2021年美的造车分析报告

《2021年美的造车分析报告》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

2021年美的造车分析报告2021年5月

1一、从美的新能源汽车三大产品线投产说起41、新能源汽车核心零部件投产，解决行业痛点初露锋芒42、威灵汽车布局梳理7（1）多年积累，开花结果8（2）院士领衔，研发实力雄厚93、美的与车：一直在探索10（1）1976-1979:生产汽车配件10（2）2003-2009:整车制造尝试遭遇挫折11（3）2011-2016:通过华翔股份经营汽车零部件12（4）2020至今：收购合康新能，标的多年深耕新能源车13二、对美的进军新能源车总体保持乐观态度151、行业驱动：新能源车空间广阔15（1）驱动电机16（2）汽车压缩机172、美的基因18（1）跨界vs盈利：美的的平衡艺术18（2）强大的家用电器压缩机和电机制造基础助力车用领域生产19（3）流的零件把控能力20三、结论及风险21

2美的新能源汽车核心零部件已实现自主研发并投产。5月18日，美的正式宣布驱动系统、热管理系统和辅助/自动驾驶系统的三大产品线全线投产，并发布三大产品线的5款汽车零部件产品:驱动电机、电子水泵、电子油泵、电动压缩机和EPS电机。新推出的多款具体汽零部件解决诸多行业痛点：1)压缩机RI34a涡旋压缩机解决了车压高噪音和不耐低温的痛点；并在此基础上进一步研发出自然冷媒C02转子式电动压缩机，实现在零下30度环境下单倍输入功率带动双倍热量的输入，亦解决了续航衰减快的难题，拥有国内发明专利220项,国际专利达14项，具备完全自主知识产权。2)电子水泵：推出具有更高通用化和标准化的产品，所有的安装角度均可调整，所有接口可变；顺应集成化趋势，推出体积更小更紧凑的集成式储液罐；针对大功率需求推出200w-700w大功率电子水泵。3)驱动电机：转矩密度相较行业高端车提高4%,高效区间高出行业水平2%；小体积带动成本下降；油冷化使散热更均匀，功率更高，适应严苛的温度环境。4)EPS电机：冗余性提升，从而提升了产品的安全性；强作用力满足自动驾驶对方向盘高转速的要求；低噪音。多年积累，研发实力雄厚。威灵汽车部件仅成立3年，但美的威灵在10年前进入EPS转向电机的研发，5年前进入汽车电动空调压缩机研发。目前团队超过400人，由电机行业领军人才+汽车行业资深专家组成。团队主导人诸自强教授为英国皇家工程院院士，带领的谢菲尔德大学电机和驱动研究所为全球最大、国际领先的永磁电机及其应用研发团队。美的在汽车领域的四段探索经历：1976-1979曾生产汽车配件；

32003-2009年尝试整车制造遭遇挫折后退出；2011-2016年通过华翔股份经营汽车零部件；2020年收购合康新能，标的多年深耕新能源车。对美的进军新能源车总体持乐观态度。在国内白电市场需求趋于稳定，行业格局十分稳固的背景下，作为行业内稀缺的全产业链全品类布局的巨头，美的集团新领域+新品类的突破与尝试和海外业务的加速发力将为公司成长进一步打开空间，也成为资本市场最为关注的两大看点。美的在进军新能源汽零部件业务上已进行了数十年的默默积累；从伟大企业的优秀基因上看，谨慎的美的擅长在最彳既呈度降低对盈利影响的前提下不断尝试新领域，找到跨界与盈利的最佳平衡点。同时,对核心零部件的把控能力、家电电机压缩机领域的深厚积累亦能一定程度助力美的汽零部件业务的推进；最后，新能源汽车行业空间广阔带动零部件同步扩容。我们对美的进军新能源车总体保持乐观态度。一、从美的新能源汽车三大产品线投产说起1、新能源汽车核心零部件投产，解决行业痛点初露锋芒美的新能源汽车核心零部件已实现自主研发并投产。5月18日，2021年美的威灵汽车部件三大产品线投产暨产品发布会在合肥举行,美的正式宣布驱动系统、热管理系统和辅助/自动驾驶系统的三大产品线全线投产，并发布三大产品线的5款汽车零部件产品:驱动电机、

