当某一期货合约达到应该调整交易保证金的标准时,交易所应在新标准执行前ー交易日的结算时对该合约的所有历史持仓按新的交易保证金标准进行结算。保证金不足的,应当在下ー个交易日开市前追加到位。（2）当某・铜期货合约价格收盘时发生涨跌停板时,当日结算时合约保证金也要相应提高。具体规定如ド:收盘时处于涨跌停板单边无连续报价的第一交易日结算时，交易保证金为合约价值的7%,高于7%的按原比例收取;当第二交易II出现与上一交易II同方向涨跌停板单边无连续报价的情况，则第二交易日结算时交易保证金提髙到合约价值的9%,髙于9%的按原比例收取。经纪会员向客户收取的交易保证金不得低于交易所向会员收取的交易保证金。1.4.1铜期货合约限仓制度限仓是指交易所规定会员或客户可以持有的,按单边计算的某ー合约投机头す的最大数额。经纪会员、非经纪会员和客户的各品种期货合约在不同时期限仓的具体比例和数额如下:一般月份某ー期货合限仓比例约持仓量（％）合约交割月份前ー个月第一个交易丨1起的持仓限额（手）合约交割月份第ー个交易日起的持仓限额（手）非经经『经非经纪客经纪客经纪客纪纪会纪会厶户会员户*W户会员员员

12员阴极铜212万手15105800012008003000500300L5铜期货合约的交割1、交割结算价:最后交易日的结算价2、交割単位:25吨,每张标准仓单所列阴极铜的重量为25吨,溢短不超过+2%,磅差不超过+0.2%»3、期货转现货•指持有方向相反的同一月份合约的会员（客户）协商一致并向上海期货交易所（以下简称交易所）提出申请,获得交易所批准后,分别将各自持有的合约按交易所规定的价格由交易所代为平仓,同时按双方协议价格进行与期货合约标的物数量相当、品种相同、方向相同的仓单的交换行为。这里的仓单包括标准仓单和非标准仓单。非标准仓单是指有关仓库在以下情况下开具的仓单：非注册商标商品储存在指定交割仓库;注册商标商品储存在非指定交割仓库;非注册商标商品储存在非指定交割仓库。■期转现的期限:欲进行期转现合约的交割月份的ヒ・月份合约最后交易日后的第•个交易日起至交割月份最后交易日前二个交易日（含当日）止。・申请期转现的期货头寸处理：申请期转现的买卖双方原持有的相应交割月份期货头寸ー,山交易所在申请日的15:00之前,按申请日前ー交易日交割月份合约的结算价平仓。4、仓单市场・仓单市场是建立在交易所主页上的ー个信息平台,旨在为有仓单买卖及仓单交换意向的交易双方提供一个信息交流的机会,从而加强期货市场和现货市场的有机联系。具体交易事宜由交易双方臼行联系协商，交易所不承担任何由此产生的法律责任。・通过点击交易所主页（www.shfe.com.cn）中的"仓单市场”模块,可以直接进入仓

13单市场。5、交割仓库的收费标准项目价格主要作亜内容仓储租金库房0.40元/吨.天按日计算,自商品到库日起计租货场0.25元/吨.天进库费用专用线24元/吨谐车至货位,包括分唆理货、表面检验、自送15元/吨数量、重量点数检斤、单证检验、吊运码垛、计码标码、设立帐卡、签发仓单等。岀库费用专用线24元/吨验证发货、装车、签发出门证、码单质保书随货同行、仓库内部销帐等自提10元/吨过户费3元/吨更换仓单户名、收回原仓单、签发新仓单、调整库内相应帐目分检费5元/吨散捆混装分拣码垛。代办车皮申请5元/吨落实车皮计划代办提运2元/吨接货、提运、交接(不包括运输费用)加急费3元/吨在正常作业期间无法完成的作业量,按客户要求加急处理可增收加急费。打包费20元/吨打包材料:0.9-1.0*3mm,表面作防锈处理的钢带,井字型打捆。L6影响铜期货价格的主要因素•供求关系根据微观经济学原理,当某ー商品出现供大于求时,其价格ド跌,反之则上扬。同时价格反过来又会影响供求，即当价格上涨时，供应会增加而需求减少，反之就会出现需求上升而供给减少,因此价格和供求互为影响。体现供求关系的ー个重要指标是库存。铜的库存分报告库存和非报告库存。报告库存又称“显性库存”,是指交易所库存,目前世界上比较有影响的进行铜期货交易的有伦敦金属交易所(LME),纽约商品交易所(NYMEX)的COMEX分支和上海期货交易所(SHFE)。三个交易所均定期公布指定仓库库存。

14非报告库存,又称“隐性库存”,指全球范围内的生产商、贸易商和消费商手中持有的库存。由于这些库存不会定期对外公布,因此难以统计,故一般都以交易所库存来衡量。•国际国内经济形势铜是重要的工业原材料,其需求量与经济形势密切相关。经济增长时,铜需求增加从而带动铜价上升,经济萧条时，铜需求萎缩从而促使铜价下跌。在分析宏观经济时，有两个指标是很重要的，ー是经济增长率，或者说是GDP增长率，另ー个是エ业生产增长率。•进出口政策进出口政策,尤其是关税政策是通过调整商品的进出口成本从而控制某ー商品的进出口量来平衡国内供求状况的重要手段。H前我国铜原料的进ロ关税2%,出口关税5%。•用铜行业发展趋势的变化消费是影响铜价的直接因素,而用铜行业的发展则是影响消费的市要因素。例如，20世纪90年代后,发达国家在建筑行业中管道用铜增幅巨大,建筑亜成为铜消费最大的行、业,从而促进了90年代中期国际铜价的上升,美国的住房开工率也成了影响铜价的因素之-02003年以来，中国房地产、电力的发展极大地促进了铜消费的增长,从而成为支撑铜价的因素之ー。在汽车行业,制造商正在倡导用铝代替铜以降低车市从而减少该行业的用铜量。此外,随着科技的日新月异，铜的应用范围在不断拓宽,铜在医学、生物、超导及环保等领域已开始发挥作用。IBM公司已采用铜代替硅芯片中的铝，这标志着铜在半导体技术应用方面的最新突破。这些变化将不同程度地影响铜的消费。•铜的生产成本生产成本是衡量商品价格水平的基础。铜的生产成本包括冶炼成本和精练成本。不同矿山测算铜生产成本有所不同,最普遍的经济学分析是采用“现金流量保本成本”，该成本随副产品价值的提高而降低。20世纪90年代后生产成本呈下降趋势。目前西方国家火法炼铜平均综合现金成本约为70-75美分/磅,湿法炼平均成本约45美分/磅。湿法炼铜的产量H前约占总产量的20%。国内生产成本计算与国际上有所不同。•基金的交易方向基金业的历史虽然很长，但直到20世纪90年代才得到蓬勃的发展,与此同时，基金参与商品期货交易的程度也大幅度提高。从最近十年的铜市场演变来看,基金在诸多的大行情中都起到了推波助澜的作用。基金有大有小,操作手法也相差很大。一般而言,基金可以分为两大类,一类是宏观基金

15（Macrofund）,如套利基金,它们的规模较大,少则几十亿美元,多则上百亿美元,主要进行战略性长线投资。另ー类是短线基金,这是由CTA（CommodityTradingAdvisors）所管理的基金，规模较小,一般在几千万美元左右，靠技术分析进行短线操作，所以又称技术性基金。从COMEX的铜价与非商业性头寸（普遍被认为是基金的投机头寸）变化来看，铜价的涨跌与基金的头寸之间有非常好的相关性。而且由于基金对宏观基本面的理解更为深刻并具有“先知先觉”，所以了解基金的动向也是把握行情的关键。从近几年尤其是2005年以来铜价的走势看，基金是铜价快速大幅上涨的巨大动カ。•相关商品如石油的价格波动也会对铜价产生影响原油和铜都是国际性的重要工业原材料，它们需求的旺盛与否最能反映经济的好坏,所以从长期看，油价和铜价的高低与经济发展的快慢有较好的相关性。正因为原油和铜都与宏观经济密切相关,因此就出现了铜价与油价一定程度上的正相关性。但这只是趋势上的一致,短期看，原油价格与铜价的正相关性并不十分突出。・汇率国际上铜的交易一般以美元标价，而目前国际上几种主要货币均实行浮动汇率制。随着1999年1月1日欧元的正式启动,国际外汇市场形成美元、欧元和日元三足鼎立之势。由于这三种主要货币之间的比价经常发生较大变动,以美元标价的国际铜价也会受到汇率的影响，这一点可以从19947995年美元兑日元的暴跌和1999-2000年欧元的持续疲软及2002-2004年美元的贬值中反映出来。根据以往的经验，II元和欧元汇率的变化会影响铜价短期内的一些波动,但不会改变铜市场的大趋势。汇率对铜价有一些的影响,但决定铜价走势的根本因素是铜的供求关系,汇率因素不能改变铜市场的基本格局，而只是在涨跌幅度上可能产生影响。二、铝期货合约（AL）2.1铝期货交易时间每周一至周五（遇法定节假日顺延）上午第一节9:00-10:15第二节!0:30-11:30下午第一节!3:30-14:10第二节14:20-15:00

16上海期货交易所铝标准合约交易品种铝交易单位5吨/手报价单位元（人民币）/吨最小变动价位5元/吨每日价格最大波动限制不超过上・交易日结算价±4%合约交割月份1-12月交易时间上午9:00—11:30下午1:30—3:00最后交易日合约交割月份的15日（遇法定假日顺延）交割日期合约交割月份的16日至20日（遇法定假日顺延）交割品级标准品:铝锭,符合国标GBrril96-2002标准中AL99.70规定,其中铝含量不低于99.7〇%。替代品:LME注册铝锭,符合P1020A标准。交割地点交易所指定交割仓库最低交易保证金合约价值的5%交易手续费不高于成交金额的万分之二（含风险准备金）交割方式实物交割:交易代码AL1上市交易所上海期货交易所2.3铝期货合约的概述1、铝具有以下适合开展期货交易的特点:品质稳定,易储存,不易变质:规格标准化,有明确的质量标准;市场容量大,拥有大量的生产企业、流通企业和消费者,应用领域非常广泛;市场价格波动大且频繁,不存在垄断。2、1987年伦敦金属交易所率先推出铝期货合约以来,铝期货交易已被公认为成熟的大宗期货品种和国际有色金属行业冋避风险、发现价格所不可缺少的投资工具。尽管铝期货合约交易比铜期货合约上市交易晚了整整一百年,但在最近的几年中,铝期货交易活跃,交易量稳步增长,已经成为LME

17期货交易中交易量最大的ー个合约，其价格也成为了引导全球铝现货市场价格走势的主要依据。目前，国际市场上除了伦敦金属交易所外，纽约商品交易所、东京エ业品交易所和上海期货交易所都上市交易铝期货品种。3、中国国内从1991年开始铝的期货交易，目前上海期货交易所是国内唯ーー家上市铝期货品种的交易所。经过十多年的规范和发展，上海期货交易所的期铝交易量逐年增长,2004年成交期铝合约1365万手,1.17万亿元人民币,最高日成交51.64万手，最高日持仓42.42万手。上海期货交易所期铝交易的日趋活跃为铝企业发现价格，回避市场价格风险提供了有效的避险工具。随着交易规模的不断增加,市场参与面和参与量也在不断增加,正成为市场投资者理想的投资工具。2.4铝期货合约的风险管理办法2.4.1铝期货交易保证金制度(D交易所根据某ー期货合约上市运行的不同阶段和持仓的不同数量制定不同的交易保证金收取标准。关于铝标准合约保证金收取的具体规定如下:持仓变化时铜交易保证金收取标准从进入交割月前第三个月的第一个交易日起，当持仓总量(X)达到ド列标准时铝交易保证金比例X<12万5%12万VXW14万6.5%14万VXW16万8%X>16万10%交易过程中，当某・期货合约持仓量达到某ー级持仓总量时,交易所暂不调整交易保证金收取标准。当日结算时,若某一期货合约持仓量达到某ー级持仓总量，则交易所対该合约全部持仓收取与持仓总量相对应的交易保证金。保证金不足的，应当在下ー交易日开市前追加到位。

18（2）交易所根据期货合约上市运行的不同阶段（临近交割期）调整交易保证金的方法。铝期货合约上市运行不同阶段的交易保证金收取标准交易时间段铝交易保证金比例合约挂牌之日起5%交割月前第二月的第十个交易日起7%交割月前第一月的第一个交易日起10%交割月前第一月的第卜个交易日起15%交割月份的第一个交易II起20%当某ー铝期货合约价格收盘时发生涨跌停板时,当日结算时合约保证金也要相应提高。具体规定如下:收盘时处了涨跌停板单边无连续报价的第一交易日结算时,交易保证金提高到合约价值的6%,高于6%的按原比例收取;当第二交易日出现与上一交易11同方向涨跌停板单边无连续报价的情况，则第二交易II结算时交易保证金提高到合约价值的8%,高于8%的按原比例收取。经纪会员向客户收取的交易保证金不得低于交易所向会员收取的交易保证金。2.4.2铝期货交易的限仓制度限仓是指交易所规定会员或客户可以持有的,按单边计算的某ー合约投机头す的最大数额。经纪会员、非经纪会员和客户的铝期货合约在不同时期限仓的具体比例和数额如下:一般月份合约交割月份前ー个月第一个交易日起的持仓限额（手）合约交割月份第一个交易日起的持仓限额（手）某一期货合约持仓限仓比例（%）经纪会员非经纪会员客户经纪会员非经纪公け客户经纪公け非经纪会员客户铝212万手15105800012008003000500300表中某ー一期货合约持仓量为双向计算，经纪会员、非经纪会员、客户

19的持仓限额为单向计算;经纪会员的限仓数额为基数,交易所可根据经纪会员的注册资本和经营情况调整其限仓数额。2.5铝期货合约的交割1、交割单位:25吨,每张标准仓单所列铝锭的重量为25吨。（磅差:国产商品不得超过±0.现,进ロ商品不得超过±0.2%。）2、交割结算价:最后交易日结算价3、交割商品必备单证•国产商品：必须提供注册生产企业出具的《产品质量证明书》。・进ロ商品：必须提供《产品质量证明书》、《产地证明书》、商检证书、《海关进ロ关税专用缴款书》、《海关代征增值税缴款书》,经交易所审定合格为有效。4,期转现的有关规定（1）期转现：是指持有方向相反的同一月份合约的会员（投资者）协商一致并向上海期货交易所（以下简称交易所）提出申请,获得交易所批准后,分别将各自持有的合约按交易所规定的价格由交易所代为平仓，同时按双方协议价格进行与期货合约标的物数量相当、品种相同、方向相同的标准仓单的交换行为。（2）期转现的期限:欲进行期转现合约的交割月份的上一月份合约最后交易I」后的第ー个交易日起至交割月份最后交易日前二个交易日（含当日）止。持有同•交割月份合约的买卖双方会员（投资者）达成协议后,在上述期限内的交易日的14:00前,到交易所申请办理期转现手续,填写交易所统ー印制的期转现申请单。（3）期转现的交割结算价：买卖双方会员（投资者）达成的协议价。（4）申请期转现的头寸处理：申请期转现的买卖双方原持有的相应交割月份期货头寸,由交易所在申请日的15:00之前，按申请日前ー交易日交割月份合约的结算价平仓。（5）期转现的交易保证金：按申请日前ー交易日交割月份期货合约结算价计算。（6）期转现的票据交换（包括货款、仓单）:在申请日后ー交易日14：00前在本交易所内完成。（7）货款划转:期转现的交割货款一律采用内转方式划转。（8）增值税:卖出方应在办理期转现手续后的七日内向交易所提交增值税专用发票。交易所在收到卖出方提交的增值税专用发票后的第一个工作日内向买入方开具增值税专用发票,并退付卖出方期转现的交易保证金。

20(9)非标准仓单的期转现:•申请非标准仓单的期转现时,除必须填写交易所统一的申请表外,还必须提供相应的买卖协议和提单复E卩件。•非标准仓单的期转现票据交换在相关会员之间进行。•涉及非标准仓单实物交割质量纠纷的,有相关会员处理，交易所对此不承担担保责任。5、交割仓库的收费标准价格主要作业内容仓储租金库房0.40元/吨.天按日计算,自商品到库日起计租货场0.25元/吨,天进库费用专用线24元/吨卸车至货位,包括分嗟理货、表面检验、数量、重量点数检斤、单证检验、吊运码垛、计码标码、设立帐卡、签发仓単等。自送15元/吨出库费用专用线24元/吨验证发货、装车、签发出门证、码单质保书随货同行、仓库内部销帐等自提10元/吨过户费3元/吨更换仓单户名、收回原仓单、签发新仓单、调整库内相应帐目分检费5元/吨散捆混装分拣码垛。代办车皮申请5元/吨落实车皮计划代办提运2元/吨接货、提运、交接(不包括运输费用)加急费3元/吨在正常作业期间无法完成的作业量,按客户要求加急处理可增收加急费。打包费35元/吨打包材料:0.9-1.0*3mm,表面作防锈处理的钢带,井字型打捆。•.6影响铝期货价格的主要因素(1)供求关系的影响供求关系直接影响着商品的市场定价,当市场供求关系处于暂时平衡时,该商品的市场价格会在ー

21个窄小的区间波动;当供求关系处于失衡时，价格会大幅动。在铝的期货市场上,投资者可・关注体现铝供求关系变化的一个指标——库存。铝的库存又分为报告库存和非报告库存,报告库存又称“显性库存”，是期货交易所定期公布其指定交割仓库铝的库存数量。而非报告库存主要是指全球范围内的生产商、贸易商和消费者手中持有的铝的数量,由于这些库存无专门机构进行统计和对外发布,所以这些库存又称为“隐性库存”。(2)氧化铝供应的影响氧化铝成本约占铝锭生产成本的28%-34乐由于国际氧化铝市场高度集中，全球大部分氧化铝(80%〜90%)都通过长期合约的方式进行销售，因此可供现货市场买卖的氧化铝少之又少。以中国为例,1997年以前,中国氧化铝缺口部分主要在国际现货市场上购买,没有长期合约。到了1997年，中国有色与美铝签订了30年长期供货合约，每年40万吨,价格根据LME原铝价格的一定比例定价。近年来，中国电解铝生产规模的不断扩大，导致了国内対氧化铝需求也在不断增长,H前约有三分之ニ的进ロ氧化铝需要从现货市场购买。中国在国际市场上大量采购氧化铝，直接推动了国际氧化铝价格的大幅匕张,据统计,2004年中国共进ロ氧化铝587万吨,同比增长4.8%,平均进口价为340美元(国外氧化铝生产的现金成本不到120美元)，简单测算，仅2004年氧化铝直接进ロ就多支付国外氧化铝供应商的成本高达数10亿人民币。不断上涨的氧化铝价格使电解铝生产企业生产成本大幅上升,经济效益大幅ド滑，多数企业陷入微利或亏损。(3)电价的影响电解铝产业又称“电老虎”行业，目前国内外铝厂吨铝平均耗电均控制在1.5万kwh/t以下。西方国家铝锭生产的经验显示，当电费超过铝生产成本的30%时被认为是危险的生产。2004年中国铝厂吨铝平均耗电为14683kwh/t,比2003年减少了347kwh八,是中国电解铝业平均综合交流电耗降幅最大的一年。尽管如此,由于中国属能源短缺国家,数次上调的电价使铝企业的平均电价セ升至0.355元/KWh以上,比2003年上升了近4分/KWh,这意味着铝企业吨铝的牛.产成本增加了600元。因此电カ因索不仅影响着中国电解铝的生产,也影响着国内国际铝市场的价格。(4)经济形势的影响铝已成为重要的有色金属品种,特别是在发达国家或地区,铝的消费已经与经济的发展高度相关。当ー个国家或地区经济快速发展时,铝消费亦会出现同步增长。同样,经济的衰退会导致铝在一些行业中消费的下降,进而导致铝价格的波动。此外,与铝相关的一些金属价格的波动、国际石油价格的波动、各国产业政策的变化都会对铝价产生影响。(5)进出口关税、国际汇率的影响国际上铝的贸易一般以美元进行标价和结算，近年来美元的走势对铝价的影响显而易见。进出口关税对铝价的影响在中国显得尤其突出。中国是氧化铝的进ロ大国,加入WTO

22前为了保护国内氧化铝エ业，进ロ关税为18%。根据世贸协议，中国在2002年将氧化铝关税调整为12%,2003年为10%,2004年为8%;电解铝出口以前可以享受15%的出口退税的优惠,2004年中国把15%降低为8%,从2005年起，不仅8%完全取消,还要加征5%的关税。据初步测算，取消出口退税将使铝企业的出口成本增加60〇〜1000元/吨，对出口铝锭征收5%的关税将使企业的出口成本再增加770元/吨(按05年初的国际帀场价格估算)。可见,关税、国际汇率的变化影响着铝市场的价格。(6)铝应用趋势变化的影响汽车制造、建筑工程、电线电缆等主要行业在铝锭使用面和使用量上的变化，会对铝的价格产生重大影响。仅以汽车制造为例,有关机构预测,到2010年仅小轿车及小型载旗汽车对铝的需求量就将增加80%,即由目前每年的580万吨增加到1050万吨。(7)铝生产エ艺的改进与革新对铝价的影响随着计算机技术在铝电解行业的迅速应用，带动了电解过程中物理场的深入研究和有关数学模型的建立,使电解槽的设计更趋合理,电槽容量大幅度增加。现在世界上电解铝エ业生产的最大容量已经达到了300KA以上，电流效率达到94-96%,吨铝直流电耗下降至13000T3400kW・h之间。可以预见，随着大容量高效能的智能化铝电解技术的普及和广泛应用，铝生产成本还会继续下降。三、锌期货合约(ZN)3.1锌期货交易时间每周一至周五(遇法定节假日顺延)上午第一节9:00-10:15第二节!0:30-11:30下午第一节!3:30-14:10第二节!4:20-15:00

233.2锌期货交易合约上海期货交易所锌标准合约交易品种锌交易单位5吨/手报价单位元（人民币）/吨最小变动价位5元/吨每II价格最大波动限制不超过ヒー交易日结算价±4%合约交割月份1~12月交易时间上午9:00—11:30下午1:30—3:00最后交易日合约交割月份的15日（遇法定假日顺延）交割日期最后交易日后连续五个工作日交割品级标准品:锌锭,符合国标GB470—1997标准中ZN99.995规定,其中锌含量不小于99.995%。交割地点交易所指定交割仓库最低交易保证金合约价值的5%交易手续费不高于成交金额的万分之二（含风险准备金）最小交割单位25吨交割方式实物交割交易代码ZN上市交易所上海期货交易所注:目前交易所最低交易保证金为7%3.3锌期货合约的概述锌是重要的有色金属原材料,目前.,锌在有色金属的消费中仅次于铜和铝,锌金属具有良好的压延性、耐磨性和抗腐性,能与多种金属制成物理与化学性能更加优良的合金。原生锌企业生产的主要产品有:金属锌、锌基合金、氧化锌。这些产品用途非常广泛,主要有以下几个方面:（一）镀锌（二）制造铜合金材

24（三）用于铸造锌合金（四）用于制造氧化锌（五）用于制造干电池，以锌饼、锌板形式，约占13机世界锌资源较为丰富。自然条件下并不存在单一的锌金属矿床，通常情况锌与铅、铜、金等金属以共生矿的形式存在。据美国地质调査局资料显示，2004年世界锌储量22,000万吨,储量基础为46,000万吨。锌储量较多的国家有中国、澳大利亚、美国、加拿大、哈萨克斯坦、秘鲁和墨西哥等。世界锌资源地理分布广泛。澳大利亚、中国、美国、哈萨克斯坦四国的矿石储量占世界锌储量的57%左右，占世界储量基础的64.66%。我国已知的锌矿物大约有55种,其中约13种锌矿物有经济价值。闪锌矿（ZnS）是最富含锌的矿物,占锌总产量90%左右。重要的锌矿物还包括纤锌矿、异极矿、菱锌矿、水锌矿、红锌矿.、硅锌矿等。我国的锌资源丰富，地质储量居世界第一位，至2004年底，我国锌的地质保有储量为9,200万吨（其中A+B+C级3,300万吨），资源分布相当广泛,几乎遍及全国各省、市、自治区。目前全国一探明的锌矿床778处,保有地质储量较多的省份有云南、广东、湖南、甘肃、广西、内蒙古、四川和青海等地。我国锌资源的总体特征是：富矿少,低品位矿多;大型矿少，中小型矿多;开采难度较大。尽管我国锌矿的开采条件较差,但根据2004年全球前卜位锌精矿生产国产量的统计资料,我国2005年锌精矿产量达到271万吨，约占全球锌精矿产量的26.5%,是全球最大的锌矿产资源生产国，在全球锌矿产资源的配制中占有极其近要地位。3.4锌期货合约的风险管理办法3.4.1锌期货合约的保证金制度交易所根据某ー期货合约持仓的不同数量和上市运行的不同阶段（即:从该合约新上市挂牌之II起至最后交易丨|止）制定不同的交易保证金收取标准。具体规定如下:（一）交易所根据合约持仓大小调整交易保证金比例的方法。表ー锌期货合约持仓量变化时的交易保证金收取标准从进入交割月前第三月的第一个交易日起当持仓总量（X）达到下列标准时锌交易保证金比例XW12万5%12万VXW14万6.5%14万16万10%注：X表示某一月份合约的双边持仓总量,单位：手。

