房地产行业：“租有所居”不是梦

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1、证券研究报告2017年7月27日房地产“租有所居”不是梦观点聚焦目标P/E(x)股票名称评级价格2017E2018E投资建议世联行-A推荐10.7623.721.4租售并举是楼市调控长效机制的重要一环，是对当前住房单一供万科-A推荐30.0010.28.7应体系的有效补充。我们看好长租公寓在租售并举政策推动下的招商蛇口-A推荐24.7512.610.5长期发展。龙湖地产-H推荐23.3710.18.5理由中国住房体系层级单一，商品房市场一家独大。中国自上世纪90年代就已经有了公共住房的概念，目前

2、已涵盖廉租房、经济适用房、限价房等多种类型，但就目前而言，公共住房的建设量偏低，匹配失衡，导致中国的住房保障体系并没有完全覆盖中低收入家庭住房需求。而自98年房改后，商品房的大跨步向前造成了商品房市场一家独大的现象。我国住房体系单一有三方面体现：1）公共住房体系覆盖率低，中低收入阶层的住房供需不能达到充分匹配；2）中国绝大多数家庭更倾向于购买住宅而非租赁住宅；和3）商品房价格梯度不够，一二线城市核心区域与郊区价差并不明显。租售并举是住房体系优化的良好开端。我国租房市场是一个面向两亿人群，总体量超

3、万亿的市场。近两年国家和地方层面频频出中金一级行业房地产台政策推进租赁市场发展，租售并举已成为楼市调控长效机制的重要一环。我们认为，租售并举是对当前住房供应体系的有效补沪深300中金房地产充，从长期来看，有利于商品房市场重回市场轨道，种种非市场118化限制政策终将取消；对于房价而言，租售并举对于中低端刚需112房将造成一定抑制，但高端房价格将因为限制性政策的取消而更%)(106高，房价梯度加大。100相对值长租公寓在政策支持下有望快速崛起。长租公寓潜在市场份额占94到租赁总市场规模的1/4，未来

4、随着租售并举政策推进，我们预计88长租公寓面向的群体将更为广泛，长租公寓占总租赁市场规模比2016-072016-102017-012017-042017-07例也将继续提升。另外，政策对长租公寓运营商的各项扶持，也相关研究报告将提升住房租赁市场的规模化、集约化、专业化。•房地产

5、中金房地产周报#54：成交环比小降，推地规模创新看好世联行在长租领域的长期发展。世联行作为长租公寓第一股，高(2017.07.24)目前在运营的红璞公寓已超1万间，签约达4万间，已遍布全国•房地产

6、中金房地产周报#53

7、：市场进入淡季，三四线销售仍25个核心一二线城市（其中有10个城市为租赁试点城市）。我们有韧性(2017.07.18)看好公司集中式获取房源的方式，公司凭借其与政府、开发商长•房地产

8、6月全国房地产数据点评：销售再超市场预期，投资如期的合作关系，房源获取渠道丰富，未来有望在集中式领域做到期小升(2017.07.17)行业龙头。另外，我们也看好涉足长租公寓业务的房企，包括万•房地产

9、中金房地产周报#52：销售环比下行，信贷持续收紧科、龙湖和招商蛇口。(2017.07.11)•房地产

10、中金房地产周报

11、#51：销售处低位，推盘创新高风险(2017.07.04)租售并举政策落地不达预期。资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部肖月张宇吕功绩分析员分析员分析员yue.xiao@cicc.com.cneric.zhang@cicc.com.cnabel.lv@cicc.com.cnSAC执证编号：S0080516080005SAC执证编号：S0080512070004SAC执证编号：S0080517070002SFCCERef：AZB713请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明中金公司研究部:20

12、17年7月27日目录中国住房体系层级过于单一.........................................................................................................4中国住房体系层级单一，商品房市场一家独大...............................................................................4成熟住房体系：商品住房与公共住房并行....

13、................................................................................10租售并举是住房体系优化的良好开端............................................................................................11租房——服务两亿人，规模过万亿的市场........................................