4电子水泵、电子油泵、电动压缩机和EPS电机。图1：威灵汽率*部件产品板块加划1儡战产品行能转点产修应用**1情助动M依季埃电子财力转向也(EPSrwotor)・宽词逐范国•低端青、舟故军.高可*性•低毒槽拈妊、M赃咏动•应用于电,于财力转向(EPS)••支持EPS用以实现热管理系然电子水来(E-Waterpump)•整体注煲工艺.而效隼，低噪沓•全大倏工况对试，失敕反情自冷斯马可塞•陨•功率/盍30-600>•柒用车12“育用车24V可选电压•泥含动力空/可作式汽4:电机及拉M半纥冷却•充电桩：冷却找球•发动机：发动机冷却.涡枪增ziw幺冷却•火电动汽车：电机及控制却：水沙空湾系就冷却1电动正线机(e-Compressor)•体枳小.苟效隹定的X冷/制热桢若•辰供绝住的工作坏地总反・提供好适温无¥发空加1•电动乘用车、电动物渣.用车、电动公文客隼电机卡动东僦赧动电机(e-Drivemotor)•高我率：97%•冷却方式；尔冷、油冷•及工功军范闺：80-120KW&120-240KW•电动来町车、电动物流用车、电动公文零事尔电子油泵(E-oi1pump)•小型化,筑嗤吉.舟可•新能号汽车通冷电机油储一1II■■I初显锋芒，多款具体产品解决诸多行业痛点。虽然本次发布是美的成立汽车零部件后首次发布产品，但三大产品线下10款产品均在技术上解决了部分行业核心痛点，技术领先：2款压缩机产品：在美的最擅长的压缩机领域，R134a涡旋压缩机解决了车压高噪音和不够耐寒的痛点；并在此基础上进一步研发出自然冷媒CO2转子式电动压缩机，实现在零下30度环境下单倍输入功率带动双倍热量的输入，解决了极寒地区“盖被子”开车的问题；同时也解决了续航衰减快的难题，相比传统热泵续航里程提升20%。此压缩机拥有国内发明专利220项，国际专利达14项，具备完全自主知识产权，也获得了欧洲等市场的青睐。3款电子水泵：针对客户对水泵灵活安装的需求，威灵推出具有

5更高通用化和标准化的产品，所有的安装角度均可调整，所有接口可变，并具有低噪音和高能效特点；并顺应集成化趋势，推出体积更小更紧凑的集成式储液罐；针对大功率需求推出200w-700w大功率电子水泵，并能够在严苛的温度环境下工作。1款驱动电机及配套的电子油泵：主驱电机是新能源车的“发动机”，本款主驱电机优势在于：1）高效率：转矩密度相较行业高端车提高4%,高效区间高出行业水平2%；2）低成本：小体积带动成本下降；3）油冷化：使用配套电子油泵，散热更均匀，体积更小，功率更局）3款电子助力转向机（EPS电机）：EPS电机是智能/辅助驾驶的关键部件，威灵EPS电机具有：1）冗余功能,从而提升了产品的安全性，威灵也在此基础上进一步研发全冗余EPS电机；2）作用力上高于同行产品15%,满足了自动驾驶对方向盘高转速的要求；3）低噪音