25交易过程中,当某一期货合约持仓量达到某ー级持仓总量时（详见表一）,暂不调整交易保证金收取标准。当日结算时,若某一期货合约持仓量达到某ー级持仓总量，则交易所对该合约全部持仓收取与持仓总量相对应的交易保证金，保证金不足的,应当在下•个交易日开市前追加到位。（-）交易所根据期货合约上市运行的不同阶段（临近交割期）调整交易保证金的方法。表二锌期货合约上市运行不同阶段的交易保证金收取标准交易时间段锌交易保证金比例合约挂牌之11起5%交割月前的第二个月的第十个交易日起7%交割月前的第一月的第•个交易日起10%交割月前的第一月的第十个交易日起15%交割月份的第•个交易日起20%当某一期货合约达到应该调整交易保证金的标准时（详见表二）,交易所应在新标准执行前ー交易日的结算时对该合约的所有历史持仓按新的交易保证金标准进行结算,保证金不足的，应当在ドー个交易日开市前追加到位。在进入交割月份后，卖方可用标准仓单作为与其所示数量相同的交割月份期货合约持仓的履约保证,其持仓对应的交易保证金不再收取。3.4.2锌期货合约的限仓制度限仓是指交易所规定会员或客户可以持有的,按单边计算的某ー合约投机头寸的最大数额。经纪会员、非经纪会员和客户的铝期货合约在不同时期限仓的具体比例和数额如下:不同时期锌合约限仓比例和持仓限额规定（单位:手）合约挂牌至交割月前第二月的最后一个交易日交割月前第一月交割月份某ー期货合约持仓量限仓比例（％）姪纪会员非经纪会员投资昔经纪会员非经纪会员投资昔经纪会员非经纪会员投资者锌扌12万手15105800012008003000500300注:表中某一期货合约持仓量为双向计算,经纪会员、非经纪会员、投资者的持仓限额为单向计算;经纪会员的持仓限额为基数。

263.5锌期货合约的交割1、交割单位：25吨。2、交割商品的包装（1）每ー交割单位的锌锭必须是同一生产企业生产、同一注册商标、同一质量品级、同ー块形、同・包装数量（捆重近似）的商品组成。注册生产企业自行选定注册产品捆重,但要利于组手,每捆包装采用30-32*0.9-1.0mm表面作防锈处理的钢帯捆扎,捆扎应坚固,同时标有醒目的、不易脱落的产品商品标志、批号及捆重。（2）到库商品中,遇有包装钢带断裂或严重锈蚀的捆件及散块商品，必须重新组合,用规定的钢带捆扎紧固，方可用于交割。包装费用由货主承担。（3）国产锌的每锭重量为20—25KG。3,交割商品必备单证（1）国产商品：必须提供注册生产企业出具的《产品质量证明书》。（2）进ロ商品:必须提供《产品质量证明书》、《产地证明书》、商检证书、《海关进ロ关税专用缴款书》、《海关代征增值税专用缴款书》，经交易所审定合格为有效。国家税收、商检等政策调整的,应遵守其规定，相关进口商品的单证要求由交易所另行发布。

274、溢短和磅差:每张标准仓单所列锌锭的重量为25吨,实物溢短不超过±2%,磅差不超过±0.1%。5、交割费用指定交割仓库价格仓储租金主要作业内容1.库房0.40元/吨・天按日计算,自商品到库日起计租。2.货场0.25元/吨・天进库费用卸车至货位,包括分咳理货、表面检验、数量、重1.专用线24元/吨量点数检斤、单证检验、吊运码垛、计码标码、设2.自送出库费用15元/吨立帐卡、签发仓单等。验证发货、装车、签发出门证、码单质保书随货同1.专用线24元/吨行、仓库内部销账等。2.自提10元ノ吨过户费3元/吨更换仓单户名、收回原仓单、签发新仓单、调整库内相应账目。分检费5元/吨散捆混装分拣码垛。代办车皮申请5元/吨落实车皮计划。代办提运2元/吨接货、提运、交接（不包括运输费用）。加急费3元/吨在正常作业期间无法完成的作业量,按客户要求加急处理可增收加急费。打包费30元/吨打包人工费和材料费。采用30-32*0.9-1.00mm表面作防锈处理的钢带捆扎,捆扎应坚固。3.6影响锌期货价格变动主要因素（1）供求关系在锌的期货市场上,投资者可以关注现锌供求关系变化的ー个指标——库存。库存又分为报告库存和非报告库存,报告库存又称“显性库存”,是期货交易所定期公布的指定交割仓库锌的库存数量。非报告库存主要是指全球范围内的生产商、贸易商的消费者手中持有的锌的数量。非报告库存主耍是指全球范围内的生产商、贸易商和消费者手中持有的锌的数量,山于这些库存无专门机构进行统计和对外发布,所以这些库存又成为“隐性库存”。（2）国际国内经济形势

28锌已成为重要的有色金属品种，特别是在发达国家或地区，锌的消费与经济的发展高度相关，而在国内锌与经济的正相关性也高于0.9。当ー个个国家或地区经济快速发展时、锌消费亦会出现同步增长。同样，经济的衰退会导致锌在ー些行业中消费的下降,进而导致锌价的波动。（3）进出口关税由于我国的产业政策是控制高能耗产品的出口,而锌的冶炼中既要焙烧又要电解,对能源的需求较高,因而信属于国家限制出口的商品。2003年10月锌及锌合金退税从原来的15%下降到11%,2005年5月1日起进•步下降到8%,2006年1月1日所有精锌出口退税下降到5%,从2006年5月1日起，M99.99%的精锌保持5%的出口退税,其他精锌和锌合金退税取消，并加收5%的出口关税。四、橡胶期货合约（RU）3.1橡胶期货交易时间每周一至周五（遇法定节假日顺延）上午第一节9:00-10:15第二节!0:30-11:30下午第一节!3:30-14:10第二节!4:20-15:004.2橡胶期货交易合约上海期货交易所天然橡胶标准合约交易品种天然橡胶交易单位5吨/手报价单位元（人民币）/吨最小变动价位5元/吨每口价格最大波动限制不超过上一交易日结算价±4%合约交割月份1、3、4,5、6、7、8、9、10、11月交易时间上午9:00-11:30下午1:30-3:00

29最后交易日合约交割月份的15日（遇法定假日顺延）交割日期合约交割月份的16日至20日（遇法定假日顺延）交割品级标准品:1、国产ー级标准橡胶（SCR5）,质量符合国标GBfT8081-1999o2、进ロ3号烟胶片（RSS3）,质量符合《天然橡胶等级的品质与包装国际标准（绿皮书）》（1979年版）。交割地点--交易所指定交割仓库最低交易保证金合约价值的5%交易手续费不高于成交金额的万分之一点五（含风险准备金）交割方式实物交割交易代码RU上市交易所上海期货交易所注:目前交易所最低保证金比例为7.5%3.1橡胶期货合约的概述通常我们所说的天然橡胶,是指从巴西橡胶树上采集的天然胶乳,经过凝固、干燥等加エエ序而制成的弹性固状物。天然橡胶是•种以聚异戊二烯为主要成分的天然高分子化合物,分子式是（C5H8）n（其橡胶姪（聚异戊二烯）含量在90%以上,还含有少量的蛋白质、脂肪酸、糖分及灰分等。上海期货交易所天然橡胶合约的交割等级为国产一级标准胶SCR5和进ロ烟片胶RSS3,其中国产ー级标准胶SCR5通常也称为5号标准胶，执行国家技术监督局发布实施的天然橡胶GB/T8081-1999版本的各项品质指标。进ロ烟片胶RSS3执行国际橡胶品质与包装会议确定的“天然橡胶等级的品质与包装国际标准”（绿皮书）（1979年版）。由于天然橡胶具有上述ー系列物理化学特性，尤其是其优良的回弹性、绝缘性、隔水性及可塑性等特性，并且，经过适当处理后还具有耐油、耐酸、耐碱、耐热、耐寒、耐压、耐磨等宝贵性质,所以，具有广泛用途。例如日常生活中使用的雨鞋、暖水袋、松紧带;医疗卫生行业所用的外科医生手套、输血管、避孕套;交通运输上使用的各种轮胎;工业上使用的传送带、运输带、耐酸和耐碱手套:农、业上使用的排灌胶管、氨水袋:气象测量用的探空气球;科学试验用的密封、防震设备;国防上使用的飞机、坦克、大炮、防毒面具;甚至连火箭、人造地球卫星和宇宙飞船等高精尖科学技术产品都离不开天然橡胶。目前,世界上部分或完全用天然橡胶制成的物品已达7万种以上。

30国际市场天然橡胶的供给主要集中在东南亚地区,约占世界天然橡胶种植面积的90%。生产国主要有泰国、印度尼西亚、马来西亚、中国、印度、越南、缅甸、斯里兰卡等,尤以前三国为主,产量占世界产量的60%以上，且将所产天然橡胶的绝大部分用于出口，其中,泰国和印度尼西亚的出口占产量比髙达90%以上。泰国、印度尼西亚和马来西亚的割胶期一般在4月到次年2月。由于天然橡胶种植受地理因素制约，天然橡胶的主要生产地都在赤道附近,而天然橡胶的主要消费国大都不生产天然橡胶,因此,从全球范围看,天然橡胶的流通特点是从赤道附近流向世界各地,尤其是主要用胶地，包括北美、东亚、西欧等地。天然橡胶需求主要消费地集中在东亚、美国和西欧。其中，东亚是消费量居世界第一的地区,2002年,中国、II本、中国台湾合计消费占全球的30%,几乎占到三分之一强。其中,中国消费量约占18%,居世界第一，而美国则由原先天然橡胶消费量最大的国家下降为第二位，约占全球15%,西欧消费量约占全球的14%。我国天然橡胶产区有海南、云南、广东、广西以及福建等地,主要集中在有海南、云南两省。近些年,我国・直是继美国之后的世界天然橡胶第二大消费国，2002年我国天胶消费量居世界第・,同时自给率也从原先的50%左右下降到30%多。随着中国逐渐成为“世界工厂”，天然橡胶的需求量将继续加大，预计今后进口天然橡胶占消费总量的比例还会上升，将达到三分之ニ左右。我国天然橡胶流通特点是:国产天然橡胶流向为山南向北,以主要消费地上海、青岛和天津为中心向外辐射,另外,中原地区和东北地区也占相当比例;进ロ天然橡胶主要通过厦门、上海、青岛和天津等口岸，进口天然橡胶除了被主要进ロ消费地使用外，其余部分流向为由东向西。以前,国家对进口天然橡胶实行配额许可证管理,山国家计委下发配额,然后从外经贸部换取许可证，最后由海关对进口橡胶进行跟踪管理,确保配额椽胶首先满足生产企、ル，防止扰乱国内天胶市场,维护国内胶农的利益。根据加入世贸组织的协定，中国于2004年开始取消配额管理，采取天然橡胶进ロ登记制度，天然橡胶进ロ从此进入更加市场化的运作模式之中。3.1橡胶期货合约的风险管理办法4.4.1橡胶期货交易保证金制度交易所根据某ー期货合约上市运行的不同阶段和持仓的不同数量制定不同的交易保证金收取标准。从合约新上市挂牌之II起,随着合约持仓量的增大,交易所将逐步提高天然橡胶期货合约的交易保证金比例。临近交割期时,交易所将逐步提髙天然橡胶期货合约的交易保证金比例。关于天然橡胶标准合约保证金收取的具体规定如下:

31天然橡胶期货合约持仓量变化时的交易保证金收取标准:持仓总量（X）天然橡胶交易保证金比例XW12万5%12万20万11%注:1、X表示某一月份合约的双边持仓总量，单位:手。2、根据上期交交字[2003]186号文和上海期货交易所《风险控制管理办法》第八条的规定,当XW12万时，保证金收取比例目前按7%执行。天然橡胶期货合约临近交割期时的交易保证金收取标准交易时间段天然橡胶交易保证金比例合约挂牌之日起5%交割月前第二月的第十个交易日起10%交割月前第一月的第一个交易日起15%交割月前第一月的第十个交易II起20%交割月份的第一个交易日起30%最后交易日前二个交易日起40%注:根据上期交交字【2003】186号文和上海期货交易所《风险控制管理办法》第八条的规定,当合约挂牌之日起,保证金收取比例按7%执行。4.4.2橡胶期货的限仓制度限仓是指交易所规定会员或客户可以持有的,按单边计算的某ー合约投机头寸的最大数额。经纪会员、非经纪会员和客户的铝期货合约在不同时期限仓的具体比例和数额如下:不同时期锌合约限仓比例和持仓限额规定（单位:手）

32合约挂牌至交割月前第二月的最后一个交易日交割月前第一月交割月份某一期货合约持仓量限仓比例（％）经纪会员非经纪お貝投资者经纪会员非经纪会员投资者经纪会员ゆ经纪会员投资者橡胶チ10万手15105500015003001500250100注：表中某一期货合约持仓量为双向计算，经纪会员、非经纪会员、投资者的持仓限额为单向计算;经纪会员的持仓限额为基数。4.5橡胶期货合约的交割I、交割单位:实物交割以每手或整数倍交割。2、质量标准:国产ー级准橡胶（SCR5）的内在质量和外包装，符合国际GB/T8081-1999。进ロ3号烟胶片（RSS3）的内在质量和外包装,符合国际橡胶品质与包装会议（IRQPC）制定的《天然橡胶等级的品质与包装国际标准（绿皮"）》（1979年版）。3、交易所认可的天然橡胶产地国家-,级标准橡胶（SCR5）为:海南省农垦耕地和云南省农垦耕地进口三号烟片胶（RSS3）为:泰国、马来西亚、印度尼西亚、斯里兰卡4、交割手续费及指定交割仓库有关费用标准交割手续费为:4元/吨入库费:15元/吨仓储费:0.8元/天、吨出库费:15元/吨过户费:10元/吨4.6影响天然橡胶价格变动因素（1）天然橡胶国际供求情况供求情况是影响天然橡胶期货价格最根本的因素。目前,全球天然橡胶生产大国是泰国、印度尼西亚、马来西亚、中国、越南和印度,由于中国、印度自身用胶量大,而越南产量绝

33对数量目前无法与上述前三者相比,因此,天然橡胶主要出口国是泰国、印度尼西亚和马来西亚，三国已经于2002年成立天然橡胶地区销售联盟（ITRCo）,统ー实行限产保价措施（保底价为80美分/公斤），并且，越南和斯里兰卡也正在积极准备加入该组织。然而,由于2002年下半年起,天然橡胶价格呈现强劲的上涨趋势,有迹象表明,天然橡胶地区销售联盟中,有些国家因为天然橡胶价格的卜.涨，对天然橡胶的减产措施得不到有效执行,因此,天然橡胶地区销售联盟对于天然橡胶限产保价措施的实施情况值得观察。如果价格跌至限价附近,三国联盟只有真正将限产报价措施付诸实践，オ会对世界范围天然橡胶的供给产生实质性影响，从而影响天然橡胶价格。而全球天然橡胶消费量最大的国家和地区是美国、中国、西欧和日本，其中，中国自身的天然橡胶产量能满足约三分之・的本国消费量，其余需要进ロ，美国、西欧和日本则完全依赖进n。显而易见，上述、大天然橡胶主要出口国和二个半主要进ロ国和地区之间对天然橡胶的供求关系对天然橡胶的价格起着最基本、也是最至关重要的影响作用。在关注全球天然橡胶主产国的生长状况的同时，还要关注越南、印度、斯里兰卡等国天然橡胶种植、生产的发展趋势。尤其是越南，新世纪以来,越南政府宣布将扩大天然橡胶种植面积，并采用鼓励出口等措施以增加天然橡胶销售量，预计到2005年，越南天然橡胶种植面枳将增加到50万公顷,2010年时达到?0万公顷，产量分别增加到50万吨和100万吨。越南正在成为世界天然橡胶市场ー支不可小觑的新生力量。（2）天然橡胶国内供求情况及入世影响我国国产的天然橡胶一直处于供不应求的局面，因此,在天然橡胶进口没有完全放开之前,国内天然橡胶的供应情况对我国天然橡胶价格有一定的影响作用。然而，当我国加入WT0以后，政府如何兑现WT0承诺、调整进出口政策,成为影响我国天然橡胶进口情况乃至天然橡胶价格波动的・个重要因素。我国对天然橡胶的进口实行“二证”管理,具体内容为:进口天然橡胶包括来料加工部分（实行零关税,1999年10月1日开始不受配额许可证限制）、双限部分（限制流向和用途，1997、1998年为5%关税,1999年调整为10%）和一般贸易部分（2000年以前的关税为25%）。来料加工部分和双限部分被称为减免税部分，海关对以这两种方式进口的天然橡胶进行跟踪,监管其流向和用途，只有一般贸易部分能够进入流通市场,并能参与期货市场的交割。从2000年1月1日起，国家正式设立进口天然橡胶的“配额内税率”这ー项目,此类税率是全额完税类。从2002年起，配额内关税为20%,配额外最惠国关税税率为25%,许可证内普通关税税率为40%。2004年起，国家取消天然橡胶配额管理。随着我国逐步实现入世承诺，国家对上述规定可能还会有所调整。还有一个因素不容忽视,就是走私天然橡胶的影响。近年来，越南对我国出口天然橡胶的数量呈上升趋势，并且,越南方面公布的対我国出口数量，与我国海关公布的从越南进ロ的数量有较大差异,原因就在于部分天然橡胶通过走私进入我国市场，这对我国天然橡胶的市场价格无疑会产生一定的影响。

34（3）国际、国内经济大环境天然橡胶作为・种重要的工亜原料，其价格波动与国际、国内经济大环境可以说休戚相关。当经济大环境向好，市场需要发展及需求充足,此时，对天然橡胶的需求量就会增加，从而推动其价格上涨;相反,当经济大环境向恶,市场悲观情绪严垂、需求不足,此时，对天然橡胶的需求就会减少,从而促使其下跌，1997年亚洲金融危机爆发导致胶价・落千丈就是ー个明证。因此，国际、国内经济大环境的好坏将影响天然橡胶价格的长期走势。（4）主要用胶行业的发展情况天然橡胶消费量最大的就是汽车エ业（约占天然橡胶消费总量的65%）,而汽车工业的发展带动轮胎制造业的进步。因此，汽车エ业以及相关轮胎行业的发展情况将会影响天然椽胶的价格。尤其是汽车エ业,它的发展情况直接关系到轮胎的产量，从而影响全球天然橡胶的需求和价格。在欧美、日本等国汽车エ业相对进入稳定发展之后，天然橡胶的需求也相对平稳，比较而言,屮国的汽车エ业刚刚起步，未来发展有很大空间。因此，国内天然橡胶价格受汽车エ业和轮胎行亜发展影响的程度将加强。（5）合成橡胶的生产及应用情况橡胶制品随着工艺的不断改进，原材料的选用也有所变化,许多产品己经做到利用合成橡胶替代天然橡胶。伴随着合成橡胶工业的不断发展,其价格也越来越具有竞争性。当天然橡胶供给紧张或价格上涨时,许多生产厂商会选择使用合成橡胶,两者的互补性将会越来越强。同时,由于合成橡胶属于石化类产品,自然而然,其价格受其上游产品ーー石油的影响。而事实上，石油价格一直是不断波动的，因此，石汕价格的波动也会通过影响合成橡胶的价格而作用于天然橡胶的价格。(6)自然因素天然橡胶树的生长对地理、气候条件有一定的要求，适宜割胶的胶树一般要有5〜7年的树龄，因此，可用于割胶的天然橡胶树的数量短时期内无法改变。而影响天然橡胶产量的主要因素有:1、季节因素。进入开割季节，胶价下跌;进入停割季节，胶价上涨。2、气候因素。台风或热带风暴、持续的雨天、干旱、霜冻等都会降低天然橡胶产量而使胶价上涨。3、病虫害因素。如白粉病、红根病、炭疽病等,这些都会影响天然橡胶树的生长，甚至导致死亡，对天然橡胶的产量及价格影响也很大。(7)汇率变动因素近几年由于全球经济的不稳定性，汇率变动频繁，对天然橡胶价格,尤其进出口亜务有一定的影响。因此,在关注国际市场天胶行情的时候，•定要关注各国尤其是三大产胶国以及日元兑美元的汇率变动情况。有资料表明，通过相关性分析，日元对美元汇率与TOCOM天然橡胶价格存在一定的相关关系,因此，丨I元对美元汇率的变动对进口天然橡胶的成本会产生相应影响，从而引起国内胶价的变动。

35(8)政治因素政治因素除了包括各国政府对天然橡胶进出口的政策影响外，更重要的是指国际范围内的突发事件以及已经发生和将要发生的重大事件,例如灾难性事件的发生以及可能发生的战争因素等。政治因素往往会在相关消息传出的短时期内马上导致天然椽胶价格的剧烈波动,并且长期影响其价格走势。(9)国际市场交易情况的影响天然橡胶在国际期货市场已经成为一个成熟品种,在东南亚各国的期货交易所占有一定的市场份额。因此,天然橡胶期货交易的主要场所,如日本的TOCOM和OME、中国的SHFE、新加坡的SICOM以及马来西亚的KLCE等期货交易所的交易价格互相之冋也有不同程度的影响。对于国内天然橡胶期货投资者来说,在从事SHFE天然橡胶期货交易时,既要关注国外主要天然橡胶期货市场的交易情况,同时,还要关心国内海南、云南、青岛等现货市场的报价情况。五、燃料油期货合约（FU）5.1燃料油期货交易时间每周・至周五（遇法定节假日顺延）上午第一节9:00-10:15第二节10:30-11:30下午第一节13:30-14:10第二节14:20-15:005.2燃料油期货交易合约上海期货交易所燃料油标准合约,交易品种燃料油交易单位10吨/手同价单位元（人民币）/吨最小变动价位!元/吨每日价格最大波动限制上一交易日结算价±5%ト约交割月份1-12月（春节月份除外）交易时间上午9:00-11:30下午!:30-3:00最后交易|丨合约交割月份前一月份的最后ー个交易日交割日期最后交易日后连续五个工作日

36交割品级180CST燃料油（具体质量规定见附件）或质量优于该标准的其他燃料油。交割地点交易所指定交割地点最低交易保证金合约价值的8%交易手续费不高于成交金额的万分之二（含风险准备金）交割方式实物交割,易代码FU|±市交易所上海期货交易所5.2燃料油期货合约概述燃料油也叫重油、渣油,为黑褐色粘稠状可燃液体,粘度适中,燃料性能好,发热量大。用于锅炉燃料,雾化性良好,燃料完全，积炭及灰少，腐蚀性小。闪点较高,存储及使用较安全。各行业燃料油的主要用途如ド:（1）电カ行业的燃料油消费主要用于两个方面:ー是燃油发电、供热机组,ニ是燃煤机组的点火、助燃和稳燃用油。（2）石油化工行业的燃料油使用主要为自备电厂的发电、油田生活采暖、炼油厂生产エ艺用热、化肥厂生产用原料和燃料以及其他化工生产。（3）建材行业消耗的燃料油主要用于平板玻璃和建筑卫生陶瓷的生产。（4）钢铁行业消费的燃料油主要用于加热炉、自备电厂发电供热和耐火材料等方面。上海期货交易所规定用于交割的燃料油为!80CST燃料油或质量优于该标准的其他燃料油。世界已探明原油储量为1.2万亿桶，70%集中在中东地区,世界石油分布是极不平衡的,仅中东地区就占68%的可采储量,其余依次为美洲、非洲、俄罗斯和亚太地区,分别占14%、7%、4.8%和4.27%。供应方面来看,近三年全球各地前苏联地区以外,燃料油供应都呈下降趋势,由于前苏联地区已经连续数年实现经济增长，并且主要依靠能源工业拉动，因此前苏联地区燃料油供应近年来大幅上升,2002年前苏联地区燃料油供应较上年增长了618万吨。2000年以来，世界燃料油需求逐年下降，平均每年下降约1400万吨。美洲大陆需求ド降最为明显。2002年世界燃料油消费量约5.48亿吨,比上年减少1420万吨,同比下降2.5%。其中北美需求ド降了983万吨，南美需求ド降了609万吨;而西欧需求增长409万吨:其他地区需求都呈下降趋势，但下降速度都有所减缓。预计未来几年中,亚太地区仍将存在巨大的需求缺口，同时前苏联地区尽管供应能力ド降，

37但是外供能力依然是世界各地区中最大的，几乎和亚太地区的需求缺口相当。此外，非洲也有约2200万吨的燃料油过剩。未来几年亚太地区仍将是世界燃料油贸易最活跃的地区,新加坡作为国际石油贸易及石油中转的ー个中心，仍会有较大量的燃料油转ロ〇5.2燃料油期货交易风险管理办法5.2.1燃料油期货交易保证金制度交易所根据某・期货合约上市运行的不同阶段和持仓的不同数量制定不同的交易保证金收取标准。燃料油期货合约持仓量变化时的交易保证金收取标准持仓总量（X）交易保证金比例Xく100万8%100万VXW150万10%150万VXW200万12%X>200万15%注:X表示某一月份合约的双边持仓总量,单位:手。燃料油期货合约临近交割期时的交易保证金收取标准交易时间段交易保证金比例合约挂牌之日起8%交割月前第二月的第•个交易日起10%交割月前第二月的第十个交易11起15%交割月前第一月的第一个交易日起20%交割月前第一月的第十个交易日起30%最后交易日前二个交易日起40%当某燃料油期货合约连续三个交易日的累计涨跌幅达到12机或连续四个交易日的累计涨跌幅达到14%;或连续五个交易II的累计涨跌幅达到16%时,交易所可以根据市.场情况,采取单边或双边、同比例或不同比例、部分会员或全部会员提高交易保证金,限制部分会员或全部会员出金,暂停部分会员或全部会员开新仓,调整涨跌停板幅度，限期平仓,强行平仓等措施中的一种或多种措施,但调整后的涨跌停板幅度不超过20%o