6S2:具体发布产品型号及性能产品具体产品型号耳段/升敲发城电子助力44向机EPSdp、EPSapa、EPSc•自动鸟犬下，打方向盆遑度需要支怏•电机可，性要求提什•行业正从e型向DP和apa转型•可*懂：党余性槌升,进而提什安殳性：出前正在选一步开发金冗余EPS电机•高速度：作用力图于同行产品15%使方向会打的史快.进一步提升安殳性•低嗦者•多里号：c、DP,apa全叟号电子水泉中功专电子水泵50150w・灵活安装,通用化标泄化技什•灵活安装：所有安装角度可调.所有拄U可变•低噪音.高能效、EHC方面亦依T大量工作集成式电子水泵50-150*•臬成化发展节妁空间•具有集成式储液嵯，满足集成化要求大功拿电子水条200-700w•大功率水泵时水泵的流量和扬由要求高（功率与流量和捅41成正比）・大功率：200-700•的大功学产品•应用葩网广：和干新健涯车热管理系统,电池电冷却、发动机的冷却•高温条件下工作；胞it应水温雨于120度的环境电动压嫔机R134a涡旋压缩机・传统的压缩机转变成了电动区编机.对性能和高能效提出高餐小.能社不高会产支彩响续航•新能滋车本身噪音依•时压缩机嚎言控制提出南要求•低噪音：在12.000转情况下只有78分贝的噪青.相当干海外亳品在8000转的噪音水平•高司案：连续工作瓜力可以达到2.8粗帕.零下30-40或低温也能将压缩机电机的输入功牵转化为A.摄供熔我诚枪：14K■的大制冷量保证3c快充的有效性二家化展小然机•RI34a反悔机不填环保（GWP高于1400）•三角依坏制热时能，效较低（cop小于1）•火加环保：拿下30及时cop=2.即输入1000瓦的电功率给反给机,汪可以从车外转移2000瓦的执量到耒M险来・高功效：解决了以服工况1下埃航表城快的序眶.料比传统热泵接航里穆根科20%嬲动电机艇动电机•高效军、小体枳加低成本是必垓趋势•土村最近价格飞深.成本快速上升•高速化.皖决版本升高问唐：功奉和忖述我正比.转速越高，电机系统可以救的姑小.用的豆树越'V•高效拳；转短密及相校行业高端车提高4、高效区间高出行业水平2、电子油泵电子油泵•油冷化：便用也于油犀的胆动电机.散热之均勺.体枳更小.功率史鬲收•双端支撑结构；高可点性.降侬嚎音•延长寿奇：干事分离技出.裁达后乂降温技代•EMC达制三僦2、威灵汽车布局梳理新能源汽车板块是美的机电事业群的重要组成。美的机电事业群专注于核心零部件和精密制造相关产业领域，目前已经形成家电、新能源汽车、工控及3C电子四大业务板块和八大产品公司的产业格局。2020年组织架构调整，原机电事业部更名为机电事业群，并成立机电研究院以布局多产业技术突破。新能源汽车核心部件业务由机电事业群下属一级公司广东威灵汽车部件有限公司运营。

7（1）多年积累，开花结果美的广东威灵汽车部件有限公司成立于2018年，遵循“上市一代、储备T弋、研究T弋”的开发理念，依托美的集团深厚的机电产品技术和全球规模化生产优势，布局了以电机、电控（电子助力转向机）和压缩机（热管理）为核心的汽车部件（详见1.1,在此不赘述）。虽然威灵汽车部件仅成立3年，但美的威灵在10年前进入EPS转向电机的研发，5年前进入汽车电动空调压缩机研发。汽零生产方面，目前公司已有顺德、合肥两大制造基地。本次新品发布后三大产品线正式在合肥工厂全线投产。2020年11月在顺德杏坛建设的机电事业群工业4.0智能制造示范基地按照世界级“灯塔工厂”标准建设，亦部分负责新能源汽零部件的生产。顺德机电事业群项目一期计划投资超20亿元，未来投资将超30亿元,全面达产后产值150亿元。图4:威灵新能源车城研究历程时间进展2011成灵进入EPS转向也机的研发2011-16开始汽车电动空洞压缩机研发2016加大汽车锁域研发力度20185月，正式成立了美的威灵汽车部件产品公司，独立进行研、产、供、销的运作20195月，成灵汽车部件公司成立子公司安徽威灵汽车都件有限公司2021正式发布5款汽车零部件产品，三大产品线,正式投产

8图5:美的威灵汽车股权结构及工厂100%有根公司呷S月…大”合工制造&地(2)院士领衔，研发实力雄厚威灵汽车部件公司已组建起280人的基础技术研发团队+150人汽车部件研发团队，硕博占比超80%。研究人员为电机行业领军人才+汽车行业资深专家组成,50%为来自全球一流的电机、电控、压缩机制造业的核心成员。团队由英国皇家工程学院院士、国家千人计划诸自强先生和广东省珠江人才计划陈金涛博士主导。目前已经在上海、安徽合肥、广东顺德、日本大阪和英国谢菲尔德大学等五地布局了研发中心。