385.4.2燃料油期货合约的限仓制度（1）限仓是指交易所规定会员或客户可以持有的,按单边计算的某ー合约投机头寸的最大数额。经纪会员、非经纪会员和客户的铝期货合约在不同时期限仓的具体比例和数额如ド:不同时期燃料油合约限仓比例和持仓限额规定（单位:手）合约挂牌至交割月前第三个月的最后一个交易日交割月前第二月交割月前第一月某ー期货合约持仓量限仓比例（％）经纪会内非经纪会员投资肯经纪介しi非经纪会员投资者经纪会员非经纪会员投资者燃料油250万手151052000010000100050002000300表中某一期货合约持仓量为双向计算,经纪会员、非经纪会员、投资者的持仓限额为单向计算;经纪会员的持仓限额为基数,交易所可以根据经纪会员的注册资本和经营情况调整其限仓数额。（2）临近交割期时，会员及投资者的持仓应当在规定时间内调整为交割单位的整数倍。交割月前第二月的最后•个交易日收盘前,会员及投资者燃料油期货合约的持仓应当调整为10手的整倍数（遇市场特殊情况无法按期调整的,可顺延一天）;进入交割月前第一月后，会员及投资者燃料油合约持仓应当是10手的整倍数,新开、平仓也应是10手的整倍数。5.5燃料油期货合约交割1,交割结算价：最后交易日的结算价2、交割单位:燃料油标准合约的交割单位为100吨，交割数量必须是100吨的整倍数。3、交割商品必备单证国产燃料油：必须提供交易所指定检验机构出具的检验证书原件。进ロ燃料油:必须提供进ロ货物报关单、海关放行単原件（交易所复印后退还）及法定的商品检验证书和交易所指定检验机构出具的检验证书原件。4、交割费用・进行事物交割的买卖双方应分别向交易所支付1元/吨的交割手续费。・标准仓单合法持仃人若用油罐乍提货,应向交割油库支付50元/吨的作业费用。

395、交割方式・到期燃料油期货合约的实物交割按标准交割流程进行・未到期燃料油期货合约可通过期货转现货的方式进行实物交收,交割双方采用期转现(包括仓单和过驳交割)方式的,应提前申报并配对成功。5.6影响燃料油价格变动因素(1)供求关系的影响供求关系是影响任何一种商品市场定价的根本因素,燃料油也不例外。随着我国经济持续高速的发展,我国对能源的需求也快速增长，到2003年国内燃料油的产量仅能满足国内需求的一半，而进ロ资源占到供应总量的半壁江山，进口数量的增减极大地影响着国内燃料油的供应状况，因此权威部门公布的燃料油进出口数据是判断供求状况的ー个重耍指标。新加坡普式现货价格(MOPS)是新加坡燃料油的基准价格,也是我国进ロ燃料油的基准价格,所以MOPS及其贴水状况反映了进ロ燃料油的成本，对我国的燃料油价格影响更为直接。(2)原油价格走势的影响燃料油是原油的ド游产品,原油价格的走势是影响燃料油供需状况的ー个重要因素，因此燃料油的价格走势与原油存在着很强的相关性。据对近几年价格走势的研究，纽约商品交易所WTI原油期货和新加坡燃料油现货市场180CST高硫燃料油之间的相关度高达90%以上,WTI指美国西得克萨斯中质原油，其期货合约在纽约商品交易所上市。国际上主要的原油期货品种还有IPE,IPE是指北海布伦特原油，在英国国际石油交易所上市。WTI和IPE的价格趋势是判断燃料油价格走势的二个市:要依据。(3)产油国特别是OPEC各成员国的生产政策的影响自80年代以来，非OPEC国家石油产量约占世界石油产量的三分之二,最近几年有所ド降，但其石油剩余可采储量是有限的，并且各国的生产政策也不统ー，因此其对原油价格的影响无法与OPEC组织相提并论。OPEC组织国家控制着世界上绝大部分石油资源，为了共同的利益，各成员国之间达到的关于产量和油价的协议,能够得到多数国家的支持,所以该组织在国际石油市场中扮演着不可替代的角色，其生产政策对原油价格具有重大的影响カ。(4)国际与国内经济的影响燃料油是各国经济发展中的里要能源，特别是在电カ行业、石化行业、交通运输行业、建材和轻エ行业使用范围越来越广泛,燃料油的需求与经济发展密切相关。在分析宏观经济时,有两个指标是很重要的,ー是经济增长率,或者说是GDP增长率,另ー个是工业生产增长率。在经济増长时，燃料油的需求也会增长,从而带动燃料油价格的上升,在经济滑坡时,

40燃料油需求的萎缩会促使价格的ド跌。因此，要把握和预测好燃料油价格的未来走势，把握宏观经济的演变是相当重要的。(5)地缘政治的影响在影响油价的因素中,地缘政治是不可忽视的朋要因素之一。在地缘政治中，世界主要产油国的国内发生革命或暴乱,中东地区爆发战争等，尤其是近期恐怖主义在世界范围的扩散和加剧，都会对油价产生重要的影响。冋顾近三十多年来的油价走势不难发现，世界主要产油国或中东地区地缘政治发生的重大变化，都会反映在油价的走势中。(6)投机因素国际対冲基金以及其它投机资金是各石油市场最活跃的投机力量,由于基金対宏观基本面的理解更为深刻并具有“先知先觉"，所以基金的头寸与油价的涨跌之间有着非常好的相关性，虽然在基金参与的影响下，价格的涨跌都可能出现过度,但了解基金的动向也是把握行情的关键。(7)相关市场的影响汇率的影响。国际上燃料油的交易一般以美元标价,而目前国际上几种主要货币均实行浮动汇率制,以美元标价的国际燃料油价格势必会受到汇率的影响。利率的影响。利率是政府调控经济的・个重要手段，根据利率的变化,可了解政府的经济政策,从而预测经济发展情况的演变，以及其对原油和燃料油的需求影响。所以汇率市场和利率市场都对油价有相当的影响。

41六、黄金期货合约（AU）61黄金期货交易时间每周一至周五（遇法定节假日顺延）上午第一节9:00-10:15第二节!0:30-11:30下午第一节!3:30-14:10第二节!4:20-15:006.2黄金期货交易合约上海期货交易所黄金期货标准合约交易品种黄金交易单位1000克/手报价单位元（人民币）/克最小变动价位0.01元/克每日价格最大波动限制不超过上一交易日结算价±5%合约交割月份1-12月交易时间上午9:00—11:30下午1:30—3:00最后交易日合约交割月份的15日（遇法定假日顺延）交割日期最后交易日后连续五个工作日交割品级金含量不小于99.95%的国产金锭及经交易所认可的伦敦金银巾.场协会（LBMA）认定的合格供货商或精炼丿生产的标准金锭（具体质量规定见附件）〇交割地点交易所指定交割金库最低交易保证金合约价值的7%交易手续费不高于成交金额的万分之二（含风险准备金）交割方式实物交割交易代码AU上市交易所上海期货交易所

42注:目前黄金期货交易所最低交易保证金比例为9%6.3黄金期货合约概述黄金不同于一般商品,从被人类发现开始就具备了货币、金融和商品属性,并始终贯穿人类社会发展的整个历史，只是其金融与商品属性在不同的历史阶段表现出不同的作用和影响カ。黄金是人类较早发现和利用的金属,由于它稀少、特殊和珍贵，自古以来被视为五金之首,有“金属之王”的称号，享有其它金属无法比拟的盛誉。正因为黄金具有这样的地位，一段时间曾是财富和华贵的象征,用于金融储备、货币、首饰等。随着社会的发展，黄金的经济地位和商品应用在不断地发生变化,它的金融储备、货币职能在调整,商品职能在回归。随着现代工业和高科技快速发展，黄金在这些领域的应用逐渐扩大,到目前为止，黄金在金融储备、货币、首饰等领域中的应用仍然占主要地位。黄金市场的供应来源主要有以下几个方面:第一、经常性供给世界各产金国的新产金，这类供给是稳定的,经常性的。第二、诱发性供给这是由于其他诸多因素刺激作用导致的供给。主要是金价上扬,众多囤金者获利抛售,或是黄金矿山加速开采;第三、调节性供给这是一种阶段性不规则的供给。如产油国因油价低迷，会因收入不足而抛售ー些黄金。前苏联就曾向世界市场售出过黄金。主要包括还原重用的黄金以及其他ー些国家官方机构、国际货币基金组织和私人抛售的黄金。黄金是人类较早发现和利用的金属。由于它的稀少、特殊和珍贵，自古以来被视为五金之首，有“金属之王”的称号,享有其它金属无法比拟的盛誉，其显赫的地位几乎永恒。正因为黄金具有这ー“贵族”地位，长期以来一直是财富和华贵的象征，被用作金融储备、货币、首饰等。到目前为止,黄金在上述领域中的应用仍然占主要地位。随着社会的发展,黄金的经济地位和应用不断地发生变化：货币职能逐渐下降,在エ业和髙科技领域方面的应用在不断扩大。黄金的主要需求和用途有以下几大类：(1)用于国际储备。这是由黄金的货币商品属性决定的。由于黄金的优良特性,历史上黄金充当货币的职能,如价值尺度、流通手段,储藏手段,支付手段和世界货币。随着社会经济的发展，黄金已退出流通领域。二十世纪70年代以来黄金与美元脱钩后，黄金的货币职能也有所减弱，但仍保持一定的货币职能。目前许多国家，包括西方主要国家国际储备中，黄金仍占有相当重耍的地位。各国官方的黄金储备主要作用是做为国际支付的准备金，一国黄金储备的多少与其外债偿付能力有密切关系。为了保持一定的黄金储备比例，各国中央银行及国际金融机构都会参与世界黄金市场的交易活动。(2)用于珠宝装饰。华丽的黄金饰品一直是社会地位和财富的象征。

43(3)在エ业与科学技术上的应用。由于黄金具备有独ー无二的完美性质，这种性质是任何ー种金属都不具备的。如它具有极高的抗腐蚀的稳定性;良好的导电性和导热性;金的原子核具有较大捕获中子的有效截面；对红外线的反射能力接近100%；在金的合金中具有各种触媒性质；黄金还有良好的工艺性，极易加工成超薄金箔、微米金丝和金粉；黄金很容易镀到其它金属和陶器及玻璃的表面上,在ー定压カ下黄金容易被熔焊和锻焊；金可制成超导体与有机金等。正因为有这么多有益性质，使它被广泛用于最更要的现代高新技术产业中去,如电子技术、通讯技术、宇航技术、化工技术、医疗技术等。(4)投资需求也是黄金市场需求来源的重要部分。一方面,人们利用金价波动，入市赚取利润,另一方面,人们在不同条件下,可在黄金与其他投资工具之间互为选择。如当美元贬值、油价上升时，黄金需求量便会有所增加；如股市上涨，吸引大量资金，那么黄金需求可能会相应减少。6.4黄金期货风险管理办法6.4.1黄金期货交易保证金制度(1)交易所根据黄金期货合约持仓的不同数量和上市运行的不同阶段(即;从该合约新上市挂牌之日起至最后交易日止)制定不同的交易保证金收取标准。具体规定如下:黄金期货合约持仓量变化时的交易保证金收取标准从进入交割月前第三个月的第•个交易日起,当持仓总量(X)达到下列标黄金交易保证金比例准时7%8万VXW10万8%10万VXW12万10%X>12万12%注:X表示某一月份合约的双边持仓总量,单位:手。交易过程中,当某・期货合约持仓量达到某级持仓总量时,暂不调整交易保证金收取标准。当日结算时，若某一期货合约持仓量达到某・级持仓总量，则交易所对该合约全部持仓收取与持仓总量相对应的交易保证金，保证金不足的，应当在ドー个交易日开市前追加到位。（2）交易所根据期货合约上市运行的不同阶段（临近交割期）调整交易保证金的方法。黄金期货合约上市运行不同阶段的交易保证金收取标准交易时间段黄金交易保证金比例

44合约挂牌之日起7%交割月前第二月的第十个交易日起10%交割月前第一个月的第一个交易日起15%交割月前第一个月的第十个交易日起20%交割月份的第•个交易日起30%最后交易日前二个交易日起40%当黄金期货合约达到应该调整交易保证金的标准时,交易所应在新标准执行前ー交易日的结算时对该合约的所有历史持仓按新的交易保证金标准进行结算,保证金不足的，应当在下ー个交易II开市前追加到位。在进入交割月份后,卖方可用标准仓单作为与其所示数量相同的交割月份期货合约持仓的履约保证，其持仓对应的交易保证金不再收取。1.1.2黄金期货合约限仓制度限仓是指交易所规定会员或客户可以持有的,按单边计算的某ー合约投机头寸的最大数额。经纪会员、非经纪会员和客户的铝期货合约在不同时期限仓的具体比例和数额如下:不同时期锌合约限仓比例和持仓限额规定（单位:手）合约挂牌至交割月前第二月的交割月前第一月交割月份最后一个交易日某一期货合约持仓量限仓比例（％）经纪会员非经纪会员投资者经纪会员非经纪会员投资者经纪会员非经纪会及投资者黄金28万手15105900300903009030注1:表中某一期货合约持仓量为双向计算,经纪会员、非经纪会员、投资者的持仓限额为单向计算;经纪会员的持仓限额为基数。注2:黄金期货合约在进入交割月份后,自然人投资者该黄金期货合约的持仓应当为0手同一投资者在不同经纪会员处开有多个交易编码，各交易编码上所有持仓头寸的合计数,不得超出•个投资者的限仓数额。交割月前第一个月的最后•个交易日收盘前,会员及法人投资者黄金期货合约的持仓应当调整为3手的整数倍，自然人投资者黄金期货合约持仓应当调整为〇手。进入交割月后，会员及法人投资者黄金期货合约持仓应当是3手的整数倍,新开仓、平仓也应是3手的整数倍;自然人投

45资者不允许新开仓。6.5黄金期货合约的交割1、交割单位:黄金标准合约的交割单位为每ー仓单位标准重量（纯重）3000克，交割数量应当是3000克的整倍数。2、交割品级:金含量不小于99.95%的国产金锭及经交易所认可的伦敦金银市场协会（LBMA）认定的合格供货商或精炼厂生产的标准金锭。3、交割商品:（一）国产金锭:应当是经交易所注册的品牌金锭。（二）进口金锭：应当是经交易所认可的伦敦金银市场协会（LBMA）认定的合格金锭供货商或精炼厂生产的标准金锭。4、交割商品的规格:（1）交割的金锭为1000克规格的金锭（含金量不小于99.99%）或3000克规格的金锭（含金量不小于99.95%）。（2）每ー张仓单的金锭,应当是铜一生产企业生产、同一牌号、同一注册商标、同一质量品级、同一块形的金锭组成。5、交割费用:进行实物交割的双方应分别向交易所交纳0.06元/克的交割手续费。6.6、影响黄金期货价格变动因素20世纪70年代以前,黄金价格基本由各国政府或中央银行决定,国际上黄金价格比较稳定。70年代初期,黄金价格不再与美元直接挂钩,黄金价格逐渐市场化,影响黄金价格变动的因素日益增多，具体来说,可以分为以下儿方面:1、供给因素:供给方面因素主要有：(1)地上的黄金存量全球目前大约存有13.74万吨黄金,而地上黄金的存量每年还在大约以2%的速度增长。(2)年供求量黄金的年供求量大约为4200吨,每年新产出的黄金占年供应的62%。(3)新的金矿开采成本黄金开采平均总成本大约略低于260美元/盎司。由于开采技术的发展,黄金开发成本在过去20年

46以来持续卜.跌。(4)黄金生产国的政治、军事和经济的变动状况在这些国家的任何政治、军事动荡无疑会直接影响该国生产的黄金数量，进而影响世界黄金供给。(5)央行的黄金抛售中央银行是世界上黄金的最大持有者,1969年官方黄金储备为36458吨,占当时全部地表黄金存量的42.6%,而到了1998年官方黄金储备大约为34000吨，占已开采的全部黄金存量的24.1%。按目前生产能力计算，这相当于13年的世界黄金矿产量。由于黄金的主要用途由重要储备资产逐渐转变为生产珠宝的金属原料,或者为改善本国国际收支，或为抑制国际金价,因此，30年间中央银行的黄金储备无论在绝对数量上和相对数量上都有很大的下降，数量的下降主要靠在黄金市场上.抛售库存储备黄金。例如英国央行的大规模抛售、瑞士央行和国际货币基金组织准备减少黄金储备就成为近期国际黄金市场金价下滑的主要原因。2、需求因素:黄金的需求与黄金的用途有直接的关系。(1)黄金实际需求量(首饰业、工业等)的变化。一般来说,世界经济的发展速度决定了黄金的总需求,例如在微电子领域,越来越多地采用黄金作为保护层;在医学以及建筑装饰等领域，尽管科技的进步使得黄金替代品不断出现,但黄金以其特殊的金属性质使其需求量仍呈上升趋势。而某些地区因局部因素对黄金需求产生重大影响。如一向对黄金饰品大量需求的印度和东南亚各国因受金融危机的影响，从1997年以来黄金进ロ大大减少，根据世界黄金协会数据显示，泰国、印尼、马来西亚及韩国的黄金需求量分别下跌了71%、28乐10%和9%。(2)保值的需耍。黄金储备一向被央行用作防范国内通胀、调节市场的重要手段。而对于普通投资者、投资黄金主要是在通货膨胀情况下,达到保值的目的。在经济不景气的态势下,由于黄金相对于货币资产保险，导致对黄金的需求上升，金价上涨。例如:在二战后的三次美元危机中，由于美国的国际收支逆差趋势严重,各国持有的美元大量增加，市场对美元币值的信心动摇,投资者大量抢购黄金，直接导致布雷顿森林体系破产。1987年因为美元贬值,美国赤字增加,中东形势不稳等也都促使国际金价大幅ヒ升。(3)投机性需求。投机者根据国际国内形势,利用黄金市场上的金价波动，加上黄金期货市场的交易体制,大量’’沽空”或“补进”黄金,人为地制造黄金需求假象。在黄金市场上,几乎每次大的下跌都与对冲基金公司借入短期黄金在即期黄金市场抛售和在COMEX黄金期货交易所构筑大量的空仓有关。在1999年7

47月份黄金价格跌至20年低点的时候，美国商品期货交易委员会(CFTC)公布的数据显示在COMEX投机性空头接近900万盎司(近300吨)。当触发大量的止损卖盘后,黄金价格下泻,基金公司乘机回补获利,当金价略有反弹时，来自生产商的套期保值远期实盘压制黄金价格进・步上升，同时给基金公司新的机会重新建立沽空头寸，形成了当时黄金价格一浪低于ー一浪的ト跌格局。3、其他因素:(1)美元汇率影响。美元汇率也是影响金价波动的重要因素之。•般在黄金市场上有美元涨则金价跌：美元降则金价扬的规律。美元坚挺一般代表美国国内经济形势良好,美国国内股票和债券将得到投资人竞相追捧，黄金作为价值贮藏手段的功能受到削弱;而美元汇率下降则往往ワ通货膨胀、股巾低迷等有关,黄金的保值功能又再次体现。这是因为,美元贬值往往与通货膨胀有"关，而黄金价值含量较高,在美元贬值和通货膨胀加剧时往往会刺激对黄金保值和投机性需求上升。1971年8月和1973年2月,美国政府两次宣布美元贬值,在美元汇价大幅度下跌以及通货膨胀等因素作用下，1980年初黄金价格上升到历史最高水平,突破800美元/盎司。冋顾过去20年历史,美元对其他西方货币坚挺,则国际市场上金价ド跌，如果美元小幅贬值,则金价就会逐渐冋升。(2)各国的货币政策与国际黄金价格密切相关。当某国采取寛松的货币政策时,山于利率下降,该国的货币供给增加,加大了通货膨胀的可能,会造成黄金价格的卜.升。如60年代美国的低利率政策促使国内资金外流,大量美元流入欧洲和日本，各国由于持有的美元净头寸增加,出现对美元币值的担心，于是开始在国际市场上抛售美元,抢购黄金，并最终导致了布宙顿森林体系的瓦解。但在1979年以后,利率因素对黄金价格的影响II益减弱。比如今年美联储十一次降息,并没有对金市产生非常大的影响。惟有在“9.11”事件中金市受利。(3)通货膨胀对金价的影响。对此,要做长期和短期来分析,并要结合通货膨胀在短期内的程度而定。从长期来看,每年的通胀率若是在正常范围内变化，那么其対金价的波动影响并不大;只有在短期内，物价大幅上升,引起大们恐慌,货币的单位购买カ下降,金价オ会明显上升。虽然进入90年代后，世界进入低通胀时代,作为货币稳定标志的黄金用武之地日益缩小。而且作为长期投资工具,黄金收益率日益低于债券和股票等有价证券。但是,从长期看，黄金仍不失为是对付通货膨胀的重要手段。(4)国际贸易、财政、外债赤字对金价的影响。债务,这ー世界性问题ー不仅是发展中国家特有的现象。在债务链中,不但债务国本身发生无法偿债导致经济停滞,而经济停滞又进一步恶化债务的恶性循环，就连债权国也会因与债务国之关系破裂,面临金融崩溃的危险。这时，各国都会为维持本国经济不受伤害而大量储备黄金，引起市场黄金价格上涨。

48(5)国际政局动荡、战争等。国际上亜大的政治、战争事件都将影响金价。政府为战争或为维持国内经济的平稳而支付费用、大量投资者转向黄金保值投资,这些都会扩大对黄金的需求，刺激金价上扬。如二次大战、美越战争、1976年泰国政变、1986年“伊朗门”事件等,都使金价有不同程度的上升。比如今年9月份的恐怖组织袭击美国世贸大厦事件曾使黄金价格飙升至今年的最高近$300o(6)股市行情対金价的影响。一般来说股市下挫,金价上升。这主要体现了投资者对经济发展前景的预期,如果大家普遍对经济前景看好，则资金大量流向股市，股市投资热烈,金价下降。除了上述影响金价的因素外，国际金融组织的「预活动，本国和地区的中央金融机构的政策法规,也将对世界黄金价格的变动产牛重大的影响。近30年黄金价格的走势和近年的大幅度下跌，主要原因可以从以下几方面来认识:首先是黄金在货币体系中主导地位的丧失。20世纪70年代，随着布雷顿森林体系的崩溃,黄金已基本非货币化，商品属性逐渐增强;2000年4月,瑞士通过全民公决废除了金本位制，黄金非货币化的程度进ー步加深。黄金价格的新一轮下跌，就是黄金货币属性的进ー步衰退，商品属性的进・步增强。所以,黄金货币职能的衰退，是国际金价维持30年下跌的大背景。其次,是西方主要经济强国出售黄金，造成黄金供给比较充裕。由于欧洲各国的黄金储备长期价值被低估，如在1970年购入的黄金每盎司オ35美元左右，出售黄金换汇，提高各国金融资产价值和质量成为必然选择。瑞士准备出售约1300吨黄金,约占其黄金储备的ー半。英国也准备出售约415吨黄金，相当于其黄金储备的58%;国际货币基金组织也计划将10%的黄金储备变现。第二是进入90年代以来，美国和西方国家经济总体保持良好的发展局面，通货膨胀压カ不大，投资黄金保值的需求不旺,难以刺激黄金价格上升。除此之外，电子化发展，黄金在国际清算手段的作用下降,而储备成本却是最高的。欧元的诞生也使欧元区国际储备结构产生变化，欧洲中央银行明确宣布将把黄金储备卜.调到15%左右。这些都使黄金作用和需求受到影响，黄金价格下降也在所难免。名称;大连商品交易所网址:http:〃www.dce.com.cn/portal/template/index.html上市品种;ー、黄大豆1、2号合约1.1黄大豆1、2号期货交易时间

491.1黄大豆1、2号期货交易合约1.2黄大豆合约的概述L4黄大豆1、2号期货交易风险管理办法1.4.1黄大豆1、2_号的交易保证金制度1.4.2黄大豆1、2号的限仓制度L5黄大豆1、2号的交割方式及交割费用1.5.1黄大豆1、2号的交割方式1.5.2黄大豆1、2号的交割费用1.6影响黄大豆价格的主要因素二、玉米期货合约2.1玉米期货交易时间2.2玉米期货交易合约2.3玉米合约的概述2.4玉米期货的风险管理办法2.4.1玉米的交易保证金制度2.4.2玉米期货的限仓制度2.5玉米期货的交割方式及交割费用2.5.1玉米的交割方式2.5.2玉米的交割费用2.6影响玉米价格的主要因素三、LLDPE（聚乙烯）合约3.1LLDPE（聚乙烯）期货交易时间3.2LLDPE（聚乙烯）期货交易合约3.3LLDPE（聚乙烯）合约的概述3.4LLDPE（聚乙烯）期货的风险管理办法3.4.1LLDPE的保证金制度3.4.2LLDPE的限仓制度3.5LLDPE（聚乙烯）期货的交割方式及交割费用3.5.1LLDPE（聚乙烯）期货的交割方式3.5.2LLDPE的交割费用3.6影响LLDPE国内市场价格的主要因素三、豆粕期货4.1豆粕期货交易时间4.2豆粕期货交易合约4.3豆粮合约的概述

504.1豆粕期货的风险管理办法4.1.1豆粕的交易保证金制度4.1.2豆粕的限仓制度4.2豆粕期货的交割方式及交割费用4.5.1豆粕的交割方式4.5.2豆粕的交割费用4.6影响豆粕价格的主要因素五、棕糰油期货4.7棕桐油期货交易时间4.8棕梱油期货交易合约4.9棕糰油合约的概述4.10檎油期货的风险管理办法4.10.1梱油的交易保证金制度4.10.2梱油的限仓制度4.11桐油期货的交割方式及交割费用4.11.1糰油的交割方式5.5.2棕桐油的交割费用5.6棕桐油价格变动的主要因素六、豆油期货6.1豆油期货交易时间6.2豆油期货合约6.3豆油合约的概述6.4豆油期货的风险管理办法6.4.1豆油的交易保证金制度6.4.2豆油的限仓制度6.5豆油期货的交割方式及交割费用6.5.1豆油的交割方式6.5.2豆油的交割费用