9图6：错育哥龙士初介时同简历诸白我院士1991•茨得英国谢菲尔点大学博士学位•学圣专著3部•申请专利53项•发表900多舄学术论文，其中400多房为杂志论文.290多篇发表在国，牛一级杂志•带辅的谢芥尔他大学电机和婴动州究所为全球最大、国际保先的永福电机及其皮用研发团队2000•任英国淞尊尔健大学终身正就技2008•他导世界顶尖的电机及驱动崎究HJ队-英国谢菲尔隹大学之机和骈动研充所与劳斯t斯、西n子、中国中车等众,多国与企业建有5个研发中心2009•创足谢葩尔施•西门子风电研发中心领导修发永磁直咫风力发也机2010•加入美的，创建中国史的成灵电机上海纣发中心.领导研发高性能低成本电机2011•国家千人计划轴瞪找授2016•创这关的中央研完住上海弹劫控制研发中心•9月当宅为美国皇章工程院院士2019•荣获IEEE工业应用杰出成立奖2020•策获2021年度IEEE尼古拉转卡拉契图7:威灵汽车部件寿利按术数量(蠹至2020年底)专利矣型机电事生群就灵汽车部件PCT27216发明专利2938199实用新型3421194外现10015总计67314243、美的与车：一直在探索我们系统梳理美的从成立以来在汽车行业的布局：(1)1976-1979：生产汽车配件1976年的美的尚未进入家电领域，靠生产瓶盖起家的“小作坊”瞄准市场需求变化，不断改变业务范围。面对“汽车拖挂车必须安装刹车阀才能上路”的规定，何享健开始带领公司生产汽车挂车刹车阀和汽车橡胶配件，这是美的第一次进入汽车领域。

101976•5月.美的染国前身——“北哥公社处科金属制总厂”更名为“顺速县北洛公社汽奉纪件厂”,专门生产汽车总率别率阈等，泉,律汽车漳股此件,改为专一的汽车配件生产厂，为广东省汽隼运的公司配•任生产汽车苑独车划4■网.・政策规定汽车选我车必短安装到*园才能上跳,何享代敏场的飞利商机•・氏农企丈我发的“求生点”是底层违44.1968斗我立的美的以生产哒料做A、技稿收起东.后又顺应市场转向需求生3金属制品等.在国企的夬境中生存,跟上热点追求现期利M才能使企支活下来.1977•工厂当时具各月产汽车利车网400套的生产能力.当时有管理人员6人、技术人员1人、生产工人130人.1977年女现产值24.4万元，利涧2.6万元.1978・8月起，工厂开桧生产小型隼油发电机的配套产品电球。•柒油车行业快速扩容.事件遁人芽曲叶问(2)2003-2009：整车制造尝试遭遇挫折家电市场低迷+汽车行业蓬勃发展,美的进行多元化尝试。2002年起，白电行业结束高速增长时代，增速从30%降至10%,同时二线品牌发起价格战。而汽车行业迅速发展，于是美的开始通过简单直接的并购进入整车制造领域，自03年起先后在云南和长沙进行收购整合。多种原因导致进军失败，美的果断退出造车市场。首先，大型客车需求接近天花板，市场集中度高。一通三龙市占率达半数以上，竞争激列；再次，渠道方面拓展不力亦是重要因素；最后，收购的国有车企管理机构臃肿，美的跨界整合速度较慢。美的整车制造尝试的滑铁卢对美的更多具有正面影响：1)及时止损。根植于底层的谨慎基因使美的并没有大规模的投入，公开资料显示美的整车制造期间仅投入几千万资金，远不及规划的20亿元；2)作为此段“造车热”时期坚持最久的企业，坚韧的美的透彻的了解了整车制造的全方位门槛，此后完全避开红海；3)此时美的集团整体尚未上市，集团层面跨界失败对已上市的美的电器影响有限。