51一、黄大豆1、2号合约1.1黄大豆1、2号期货交易时间每周・至周五（遇法定节假日顺延）上午09：00~11：30下午13：30-15：00每周一至周五休市时间上午10：15—10：3012黄大豆1、2号期货交易合约

52大连商品交易所黄大豆1号期货合约交易品种黄大豆1号交易单位10吨/手报价单位人民币最小变动价位!元/吨涨跌停板幅度上一交易日结算价的4%合约月份1,3,5,7,9,11月交易时间每周一至周五上午9:00〜11:30,下午13:30〜15:00最后交易日合约月份第10个交易日最后交割日最后交易日后第7个交易日（遇法定节假日顺延）交割等级具体内容见附表交割地点大连商品交易所指定交割仓库交易保证金合约价值的5%交易手续费不超过4元/手交割方式实物交割交易代码A上市交易所大连商品交易所大连商品交易所黄大豆2号期货合约交易品种黄大豆2号交易单位10吨/手报价单位元（人民币）/吨最小变动价位!元/吨涨跌停板幅度上一交易日结算价的4%合约月份1,3,5,7,9,11月交易时间每周一至周五9:00〜11:30,13:30-15:00最后交易日合约月份第10个交易日

53最后交割日最后交易日后第3个交易日交割等级符合《大连商品交易所黄大豆2号交割质量标准（FB/DCE交割地点大连商品交易所指定交割仓库最低交易保证金合约价值的5%交易手续费不超过4元/手交割方式实物交割交易代码B上市交易所大连商品交易所1.3黄大豆合约的概述大豆属一年生豆科草本植物,俗称黄豆。中国是大豆的原产地,已有4700多年种植大豆的历史。欧美各国栽培大豆的历史很短,大约在19世纪后期オ从中国传入。20世纪30年代,大豆.栽培已遍及世界各国。大豆分为转基因大豆和非转基因大豆。1994年，美国孟山都公司推出的转基因抗除草剂大豆,成为最早获准推广的转基因大豆品种。2001年,全球大豆种植总面积中有46%是转基因品种。美国、阿根廷是转基因大豆主产区,中国种植的是非转基因大豆。大豆是・种重要的粮油兼用农产品。作为食品,大豆是ー种优质高含量的植物蛋白资源,它的脂肪、蛋白质、碳水化合物、粗纤维的组成比例非常接近肉类食品。大豆的蛋白质含量为35-45%,比禾谷类作物髙6-7倍。联合国粮农组织极力主张发展大豆食品,以解决目前发展中国家蛋白质资源不足的现状。作为油料作物,大豆是世界上最主要的植物油和蛋白饼粕的提供者。每1吨大豆可以制出大约0.18吨的豆油和0.8吨的豆粕。用大豆制取的豆油，油质好、营养价值高,是ー种主要食用植物油。作为大豆榨油的副产品，豆粕主耍用于补充喂养家禽、猪、牛等的蛋白质，少部分用在酿造及医药エ业上。农产品期货品种作为最早推出的期货种类在商品期货中占有较大比重。农产品类交易量规模最大,稳步增长，稳定的占据商品类交易总量的43%左右,远远高于能源和金属类商品期货交易规模。在国内期货市场,农产品期货交易量持仓规模均较大。随着未来机构客户特别是商品基金的出现和金融机构的进入,农产品品种的这ー特性也将为这些机构投资者所青睐。大豆这个大品种至今在国际商品期货市场上处前三位。大豆品

54种价格波动较大,产业链条长,参与企业多,影响的范围广,这使企业避险和投资需求都较为强烈。大豆品种本身所具有的季节波动性,使大豆品种极具投资魅力,成为国际期货市场投资的常青树。2003-2006年全球商品期货、期权交易量及份额単位:百万手类别2003200420052006年交易量份额交易量份额交易量份额交易量份额农产品286.143.45%301.9142.45%330.8543.59%486.3744.58%能源217.5633.04%243.4634.23%274.7936.21%385.9735.38%金属154.8523.52%165.7923.32%153.3420.20%218.6820.04%总计658.51100%711.16100%758.98100%1091.02100%2005,2006年全球商品期货、期权交易量份额对比大连商品交易所相继推出大豆、豆粕、豆油等期货品种，完善了大豆品种体系，并形成了・个完美的品种套利体系，为套利投资者提供了一个风险低、收益稳定的套利市场,未来随着机构投资者在市场上的成长和金融机构的进入,这ー系列品种的套利机会会得到市场的认识。L4黄大豆1、2号期货交易风险管理办法1.1.1黄大豆1、2号的交易保证金制度黄大豆1、2号期货合约的最低交易保证金为合约价值的5%。交易保证金实行分级管理,

55随着期货合约交割期的临近和持仓量的增加,交易所将逐步提高交易保证金比例。1.黄大豆1、2号合约临近交割期时交易保证金收取标准交易时间段交易保证金（元/手）交割月份前ー个月第一个交易日合约价值的10%交割月份前一个月第六个交易11合约价值的15%交割月份前ー个月第十一个交易日合约价值的20%交割月份前ー个月第十六个交易日合约价值的25%交割月份第一个交易日合约价值的30%2.黄大豆1、2号合约持仓量变化时交易保证金收取标准合约月份双边持仓总量（N）交易保证金（元/手）N450万手合约价值的5%50万手くN<60万手合约价值的8%60万手くN<70万手合约价值的9%70万手〈N合约价值的10%1.1.1黄大豆1、2号的限仓制度限仓是指交易所规定会员或客户可以持有的按单边计算的某ー合约投机头寸的最大数额。黄大豆1号合约一般月份单边持仓限额单位:手持仓量经纪会员非经纪会员客户单边持仓>20万手25%20%10%单边持仓W20万手500004000020000黄大豆2号合约一般月份单边持仓限额（单位:手）持仓量经纪会员非经纪会员客户单边持仓>10万手25%20%10%单边持仓く10万手250002000010000

56黄大豆1、2号合约进入交割月份前ー个月和进入交割月份期间持仓限额单位:手交易时间段经纪会员非经纪会员客户交割月前一个月第一个交易日起250002000010000交割月前ー个月第十个交易日起12500100005000交割月份625050002500期货合约在某ー交易时间段的持仓限额标准自该交易时间段起始日前ー交易日结算时起执行〇套期保值交易头寸实行审批制,其持仓不受限制。L5黄大豆1、2号的交割方式及交割费用15.1黄大豆1、2号的交割方式1.黄大豆1、2号交割方式有三种:期货转现货、滚动交割、集中交割。2.三种交割方式的比较三种交割形式的异同期货转现货滚动交割集中交割办理时间合约卜.市之日起至交割月份前1个月的倒数第3个交易日（含当日）交割月第1个交易日至第9个交易日最后交易日配対时间在可办理时间内以买卖双方协商的日期为准卖方提出滚动交割申请当日最后交易日闭市后配对原则买卖双方协商“卖方优先”、“申报交割意向的买持仓优先，持仓时间最长的买持仓优先”“最少配对数”原则结算价格买卖双方协议价配对日结算价交割结算价主要特点双方协商进行,分为非标准仓单期转现和标准仓单期转现。卖方优先原则:符合条件的卖方提出申请后保证当天配对成功，被配对买方要按期付款。最后交易日收市后配对，交易所集中办理交割。1.5.2黄大豆1、2号的交割费用2.黄大豆1、2号交割手续费:4元/吨。3.黄大豆1、2号储存费:11月1日―4月30日0.4元/吨天;5月1日一:10月31日0.5元/吨天:

571.黄大豆1号检验费:2元;黄大豆2号检验费:3元。2.黄大豆1、2号指定交割仓库入、出库费用实行最高限价。1.6影响黄大豆价格的主要因素1.1.16.1大豆供应情况分析全球大豆以南北半球分为两个收获期,南美（巴西、阿根廷）大豆的收获期是每年的3-5月,而地处北半球的美国、中国的大豆收获期是9-10月份。因此,每隔6个月,大豆都有集中供应。美国是全球大豆最大的供应国,其生产量的变化对世界大豆市场产生较大的影响。我国是国际大豆市场最大的进ロ国之ー,转基因大豆的进ロ量和进口价格直接对国内大豆供给市场产生影响,从而对非转基因黄大豆的价格产生影响。因此,大豆的进ロ量和进口价格对国内市场上大豆价格影响非常大。1.1.2大豆消费情况大豆主要进ロ国是欧盟、中国、日本和东南亚国家。欧盟、日本的大豆进ロ量相对稳定，中国、东南亚国家的大豆进ロ量则变化较大。1997年，亜洲发生金融危机，东南亜国家的大豆进ロ量锐减,导致国际市场大豆价格下跌。大豆的食用消费相对稳定，对价格的影响较弱。大豆压榨后，豆油、豆.粕产品的市场需求变化不定，影响因素较多。大豆的压榨需求变化较大，对价格的影响比较大。影响黄大豆价格的主要因素1.1.3相关商品价格作为食品,大豆的替代品有豌豆、绿豆、芸豆等;作为油籽,大豆的替代品有菜籽、棉籽、葵花籽、花生等。这些替代品的产量、价格及消费的变化对大豆价格也有间接影响。大豆的价格与它的后续产品豆油、豆粕有直接的关系,这两种产品的需求量变化,将直接导致大豆需求量的变化,从而对非转基因黄大豆的价格产生影响。1.1.4大豆国际市场价格

58中国大豆的进口量在世界大豆贸易量中占有较大的比重,国际市场大豆价格与国内大豆价格之间互为影响。国际市场价格上涨，将对国内的大豆进u量产生影响,影响国内大豆供应量,从而会对国内的非转基因黄大豆的需求产生影响,继而导致国内非转基因黄大豆的价格上涨。同时国际市场大豆价格的上涨,会对人们的心理产生影响,预期国内的大豆价格有可能会上升,也有可能会使期货价格上涨。1.6.5贮存、运输成本运输成本对黄大豆价格产生明显影响。在进ロ大豆占到国内总消费量的60%以上的情况下,直接影响进口大豆价格变化的国际船运价格将直接影响着国内黄大豆的价格变化。同时国内地区性的运カ紧张，也将拉动运输成本的上升,间接刺激黄大豆价格的上涨。因此，与运费相关的运カ紧张状况、原油价格、钢材价格等因素，都成为影响黄大豆价格的间接影响因素。

59二、玉米期货合约1.1玉米期货交易时间每周一至周五（遇法定节假日顺延）上午09：00-11：30下午13：30-15：00

60每周一至周五休市时间上午10：15〜10：301.1玉米期货交易合约大连商品交易所玉米期货合约交易品种玉米交易单位10吨/手报价単位元（人民币）/吨最小变动价位!元/吨涨跌停板幅度上・交易日结算价的4%合约月份1,3,5,7,9,11月交易时间每周一至周五9:0〇〜11:30,13:30—15:00最后交易日合约月份第10个交易日最后交割日最后交易日后第2个交易日交割等级大连商品交易所玉米交割质量标准交割地点大连商品交易所玉米指定交割仓库交易保证金合约价值的5%交易手续费不超过3元/手交割方式实物交割交易代码C上市交易所大连商品交易所1.2玉米合约的概述玉米为禾本科,属一年生草本植物。在全球三大谷物中,玉米总产量和平均单产均居世界首位。中国的玉米栽培面积和总产量均居世界第二位。在世界谷类作物中,玉米的种植范围广。玉米的播种面积以北美洲最多,其次为亚洲、拉丁美洲、欧洲等。玉米占世界粗粮产量的65%以上,占我国粗粮产量的90乳玉米籽粒中含有70-75%的淀粉，10%左右的蛋白质，4-5%的脂肪，2%左右的多种维生素。以玉米为原料制成的加工产品有3000种以上。玉米是制造复合饲料的最主要原料,一般占65-70机玉米也是世界上最重要的食粮之一,特别是一些非洲、拉丁美洲国家。现今全世界约有三分之一人口以玉米籽粒作为主要食粮。

61农产品期货品种作为最早推出的期货种类在商品期货中占有较大比重。目前,农产品类交易量规模最大，稳步增长，稳占商品类交易总量的43%左右，远远高于能源和金属类商品期货交易规模。玉米期货品种交易规模至今在国际商品期货市场上处第二位。在国内期货市场，农产品期货交易量、持仓规模均较大。玉米品种エ业需求量大,价格波动较稳定，产业链条长，参与企业多，影响范围广，这使企亜避险和投资需求都较为强烈。玉米品种本身所具有的季节波动性，使玉米品种极具投资魅力，成为国际期货市场投资的常青树。随着未来机构客户特别是商品基金的出现和金融机构的进入,农产品品种的这ー特性也将为这些机构投资者所青睐。2003-2006年全球商品期货、期权交易量及份额单位:百万手类别2003200420052006年交易量份额交易量份额交易量份额交易量份额农产品286.143.45%301.9142.45%330.8543.59%486.3744.58%能源217.5633.04%243.4634.23%274.7936.21%385.9735.38%金属90.3913.73%105.2314.80%9812.91%218.6820.04%总计658.51100%711.16100%758.98100%1091.02100%

62玉米加工系列产品树状图1.1玉米期货的风险管理办法2.4.1玉米的交易保证金制度玉米期货合约的最低交易保证金为合约价值的5%〇交易保证金实行分级管理,随着期货合约交割期的临近和持仓量的增加,交易所将逐步提高交易保证金比例〇1.玉米合约临近交割期时交易保证金收取标准交易时间段交易保证金（元/手）交割月份前ー个月第•个交易日合约价值的10%交割月份前ー个月第六个交易日合约价值的15%交割月份前一个月第1•一个交易日合约价值的20%交割月份前ー个月第十六个交易日合约价值的25%交割月份第一个交易11合约价值的30%2.玉米合约持仓量变化时交易保证金收取标准合约月份双边持仓总量（N）交易保证金（元/手）NW100万手合约价值的5%

63100万手〈N4150万手合约价值的8%150万手〈N《200万手合约价值的9%200万手（N合约价值的10%2.4.2玉米期货的限仓制度限仓是指交易所规定会员或客户可以持有的按单边计算的某ー合约投机头寸的最大数额。玉米合约一般月份持仓限额如下表:单位:手持仓量经纪会员非经纪会员客户单边持仓＞20万手25%20%10%单边持仓W20万手500004000020000玉米合约进入交割月份前ー个月和进入交割月份期间,其持仓限额如下表:单位:手交易时间段经纪会员非经纪会员客户交割月前ー个月第一个交易日起500004000020000交割月前ー个月第十个交易日起250002000010000交割月份12500100005000套期保值交易头寸实行审批制,其持仓不受限制。2.5玉米期货的交割方式及交割费用2.5.1玉米的交割方式1.玉米的交割方式有三种:期货转现货、滚动交割、集中交割2.三种交割方式的比较三种交割形式的异同期货转现货滚动交割集中交割办理时间合约上市之II起至交割月份前1个月的倒数第3个交易日（含当日）交割月第1个交易日至第9个交易日最ム1交易日配对时间在可办理时间内以买卖双方协商的日期为准卖方提出滚动交割申请当日最后交易日闭市后

64配对原则买卖双方协商“卖方优先"、“申报交割意向的买持仓优先，持仓时间最长的买持仓优先”“最少配对数”原则结算价格买卖双方协议价配对日结算价交割结算价主要特点双方协商进行,分为非标准仓单期转现和标准仓单期转现。卖方优先原则:符合条件的卖方提出申请后保证当天配对成功，被配对买方要按期付款。最后交易日收市后配对,交易所集中办理交割。2.5.2玉米的交割费用1.交割手续费为1元/吨。2.入库、出库费用实行最高限价3.仓储及损耗费（包括储存费、保管损耗、熏蒸费）收取标准为:11月1日―4月30日:0.50元/吨.天5月1日—10月31日:0.60元/吨.天4.玉米的检验费为1元/吨。5.6影响玉米价格的主要因素2.6.1玉米的供给从历年来的生产情况看,在国际玉米市场中,美国的产量占40%以上,中国的产量占近20%,南美的产量大约占10%,成为世界玉.米的主产区，其产量和供应量对国际市场的影响较大,特别是美国的玉米产量成为影响国际供给最为重要的因素。其他国家和地区的产量比重都较低，对国际市场影响较小。2.6.2玉米的需求美国和中国既是玉:米的主产国，也是主要消费国,对玉米消费较多的国家还有欧盟、日本、巴西、墨西哥等国家,这些国家消费需求的变化对玉米价格的影响较大,特别是近年来，各主要消费国玉米深加工エ业发展迅速，大大推动了玉米消费需求的增加。从国内情况来看，玉米消费主要来自口粮、饲料和工业加工。其中,口粮消费总体变化不大，对市场的影响相对较小:饲料用玉米所占的比例最高,达70%以匕饲料用玉米需求的变化对市场的影响比较大;エ业加工用玉米所占比例虽然只占14%左右,但近年来发展很快,年平均用量增加200多万吨,对市场的影响也非常明显。2.6.3玉米进出口

65玉米进出口对市场的影响非常大。玉米进U会增加国内供给总量,玉米出口会导致需求总量增加。对国际市场而言,要帀点关注美国、中国、阿根廷等世界主要玉米出口国和日本、韩国、东南亚等国玉米的进口情况,这些国家玉米生产、消费的变化对国际玉米进出口贸易都有直接影响。对国内市场而言,要重点关注国内出口方面的政策,出口对国内玉米市场仃较明显的拉动作用。影响玉米价格的主要因素2.6.4玉米库存在一定时期内，ー种商品库存水平的高低直接反映了该商品供需情况的变化，是商品供求格局的内在反映。因此，研究玉米库存变化有助于了解玉米价格的运行趋势。•般地,在库存水平提高的时候，供给宽松:在库存水平降低的时候，供给紧张。结转库存水平和玉米价格常常呈现负相关关系。2.6.5玉米的成本收益情况玉米的成本收益情况是影响农民种植积极性的主要因素之一,玉米成本对市场价格有一定的影响力,市场粮价过低,农民会惜售;收益情况会影响农民对ドー年度玉米种植安排,收益增加,农民可能会增加种植面积,反之可能会减少种植面积。2.6.6与其他大宗农产品的比价关系玉米与其他大宗农产品的比价关系会对玉米的供需产生影响,进而影响玉米的产销情

66况,导致玉米未来价格的走势发生变化,因此,研究这种比价关系非常重要,其中,玉米与大豆的种植比价关系、与小麦的消费比价关系最为市:要。2.6.7金融货币因素利率变化以及汇率波动已成为各国经济生活中的普遍现象,而这些因素的变化常会引起商品期货行情波动。总的来说，当货币贬值时,玉米期货价格会上涨;当货币升值时,期货价格会下跌。因此,货币的利率和汇率是除了供给量、需求量和经济周期等决定玉米期货价格的主要因素之外的另•个重要的影响因素。3.6.8经济周期世界经济是在繁荣与衰退周期性交替中不断发展的,经济周期是现代经济社会中不可避免的经济波动,是现代经济的基本特征之一。在经济周期中,经济活动的波动发生在几乎所有的经济部门。因此,经济周期是总体经济而非局部经济的波动。衡量总体经济状况的基本指标是国民收入,经济周期也就表现为国民收入的波动,并由此而发生产量、就业、物价水平、利率等的波动。经济周期在经济的运行中周而复始地反复出现,一般山复苏、繁荣、哀退和萧条四个阶段构成。受此影响，玉米的价格也会出现相应的波动，从宏观面进行分析,经济周期是非常重要的影响因素之一。4.6.9贮存、运输成本影响运输成本的原油、海洋运输费率、运输紧张等其他因素变化。三、LLDPE（聚乙烯）合约5.1LLDPE（聚乙烯）期货交易时间每周一至周五（遇法定节假11顺延）上午09：00—11：30

67每周一至周五休巾.时间下午13：30—15：00上午10：15~10：302.2LLDPE（聚乙烯）期货交易合约大连商品交易所线型低密度聚乙烯期货合约交易品种线型低密度聚乙烯交易单位5吨/手报价单位元（大民币）/吨最小变动价位5元/吨涨跌停板幅度上一交易日结算价的4%合约月份1,2,3,4,5,6,7,8,9,10,11,12月交易时间每周一至周五上午9:0〇〜11:30,下午13:30〜15:00最后交易日合约月份第10个交易日最后交割日最后交易日后第2个交易日交割等级大连商品交易所线型低密度聚乙烯交割质量标准交割地点大连商品交易所线型低密度聚乙烯指定交割仓库最低交易保证金合约价值的5%交易手续费不超过8元/手交割方式实物交割交易代码L上市交易所大连商品交易所2.3LLDPE（聚乙烯）合约的概述聚乙烯（以下简称PE）是五大合成树脂之一,其产量占世界通用树脂总产量的40%以上,是我国合成树脂屮产能最大、进口量最多的品种。口前,我国是世界最大的PE进ロ国和第二大消费国。PE主要分为线型低密度聚乙烯（以ド简称LLDPE）、低密度聚乙烯（以ド简称LDPE）、高密度聚乙烯（以下简称HDPE）三大类。LLDPE产品无毒、无味、无臭,呈乳白色颗粒,主要应用领域是农膜、包装膜、电线电缆、管材、涂层制品等。LLDPE由于具有较高的抗张强度、较好的抗穿刺和抗撕裂性能,主要用于制造薄膜。

68世界しLDPE产能主要集中在北美、亚洲、西欧和中东地区,其中,中东是产能增长最快的地区。分国家看,美国、沙特阿拉伯、加拿大、中国和巴西位居世界产能的前五名,五国产能之和约占世界总产能的50%2001-2006年,世界LLDPE产量年均增长率约为6.3%»2006年世界LLDPE产量达!830万吨，同比增长5.4%。2006年我国LLDPE产量为216.5万吨，消费量为370万吨（见表）,按照当前市场价格12000元/吨计算,我国LLDPE的市场规模已经超过了400亿元。伴随着世界原油价格的剧烈波动,五大合成树脂等化エ产品开始受到国际期货交易所的关注，成为新兴的期货品种。2005年5月270.伦敦金属交易所（LME）在全球率先推出了LLDPE期货合约。近年来,我国PE产量和消费量逐年增加,市场价格变动日趋剧烈，国内塑料相关企业迫切需要利用期货机制回避风险,提高企业生产经营决策的科学合理性。为满足广大现货企业的需求,大连商品交所（以下简称交易所）经过系统深入的论证调研，设计并推出了LLDPE期货合约。2.2LLDPE（聚乙烯）期货的风险管理办法2.34.1LLDPE的保证金制度LLDPE期货合约的最低交易保证金为合约价值的5%。新开仓交易保证金按前，交易日结算时交易保证金收取。交易保证金实行分级管理,随着期货合约交割期的临近和持仓量的增加,交易所将逐步提高交易保证金比例。LLDPE合约临近交割期时交易保证金收取标准交易时间段交易保证金标准交割月份前ー・个月第•个交易日起合约价值的10%交割月份前一个月第六个交易日起合约价值的15%交割月份前•个月第十•个交易日起合约价值的20%交割月份前ー个月第十六个交易日起合约价值的25%交割月份第一个交易II起合约价值的30%LLDPE合约持仓量变化时交易保证金收取标准合约月份双边持仓总量（N）交易保证金标准NW25万手合约价值的5%25万手〈N<30万手合约价值的8%30万手〈N<35万手合约价值的9%

6935万手くN合约价值的10%3.4.2LLDPE的限仓制度限仓是指交易所规定会员或客户可以持有的,按单边计算的某ー合约投机头寸的最大数额。同一客户在不同经纪会员处开有多个交易编码,各交易编码上所有持仓头寸的合计数,不得超出ー个客户的限仓数额。LLDPE一般月份合约持仓限额一般月份合约单边持仓量经纪会员非经纪会员客户W10万25,000手20,000手10,000手>10万く25%W20%く10%【注】比例为经纪会员（或非经纪会员、客户）某合约单边持仓量占该合约单边持仓总量的比例。LLDPE合约进入交割月份前ー个月和进入交割月期间持仓限额（单位:手）交易时间段经纪会员非经纪会员客户交割月前ー个月第一个交易日起10,0008,0004,000交割月前ー个月第十个交易日起5,0004,0002,000交割月份2,5002,0001,000【注】套期保值交易头寸实行审批制,其持仓不受限制。3.5LLDPE（聚乙烯）期货的交割方式及交割费用3.5.1LLDPE（聚乙烯）期货的交割方式1.LLDPE交割包括进入交割月前的期货转现货交割（以下简称为期转现）和进入交割月后的一次性交割两种方式。2.两种交割方式的对比两种交割形式的异同项目期货转现货一次性交割办理时间合约上市之日起至交割月份前1个月的倒数第3个交易日（含当日）最后交易日配对时间在可办理时间内以买卖双方协商的日期为准最后交易日闭市后配对原则买卖双方协商“最少配对数”原则结算价格买卖双方协议价交割结算价

70主要特点双方协商进行，分为非标准仓单期转现和标准仓单期转现。最后交易日收市后配对,交易所集中办理交割。3.5.2LLDPE的交割费用1.LLDPE交割手续费为2元/吨;取样及检验收费实行最高限价,由交易所制定并公布。检验费不超过2100元/样,取样费不超过600元/样。2.入出库费用实行最高限价,收费标准山交易所核准后公布。3.指定交割仓库杂项作业服务收费实行最高限价,收费标准由交易所制定并公布。4.指定交割仓库对交易所未作规定的收费项目参照有关行、ル规定的收费标准收取。5.仓储费收取标准为0.60元/吨・天;无损耗费。6.LLDPE包装物价格包含在しLDPE合约价格中。LLDPE的交割地点LLDPE指定交割仓库分为基准交割仓库和非基准交割仓库,分别设在上海市、宁波市、天津市、潍坊市和广州市等地，交易所可视情况对指定交割仓库进行调整。3.6影响LLDPE国内市场价格的主要因素2002-2007年LLDPE国内市场价格年均上涨22.67%,价格从最低6000元/吨最高涨到14140元/吨,波幅超过了136%。尽管2004年之后价格波动幅度降低，但波动幅度仍在35%左右，预计未来几年价格仍有上升的空间。LLDPE是石油重要的下游产品，也是重要的塑料制品基料和生产农用薄膜的主要原料。LLDPE作为•个上游供应企业有限、下游加工企业众多的不对称工业品,虽然定价权主要掌握在上游生产商手中，但还是有很多因素影响其市场价格，归纳起来，包括以下几个方面:3.6.1宏观经济发展2002〜2007年,我国GDP年均增长率高达9.44%。宏观经济的健康快速发展，对LLDPE市.场具有很强的支撑和拉动作用。宏观经济主要是通过影响下游产业的需求，进而影响LLDPE市场变化，换言之，宏观经济表现是LLDPE市场需求的晴雨表，对其价格变动有重要影响（见下表）。宏观经济运行统计数据表明，LLDPE价格增长与GDP增长有一定的弹性比例关系，即当经济增长率达到8%以上时，农业、建筑业、包装业、电子、汽车制造业等相关行业对LLDPE的需求较为强劲，因而对LLDPE市场支撑カ较大，其价格也一般在较高位运行。2001-2007年我国LLDPE市场价格增长率与国内GDP增长率对比表年份2001200220032004200520062007LLDPE价格增长率（%）--2.28.136.78.011.17.8国内GDP增长率書）7.38.09.19.59.910.79.5

713.6.2原油价格波动2002〜2007年间,国际市场WTI原油价格由26美元/桶上涨至92.98美元/桶,涨幅达257.62%,年均涨幅为42.94%。2002〜2007年，LLDPE国内市场价格上涨了136%,年均涨幅达22.67%,涨幅约为原油价格涨幅的一半。原油作为LLDPE的初始原料,国际原油价格的攀升,直接推动了しLDPE市场价格的升高。据统计,,此DPE市场价格与原油价格不同步,呈等周期滞后,但从目前市场价格波动看,这种滞后效应越来越短。原油价格对价格影响在理论上呈弱化关系,原油价格的波动能够被产业链弱化,但在期货市场看有明显的放大效应。另外,石脑油和天然气价格的波动对しLDPE价格也有一定的影响,但因石脑油仍然是由原油加工而来,归根到底其价格取决于原油市场价格。不过,近年来天然气液体在乙烯生产中所占比重逐年上升，随着比重的加大,未来其对乙烯价格及对LLDPE价格的影响将相应加大。4.6.3乙烯供求影响由于LLDPE是按照“原油一石脑油ー乙烯ーLLDPE”的路径进行生产的,乙烯的产能、产量、贸易情况及亚洲地区价格等都会对LLDPE的市•场价格产生直接影响。一般来讲,价格是随着乙烯价格涨跌而涨跌。在现货市场，LLDPE的价格・般平均高出乙烯价格16%左右，其波幅一般在4%〜28%之间。从历史价格波动情况看,亜洲地区的乙烯价格与LLDPE的价格波动趋势极为相近。随着国内乙烯项H投资计划的逐步实施,将对国内乙烯供应产生影响,虽然国内目前还没有乙烯市场,但国内乙烯产品供应状况的改变将直接影响到东南亜地区的乙烯市.场。另外,国内乙烯产能产量的提高,也将对国内LLDPE产量的提髙有着直接的推动作用,从而影响LLDPE市场价格。5.6.4LLDPE产能产量LLDPE的产能及产量的增长与减少或市场价格有影响。从目前掌握的情况看,在未来5年,中石油四川、中石油抚顺、中石化兰州都将新增或扩大产:能,使国内产量提高,影响市场供求,从而会使价格走低。由于しLDPE采用连续性生产，在生产企业每年停产检修设备期间，受供应量和需求量的变化影响,该地区LLDPE价格也会相应变化。另外,LLDPE的生产工艺以及每月、季、年度的LLDPE产量变化,都会对其市场价格产生影响。6.6.5国际贸易价格从全球生产与消费情况分析,目前しLDPE在全球范围内基本供求平衡,但由于生产地区与消费地区的不同,存在国家（地区）之间的贸易流和价格差。中东地区是世界最大的LLDPE生产地,该地区拥有丰富的原油和天然气资源,原料成本较低,使得从该地区进ロ的LLDPE价格比国际市场平均价格低。另外，我国关税政策调整及海运费价格的变动，对从国外进ロ的LLDPE价格也有着最直接的影响。7.6.6下游需求变化LLDPE的市.场价格同样也会随着下游需求的变化而波动，下游消费量增长而供应不足时将会使市场价格上升，下游消费减弱而上游供应充足时市场价格将下降。国内LLDPE消费呈明显的地域性特点,区域消费明显不平衡，这种区域性消费的不平衡导致LLDPE国内供求的不对称,因此，有的地区市场价格会偏离国内市.场平均价格。另外,部分下游产品对LLDPE的消费需求带有明显的季节性,而LLDPE生产是连续性的，因此必然产生季节需求变化，从而对价格变动产生影响。

723.6.7替代产品价格当LLDPE市场价格较高而替代产品如しDPE或HDPE价格相对较低时,也会影响价格走低。4.6.8产品库存变化库存的变化也会影响LLDPE的市场价格，如地区库存量升高,贸易商愿意出货,价格会走低;地区库存量不足，贸易商愿意囤货，将推动价格走高。四、豆粕期货4.1粕期货交易时间每周一至周五（遇法定节假日顺延）上午09：00〜11：30下午13：30~15：00每周一至周五休市时间上午10：15〜10：304.2粕期货交易合约大连商品交易所豆粕期货合约交易品种"用1交易单位10吨/手报价単位元（人民币）/吨最小变动价位!元/吨

73涨跌停板幅度上一交易日结算价的领合约月份1,3,5,7,8,9,11,12月交易时间每周一至周五上午9:00〜11:30,下午13:30〜15:00最后交易1」合约月份第10个交易日最后交割日最后交易日后第4个交易口交割等级大连商品交易所豆粕交割质量标准交割地点大连商品交易所指定交割仓库交易保证金合约价值的5%交易手续费不超过3元/手交割方式实物交割交易代码M上市交易所大连商品交易所3.1粕合约的概述豆粕是大豆经过提取豆油后得到的ー种副产品,按照提取的方法不同,可以分为ー浸豆粕和二浸豆粕两种。其中以浸提法提取豆油后的副产品为ー浸豆粕,而先以压榨取油,再经过浸提取油后所得的副产品为二浸.豆粕。ー浸豆粕的生产エ艺较为先进，蛋白质含量高,足国内目前现货市场上流通的主要品种。豆粕一般呈不规则碎片状，颜色为浅黄色或浅褐色，味道具有烤大豆香味。豆粕是棉籽粕、花生粕、菜粕等12种油粕饲料产品中产量最大、用途最广的ー种。作为ー种高蛋白质原料，豆粕不仅是用作牲畜与家禽饲料的主要原料,还可以用于制作糕点食品、健康食品以及化妆品，此外，豆粕还作为抗菌素原料使用。近些年，水产养殖对豆粕的消费需求也呈快速增长态势。随着科学技术的发展，豆粕的用途将打开更大的空间。豆粕在饲料业中的利用(%)

74■家禽・猪牛、奶牛宠物食品Z!:业・其它资料来源:SoybeanInfosource豆粕作为植物蛋白的主要来源,它的价格波动较大,产业链条长,参与企业多,影响的范围广,这使企业避险和投资需求都较为强烈。大连商品交易所大豆、豆粕、豆油品种的相继推出，完善了大豆品种体系,形成了一个完美的品种套保体系，为套保投资者提供了一个使用方便，功能齐全的风险规避场所。3.1粕期货的风险管理办法3.1.1粕的交易保证金制度豆粕期货合约的最低交易保证金为合约价值的5%〇交易保证金实行分级管理,随着期货合约交割期的临近和持仓量的增加，交易所将逐步提高交易保证金比例。1.豆粕合约临近交割期时交易保证金收取标准交易时间段交易保证金（元/手）交割月份前ー个月第一个交易日合约价值的10%交割月份前ー个月第六个交易日合约价值的15%交割月份前ー个月第十一个交易II合约价值的20%交割月份前ー个月第十六个交易日合约价值的25%交割月份第一个交易日合约价值的30%2.豆粕合约持仓量变化时交易保证金收取标准合约月份双边持仓总量（N）交易保证金（元/手）NW50万手合约价值的5%50万手〈NW60万手合约价值的8%60万手くNW70万手合约价值的9%70万手〈N合约价值的10%

753.4.2豆粕的限仓制度限仓是指交易所规定会员或客户可以持有的按单边计算的某ー合约投机头寸的最大数额。豆粕合约一般月份持仓限额如下表:单位:手持仓量经纪会员非经纪会员客户单边持仓＞20万手25%20%10%单边持仓《20万手500004000020000豆粕合约进入交割月份前ー个月和进入交割月份期间,其持仓限额如下表:单位:手交易时间段经纪会员非经纪会员客户交割月前一个月第一个交易日起25,00020,00010,000交割月前ー个月第十个交易日起12,50010,0005,000交割月份6,2505,0002,500期货合约在某ー交易时间段的持仓限额标准自该交易时间段起始日前ー交易日结算时起执行。套期保值交易头寸实行审批制,其持仓不受限制。4.5豆粕期货的交割方式及交割费用4.5.1豆粕的交割方式1«豆粕的交割方式有三种：期货转现货、滚动交割、集中交割。2.三种交割方式的比较三种交割形式的异同期货转现货滚动交割集中交割办理时间合约上市之日起至交割月份前1个月的倒数第3个交易日（含当日）交割月第1个交易日至第9个交易日最后交易!1配对时间在可办理时间内以买卖双方协商的日期为准卖方提出滚动交割申请当日最后交易日闭市后

76配对原则买卖双方协商“卖方优先"、“申报交割意向的买持仓优先，持仓时间最长的买持仓优先”“最少配对数”原则结算价格买卖双方协议价配对日结算价交割结算价主要特点双方协商进行,分为非标准仓单期转现和标准仓单期转现。卖方优先原则:符合条件的卖方提出申请后保证当天配对成功，被配对买方要按期付款。最后交易日收市后配对,交易所集中办理交割。4.5.2豆粕的交割费用1.豆粕交割手续费:1元/吨2.仓储及损耗费:0.5元/吨.天3.豆.粕检验费:3元/吨4.豆粕的出、入库费用实行最髙限价4.6影响豆粕价格的主要因素4.6.1豆粕供应情况分析1.大豆供应量豆粕作为大豆加工的副产品,大豆供应量的多少直接决定着豆粕的供应量,正常情况ド,大豆供应量的增加必然导致豆粕供应量的增加。大豆的来源主要有两块，ー是国产大豆，其次是进ロ大豆。我国的东北及黄淮地区是大豆的主产区，近几年，我国大豆年总产量在1,600万吨左右徘徊，其中商品大豆量约为600万吨。我国每年从美国、巴西和阿根廷进口的大豆都超过2,000万吨。2.大豆价格大豆价格的高低直接影响豆粕生产的成本,近几年,我国许多大型压榨企业选择进口大豆.作为加工原料,华东地区日趋成为我国豆粕主产区和主要报价地点，进口大豆价格对我国豆粕价格的影响更为明显。3.豆粕产量豆粕当期产量是ーー个变量,它受制于大豆供应量、大豆压榨收益、生产成本等因素。ー般来讲,豆粕产量与豆粕价格之间存在明显反向关系，豆粕产量越大，价格相对较低;相反,豆粕产量减少,豆粕价格则上涨。4.豆粕库存豆粕库存是构成总产量的重要部分,前期库存量的多少体现着供应量的紧张程度。供应短缺则价格上涨,供应充裕则价格ト降。由于豆粕具有不易保存的特点,一旦豆粕库存增加，豆粕的价格往往会调低。

77影响豆粕价格的主要因素4.6.2豆粕消费情况我国是豆粕消费大国,近几年,豆粕消费保持r13%以上的年增长速度。豆粕在饲料业中家禽的使用量占52%,所以牲畜、家禽价格的影响直接构成対饲料需求的影响。正常情况ド,牲畜、家禽的价格与豆粕价格之间存在明显的正向关系。目前我国是世界第二大的饲料生产国，豆粕的主要用途是加工成饲料。统计显示,90%以上的豆粕消费是用于各类饲料，所以饲料行业景气度状况对豆粕需求的影响非常明显。4.6.3相关商品、替代商品价格的影响1.豆粕与大豆、豆油的比价关系豆粕是大豆的副产品，每1吨大豆可以压榨岀大约0.18吨的豆油和0.8吨的豆粕，豆粕的价格与大豆的价格有密切的关系,每年大豆的产量都会影响到豆粕的价格,大豆丰收则豆.粕价跌,大豆欠收则豆粕就会涨价。同时,豆油与豆粕之间也存在相互关联,豆油价好，豆粕就会价跌，豆油滞销，豆粕产量就将减少，豆粕价格将上涨。大豆压榨效益是决定豆粕供应量的重耍因素之一，如果油脂厂的压榨效益一直低迷,那么,ー些厂家会停产,从而减少豆粕的市场供应量。2.豆粕替代品价格的影响除了大豆、豆油等相关商品对豆粕价格影响外,棉籽粕、花生粕、菜粕等豆粕的替代品对豆粕价格也有一定影响。如果豆粕价格高企,饲料企业往往会考虑增加使用菜粕等替代品。4.6.4相关的农业、贸易、食品政策近几年,禽流感、疯牛病及口蹄疫的相继发生以及出于转基因食品对人体健康影响的考虑，越来越多的国家实施了新的食品政策。这些新食品政策的实施,对养殖业及豆粕的需求影响都是非常直接的。

78五、棕檎油期货4.1棕桐油期货交易时间每周一至周五（遇法定节假日顺延）上午09：00~11：30下午13：30—15：00每周一至周五休市时间上午10：15-10：30

794.1棕梱油期货交易合约大连商品交易所棕桐油期货合约交易品种棕櫚油交易单位10吨/手报价单位元（人民币）/吨最小变动价位2元/吨涨跌停板幅度上・交易日结算价的蝴合约月份1,2,3,4,5,6,7,8,9,10,11,12月交易时间每周一至周五上午9:0〇〜11:30,下午13:30-15:00最后交易日合约月份第10个交易日最后交割］1最后交易］1后第2个交易日交割等级大连商品交易所棕梱油交割质量标准交割地点大连商品交易所棕梱油指定交割仓库最低交易保证金合约价值的5%交易手续费不超过6元/手交割方式实物交割交易代码P上市交易所大连商品交易所4.2棕桶］油合约的概述棕櫚果经水煮、碾碎、榨取エ艺后,得到毛棕櫚油,毛棕櫚油经过精炼,去除游离脂肪酸、天然色素、气味后,得到精炼棕梱油（RBDP0）及棕梱色拉油（RBDPKO）«根据不同需求，通过分提，可以得到24度、33度、44度等不同熔点的棕梅）油。棕梱油中富含胡萝卜素（0.05%ー。.2%）,呈深橙红色，这种色素不能通过碱炼有效地除去，通过氧化可将油色脱至一般浅黄色。在阳光和空气作用下，棕樞油也会逐渐脱色。棕櫚油略带甜味,具有令人愉快的紫罗兰香味。常温下呈半固态,其稠度和熔点在很大程度上取

80决「游离脂肪酸的含量。国际市场上把游离脂肪酸含量较低的棕櫚油叫做“软油”,把游离脂肪酸含量较高的棕梱油叫“硬油”。棕桐油也被称为“饱和油脂”,因为它含有50%的饱和脂肪。油脂是饱和脂肪、单不饱和脂肪、多不饱和脂肪三种成分混合构成的。人体对棕柵油的消化和吸收率超过97%,和其他所有植物食用油一样，棕櫚油本身不含有胆固醵。棕櫚油具有两大特点，ー是含饱和脂肪酸比较多,稳定性好,不容易发生氧化变质。二是棕桐油中含有丰富的维生素A(500-700ppm)和维生素E(500-800ppm)o正是由于棕桐油具有丰富的营、业物质及抗氧化性,在食品エ业以及化学工业领域均有广泛应用。棕梱油主要工业用途类别用途特点皂类制造肥皂经济性较好，保持香味较持久环氧棕樞油塑料增塑剂和稳定剂良好的经济性多元醇塑料制造良好的疏水性聚氨酯制造泡沫塑料制造过程中无需使用危害环境的发泡剂聚丙烯酸酯涂料脂肪酸橡胶、蜡烛、化妆品的生产颜色浅、纯度高皂用脂肪酸高级肥皂易于生产，配方灵活金属皂用脂肪酸金属皂脂肪酸酯工业用合成润滑剂良好的润滑性,低温流动性及抗氧化性皂用脂肪酸酯高品质的纯白皂碳酸盐甲酯洗涤产品生产エ艺简单,去污效果好，环保，经济脂肪醇表面活性剂甘油医药、エ业、军事、日化等作为工业用途最为广泛的植物油，株稠油在食品工业具有其他植物油不可替代的重要地位。目前棕梱油以及成为我国仅次于豆油的第二大植物油消费品种,2006年我国棕梱油的进ロ量为506.9万吨，2007年1-5月份，我国棕梱油进ロ量达到199.4万吨，同比增长

81棕稠油季节性强,用途特殊、价格波动频繁、剧烈,现货企业众多。大连商品交易所设计并推出的棕梱油期货合约，为现货企业管理风险和投资提供必要的工具和手段。4.1棕糰油期货的风险管理办法5.4.1棕梱油的交易保证金制度棕稠油期货合约的最低交易保证金为合约价值的5%,新开仓交易保证金按前ー交易日结算时交易保证金收取。交易保证金实行分级管理,随着期货合约交割期的临近和持仓量的增加，交易所将逐步提高交易保证金比例。1.棕桐油合约临近交割期时交易保证金收取标准交易时间段交易保证金（元/手）交割月份前ー个月第一个交易日合约价值的10%交割月份前ー个月第六个交易日合约价值的15%交割月份前ー个月第トー个交易日合约价值的20%交割月份前ー个月第十六个交易日合约价值的25%交割月份第一个交易日合约价值的30%2.棕桐油合约持仓量变化时交易保证金收取标准合约月份双边持仓总量（N）交易保证金（元/手）NW25万手合约价值的5%25万手〈N<30万手合约价值的8%30万手くN<35万手合约价值的9%35万手〈N合约价值的10%5.4.2棕糰油的限仓制度限仓是指交易所规定会员或客户可以持有的,按单边计算的某已合约投机头寸的最大数额。同・客户在不同经纪会员处开有多个交易编码,各交易编码上所有持仓头寸的合计数，不得超出ー个客户的限仓数额。棕桐油一般月份合约持仓限额单位:手・般月份合约单边持仓量经纪会员非经纪会员客户10,0005,00012,500W5万

8225万25%20%10%【注】比例未经纪会员（或非经纪会员、客户）某合约单边持仓量占该合约单边持仓总量的比例。棕梱油合约进入交割月份前ー个月和进入交割月期间持仓限额（单位:手）交易时间段经纪会员非经纪会员客户交割月前一个月第一个交易日起5,0004,0002,000交割月前ー个月第十个交易日起2,5002,0001,000交割月份1,2501,000500【注】套期保值交易头寸实行审批制,其持仓不受限制。5.5棕欄油期货的交割方式及交割费用5.5.1棕レ油的交割方式1.棕櫚油交割包括进入交割月前的期货转现货交割（以下简称期转现）和进入交割月后的・次性交割两种方式。2.两种交割方式的对比项目期货转现货一次性交割办理时间合约上市之II起至交割月份前1个月的倒数第3个交易日（含当日）最后交易日配对时间在可办理时间内以买卖双方协商的日期为准最后交易日闭市后配对原则买卖双方协商“最少配对数”原则结算价格买卖双方协议价交割结算价主要特点双方协商进行,分为非标准仓单期转现和标准仓単期转现。最后交易日收市后配对,交易所集中办理交割。5.5.2棕梱油的交割费用1.棕櫚油交割手续费未1元/吨;检验费未3元/吨。2.入库、出库费用实行最高限价。3.指定交割仓库杂项作业服务收费实行最高限价,收费标准由交易所指定并公布。4.指定交割仓库对交易所未作规定的收费项口参照有关行业规定的收费标准收取。

831.仓储及损耗费（包括储存费、保管损耗）收取标准为0.90元/吨天。棕桐油的交割地点棕梱油指定交割仓库分为基准交割仓库和非基准交割仓库,分别设在广东省、上海市、浙江省、江苏省和天津市等地,交易所可视情况对指定交割仓库进行调整。5.5棕掴［油价格变动的主要因素棕櫚油是世界油脂市场的重耍组成部分。随着全球经济的发展，棕檎油以其独特的营养成分,相对低廉的市场价格被众多行业所青睐,广泛应用于食品及化工等领域。棕梱油是从油棕树上的棕果中榨取事来的。棕櫚树原产地在西非，18世纪末传到马来西亚,逐渐在东南亜地区广泛种植。目前，东南亚、南美洲、非洲的很多国家都种植棕桐树，其中棕梱油产量高度集中在马来西亚和印度尼西亚。在植物油品种中,豆油与菜籽油的价格变化高度相关，而棕梱油与豆油、菜籽油价格变化的相关性则要低很多。2003-2006年数据统计结果显示，棕梱油与豆油的价格变化相关系数为0.728,与菜籽油的相关系数为0.725，而豆油与菜籽油之间的相关系数为0.953。从价差来看,2003-2006年,棕梱油与豆油价差变动区间为-450元〜ー2000元/吨，与菜籽油价差变动区间为ー550元〜ー2350元/吨，而豆油与菜籽油之间的价差变动区间仅为ー130元,〜ー450元/吨。六、豆油期货6.1豆油期货交易时间每周一至周五（遇法定节假日顺延）上午09：00-11：30下午13：3〇〜15：00每周一至周五休市时间上午10：15-10：306.2豆油期货合约大连商品交易所豆油期货合约

84交易品种大豆原油交易单位10吨/手报价单位元(人民币)/吨最小变动价位2元/吨涨跌停板幅度上一交易日结算价的4%合约月份1,3,5,7,8,9,11,12月交易时间每周一至周五9:00〜11:30,13:3〇〜15:00最后交易日合约月份第10个交易日最后交割日最后交易日后第3个交易日交割等级大连商品交易所豆油交割质量标准交割地点大连商品交易所指定交割仓库交易保证金合约价值的5%交易手续费不超过6元/手交割方式实物交割交易代码Y上市交易所大连商品交易所6.3豆油合约的概述豆油是从大豆中提取出来的油脂,具有一定粘稠度,呈半透明液体状,其颜色因大豆种皮及大豆品种不同而异，从淡黄色至深褐色,具有大豆香味。豆油的应用范围很广，人们很早就开始利用大豆加工豆油。豆油的主要成分为甘三酯，还含有微量磷酯、固醉等成分。甘三酯中含有不饱和脂肪酸中的油酸(21.3%)、亚油酸(54.5酚、亚麻酸和饱和脂肪酸中的硬脂酸(3.5%)、软脂酸(11.7%)及少量的木酸和花生酸。一克豆油的热量约为9386卡，消化率高达98.5%〇豆油的酸值一般在4.0mgKOH/g以下,皂化值190〜195mgKOH/g1凝固点为-18℃—15℃,碘价为!20~135(g/100g)«此外,豆油中还富含维生素E和维生素A,其中维生素E的含量在所有油脂中是最高的。作为ー种营养成分高、产源丰富的油料,豆油以其物美价廉的特点受到世界人民的喜爱。烹饪用油是豆油消费的主要方式。从世界上看,豆油用于烹饪的消费量约占豆油总消费的70暁从国内看・,烹饪用豆油消费约占豆油消费量的78%,约占所有油类消费的35%,它和菜籽油ー起成为我国烹饪的两大主要用油。豆油除直接食用外，还可用于食品加工。豆油可以用来制作多种食用油，如凉拌油、煎

85炸油、起酥油等。此外，豆油还被用于制造人造奶油、蛋黄酱等食品。我国食品加工用油量约占豆油总消费量的12%。由于餐饮习惯不同，西方国家的比例要高于中国,如美国食品加エ用油量约占其国内豆油总消费的25%以上。豆油经过深加工，在エ业和医药方面的用途也十分广泛。在工业方面，豆油经过加工可制H.油、油墨、合成树脂、涂料、润滑油、绝缘制品和液体燃料等;豆油脂肪酸中硬脂酸可以制造肥皂和蜡烛;豆油与桐油或亚麻油掺和可制成良好的油漆。在医药方面,豆油有降低血液胆固静、防治心血管病的功效,是制作亚油酸丸、益寿宁的重要原料。6.3豆油期货的风险管理办法6.3.1豆油的交易保证金制度豆油期货合约的最低交易保证金为合约价值的5%〇交易所保证金实行分级管理,随着期货合约交割期的临近和持仓量的增加，交易所将逐步提高交易保证金比例。1.豆油合约临近交割期时交易保证金收取标准交易时间段交易保证金（元/手）交割月份前ー个月第一个交易日合约价值的10%交割月份前ー个月第六个交易日合约价值的15%交割月份前ー个月第トー个交易日合约价值的20%交割月份前ー个月第卜六个交易日合约价值的25%交割月份第一个交易日合约价值的30%★标准仓单交到交易所后，与其所示数量相同的卖持仓交易保证金在结算时不再收取。2.豆油合约持仓量变化时交易保证金收取标准合约月份双边持仓总量（N）交易保证金（元/手）NW50万手合约价值的5%50万手くN<60万手合约价值的8%60万手くN<70万手合约价值的9%