111时间事件2003•8月.启动“云南美的汽车触合项目”,将在5年内投春20亿元对•云南汽车产业接合完成了对云南客车厂和航天神州汽车厂号部分汽车厂的收购整合,计划年铺件硕超过20亿元.•10月.宣布改购三湘客车.计划以此为基础在长沙建立客车生产基地.2004•新娘建云南美的汽车产业控股有限公司作为美的云南客车项目的械心公司.是美的集团下集产品研发、制造、销售和服务于一体的客车制造企业.•计划用三到五年的时间进入全国客车行业前三名，致力于将汽车产业打造为美的维'莱电之后的又一支柱产业.2006•8月，美的客车长沙新基■地建成投产，美的客车切成两大制造基地。2007•美的三湘客车公司全年产量达到724台.2008•美的集团汽车业务陷入停产危机，时任美的集团副总栽的黄晓明宣布暂停美的造车项目。2009•以6000万元将三湘客车厂100%股权转让给比正他.退出造车.(3)2011-2016：通过华翔股份经营汽车零部件加速产业链一体化，美的设立山西华翔。2008年，美的旗下威灵控股与华翔实业共同出资设立山西华翔，主营冰箱和空调压缩机零部件。根据威灵控股年报，2012年起山西华翔开始加大汽车电机的市场开拓力度，销售量同比+319%，并在此后几年继续发力汽零部件。2016年1()月，美的将持有的公司40.94%的股份全部转让给华翔实业。华翔实业的经营总体延续巩固家电产业链的初衷，汽车业务只是“小试牛刀二2016年美的转让华翔时，华翔的营收中压缩机零部件占比在60%以上，汽车零部件占比仅11%,从体量上气零收入仅1.4亿元，与美的集团的体量相去甚远。此外，在2016年被出售后，华翔的汽零部件业务与美的几乎没有联系，但仍然与美的在家用压缩机领域上联系密切。16-18年，华翔向美的的全部销售皆为压缩机零部件，占到总营收的10%以上。

12•文利正临机*件•冰卦压健机率件・汽*零部件•工包"科本部件,其他25、向GMCC储管（亿七）占比S10：华朔设份涉足汽车拿部件梳理时间事件2008美的集团子公司广东威灵出资49%,与华翔实业设立山西华翔有限公司，生产冰箱和空调压缩机.2011开始涉足汽车零部件领域。2012山西华翔加大汽车电机的市场开拓力度,销售量较去年同期增长319%。2013加大汽车铸件产品的投入，完善产品结构。2014全面推动精细化管理，全面推进讨汽车铸件市场战略.并在机加工加快自动化生产的进度.201610月，美的集团转让J西华翔资产，全面退出。S11:华瓶集团管收拆分（2016隼）S12:华融集团向美的GMCC铺*仍占较高比上（4）2020至今：收购合康新能，标的多年深耕新能源车收购专注于工业自动化控制和新能源装备的合康新能。2020年3月，美的集团下属子公司广东美的暖通设备有限公司以7.43亿元收购合康新能18.73%的股权，成为间接控股股东。合康新能的核心业务包括工业变频器、伺服系统，将使美的集团进一步加强工业自动化与电力电子软件驱动领域的产业布局提升工业自动化产业链协同；此外,合康新能的高、低压变频器有助于加速美的大型中央空调的变频化进程。新能源汽车业务随同伺服系统、变频器一同收购或属于无心插柳产生的锦上添花。相较于新能源业务，伺服系统和变频器在合康新能