8670万手〈N合约价值的10%3.豆油合约出现连续涨/跌停板时交易保证金收取标准为:第N个交易日第N+1交易日第N+2个交易日第N+3个交易日交易保证金比例6%7%7%★合约原交易保证金比例高于此标准的,按原比例收取。若第N+2个交易11采取强制减仓措施,则当II结算时交易保证金恢复到iE常水平。新上市合约的涨跌停板为正常涨跌停板的两倍,进入交割月份合约的涨跌停板为正常涨跌停板的两倍。特殊情况下交易所将根据市.场情况采取风险控制措施。6.4.2豆油的限仓制度限仓制度是指交易所规定会员或客户可以持有的按单边计算的某ー合约投机持仓的最大数额。豆油合约一般月份持仓限额如下表:单位:手持仓量经纪会员非经纪会员客户单边持仓＞10万手持仓限额〈25%持仓限额《20%持仓限额W10%単边持仓く10万手250002000010000豆油合约进入交割月份前ー个月和进入交割月份,其持仓限额如下表:单位：手交易时间段经纪会员非经纪会员客户交割月前一个月第一个交易日起1000080004000交割月前ー个月第十个交易日起500040002000交割月份250020001000套期保值交易头寸实行审批制,其持仓不受限制。6.5豆油期货的交割方式及交割费用6.5.1豆油的交割方式1.豆油的交割方式有一种：期货转现货、滚动交割、集中交割。2.三种交割方式的比较三种交割形式的异同期货转现货滚动交割集中交割

87办理时间合约上市之|丨起至交割月份前1个月的倒数第3个交易日（含当日）交割月第1个交易日至第9个交易日最后交易日配对时间在可办理时间内以买卖双方协商的日期为准卖方提出滚动交割申请当日最后交易日闭市后配对原则买卖双方协商“卖方优先”、“申报交割意向的买持仓优先，持仓时间最长的买持仓优先”“最少配对数”原则结算价格买卖双方协议价配对日结算价交割结算价主要特点双方协商进行，分为非标准仓单期转现和标准仓单期转现。卖方优先原则:符合条件的卖方提出申请后保证当天配对成功，被配对买方要按期付款。最后交易日收市后配对,交易所集中办理交割。6.5.1豆油的交割费用1.豆油交割手续费为1元/吨。2.豆油仓储及损耗费（包括储存费、保管损耗）收取标准为0.9元/吨天。3.豆油的检验费用为3元/吨。4.豆油的入出库费用:为了适应现货市场发展的需要,适应交割仓库多样性的特点,大商所对入出库和杂项作业收费实行市场化管理。在规则中只写明各项费用的制订原则、公布时间和执行方法，具体费用标准则由交易所核定后另行公布。5.6影响豆油价格的主要因素6.6.1豆油的供应情况1.大豆供应量豆油作为大豆加工的下游产品,大豆供应量的多寡直接决定着豆油的供应量，正常的情况下，大豆供应量的增加必然导致豆油供应量的增加。大豆的来源主要有两大部分，•部分是国产大豆，另一部分是进ロ大豆。（1）国产大豆供应情况我国的东北及黄淮地区是大豆的主产区,收获季节一般在每年9-10月份,收获后的几个月是大豆供应的集中期。近年来我国大豆产量维持在1600万吨左右,其中有接近半数的大豆用于压榨。(2)国际市场供应情况我国是目前世界上最大的大豆进ロ国,近年来我国每年从美国、巴西和阿根廷进口的大豆都超过2,000

88万吨。1.豆油产量豆油当期产量是ー个变量，它受制于大豆供应量、大豆压榨收益、生产成本等因素。ー般来讲,在其他因素不变的情况下，豆油的产量与价格之间存在明显的反向关系，豆油产量增加,价格则相对较低;豆油产量减少，价格则相对较高。2.豆油进出口量随着中国经济的快速发展,人们生活水平的不断提高，豆油的消费量逐年增加,其进u数量也逐年抬高,豆油进ロ量的变化对国内豆油价格的影响力在不断增强。2006年以后,随着进口豆油配额的取消，国内外豆油市场将融为・体。这样,豆油进口数量的多少对国内豆油价格的影响将进ー步增强。3.豆油库存豆油库存是构成供给量的重要部分,库存量的多少体现着供应量的紧张程度。在多数情况下，库存短缺则价格上涨，库存充裕则价格下降。由于豆油具有不易长期保存的特点，一旦豆油库存增加，豆油价格往往会走低。6.6.2豆油的消费情况1.国内需求状况我国是・个豆油消费大国。近年来,国内豆油消费高速增长，保持了12%以上的年增长速度。2.餐饮行业景气状况目前,我国植物油生产和消费位居全球前列。近年来,随着城镇居民生活水平的提高,在外就餐的大数不断增加，餐饮行业的景气状况対豆油需求的影响非常明显。6.6.3相关商品、替代商品的价格1.大豆价格大豆价格的高低直接影响豆油的生产成本。近年来,我国许多大型压榨企业选择进口大豆作为加工原料,使得进口大豆的压榨数量远远超过国产大豆的压榨数量。从而使豆油价格越来越多地受到进口大豆价格的影响。大豆压榨效益是决定豆油供应量的重要因素之一。如果大豆加工厂的压榨效益一直低迷，那么，ー些厂家将会停产,从而减少豆油的市场供应量。2.豆油与豆粕的比价关系豆油是大豆的下游产品,每吨大豆可以压榨出大约0.18吨的豆油和0.8吨的豆粕。豆.油与豆粕的价格存在着密切的联系。根据多年的经验，多数情况下豆粕价格高涨的时候，豆油价格会出现下跌;豆粕出现滞销的时候，大豆加工厂会降低开工率，豆油产量就会减少，豆油价格往往会上涨。

891.豆油替代品的价格豆油价格除了与大豆和豆粕价格具有高度相关性之外，菜籽油、棕稠油、花生油、棉籽油等豆油替代品对豆油价格也有一定的影响,如果豆油价格过高,精炼油厂或者用油企业往往会使用其他植物油替代,从而导致豆油需求量降低，促使豆油价格回落。6.6.3农业、贸易和食品政策的影响1.农业政策国家的农业政策往往会影响到农民对种植品种的选择。如近年来国家通过调整相关产业政策引导农民增加大豆播种面积,从而直接增加了国产大豆产量。2004年5月1日以后,我国实行了新的植物油标准,提高了对植物油的产品质量和卫生安全要求,新增了过氧化值和溶剂残留指标检验。这些政策对豆油价格都构成了一定的影响。2.进出口贸易政策从历年的情况看,国家进出口贸易政策的改变对于我国豆油进出口总量有着较大的影响。例如:1994年国家税务总局对进口豆油关税税率进行调整，关税税率从20%调减至13%,同时花生油、棕樞油等其他植物油的关税税率也出现不同程度下调，导致了豆油等植物油进口量大增,豆油的供应量快速增加。3.食品政策近几年,随着禽流感、疯牛病及口蹄疫的相继发生以及考虑到转基因食品对人体健康的影响，越来越多的国家实施了新的食品政策。这些新的食品政策通过对食品、餐饮行业的影响进而影响了豆油的消费需求。（备注:以上资料均出自大连商品期货交易所）名称:郑州商品交易所网址:hup:〃www.czce.com.cn/portal/index.htm上市品种：一•菜籽油L1菜籽油期货交易时间1.2菜籽油合约1.3菜籽油合约的概述L4菜籽油期货交易风险管理办法1.4.1菜籽油的交易保证金制度1.4.2菜籽油的限仓制度1.5菜籽油的交割标准及交割费用1.5.1菜籽油的交割标准1.5.2菜籽油的交割费用1.6影响菜籽油价格的主要因素

90二・小麦2.1小麦期货交易时间2.2优质强筋小麦期货合约2.3硬冬白小麦期货合约2.4小麦合约的概述1.5小麦期货交易风险管理办法1.5.1小麦的交易保证金制度1.6.2小麦的限仓制度2.6小麦的交割标准及交割费用2.6.1小麦的交割标准3.6.2小麦的交割费用2.7影响小麦价格的主要因素三棉花3.1棉花期货交易时间3.3棉花合约的概述3.4棉花期货交易风险管理办法3.4.1棉花的交易保证金的制度4.4.2棉花的限仓制度3.5棉花的交割标准及交割费用3.5.1棉花的交割标准3.5.2棉花的交割费用3.6影响棉花期货价格的主要因素四•白糖4.1白糖期货交易时间4.2白糖期货合约4.3白糖合约概述4.4白糖期货交易风险管理办法4.4.1白糖期货的交易保证金制度4.4.2白糖的限仓制度4.5白糖的交割标准及交割费用4.1.1白糖的交割标准4.1.2白糖的交割费用4.6影响白糖期货价格的主要因素五・精对笨二甲酸5.1精对苯二甲酸期货交易时间

915.2精对笨二甲酸期货合约5.3精对苯二甲酸合约概述4.4精对笨二甲酸期货交易风险管理办法4.1.1精对苯二甲酸期货交易保证金制度4.1.2精对苯二甲酸期货限仓制度5.5精对苯二甲酸的交割标准及交割费用5.5.1精对苯二甲酸的交割标准5.5.2精对苯二甲酸的交割费用

92一・菜籽油L1菜籽油期货交易时间:每周・至周五（北京时间法定节假日除外）上午9：00-11：30下午13：30-15：00休市时间:上午10：15-10：30（周一至周五）1.2菜籽油期货合约交易品种菜籽油交易单位5吨/手报价单位元（人民币）/吨最小变动价位2元/吨每日价格最大波动限制不超过上一交易日结算价±4%合约交割月份1、3、5、7、9、11月交易时间每周一至周五（北京时间法定节假日除外）上午9：00-11：30下午13：30-15：00最后交易日最后交割门合约交割月份第10个交易日合约交割月份第12个交易日交割品级基准交割品:符合《郑州商品交易所期货交易用菜籽油》（Q/ZSJ003-2007）四级质量指标及《郑州商品交易所菜籽油交割细则》规定的菜籽油。替代品及升贴水:见《郑州商品交易所菜籽油交割细则》。交割地点交易所指定交割仓库最低交易保证金合约价值的5%最高交易手续费4元/手（含风险准备金）交割方式实物交割交易代码R0上市交易所郑州商品交易所1.3菜籽油合约的概述菜籽油俗称菜油（以下通称菜油）,是以油菜的种子（油菜籽,以下简称菜籽）榨制所得的透明或半透明状的液体,色泽金黄或棕黄。菜油是我国主要食用油之一,也是世界上第三

93大植物油,和豆油、葵花籽油、棕桐油ー起，并列为世界四大油脂。菜籽含油率高，可达35%-45%,其主要用途就是榨油食用。菜油除直接食用外，在工业上用途很广:可以制造人造奶油等食品，在铸钢エ业中作为润滑油。一般菜油在机械、橡胶、化工、塑料、油漆、纺织、制皂和医药等方面都有广泛的用途。菜粕蛋白质含量髙达36%—38%,其营养价值与大豆粕相近,是良好的精饲料，广泛运用在淡水养殖业中。另外,近几年兴起的生物柴油工程使菜油转化为生物柴油的比例逐年增加,成为石油柴油理想替代品。L4菜籽油期货交易风险管理办法1.4.1菜籽油的交易保证金制度:新品种期货合约上市当日,涨跌停板幅度为合约规定涨跌停板幅度的3倍;新月份期货合约上市当II,涨跌停板幅度为合约规定涨跌停板幅度的2倍。某期货合约在束ー交易日收盘前5分钟内出现只有停板价位的买入（卖出）申报、没有停板价位的卖出（买入）申报,或者・有卖出（买入）申报就成交、但未打开停板价位的情况,称为涨（跌）停板单方无报价（以卜简称单边市）。品种第1日出现单边市第2日出现单边市第3日出现单边市第4日菜籽油涨跌幅4%6%6%交易所出台风险控保证金5%7.5%7.5%制措施一般月份持仓量リ保证金:品种双边持仓量（X万手）菜籽油Xく4040Vx这5050Vxく60X>60保证金5%7%10%12%交割月前ー个月各品种的保证金标准品种交割月前ー个月

94上旬中旬下旬菜籽油8%15%20%L4.2菜籽油的限仓制度一般月份限仓比例:品种期货合约月份单边持仓量（N）一般月份最大单边持仓占市场单边持仓比例或绝对限仓量期货公司会员非期货公司会员客户菜籽油N230万15%10%5%N<30万450003000015000交割月前ー个月菜籽油期货合约分别对期货公司会员、非期货公司会员和客户按照上旬、中旬和下旬实行最大单边持仓的绝对量限仓（含跨期套利持仓）。具体见下表（单位:手）：ロロ种期货公司会员非期货公司会员客户上旬中旬下旬上旬中旬下旬上旬中旬下旬菜籽油270001800090001500075003800600045002000交割月份菜籽油期货合约分别对期货公司会员、非期货公司会员和客户实行最大单边持仓的绝对量限制（不含跨期套利持仓）。具体见下表（单位:手）:品种期货公司会员非期货公司会员客户菜籽油6000300020001.5菜籽油的交割标准及交割费用1.1.1菜籽油的交割标准交割单位：5吨。菜籽油交割标准山交易所依法自行制定。基准交割品：符合郑州商品交易所《期货交易用菜籽油标准》（Q/ZSJ003-2007）（以下简称《菜籽油所标》,见附件三）四级质量指标的菜籽油。替代品及升贴水：符合《菜籽油所标》三级、二级、ー级质量指标的菜籽油可以交割,无升贴水。自每年6月II丨（含该II）起至当年12月1日止（不含该II）入库的菜籽油,其酸值不得超过2.3mg/g,过氧化值不得超过3.5mmol/kg,色泽黄35红不超过6.〇〇

95自每年12月1日（含该日）起至次年6月1日止（不含该日）入库的菜籽油,其酸值不得超过2.5mg/g,过氧化值不得超过4.Ommol/kg,色泽黄35红不超过6.5〇菜籽油出库时,应符合《菜籽油所标》四级菜籽油质量指标。1.1.1菜籽油的交割费用•现将各菜籽油指定检验机构检验费通告如下:・、安徽省粮油产品质量监督检测站、重庆市粮油质量监督检验站（一）全项目检验费（不包括掺伪检验）不超过610元/样;二、（中国检验认证集团）张家港检验认证有限公司（一）全项目检验费（不包括掺伪检验）不超过610元/样;•经审核,各菜籽油指定交割仓库出入库费用标准如下:ー、江苏、浙江地区交割仓库30元/吨二、其他地区交割仓库25元/吨16菜油价格主要影响因素近几年来,影响我国菜油价格的因素日益增多。我国农业种植结构调整,国内菜籽种植面积和菜油产量波动较大;入世后,我国油脂和油料进出口量逐年增加,菜油价格受国际市场的影响程度越来越大;石油价格急剧上涨,菜油转化为生物柴油的比例逐年增加，生物柴油需求对我国菜油价格影响日益增大。1、我国菜籽供应和价格菜油作为菜籽加工的下游产品,其价格受菜籽产量和价格影响很大,而菜籽的产量和价格又受菜籽种植面积、天气状况、供求关系决定。（1）我国菜籽种植面积菜籽种植面枳近几年波动较大，主要原因是农民的种植意愿发生了很大的改变。农民种植意愿受上年菜籽收购价格、小麦收购价格及其他因素的影响。小麦与冬油菜播种时间相近,存在争地关系。近年来由于国家対小麦出台很多扶持政策，种植小麦的收益比菜籽高,影响了农民种植菜籽的积极性。另外菜籽在种植和收获过程中需要大量人工，也会降低农民种植菜籽的兴趣。因此应密切关注主产省菜籽的种植面积的波动幅度。（2）天气状况和单产我国菜籽种植面积近儿年很难有大的突破,因此影响菜籽最终产量的是单产,而单产受天气影响巨大。菜籽在生长过程中,受干旱、低温、洪涝影响较大,尤其在生长后期和收割、脱粒、整晒

96期，如果遇到遭遇灾害性天气,将会使菜籽品质降低，单产下降,出油率降低。如2002年我国菜籽产量有预期的丰收逆转为减产,主要原因就是在临近收获时长期阴雨天气影响了最终收成。2005年菜籽一度受到低温冻害天气的影响，但在菜籽生长后期天气较为理想,部分弥补了前期不利天气造成的影响,使单产水平有所提高。因此需要特别关注菜籽生长及收获过程中的天气变化。(3)菜籽收购价格菜籽收购价格的高低直接影响菜油的生产成本和压榨效益。压榨效益是决定菜油供应量的重要因素之一。如果加工厂的压榨效益一直低迷,那么，ー些厂家将会停产,从而减少菜油的市场供应量。每年6到10月份菜籽收购价格都是市场关注的焦点。收购价格取决于农民岀售心态和油丿.的收购心态。如果市场预期减产,则会导致农民在收购初期进行观望乃至惜售，收购价格上涨，产需矛盾加剧,在部分地区和一定阶段出现油厂抢购和囤积。因此,密切关注菜籽的收购价格及进度是分析菜油价格的帀要一环。2、菜油的供求关系(1)产量菜油当期产量是ー个变量，它受制于菜籽供应量、菜籽压榨收益、生产成本等因素。一般来讲,在其他因素不变的情况下，菜油的产量与价格之间存在明显的反向关系,菜油产量增加，价格相对较低;菜油产量减少，价格相对较髙。(2)消费量近年来随着豆油、棕櫚油市场份额的不断扩大，对长江流域传统的菜油消费区域的消费习惯起到ー定的改变作用，不少传统的菜油消费区域也逐步接受了豆油消费。但尽管如此,菜油传统消费市场依然存在，一旦菜油减产幅度较大，而进ロ菜籽也不能弥补国内的供应缺ロ，则菜油供应紧张的局面也就较为突出。(3)季节性规律菜油年度内价格变化的一般规律是:5—6月新菜籽逐渐上市,菜油价格开始回落;7—8月份菜油供应增多，价格最低;9月底双节临近需求增大，价格开始回升；10月份以后,气温下降，棕稠油消费减少，菜油消费增加,价格进ー步上升;12月到次年1月份，菜油进入需求旺季,价格攀高，并保持高价到新菜籽上市。近年来，受国内宏观经济形势和其他植物油供求等综合因素的影响,菜油季节性价格变化规律更加复杂。(4)进出口量菜籽的进出口量主要取决于国内外菜籽、菜油的价格。近年来我国菜籽和菜油的进口量日趋减少,主要原因是国际成本较高,无法进ロ。2005年以来国内很多厂商密切关注进ロ菜籽行情,只是进ロ价格较高没有能大量进ロ,•旦国内外价格合适，菜籽进口将会大幅提高。从目前的趋势看,随着我国人均油料消费的不断增长，国内菜油供求缺口不断加大，我国菜籽和菜油进ロ总量有望增加。(5)菜油库存

97菜油库存是构成供给量的重要部分，库存量的多少体现着供应量的紧张程度。在多数情况下，库存短缺则价格上涨，库存充裕则价格下降。由于菜油具有不易长期保存的特点，一旦菜油库存增加,菜油价格往往会走低。我国菜油库存除了商业库存外，还有国家储备。国家储备主要在浙江、安徽和四川，每年都要轮换50%,数量较大，因此投资者需要关注国家储备轮换时间、进度和流向。(6)生物柴油的需求原油市场的影响也不可忽视。2006年基于生物柴油的炒作是植物油价格上涨的重要因素之一。在欧盟各国政府通过免税等优惠政策的扶植,使得以低芥酸菜油为原料制取生物柴油已经实现规模化,并已经成为其能源安全战略的重要组成部分，2006年欧盟地区生物柴油的菜油消耗量占总消耗量63.7%。我国也在江苏南通、湖北天门投资建设生物柴油加工基地，蓬勃发展的生物菜油产亜将会对菜油价格生产重要影响。3、相关及替代商品价格影响(1)菜油与菜粕的比价关系菜油是菜籽的下游产品,每吨菜籽可以压榨出大约0.38吨的菜油和0.6吨的菜粕。菜油与菜粕的价格存在着密切的联系。菜籽主要用于淡水养殖亜,其他品种的油粕很难替代菜粕的使用。如果我国淡水养殖业效益较好，菜粕用量就会放大，菜粕价格就会冋升，就会拉动菜籽的收购价格，油厂开工率增加，菜油供应增加，价格会出现下跌;菜粕出现滞销的时候，油厂会降低开工率,菜油产量就会减少，菜油价格往往会上涨。(2)菜油与其他油脂的价格菜油价格除了与菜籽和菜粕价格具有高度相关性之外,豆油、棕桐油、花生油、棉籽油等菜油替代品对菜油价格也有一定的影响,如果菜油价格过高，精炼油厂或者用油企业往往会使用其他植物油替代，或者进行掺兑,从而导致菜油需求量降低,促使菜油价格回落。随着豆油市场份额的不断扩大、棕櫚油进ロ的剧增以及菜油消费地位的转变，国内菜油市场已经不能独立来分析,其受国内豆油、棕稠油市场影响相当大。例如2005年国内菜籽减产,菜籽进ロ量也下降,但实际上菜油价格依然低迷,跟随豆油巾场阴跌不断,主要原因是受到整体市场的拖累。受消费习惯改变的影响，豆油、棕桐油的替代性不断加强,因而不能将菜籽市场和整体植物油市场割裂来分析。4、国际市场相关油脂的供求及价格世界油料生产形势特别是美国大豆生产进展状况、马来西亚棕梱油供应形势、加拿大菜籽生产形势以及主要进ロ国进口需求状况是国际市场价格波动的主要影响因素。受世界植物油各品种供求不定和菜油自身供求因素的共同影响,近年菜油价格波动频率增加，价格风险剧增。5、油厂综合成本的变化因素油丿综合成本如利息、税金、煤价、溶剂油、员エエ资、修理用材料等要素的提髙或降低都会菜油价格产生波动。

98二・小麦包括硬白小麦（以下简称硬麦）优质强筋小麦（以下简称强麦）2.1小麦期货交易时间:每周・至周五（北京时间法定节假日除外）上午9：00-11：30下午13：30-15：00休市一时间：上午10：15-10：30（周一至周五）2.2优质强筋小麦期货合约交易单位10吨/手网价单位元（人民币）/吨最小变动价位!元/吨每日价格最大波动限制不超过上・交易日结算价±3%k约交割月份1、3、5、7、9,11月交易时间上午9:00—11:30下午1:30—3:00最后交易日合约交割月份的倒数第七个交易日交割H期合约交割月份的第一个交易”至最后交易丨1交割品级标准交割品：符合郑州商品交易所期货交易用优质强筋小麦标准（Q/ZSJ001-2003）二等优质强筋小麦,替代品及升贴水见《郑州商品交易所交割细则》交割地点交易所指定交割仓库交易保证金合约价值的5%交易手续费2元/手（含风险准备金）交割方式实物交割交易代码WS

99k市交易所郑州商品交易所2.3硬冬白小麦期货合约交易单位10吨/手报价单位元（人民币）/吨最小变动价位!元/吨毎日价格最大波动限制不超过上一交易日结算价±3%合约交割月份1,3,5,7、9、11月交易时间上午9:00—11:30下午1:30—3:00最后交易”合约交割月份的倒数第七个交易11交割”期合约交割月份的第一个交易11至最后交易1丨交割品级标准交割品:二等硬冬白小麦符合GB1351-1999替代品及开贴水见《郑州商品交易所交割细则》替代品:ー、三等硬冬白小麦符合GB1351-1999交割地点交易所指定交割仓库交易保证金合约价值的5%交易手续费2元/手（含风险准备金）交割方式实物交割交易代码WTU市交易所郑州商品交易所新合约

100新硬白小麦合约和硬冬白麦自2009年1月份合约（WT901）开始执行。硬冬白小麦期货合约交易单位10吨/手报价单位元（人民币）/吨最小变动价位!元/吨每日价格最大波动限制不超过上一交易日结算价±3%ト约交割月份1,3、5、7、9、11月交易时间上午9:00—11:30下午1:30—3:00最后交易日合约交割月份的倒数第七个交易日交割日期合约交割月份的第一个交易日至最后交易日交割品级-标准交割品:二等硬冬白小麦符合GB1351-1999替代品及升贴水见《郑州商品交易所交割细则》替代品:ー、三等硬冬白小麦符合GB1351-1999交割地点交易所指定交割仓库交易保证金合约价值的5%交易手续费2元/手（含风险准备金）交割方式实物交割1交易代码WT上市交易所郑州商品交易所硬白小麦期货合约交易单位10吨/手

101报价单位元（人民币）/吨最小变动价位!元/吨毎II价格最大波动限制不超过上一交易日结算价±3%合约交割月份1,3,5、7、9、11月交易时间上午9:00—11:30,下午1:30—3:00最后交易日合约交割月份的倒数第七个交易日交割II期合约交割月份的第一个交易II至最后交易11交割品级基准交割品:三等硬白小麦符合GB1351-2008《小麦》替代品及升贴水见《郑州商品交易所期货交割细则》交割地点交易所指定交割仓库交易保证金合约价值的5%交易手续费2元/手（含风险准备金）交割方式实物交割交易代码WT上市交易所郑州商品交易所2.4小麦合约概述1,硬冬白小麦:种皮为白色或黄白色的麦粒不低于90%,角质率不低ア70%的冬小麦。2、优质强筋小麦:面筋数量较高、筋力较强、品质优良具有专门加工用途的小麦。按照国标,

102上面的三个圈,最小的ー个代表强筋小麦,中间的ー个是一般意义上的优质小麦,只要是优良品种产出的小麦都归在这个圈里。但是，种优未必产出优，这里是指现货市场的分类,仅供参考。最外边的圈是全部小麦。符合优质强筋小麦合约标准的必须是由优良品种产出的小麦。（二）特点1、硬冬白小麦品种特点1）品类较多.由于没有内在品质的要求，所以只要物理指标能够达到标准即可,而这类小麦的品种比较多,尤其是近年小麦结构调整过程中,优良品种比较多.2）分布区域广。在小麦生产区的河南、河北、山东的北部或南部,以及安徽、江苏的北部以及陕西等部分地区都有硬冬白小麦.3）品质容易把握。由于该品种只注重物理指标,而指标中的角质率和不完善粒,投资者只要具备实践经验就可以把握.4）品种多为优质小麦.从期货交割实际情况看,交割标的物一般为现货市场上一般意义的优质小麦,即优良品种种出的小麦.5）用途广.由于该品种只要求物理指标,因此内在品质不确定，达标品种的内在品质差别大,可以满足不同档次面粉厂需求.2、优质强筋小麦品种特点D专用。主要用于加工制作面包、拉面和饺子等要求面粉筋力很强的食品。2）内在品质要求高。由于面粉加工企业对优质强筋麦的内在指标有一定的要求,优质强筋小麦合约对小麦的降落数值、湿面筋、拉伸面积、稳定时间有严格的要求。对其品质的把握一般需要了解品种和产地。3）品种相对单。由于我国种植条件的限制，因此并不是所有品种都能达标。一般来说,种植需要一定的规模。比如豫麦34、高优503、郑州9023、藁城8901、955159、烟农19、济南17等。4）分布比较固定。由于土质、气候的影响,就目前的情况来看,河南的北部大部分以及南部的驻马店、许昌等地:河北的石家庄、衡水、邢台;山东的德州、聊城、泰安、济宁等地达标率比较高。5）生产、消费在不断增加。近两年,在国家大力推广优质小麦的政策下,优质品种小麦的播种面积大幅增加；随着收入水平的提高,人们对面粉精细化的要求在逐步提髙,消费习惯也在发生变化,这些都影响着优质强筋小麦的消费量。总体趋势是优质强筋小麦消费量在逐年缓慢上升。6）达标条件要求高。对气温、气候、种子、田间管理、种植条件、储存等要求较高,如果在某ー环节不注意,将直接影响品质指标。7）价值较高。优质小麦价格比普通小麦价格普遍要高ー些。初期比普通小麦高出市场价的

10315%-30%。8）价格波动大。优质强筋小麦受政策、进出口、产量、天气等因素的影响较大,每年的价格波动比较大。据测试,儿乎所有优质小麦在不同的生态区截然不同;在同一生态区的不同地区甚至不同田块，同品种优麦的品质也存在差异，有的可达到强麦标准，有的则不能。近几年，不少地方在发展优麦时,只顾层层订指标、下任务，却漠视优质小麦的试种示范工作，匆匆引导农民种植不适宜本地区生态的优麦品种,导致优麦品质严重下降。如某地气候温和湿润,本来适合种植中筋类小麦,但2001年,该地县乡政府却盲目引导农民种植了30万市强筋类小麦，结果收获后达不到强麦标准，农民只好将其作为普通小麦出售。2.5小麦期货交易风险管理办法:2.5.1小麦期货交易保证金制度:新品种期货合约上市当日,涨跌停板幅度为合约规定涨跌停板幅度的3倍;新月份期货合约上市当日,涨跌停板幅度为合约规定涨跌停板幅度的2倍。某期货合约在某ー交易日收盘前5分钟内出现只有停板价位的买入（卖出）申报、没有停板价位的卖出（买入）申报,或者一有卖出（买入）申报就成交、但未打开停板价位的情况,称为涨（跌）停板单方无报价（以下简称单边市）。品种第1日出现单边市第2日出现单边市第3日出现单边市第4日涨跌幅3%4.5%4.5%交易所硬麦出台风强麦保证金5%7.5%7.5%险控制措施一般月份持仓量与保证金:品种双边持仓量（X万手）

104硬麦XW4040Vxく5050VXW60X>60保证金5%7%10%12%强麦Xく3030Vx<4040Vxく50X>50保证金5%7%10%12%交割月前ー个月各品种的保证金标准ロロ种交割月前ー个月上旬中旬下旬强麦、硬麦8%15%20%2.5.2小麦期货限仓制度一般月份限仓比例:品种期货合约月份単边持仓量（N）一般月份最大单边持仓占市场单边持仓比例或绝对限仓量期货公司会员非期货公司会员客户强麦N220万15%10%5%N〈20万300002000010000硬麦N230万15%10%5%Nく30万450003000015000交割月前ー个月小麦期货合约分别对期货公司会员、非期货公司会员和客户按照上旬、中旬和下旬实行最大单边持仓的绝对量限仓（含跨期套利持仓）。具体见下表（单位:手）:ロロ种期货公司会员非期货公司会员客户上旬中旬下旬上旬中旬下旬上旬中旬下旬强麦18000100006000480036002400240018001000硬麦270001800090001500075003800600045002000交割月份小麦期货合约分别对期货公司会员、非期货公司会员和客户实行最大单边持仓的绝对量限制（不含跨期套利持仓）。具体见ド表（单位：手）:品种期货公司会员非期货公司会员客户强麦30001000300

105硬麦300010005002.6小麦期货交割标准及交割费用2.6.1小麦期货交割标准交割单位:10吨。硬麦交割适用国家标准。基准交割品:符合GB1351-1999的二等硬麦。替代品及开贴水:（）符合GB1351-1999的ー一等硬麦不升水;符合GB13517999的三等硬麦贴水50元/吨;（二）同等级硬麦的不完善粒大于6.0%小于10.0%的（其中,生芽粒小于等于2.0%,霉变粒小于等于2.0%）,贴水30元/吨。强麦交割标准由交易所依法自行制定。基准交割品：符合郑州商品交易所《期货交易用优质强筋小麦标准》（Q/ZSJ001-2003）（以下简称《强麦所标》,见附件ー）的二等优质强筋小麦。替代品及升贴水：（一）符合《强麦所标》的一等强麦升水30元/吨;（二）同等级强麦不完善粒大于6.0%小于10.0%的（其中霉变粒小于等于2.0%）,贴水10元/吨。包装方式：采用麻袋包装或散装散运。采用麻袋包装的,应符合以下规定：（-）硬麦、强麦包装采用长107±5（cm）、宽74±3（cm）、不破、不漏、无缝补、重量不超过1.0公斤的1号、2号麻袋。（二）麻袋的卫生耍求为无毒害物质污染,无油污,无霉变,无严重的煤炭、石灰、铁锈、泥土、水渍等污染。（三）包装采用机器缝口或手工缝ロ均可。硬麦、强麦手工缝口为24针死扣缝包，机器缝ロ必须达到两头锁紧双趟标准（四）入库时，平均每包净重为90公斤，单包重量误差不得超过±0.5公斤:麻袋以1.0

106公斤/条计。2.62小麦交割费用1、硬冬白小麦交割费用入库费用（元/吨）出库费用（元/吨）交割手续费（元/吨）仓租费（元/吨/天）检验费（元/吨）包装物（元/吨）汽车运输6510.3114火车运输1918罩棚站台882、强筋小麦交割费用入库费用（元/吨）出库费用（元/吨）交割手续费（元/吨）仓租费（元/吨/天）检验费包装物（元/吨）汽车运输65正常：600元/垛（每:火车运输191810.3垛W300吨）；14罩棚久1分88加急：每垛加收3007U〇注意:两个小麦品种交割费用唯一不同的地方是检验费。特别提示:（1）入库、出库费用仅指在交割仓库的装车、卸车、搬运、码垛等费用。（2）货物存放罩棚站台,仅限于交割月。卖方先按不超过19元/吨的标准缴费。如果该交割月仓库接到提站台货物的通知,交割仓库至少返还卖方8元以上部分;如果该交割月仓库未接到提站台货物的通知,交割仓库对卖方不予返还。（3）入库时,货物卖方应全额交纳检验费。出库时,提货方对商品质量无异议,交割仓库不得收取检验费。（4）仓储费自标准仓单注册之II起至交易所开出《提货通知单》前ーH止由交易所代指定交割仓库收取,

107交易所代收之外的费用由交割仓库收取。办理过提货手续及按规定不能再进行期货交割的商品的保存事宜,由仓库与货主另行协商,仓储费由仓库直接向货主收取,但收取标准不得高于交易所的规定。（5）包装物及包装物价格由交易所每年核定并公布,未公布的,执行上年度标准。包装物价格由买方支付。对于跨期套利的成本，这笔费用不用考虑，因为实现交割后还会收回。2.7影响强麦期货价格的主要因素1、天气、病虫害天气对农产品价格的影响非常大，强麦在不同的生长阶段需要相适应的生长环境。如果出现异常天气将对强麦产量、质量造成不利影响。直接影响优质强麦品质的气候因素主要是温度、光照和湿度。一般来说,在日均温度30度以下时，随温度升高，品质改良，但超过30度以后反而影响品质。干热风会降低籽粒容重、产量和湿面筋含量。降水过大会影响氮素的供应,而氮素又会影响湿面筋的含量。后期干旱会导致产量下降但品质会改善。小麦成熟后期髙温可以使优质强筋小麦延伸性明显降低。病虫害也会影响强麦的正常生长发育，导致强麦减产，甚至颗粒无收。2、播种面积强麦播种面积是产量的基础决定因素。可以说，强麦播种面积和播种生长期的天气宜接决定强麦的产量和质量,常常成为期货价格炒作的重要题材。3、世界小麦产量及库存4、国际市场联动性郑商所强麦期货的交割商品为符合规定的优质强筋小麦，这些强麦内在品质好，与进口麦品质接近，部分交割品种一可以替代进ロ小麦使用。随着国际一体化进程的发展,世界上主要小麦期货市场价格的相互影响在11益增加,郑州小麦期货价格定期由路透社发布，现已纳入世界小麦报价体系。我国国内市场与国际市场小麦价格波动逐步显现联动振荡趋势,国内小麦价格与国际市场价格的差距也在不断发生变化。随着加入WT0以后小麦的自由贸易程度的不断提高，国内优质强麦价格将和国际市场接轨,价格变动方向将和国际市场价格趋于•致。因此,把握优质强筋小麦价格走势,需要及时了解和掌握世界小麦生产情况、价格水平、进U政策和进口量的变化等。5、强麦进出口(1)进ロ加拿大、美国和澳大利亚是世界小麦主要生产国,我国也主要从这三个国家进ロ小麦。目前,我国优质强筋小麦的实际进ロ量往往会因政治或经济的原因而发生变化。90年代中期以前,我国・直是国际上市要的小麦进ロ大国,平均年进ロ量保持在1000万吨以上。近几年，通

108过农业结构调整，小麦主产区大力发展优质专用小麦,我国优质小麦短缺状况得到明显改观,并开始替代进口。(2)出口在产量一一定的情况下，出口量的增加会减少国内市场的供应;反之，出口减少会增加国内供应量。6、交通运输加拿大、美国和澳大利亚小麦现货价格都是山期货价格和基差形成。所以对于进口小麦来说,进口合同一旦签订,船期和运费是影响到岸价格的不确定因素。03年以来海运费波动很大，是进ロ小麦价格变化的主要影响因素。我国由于运カ有限，交通运输在一定时期对国内强麦流通形成一定程度的制约，从而对强麦价格产生相应影响。2003年10月小麦大涨的原因之一就是华北五省联合整治公路超载,导致小麦运输不畅，加剧了供需矛盾。7、强麦生产周期性和季节性农业生产具有周期性,强麦从播种到收获要有长达8个月的周期。这种相对固定的周期,制约了生产规模的伸缩性。从长期来看,粮食生产具有小周期和大周期的变化规律。以往粮食生产小周期•般为4一5年,大体表现为两欠一平一丰收。在1995年后，经过连续几年的粮食丰收，供给相对过剩，库存增加,但这只是把周期拉长，另外,我国粮食生产还存在大周期，建国以来粮食生产经历了短缺一紧张平衡ー平衡有余几个阶段。投资者可以根据市场信号即周期变化规律分析判断价格走势。专用粉加工企业的原料采购和补库需求是强麦季节性消费的主要力量。中国专用粉厂集中的地区为京津环渤海地区、苏南地区和珠江三角洲地区。8、其他因素消费者的购买カ、消费者偏好、人口变动会影响强麦的需求,种植习惯、生产投入、技术推广等也会影响强麦供给。经济周期是市场经济的基本特征,经济周期一般山复苏、繁荣、衰退和萧条四个阶段组成,商品价格包括强麦的价格也会随之波动;国际、国内经济形势的变化也会引起强麦期货价格的波动。强麦替代品的发展情况、强麦以及以强麦为原料的产品的生产方法和消费结构的长期变化、国际汇率尤其是美元汇率的变化、利率的变化等其他因素的变化，也会对强麦价格的走势产生一定的影响;通货膨胀率、消费习惯等因素也会对强麦价格产生・定的影响。市场投机因素和心理因素在一定期间也会对期货价格波动产生较大的影响。

109三•棉花3.1棉花期货交易时间:每周・至周五（北京时间法定节假日除外）上午9：00-11：30下午13：30-15：00休市时间：上午10：15-10：30（周•至周五）3.2棉花期货合约交易单位5吨/手（公定重量）报价单位元（人民币）/吨最小变动价位5元/吨每11价格最大波动限制不超过上一交易11结算价±4%合约交割月份1、3、5、7,9、11月交易时间星期・至星期五（法定节假日除外）：上午:9:00—11:30下午：1:30—3:00最后交易日合约交割月份的第10个交易日交割日合约交割月份的第12个交易日交割品级基准交割品：328B级国产锯齿细绒白棉（符合GB1103-1999）替代品及其升贴水,详见交易所交割细则交割地点交易所指定棉花交割仓库最低交易保证金合约价值的5%交易手续费8元/手（含风险准备金）交割方式实物交割交易代码CF

110上市交易所郑州商品交易所3.3棉花合约概述棉花是离瓣双子叶植物,属锦葵目锦葵科木槿亚科棉属。喜热、好光、耐旱、忌渍,适宜于在疏松深厚土壤中种植。棉花栽培历史悠久,约始于公元前800年。我国是世界上种植棉花较早的国家之一,公元前三世纪,即战国时代，《尚书》、《后汉书》中就有关于我国植棉和纺棉的记载。在我国的棉花栽培历史上,先后种植过四个栽培品种:海岛棉（长绒棉）、亚洲棉（粗绒棉）、陆地棉（细绒棉）和草棉（粗绒棉）。在不同历史时期，我国的主要栽培品种也不ー样,亚洲棉引入历史最久，种植时间最长，同时栽培区域较广:陆地棉引入我国的历史较短,但发展很快，十九世纪五十年代即取代了亚洲棉。目前广大棉区所种植的棉花多为陆地棉种（细绒棉）,新疆还种植有少量海岛棉（长绒棉）。（一）棉花品种特性棉花原产于热带、亚热带地区，是一种多年生、短日照作物。经长期人工选择和培育,逐渐北移到温带，演变为一年生作物。春季（或初夏）播种,当年现蕾、开花、结实，完成生育周期,到冬季严寒来临时.,生命终止。在其生长发育过程中，只要有充足的温度、光照、水肥条件等,就像多年生植物ー样,可不断地长枝、长叶、现蕾、开花、结铃，持续生长发育，具有无限生长性和较强的再生能力。在棉花的一生中,温度对它的生长发育、产量及产品质量的形成影响很大。除温度外，棉花对光照非常敏感，比较耐F旱，怕水涝。棉花生长历经春、夏、秋、冬四个季节，春分到立冬16个节气（从四月中下旬至十一月中旬左右），•生可以划分为播种期、苗期、蕾期、花铃期和吐絮期5个阶段。相对于其他农产品来讲,棉花生长期较长，受自然因素的影响较大。3.4棉花期货交易风险管理办法:3.4.1棉花期货交易保证金制度:新品种期货合约上市当日,涨跌停板幅度为合约规定涨跌停板幅度的3倍;新月份期货合约上市当日,涨跌停板幅度为合约规定涨跌停板幅度的2倍。

111某期货合约在某ー交易日收盘前5分钟内出现只有停板价位的买入（卖出）申报、没有停板价位的卖出（买入）申报,或者一有卖出（买入）申报就成交、但未打开停板价位的情况,称为涨（跌）停板单方无报价（以ド简称单边市）。品种第1日出现单边市第2日出现单边市第3日出现单边市第4日一号棉涨跌幅3%4.5%4.5%交易所出台风险控制措施保证金5%7.5%7.5%一一般月份持仓量ワ保证金:品种双边持仓量（X万手）一号棉XW3030VXW4040VXW50X>50保证金5%7%10%12%交割月前・个月各品种的保证金标准□ロ种交割月前ー个月上旬中旬下旬一号棉8%15%20%3.4.2棉花期货的限仓制度•般月份限仓比例:品种期货合约月份单边持仓量（N）一般月份最大单边持仓占市场单边持仓比例或绝对限仓量期货公司会员非期货公司会员客户一号棉N230万15%10%5%N<30万450003000015000交割月前ー个月棉花期货合约分别对期货公司会员、非期货公司会员和客户按照上旬、中旬和下旬实行最大单边持仓的绝对量限仓（含跨期套利持仓）。具体见下表（单位:手）:

112ロロ种期货公司会员非期货公司会员客户上旬中旬下旬上旬中旬下旬上旬中旬下旬一号棉270001800090001500075003800600045002000交割月份棉花期货合约分别对期货公司会员、非期货公司会员和客户实行最大单边持仓的绝对量限制（不含跨期套利持仓）。具体见下表（単位:手）：品种期货公司会员非期货公司会员‘客户一号棉20008004003.5棉花交割标准及交割费用3.5.1棉花交割标准一号棉交割单位：公定重量20吨。基准交割品:符合《中华人民共和国国家标准棉花细绒棉》（GB1103—2007）规定的328B级国产锯齿细绒白棉。替代品及升贴水:（一）符合GB1103-2007规定的国产锯齿细绒白棉ー・级升水450元/吨;二级升水300元/吨;四级贴水600元/吨;五级及以下不得注册仓单;（二）长度28富米以上的国产锯齿细绒白棉可以替代交割,同品级30毫米及以上.长度升水100元/吨,28亳米以下不得注册仓单：（三）马克隆值为A级的国产锯齿细绒白棉可以替代交割,无升贴水;马克隆值为C级的不得注册仓单:（四）每批公定重量为20±0.5吨，且抽样总包数中含危害性杂物包数在10%（含10%,四舍五入）以内的棉花方可用于期货交割;N年产锯齿细绒白棉从N+1年9月合约（包括9月合约）交割起,每交割月增加贴水200元/吨,即9月贴水200元/吨,11月贴水400元/吨:贴水随货款一并结算。棉花包装及包装物应符合国家有关棉花包装规定。3.5.2棉花交割费用棉花的交割单位或ー张仓单是20吨,即4张合约为ー个交割単位。特别需要注意的是,在配对I丨闭市后持仓如果不是4张合约的整数倍,就进入交割违约。棉花

113合约单位5吨交割单位20吨（公定重量）交割手续费棉花按吨收4元按仓单收80元3.6影响棉花期货价格因素1、供给。主要由三部分组成:A前期库存量，它是构成总供给量的重要部分，前期库存量的多少体现着前期供应量的紧张程度,供应短缺价格上涨，供应充裕价格ド降。B当期生产量。在充分研究棉花的播种面积，气候状况和生长条件，生产成本以及国家的农业政策等因素的变动情况后，对当期产量会有一个较合理的预测。C进ロ量。实际进ロ量往往会因政治或经济的原因而发生变化。因此，应尽可能及时了解和掌握国际形势，价格水平，进口政策和进口量的变化。另外,影响供给的般因素还有:生产能力、生产商的总数、替代品的相对生产成本、社会风俗习惯以及国家宏观政策等。2、需求。通常有国内消费量、出口量及期末结存量三部分组成：A国内消费量。它并不是ー个固定不变的常数,受多种因素的影响而变化。主要有：消费者购买カ的变化,人口增长及结构的变化,政府收入与就业政策等。B出口量。在产量一定的情况下,出口量的增加会减少国内市场的供应量;反之，出口减少会增加国内市场供应量。C期末结存量。这是分析棉花价格变化趋势最重要的数据之一。如果当年年底存货增加,则表示当年供应量大于需求量,价格就可能会下跌;反之,则上升。影响需求的因素还有：消费者的购买カ,消费者偏好,代用品的供求及价格,人口变动,商品结构变化及其它非价格因素等。当然影响棉花价格的因素还有很多,如经济波动周期、金融货币因素（利率、汇率）、政治因素、政策因素、自然因素、投机和心理因素等,但这些因素最终都是通过供求影响价格的。

114四・白糖4.1白糖期货交易时间:毎周至周五（北京时间法定节假日除外）上午9：00-11：30下午13：30-15：00休市.时间：上午10：15-10：30（周一至周五）4.2白糖期货合约

115交易品种白砂糖交易単位10吨/手报价单位元（人民币）/吨最小变动价位1元/吨每日价格最大波动限制不超过上•个交易日结算价±4%合约交割月份1、3、5、7、9,11月交易时间每周一至周五上午9：00—11：30（法定节假日除外）下午1：30—3：00最后交易日合约交割月份的第10个交易日交割日合约交割月份的第12个交易日交割品级标准品:ー级白糖（符合《郑州商品交易所白砂糖期货交割质量标准》（Q/ZSJ002-2005））;替代品及升贴水:见《郑州商品交易所白糖交割细则》。交割地点最低交易保证金交易所指定仓库合约价值的6%交易手续费4元/手（含风险准备金）交割方式交易代码实物交割SR上市交易所郑州商品交易所4.3白糖合约概述食糖是天然甜味剂,是人们日常生活的必需品,同时也是饮料、糖果、糕点等含糖食品和制药エ业中不可或缺的原料。食糖生产的基本原料是甘蔗和甜菜,甘蔗生长于热带和亚热带地区，甜菜生长于温带地区。我国甘蔗糖主产区主要集中在南方的广西、云南、广东湛江等地，甜菜糖主产区主要集中在北方的新疆、黑龙江、内蒙等地。尽管原料不同，但甘蔗糖和甜菜糖在品质上没有什么差别，国家标准对两者同样适用。ー、我国食糖的生产糖厂利用甘蔗、甜菜榨取糖汁,经过沸腾浓缩，中心分离形成糖结晶，这种结晶称为原糖,呈浅棕色。原糖经过提炼后,成为日常消费的成品糖（如白砂糖、绵白糖等）。国际上大多数发达国家制糖是采用“原糖——精糖”二步法的制糖生产方法,即“田间糖厂（产出半成品的原糖）+精炼糖厂（产出精制糖）”生产方式，先是生产原糖，然后再回溶生产精炼糖的方法。大部分糖厂生产原糖,然后供给精炼糖厂进行精炼生产精炼糖，作为饮食用糖供应市场。我国糖厂几乎全部采用一步法生产，即糖厂通

116过甘蔗榨汁、沸腾浓缩、中心分离、提炼等エ艺一次性直接生产出丨I常消费的臼糖,所以我国食糖市场流通和消费的基本都是白糖,而国际贸易则以原糖为主。与二步法相比，我国・步法生产的一级白砂糖只相当国际耕地白糖的标准，质量相对较差，基本没有出口市场。（一）我国白糖生产有如下特点:ー是糖料与其它作物不同的是,收获后不能直接变成商品糖,必须经过工业化加工,因此白糖属于エ业品。二是由于エ业化加工需要较大的设备投入，糖价高且有充足的糖料时，加工能力的增加滞后;同样,糖价低或原料不足时,加工能力又不容易很快减下来,因此，糖价格波动周期比・般农产品要长・些。三是2002年以来，北方的甜菜糖生产大幅萎缩后,近年来连续恢复性增产。进入90年代，我国食糖产量增加，市场供应充足，糖价走低，生产甜菜糖无利可图甚至损失惨重。受此影响,我国甜菜糖年产量逐年减少。2005/06榨季,甜菜糖的产量达到80万吨，占全国食糖产量的9%〇由于近年来的糖价在高位运行，下・榨季甜菜种植面积大幅度增加,甜菜糖的产量可能恢复到历史最高水平。四是糖业生产出现从北向南、从沿海向内陆、从经济发达地区向经济欠发达地区转移的趋势。近年来,广西、云南两省区食糖调出量占全国总量的80%以上。五是我国食糖的生产具有非常强的周期性。纵观我国食糖的生产历史，食糖生产的周期大致以6年为ー个生产周期，基本上是3年连续增产，接ド来的3年连续减产。从1990年到1995年为ー个周期:1990-1992年连续增产,1993T995年连续减产。从1996-2001年为ー个周期:其屮,1996-1999年连续增产,2000-2001年连续减产。2002-2003年增产,2004-2006年减产，预计2007年开始进入增产周期。（二）食糖的种类食糖的种类很多。根据加工环节不同、加工エ艺不同、深加工程度不同、专用性不同，食糖可以分为原糖、白砂糖、绵白糖、冰糖、方糖、赤砂糖、土红糖等。白砂糖、绵白糖俗称白糖。食品、饮料エ、ル和民用消费量最大的为白砂糖,按照国标GB317—1998生产的级及以上等级的白砂糖占我国食糖生产总量的90%以上。（三）食糖榨季我国食糖的生产销售年度从每年的10月1日到翌年的9月31日。廿蔗糖榨季从每年的11月（第一家糖厂开榨）开始,次年的4月（最后一家收榨）结束;甜菜糖榨季从每年的10月开始到次年的2月结束。我国食糖主产区中海南和广东湛江开榨较早,云南开榨较晚。4.4白糖期货交易风险管理办法4.4.1白糖期货交易保证金制度:涨跌幅可保证金:新品种期货合约上市当日,涨跌停板幅度为合约规定涨跌停板幅度的3倍;新月份期货合约上市当日，涨跌停板幅度为合约规定涨跌停板幅度的2倍。某期货合约在某ー交易日收盘前5分钟内出现只有停板价位的买入（卖出）申报、没有停板价位