13中的地位更加核心：伺服和变频营收占比始终在60%以上，且毛利率相对新能源产品亦更加稳定。8013:被美的收的时合康新他业务布局（根至2019年底）HlSoNICS台原新能oa，力高端制造新能源节能环保"■ggf〃16一―一些“颌M日金WMX合at力RM*IM9N精―爪々平■■RftKS2快AaM.兴KSQK就三学C北拿9QK它压叟*丽——电享羽曲皈用，充电就及汽三郎枪利用兑伏》电S14:合康新能汽车业务板块梳理・节鼬4*£*Kit•十色XU•«<»,**'■1，■―mm3S2，22二min20152016201720182019NSOFltit*■高蠕制遣^一节能贝乐80%60%、40%―■^-二一gA20152016\20172018/20192020-201-40%\-«A图15：合康断的业品管收中他UL♦丈，占比高（单住：亿元）S16：合康新处业寿管收中断能源产耳■利不住■R货公司*分具体修建i合康动力新能源汽车核心部件制造及有能澹汽车系统总成•收上新能源客车.物潼.车、专用车，以及正在开发的氽用车:•具体产品：M向逆支电，机控制号、智能车联同、ATMS热管理票氏、AMT机械式自动变递福、变液变频却（包机控制者、4.电机、DC-DC.DC-AC等）.他电动系统.在我克也系统及5■于AMT的并联式混合动力系统.合康常能负责新能源汽车充电施制造•克业他的研发.生产.销售到电站的建法及运营：•提供多件合作模式，包括文钥匙工程.客户自建及客户合电.帧的受责新旭瀛汽车智能走电丹路虚设及运营、新能源汽车租赁业奢、云平台及APP应用•公司下设两个子板块：杨的充电如畅的稹车.这两个子/块为0设全国植充电网络和极甘云平台提供配•会：杼的公司。女新版品汽车电■能充电r络建设及运营.新能城汽车极锭业芽.云平台及APP应用合康电子燃料电池系绒（*方向）•开发了想材电池DCDC双恒省电池控制器（FCU）两款产必：•FCU实配对聘科电池奉统的林礴控制.通过调超复贝,供应在燃料电池内部进行化学反应为本柄极供电能.及逆更豁自定电“检至电机.实现车柄电能至动能转校.

14注重盈利能力美的对合康的新能源业务进行缩减。2020年7-10月，合康新能对新能源业务中亏损较大的充电和租车业务进行多次剥离，2020年合康新能的新能源产品营收仅1.32亿元，占比仅10.5%.新能源板块中合康动力旗下的核心部件制造及新能源汽车系统总成得以保留，其对美的威灵汽车部件业务的协同性，可以多一分期待。图17:美的对场的达普的充电和租车先争进行剁寓就出售殷叔出售日20年初起至出包口电权为合承新能贲杖的净利涧（万元）石室在构的科技有限公司65、公以2020年7月13H-190山东杨的科技开发有租公司85%股权2020年7月13日-68A汉杨的科技有限公司90、股权2020年8月18日6杭州椅的科技开发有W公司&5%股份2020年9月15日-9大汉畅的新的次汽车运律晅务有很公司100%段仅2020^9J]15U-4贵州杨的铝■技有限公司100%股仪2020年10月149-102合计-366二、对美的进军新能源车总体保持乐观态度1、行业驱动：新能源车空间广阔新能源车终端需求稳步上升。2020年我国新能源车销量为136.7万台同比+13.3%19年受补贴力度下降影响,新能源车销量小幅下滑,20年迅速回暖。未来受益于碳中和政策驱动、新能源车全产业链技术的成熟带来的成本下降和安全性提升，市场空间无须赘述。

15图18:中国新能源车销量（万）（1）驱动电机驱动电机与新能源车需求终端同步扩容。2019年新能源车驱动电机行业市场规模110亿元，预计19-24年复合增速6.5%,具有稳健增长的市场前景。图19:新能源车驱动电机行业市场规模驱动电机是新能源车“三电”系统（电驱、电控、电池）中电驱系统的重要组成部分。驱动电机市场目前CR5为48.9%,CRlO为68.2%,

16因此留给了长尾品牌一定的市场空间。厂商类型可分为两种：以比亚迪、大众、奇瑞为代表的的整车制造厂商体系内的公司，其他品牌进入有一定的难度;以大洋、方正、精进电动为代表的独立的生产厂商。图20:新能濠率电驱动累统短成921:驱动电机行业竞小格局(2019)把电能转提成加械能的一种设备,立委由空子.忖于、攵体、结构件构收.%动电机利用通电找网《定子优维)产生夜转磁场外作用的于力成用电动力戴忖狂髭.由功率愎伴、装配印刷电砧/(PCBA).台忌器投制牝件加用构件杓*，M连按*我动力电池与驱动电机总成的电能转慢单元.传动总版，地。娱件包括友连孟、吉他娘、高速怙水等.■比亚逢■大洋电机■错逸叱动■方正电机■华域电动■孑就箭靶4■大众更迎二・上冷电骈动■首线动力■日电产其地(2)汽车压缩机压缩机是汽车空调系统的核心零部件，通常配置为1台/车。竞争格局上看，2018年由外资品牌牢牢把持，但这一现象在近两年有一定改观：中国企业开始频频出手收购热管理领域的日企/中日合资企业。2020年，国内汽车压缩机生产厂商松芝股份向KeihinThermalTechnologyCorporation收购京滨大洋55%的股份；海立股份以2.03

17亿元收购日本马瑞利公司汽车空调压缩机与汽车空调系统相关的资产和业务；2021年3月，海信家电以13亿元收购空调压缩机19年排名全球第二的日本三电控股。在国内新能源车快速成长的趋势下,叠加国内企业对需求端迅速的反应能力和强大的成本管理能力，以及收购上的资金优势，汽车压缩机市场格局有望进行重构。S22:中国市场汽车压缩机竞♦格局（2018年）20%■Denso・马勒•法寄奥•翰昂,康今可■京流,其他2、美的基因（1）跨界vs盈利：美的的平衡艺术合理突破现有业务边界，不断探索新领域是美的成长过程中永恒的主题。但进入新领域和稳定的盈利能力之间对大多数公司来说往往是难以平衡的dilemma,在这一点上,美的的每一次跨界基本做到了短期内对盈利的稳健控制（除并表大体量的KUKA导致17年毛利率明显下降，18年快速恢复）小碎步灵活快进+已有业务基础上的新领域突破+及时纠错止损的实用主义行事风格，我们对公司进军新能源车零部件后的短期盈利无须过多担心。时间事件1982成立了模具公司，冰耕模具行业：不仅服务美的.还服务丰田、本田'大众等品牌

181992与日本兰浦电机所合作，成立“顺桂威灵电机制造有F艮公司”，生产RP塑封战型电机1998收购东芝万家乐制冷设备有限公司和东芝万家乐业机各60%股权，完善空调压缩机领域2001收购日本三洋磁控管工厂，进入磁控管领域（微波炉核心零部件）.构速美的第二条产业犍成立电子电器公司，开始生产微波炉变压器，变频空调电抗器,罩极电机，电源变压器，和镇流器等2003芜湖生产基地已可以生产除压缩机外空调产业锥所有的零配件（电机、控制器、塑料件.板金件等）（2）强大的家用电器压缩机和电机制造基础助力车用领域生产四大零部件制造板块中，家电零部件为美的最为擅长的领域，其中以压缩福口电机最为突出。美的1992年开始投产压缩机和电机，是国内最早开始生产两大核心零部件的厂商之一，近30年里积累了大量关键技术。目前已形成2.2亿台电机、9000万台空调压缩机、3800万台冰箱压缩机的产能。2020年空调压缩机市占率再上新台阶，提升至40%以上；冰压占比17%；空调电机和洗衣机电机市占率均位居行业第一。