117的卖出（买入）申报,或者一有卖出（买入）申报就成交、但未打开停板价位的情况，称为涨（跌）停板单方无报价（以下简称单边市）。ロロロ种第1日出现单边市第2日出现单边市第3日出现单边市第4日白涨跌幅4%6%6%交易所出台风险控制糖保证金6%%8%8%措施一般月份持仓量与保证金:品种双边持仓量（X万手）白糖Xく7070Vxく9090VXW100X>100保证金6%8%10%12%交割月前ー个月各品种的保证金标准ロロ种交割月前ー个月上旬中旬下旬白糖8%15%20%4.4.2白糖期货限仓制度一般月份限仓比例:品种期货合约月份单边持仓量（N）一般月份最大单边持仓占市场单边持仓比例或绝对限仓量期货公司会员非期货公司会员客户白糖N230万15%10%5%Nく30万450003000015000交割月前ー个月白糖期货合约分别对期货公司会员、非期货公司会员和客户按照上旬、中旬和下旬实行最大单边持仓的绝对量限仓（含跨期套利持仓）。具体见下表（单位:手）：品种期货公司会员非期货公司会员客户上旬中旬下旬上旬中旬下旬上旬屮旬下旬白糖30000200001000020000100005000800060003000交割月份白糖种期货合约分别对期货公司会员、非期货公司会员和客户实行最大单边持仓的绝对量限制（不含跨期套利持仓）。具体见卜ー表（单位：手）：

118品种期货公司会员非期货公司会员客户白糖200010005004.5白糖期货交割标准及交割费用1.5.1白糖期货交割标准交割单位：10吨。基准交割品：符合《郑州商品交易所白砂糖期货交割质量标准》（Q/ZSJ002-2005）（以下简称《白糖所标》,见附件二）规定的的ー级白糖。替代品及升贴水：（-）符合《白糖所标》的ー级和二级（色值小于等于170IU）的进口白糖（含进口原糖加工而成的白糖）可以交割;（二）色值小于等于170IU,其他指标符合《白糖所标》的二级白糖,可以在本制糖年度（每年的10月1日至次年的9月30日）的9月和该制糖年度结束后的当年11月合约替代交割,贴水标准为50元/吨;N制糖年度生产的白糖,只能交割到N制糖年度结束后的当年11月份,且从当年9月合约交割起（包括9月合约交割）每交割月增加贴水20元/吨,即9月贴水20元/吨,11月贴水40元/吨,贴水随货款一并结算。白糖包装应符合《白糖所标》的规定。进口白糖的标志、标签,除应含有产品名称、净含量、生产厂商名称、生产日期等内容外,其他内容不作要求。白糖包装有霉变、严重污染或者出现潮包、流包、真结块、有异味的,不得入库。2.5.2白糖交割费用白糖的交割单位等同于交易合约单位合约交易单位。白糖合约单位!0吨交割单位10吨交割手续费白糖按吨收1元

119按仓单收10元4.6影响白糖期货价格的主要因素（）白糖现货市场供求关系一般来说,对于供给而言,商品供给的增加会引起价格的下降，供给的减少会引起价格的上扬;对于需求而言，商品需求的增加将导致价格的上涨,需求的减少导致价格的下跌。白糖的供求也遵循同样的规律。1、白糖的供给世界食糖产量L21T.40亿吨,产量超过1000万吨的国家和地区包括巴西、印度、欧盟、中国等,其中巴西产量超过2000万吨。巴西、欧盟、泰国是世界食糖主要出口国家,其产量和供应量对国家市场的影响较大。特别是巴西,作为世界食糖市场最具影响力和竞争カ的产糖国,其每年的糖产量、货币汇率及其政府的糖业政策直接影响到国际食糖市场价格的变化走向。2、白糖的需求世界食糖消费量约1.24亿吨,消费量较大的国家和地区包括印度、欧盟、中国、巴西等。从近几年消费情况来看,印度食糖年消费量维持在1900万吨左右,欧盟消费量维持于1500万吨左右,中国消费量增长至1100万吨左右,巴西年消费量950万吨左右。3、白糖进出口食糖进出口対市场的影响很大。食糖进口会增加国内供给数量,食糖出口会导致需求总量增加。对食糖市场而言,要重点关注世界主要出口国和主耍进口国有关情况。世界食糖贸易量每年约为3700万吨，以原糖为主。主要出口国为巴西、欧盟、泰国、澳大利亚、古巴等。主要进ロ国为俄罗斯、美国、印尼、欧盟、1丨本等。主要进ロ国的消费量和进ロ量相对比较稳定，而主要出口国的生产量和出口量变化较大,出口国出口量的变化对世界食糖市场的影响比进ロ国进ロ量的变化对世界食糖市场的影响大。我国食糖处于供求基本平衡的状态,略有缺口,进ロ食糖以原糖为主。食糖进ロ仍然实行配额管理,2004-2006年的每年配额均为!94.5万吨。2001-2004年进ロ量分别为!19.87万吨、118.31万吨、77.51万吨、105.78万吨,2005年进ロ量为139万吨。4、白糖库存在一定时期内，ー种商品库存水平的高低直接反映了该商品供需情况的变化，是商品供求格局的内在反映。因此,了解食糖库存变化有助于了解食糖价格的运行趋势。•般地，

120在库存水平提高的时候,供给宽松:在库存水平降低的时候，供给紧张。结转库存水平和白糖价格常常呈现负相关关系。就我国来讲，国家收储以及工业临时收储加上糖商的周转库存在全国范围内形成一个能影响市场糖价的库存。在糖价过高（过低）时，国家通过抛售（收储）国储糖来调节市场糖价。预估当年及ド•年的库存和国家对食糖的收储与抛售对于正确估测食糖价格具有重要意义。（二）气候与天气食糖作为农副产品，无论现货价格还是期货价格都会受到气候与天气因素的影响。廿蔗在生长期具有喜高温、光照强、需水量大、吸肥多等特点，因此，对构成气候资源的热、光、水等条件有着特殊的依赖性。干旱、洪涝、大风、冰雹、低温霜冻等天气对生长期中甘蔗具有灾害性的影响，而且这种影响一旦形成便是长期的。如1999年底在我国甘蔗主产区发生的霜冻,不仅导致1999/2000制糖期白糖减产200多万吨,还因霜冻使宿根蔗的发芽率降低,2000/2001制糖期的食糖再次减产,致使供求关系发生变化,糖价从!900元/吨跃居4000元/吨左右。除关注我国的气候和天气外,也应关注食糖主要出口国的气候和天气变化。比如巴西气候受海洋气候影响,全球气候异常对巴西的影响较大,而甘蔗产量与气候变化息息相关,如2000年巴西旱灾，其食糖产量亦大幅减少200万吨左右。（三）季节性食糖是季产年销的大宗商品，在销售上就有其固有的、内在的规律。在我国,每年的10月至次年的4月为甘蔗集中压榨时间，由于白糖集中上市，造成短期内白糖供给十分充足;随着时间的推移和持续不断的消费,白糖库存量也越来越少。而价格也往往随之变化，具有季节性特征。（四）政策因素国际食糖组织的有关政策、欧盟国家对食糖生产者的补贴，美国政府的生产支持政策等，对全世界食糖供给量均有重要影响。各国食糖进出口政策和关税政策也是不容忽视的因素。如美国实行食糖的配额制度管理，按照配额从指定国家进ロ食糖,进ロ价格•般高于国际市场价格。美国不出口原糖，但却大量出口由原糖精炼而成的食用糖浆。因此,产糖国若向美国出口,必须首先获得美国的进ロ配额。巴西、古巴、独联体用控制种植面积的方法，有计划地控制产糖量。印度、菲律宾、泰国政府则依据国内市场情况控制出口数量，随时调整有关政策。由于政府的干预，使得国内和国际糖价既有・定的联动性，又经常背离。我国已经全面放开了食糖市场，但食糖一直是国家宏观管理的重要商品之一。国家采取以下措施进行宏观调控:ー是产区政府实行甘蔗收购价与食糖销售价挂钩;二是建立中央和地方两级食糖储备;三是出台食糖指导价和自律价;四是食糖进口由国家发改委统筹安排。目前与糖亜管理有关的主要政府部门及组织有:国家发改委、商务部、农、业部及中国糖业协会。（五）替代品

121甜味剂是食糖的主要替代品,它的使用减少r食糖的正常市场份额,对糖的供给、价格有一定的影响。甜味剂主要包括以下儿种：一是淀粉糖，2004年我国预计生产430万吨,同比增加22.8%;二是糖精，其甜味是白砂糖的500倍，我国实行指令性计划管理，共有五家生产企业，2004年我国生产糖精24718吨;三是甜蜜素，2004年我国生产5.5万吨。（六）节假II在•年中,春节和中秋节是我国白砂糖消耗最大的节假日。两个节假日前•月由于食品行业的大量用糖,使糖的消费进入高峰期,这个时期的糖价往往比较高。两个节日之后的一段时期,由于白砂糖消费量的降低，糖价往往回落。八九月份是用糖高峰期，月饼、北方的蜜饯、饮料、饼「・都很需要糖,会拉动刺激食糖消费。（七）国际期货市场的联动性随着国际一体化进程的发展，世界上主要食糖期货市场价格的相互影响也日益增强。中国是世界上主要的食糖生产、消费和进口国之一,国内食糖现货价格同国际食糖价格相关性很强,国内食糖期货价格同国际食糖价格在变动趋势上具有・定的趋同性。（八）国际、国内政治经济形势世界经济景气与否是决定商品期货价格的重要因素之一。当经济景气时，生产扩张,贸易活跃,从而引起商品需求的增加，推动期货价格的上涨。反之依然。国内经济形势的变化，特别是国民经济主要景气指标的变化,将直接影响农产品期货价格的变化。当国内消费指数偏高时，投资者要考虑未来走势:当国家宏观经济宽松时，社会发展稳定，资金供应量较为宽松,不仅经济发展速度加快，而且投入期货后场的资金也增多,反之依然。（九）经济周期经济周期是市场经济的基本特征，一般由复苏、繁荣、衰退和萧条四个阶段组成。在经济周期中,经济活动的波动发生在几乎所有的经济部门。受此影响,白糖的价格也会出现相应的波动。从宏观进行分析，经济周期是非常重要的影响因素之一。（I）其他因素ー些突发事件如禽流感、非典等对市场的价格会产生一定的影响;利率变化、汇率变化、通货膨胀率、消费习惯、运输成本与难易等因素的变化也会对白糖价格产生一定的影响;市场投机力量的变化及心理因素也常常会影响白糖价格的走势。五•精对笨二甲酸5.1精对苯二甲酸期货交易时间;每周・至周五（北京时间法定节假日除外）上午9：00-11：30下午13：30-15：00

122休市时间:上午10：15-10：30（周一至周五）4.2精对笨二甲酸期货合约

123交易品种精对苯二甲酸（PTA）交易单位5吨/手报价单位元（人民币）/吨最小变动价位2元/吨每日价格最大波动限制不超过上一个交易日结算价±4%合约交割月份1、2、3、4、5,6、7、8、9、10、11、12月交易时间每周一至周五上午9:00—11：30（法定节假日除外）下午1：30—3：00最后交易日交割月第10个交易日交割日交割月第!2个交易日交割品级符合工业用精対苯二甲酸SH/T1612.1-2005质量标准的优等品PTA详见《郑州商品交易所精对苯二甲酸交割细则》交割地点交易所指定仓库最低交易保证金合约价值的6%交易手续费不高于4元/手（含风险准备金）交割方式实物交割交易代码TA上市交易所郑州商品交易所5.3精对苯二甲酸合约概述PTA是精对苯二甲酸（PureTerephthalicAcid）的英文简称,在常温下是白色粉状晶体,无毒、易燃,若与空气混合,在一定限度内遇火即燃烧。（-）PTA生产过程PTA为石油的下端产品。石油经过一定的工艺过程生产出石脑油（别名轻汽油）,从石脑油中提炼出MX（混二甲苯）,再提炼出PX（对二甲苯）,PTA以PX（配方占65%—67%）为原料，以醋酸为溶剂，在催化剂的作用下经空气氧化（氧气占35%—33%）,生成粗对苯二甲酸。然后对粗对苯二甲酸进行加氢精制,去除杂质，再经结晶、分离、干燥、制得精对苯二酸产品,即PTA成品。国际、国内有厂家生产粗对苯二甲酸,如三鑫石化的EPTA,韩国三南的QTA等。生产ェ艺中少了后面的精制过程。成本低,具有价格优势,可满足不同聚酯企业需要。（二）PTA的用途PTA是重要的大宗有机原料之一，广泛用于与化学纤维、轻エ、电子、建筑等国民经济的各个

124方面。同时.，PTA的应用又比较集中,世界上90%以上的PTA用于生产聚对苯二甲酸乙二醇酯（简称聚酯,PET）。生产!吨PET需要0.85-0.86吨的PTA和0.33-0.34吨的MEG（乙二醉）。聚酯包括纤维切片、聚酯纤维、瓶用切片和薄膜切片。国内市场中，有75%的PTA用于生产聚酯纤维;20%用于生产瓶级聚酯，主要应用于各种饮料尤其是碳酸饮料的包装;5%用于膜级聚酯，主要应用于包装材料、胶片和磁带。可见，PTA的下游延伸产品主要是聚酯纤维。5.4精对苯二甲酸期货交易风险管理办法5.4.1精对苯二甲酸期货交易保证金制度:新品种期货合约上市当II,涨跌停板幅度为合约规定涨跌停板幅度的3倍;新月份期货合约上市当日，涨跌停板幅度为合约规定涨跌停板幅度的2倍。某期货合约在某ー交易日收盘前5分钟内出现只有停板价位的买入（卖出）申报、没有停板价位的卖出（买入）申报,或者一有卖出（买入）申报就成交、但未打开停板价位的情况,称为涨（跌）停板单方无报价（以下简称单边市）。ロロロ种第1日出现单边市第2日出现单边市第3日出现单边市第4日PTA涨跌幅4%6%6%交易所出台风险控制保证金6%%8%8%措施一般月份持仓量与保证金:品种双边持仓量（X万手）PTAXW7070VXW9090VXW100X>100保证金6%8%10%12%交割月前ー个月各品种的保证金标准品种交割月前ー个月上旬中旬下旬PTA8%15%20%5.4.2精对苯二甲酸期货限仓制度一般月份限仓比例:品种期货合约月份单边持仓量（N）一般月份最大单边持仓占市场单边持仓比例或绝对限仓量

125期货公司会员非期货公司会员客户PTAN230万15%10%5%N<30万450003000015000交割月前ー个月精对苯二甲酸期货合约分别对期货公司会员、非期货公司会员和客户按照上旬、中旬和下旬实行最大单边持仓的绝对量限仓（含跨期套利持仓）。具体见下表（单位:手）：ロロ种期货公司会员非期货公司会员客户上旬中旬下旬上旬中旬下旬上旬中旬下旬PTA300002500020000200001000080001000080003000交割月份精对苯二甲酸期货合约分别对期货公司会员、非期货公司会员和客户实行最大单边持仓的绝对量限制（不含跨期套利持仓）。具体见下表（单位：手）：品种期货公司会员非期货公司会员客户PTA4000200010005.5精对苯二甲酸的交割标准及交割费用5.5.1精对苯二甲酸的交割标准交割单位:5吨。精对苯二甲酸（以下统称PTA）交割质量标准适用《工业用精对苯二甲酸》（SH/T1612.1-2005）«基准交割品：符合SH/T1612.1-2005质量标准的优等品PTA。基准交割品必须是经交易所认定的PTA生产厂家生产的商品。具体生产厂家由交易所公告。交易所有权调整交割品生产厂家。出现破包、潮包、结块、严重污染等情况的,不得入库。5.5.2精对苯二甲酸的交割费用PTA的交割单位等同于交易合约单位合约交易单位.PTA合约单位5吨交割单位5吨交割手续费PTA

126按吨收2元按仓单收10元5.6影响PTA期货价主要因素（一）供给方面由于我国聚脂产亜高速发展,国内PTA的产量远无法满足其需要。缺口靠进ロ弥补。2005年，国内产量589万吨，消费量为1214万吨，其中进ロ量为649万吨。进ロ依存度为56%。为了满足国内市场对PTA的消费需求，近两年PTA产能新建扩建的项目不少。随着这些项口建成投产,国内PTA产能会有一个很大的提升，但相对消费需求增长而言仍然会存在一些缺口。与聚酯生产线一年即可投产相比,PTA项目投产至少需要一年半到两年以上的周期。预计至2007年年底，中国的PTA产能会达到1200万吨/年左右。但可以肯定，随着国产PTA的供应能力的增长，对进U的依存度将逐步降低。PTA为连续生产、连续消费。而生产和消费可根据市.场情况进行调节。同时PTA现货交易中以直销为主，上下游产销关系相对稳定，产销率较高。因此,生产丿家库存很少。PTA的价值高,资金占用多。下游聚脂厂家一般也只是保存10多天的消费量。库存量较大的ー般为贸易商及现货投机商。（二）需求方面1、聚酯增长决定直接需求PTA主要用于生产聚酯。生产1吨PET需要0.85-0.86吨的PTA。聚酯产业发展状况决定PTA的消费需求。1995年全球聚酯总产能约为1900万吨/年,而当时中国的聚酯产能约190万吨/年,占全球总产能的10%2005年,全球产能接近5500万吨/年,中国的聚酯产能则达到2163万吨/年,约占全球总产能的40%,中国聚酯产能的年均增长率达全球平均水平的3倍。2005年我国聚酯产能达1960万电按消耗系数0.865和开工率70%计算,可消耗PTA1200万吨/年,这与PTA的实际表观消费量也基本一致。据预测，2007年以后,中国聚酯产能将进入・个缓慢增长的周期,增长率将维持在5%左右。2、纺织增长决定终端需求聚脂产品中涤纶对PTA的需求量最大,决定着PTA消费情况。2005年化纤产量占我国纺织エ业纤维加工总量的2690万吨的61%,而化纤中涤纶占总量的近80机涤纶是纺织行业的主要原料。这就是说,纺织行业的景气程度、发展情况直接影响涤纶市场消费,进而决定对PTA的需求。全球GDP与全球纤维总消费量之间有着密切的互动关系。强势的经济增长带动了终端产品一服装的需求,会为纺织工亜提供更大发展动カ。纺织エ亜发展推动聚酯需求增长,最终影响市场对PTA的需求量。根据WT0公布的统计资料，2000年一2004年，全球经济以年均3.9%的速度平稳

127增长，同期纺织品服装贸易额年均增长率达6.5%。根据国际货币基金组织(IMF)的预测，2005年2010年，全球经济增长速度将保持在4.3%左右。预计未来5年全球纤维消费和纺织品服装贸易仍以6.5%的速度增长。中国是世界上最大的纺织品生产国。从国内来看,国民经济长期稳定增长。中国拥有全世界五分之一的人口,中国人自己的穿衣和家用，占中国生产的纺织品和服装总量的70%以上。这表明,中国纺织业的发展潜カ在内需上,而且内需增长较快。这是包括化纤业在内的纺织行、ル持续发展的最大动カ。同时,纺织品是中国最具有比较竞争优势的大宗出口产品,中国是世界上最大的纺织品出口国。除了内需因素外，国内纺织行业发展还受国际市场贸易摩擦、汇率变化的影响。2005年,中国人均纤维消费量从2000年的7.5公斤上升到10.7公斤。其中人均涤纶纤维的增长速度高于棉花和其他纤维品种。在未来的三、四年间，预计中国化纤エ、ル还将保持10%以上的较高增长速度,但增速将逐步回落。据估计,2008年以后,增速回落到10%以下，到2010年,化纤产能、产量的增速将分别回落至7%和5%的水平;2010-2020年，平均增速会继续下降到4%和3%。(三)石油价格PTA的源头为石油。在2004-2005年全球PTA市场供求基本平衡的情况下,PTA价格却出现大涨。其中原因在于成本推动。特别是2004年以来,世界石油价格一路上涨。在高油价ド，作为中间产品的化工市场与原油价格密切相关,同声涨落。PTA所处的聚脂与化纤行业也不例外。石油上涨带来成本向ド游的转移,直接造成PX的成本增加,从而影响PTA的生产成本。数据分析也表明,PTA与上游的石油、PX二者之间存在较高的价格相关性。2001年至今，PTA与原油价格的相关性平均0.78,2006年上半年为0.76。因此,投资者参与PTA期货，应关注石油价格。（四）原料价格PX是生产PTA的最直接和最主耍的原料,全球范围内超过90%的PX是用来生产PTA的，可见PTA和PX之间关系的密切程度。现货市场中,PTA的成本价参考公式就是以PX为基础的:PTA成本价=0.655XPX价+1200。其中0.655XPX价格为原料成本,1200元为各种生产费用。PTA与PX之间存在较高的价格相关性。2001年至今,PTA与PX的价格相关性平均为〇.91,2006年上半年0.940PTA价格在很大程度上受制于原料PX,尤其在PTA价格与成本相当接近甚至倒挂时，原料价格作用カ非常明显。最近5年，国内PX的消费量平均增长率为20.5%。2005年国内PTA共消费PX378万吨，国内产量仅223万吨，自给率为59%。相对于PTA产能的急剧扩大,PX的扩能相对滞后。同时,未来PX的发展将受到资源不足、石脑油缺口加大及汽油对石脑油需求增长等因素的影响。因此，PX对PTA发展的制约作用明显。随着国内新的PTA装置建成投产，我国进ロPTA的量将逐月降低,但是进ロPX的量将逐月增加。（五）棉花市场价格走势PTA的下游产品是涤纶,与棉花同为纺织品的原料。二者是ー种替代关系。二者价格关系会影响

128各自在纺织配料中的用量,从而影响对PTA的需求。近两年来,棉花价格的低位运行状况,就抑制了化纤产品价格上涨的可能。从表6.6可以发现棉花对化纤的替代作用。2004年纯棉布生产增速21.5%,略低于纯化纤布的22.8%,混纺交织布为12.23%,到2005年,纯棉布生产增速继续提高到24.01%,而纯化纤布则迅速下降到12.22%,仅为纯棉布的一半,混纺交织布也下降到9.34%。2006年一季度这ー趋势更为明显,纯棉布生产增速虽也在下降，但仍为20.14%,大大高于纯化纤布的8.75%和混纺布的9.43%二季度,纯棉布增速继续回落，而纯化纤布和混纺布增速继续提高,三者之间的差距进ー步缩小,分别为17.13%、14.66%和11.78%。（六）国内外装置检修情况PTA生产装置每年需要检修一次。PTA生产企业会选择淡季或市场行情不好的月份安排进行装置检修,以降低市场风险,从而会对市场供应造成影响。（七）人民币的汇率变化我国是全球最大的纺织品生产国和出口国,人民币升值降低纺织品的出口竞争力,而纺织品市场形势反过来也将直接影响到化纤产业及上游PTA行业的发展。另ー方面,人民币升值意味着按美金计价的进口px价格更加具有吸引力，有可能促使相应的报价上升。事实上,在中国于2005年7月21日实行汇改后，海外贸易商迅速做出了反应,上调了报价。投资者应关注人民币汇率的变化对于行业的各种影响。（八）关税政策加入世贸以前,PTA进ロ有严格的进ロ壁垒。一是配额，二是高关税。加入WT0后,聚酯产品包括PTA的进ロ配额全部取消。PTA的进ロ关税将逐年降低，2002中国PTA的关税为!2.8%,按照关税减让II程2003年1月1II起降为11.8%。2005年聚酯链产品:对位二甲苯（PX）、精对苯二酸（PTA）和聚乙烯对苯二酸酯（PET）的进ロ关税下调了0.5%—1%。PTA的进ロ税在2004年税率的基础上削减了0.5%,降到6.5%,PET和PX的进口税率削减了1%,分别降到9.7%和2%。这可能使这三种产品的进ロ价格削减5—10美元/吨。由于下游化纤行业面临严帀的原料短缺问题,继续实行高关税政策有可能会让国内聚酯企业受制于原料供应的不足，抑制国内聚酯エ业良好的发展势头，进而影响化纤行业的发展。因此，中国化纤协会建议国家采取切实可行、成效显著的办法，调整进ロ关税，坚持当前公开暂定税率的政策并适度扩大范围,在一定程度上解决行业内原料与纤维关税倒挂的问题。因此,我国有可能会加大降低关税的步伐。关税降低会带来PTA进ロ压力的增加，影响PTA价格走势。实际上并非当然,进ロPTA的价格一直是根据国内市场价格减去国内企业的进口成本来定位的,关税的降低也极可能使国外出口商相应提高对中国市场的报价，从而在一定程度上减小降低关税对国内PTA市场的影响。（注:以上资料来源于郑州期货交易所网站）名称:中国金融期货交易所网:111：：http:〃www.cffex.com.cn/

129上市品种:

130沪深300指数期货合约表合约标的沪深300指数合约乘数每点300元报价单位指数点最小变动价位0.2点合约月份当月、下月及随后两个季月交易时间上午:9:15-11:30.下午:13:00-15:15最后交易日交易时间上午：9:15-11:30I下午：13:00-15:00每日价格最大波动限制上一个交易日结算价的士10%最低交易保证金合约价值的12%最后交易日合约到期月份的第三个周五,遇国家法定假日顺延交割日期同最后交易日交割方式现金交割交易代码IF上市交易所中国金融期货交易所

1315年期国债期货合约表合约标的面值为100万元人民币、票面利率为旣的名义中期国债可交割国债合约到期月首日剩余期限为4-7年的记账式附息国债报价方式百元净价报价最小变动价位0.002元合约月份最近的三个季月（3月、6月、9月、12月中的最近三个月循环）交易时间最后交易日交易时间09:15—11:30,13:00—15:1509:15—11:30每日价格最大波动限制上・交易口结算价的±2%最低交易保证金合约价值的2%最后交易日合约到期月份的第二个星期五最后交割日最后交易日后的第三个交易日交割方式实物交割交易代码TF上市交易所中国金融期货交易所