19图24:机电事业畀核心拿部件把控能力三大，主要集中于a缩机和电机41城||版块美■3体•备设佛山杏坛机电产品智能制造工厂，打造中国工业4.0曾就制造示意成地和世界皴.灯塔工厂.•家电•收的泰国日立压*机公司，以太柏帽加冰箱区整机的隼产的，选一步找升核心♦件的全球偎应能力；•4a：20隼常剜支■压・机修量逆母增长，飙量同比逆势提升6M全*占比突破40%井・修&居全球第一：・20年冰箱能冷施压■机就量突破3,600万台，全球占比17M,选入行业第一抑队：・；机：20年镇量突破2亿0,其中家刖空调与泡表机的电机铺量全”占比分剂为37f18%,均但列行业务一：・枳机布局家用电器芯片，户扁NJLliCU、动率、电源、loT苓相关杈蛾的芯片拉久・•2020-2021年度空调区编机行业^军品牌：•中国经工业制令压飨机工41技本崎支中心：•连续四年婵及“中国玲暧督遣大奖-芯智奖”:•呆被两4若饿寺利金奖、-xaw轲恨笑以及三看省级♦轲优分吴：•空调备能效+用叟以区编机获得中国空调行北高峰论坛"2020-2021年反空调行业技公植芯美”：•扩散焊美・突破拉来破得“中国机H工业科学技※美转皆美”：•新型清片火高效区婚机技久赢得“中国经工业及合会科学技来奖一等昊.：•区检机录体泗清片,小突破技来族得“2020年中国空调什业板来核芯奖”•tttut•持续有局备能源汽车的主驱电机、焦管理系统、EPS电机多技术：•与多搴头部企业达成战喀合作•工控•何服电机、何鼠必动3及何服从战：•高创传动的产品技术也在国内Ji线福动8市场处于q先*Ui；•20年8月在国内上市了我♦♦包服装动MBDHDE,满足工业自动化何城的国广化需求.・2020年获得中国直la产业我国“CD0IA2020年度直线41城彩喻力品牌”：•产品C0HD2装动式彼得“C0DIA2020年度直骈9城技来创新关”.3c电子・强化务璃拉火的拉通，以代热模蛆作为市场切人煮•美的机电事业群善于将底层技术拉通，而汽车机电和空调机电在技术上具有共通之处，能够充分发挥美的压缩机电机的技术储备。这也是美的业务拓展的相似特点：注重在已有的业务基础上“生长”出新业务,最大程度的规避不确定性风险。如17年收购KUKA之前美的已在机器人技术上进行了探索，并于15年年成立机器人公司，16年收购国内机器人公司埃夫特，为承接KUKA打下一定的基础。(3)一流的零部件把控能力偏好向产业链上游追溯，把控核心零部件的传统(家电核心零部件基本做到1/3的市占率)使美的没有在新能源整车制造大热的背景下冒然进军整车制造领域。美的在1980年正式进军家电行业时，就

20是以给广州第二电器厂生产风扇零配件起家，零配件的把控此后成为美的的偏好，早在2003年以前就完成了大部分家电核心零部件的资产，领先行业。另外，叠加汽车零部件行业相对整车制造更优的盈利能力，以及进军零部件远小于进军整车制造的投入，美的未来会注重在新能源汽零部件上的持续深耕。用26:美的机电事业“对日大板块械心家部件选行全方位把枇图27：汽率掌部件板块毛利率高于姜奉制造S25:美的家电零部件布局梳理时间事件11982成立了模具公司,深耕模具行业：不仅服务美的.还服务丰田、本田、大众等品牌1992与日本芝涌电机所合作,成立“顺便成灵电机制造有限公司”.生产RP塑封微5!电机1998收购东芝万家乐制冷设备有限公司和东芝万挛乐电机各60%股权，完善空调压缩机领域2001收购日本三洋磁控管工厂，进入磁控管领域（微波炉核心零部件），均建美的第二条产业处我立电子业荔公司，开始生产微波炉变压变频空调电抗器，罩极电机，电源变压器，和镇流器等2003无湖生产基地已可以生产除压缩机外空调产业逑所有的零配件（电机、控制器、塑料件、饭金件等）三、结论及风险在国内白电市场需求趋于稳定，行业格局十分稳固的背景下，作为行业内稀缺的全产业链全品类布局的巨头，美的集团新领域+新品类的突破与尝试和海外业务的加速发力将为公司成长进一步打开空间，也成为资本市场最为关注的两大看点。美的在进军新能源汽零部件业务上已进行了数十年的默默积累，

21且对汽车业务有过多次尝试积累了一定经验；从伟大企业的优秀基因上看，谨慎的美的擅长在最低程度降低对盈利影响的前提下不断尝试新领域，找到跨界与盈利的最佳平衡点。同时，对核心零部件的把控能力、家电电机压缩机领域的深厚积累亦能一定程度助力美的汽零部件业务的推进；最后，新能源汽车行业空间广阔。我们对美的进军新能源车总体保持乐观态度。主要风险新能源车增速放缓风险，产品研发进度不及预期风险,研发人员流失风险。