连锁药店行业深度研究系列之二：沃尔格林给连锁药店的启示，注重质量＋持续创新

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1、5[Table_Title]医药生物行业行业研究/深度报告Walgreens给连锁药店的启示：注重质量+持续创新——连锁药店行业深度研究系列之二深度研究报告/医药行业2017年7月17日[Table_Summary]报告摘要：[Table_Invest]美国零售药店现状：超过2600亿美金规模，三大巨头高度垄断市场推荐维持评级2015年全美零售药店市场达到2635亿美金，增速较前几年略有加快，总体平稳，2010-2015的复合增长率是3.46%。美国零售药店目前已经形成了寡头垄断的竞争格局，前三大公司CVSHealth、WalgreensBootsAl

2、liance和RiteAid占据了美[Table_QuotePic]行业与沪深300走势比较国零售药店市场近75%的份额，2015年市占率分别达到27.3%、35.7%和10.2%。Walgreens成长史：从邻家药店成为美国最受信赖药店连锁巨头医药指数沪深30020%自1901年创立以来，Walgreens走过了百年历程，其发展史大致可以分为三个部15%分：第一阶段（1901-1930S的起步阶段），Walgreens通过持续创新不断改善传统10%零售药店的经营模式，拓展深受客户喜爱的产品范围和业务领域，逐渐积累大量5%忠诚客户，药店规模日趋扩大；第

3、二阶段（1930S-2014的快速成长阶段），0%Walgreens通过一系列收购、自建、资产剥离等战略性措施，不断拓展业务深度-5%和广度，整合产业链，完善战略布局，及时切入专业药房、快捷诊所、线上药店、-10%家庭输液服务等新领域，为其取得行业龙头地位奠定扎实基础；第三阶段（201516-0716-1017-0117-0417-07至今的腾飞发展阶段），公司开启了外延并购的新篇章，2014年底Walgreens与资料来源：Wind，民生证券研究院国际领先的医药保健美容集团AllianceBoots合并，组建WBA集团公司，由此[Table_Autho

4、r]分析师：吴汉靓开始了国际化扩张进程以及进入药品批发领域。2015年提出收购美国第三大连执业证号：S0100517050003锁药房RiteAid的计划，有望超越CVS，成为美国最大的连锁药店。电话：0755-22662074Walgreens给国内连锁零售药店的启示：注重质量+持续创新邮箱：wuhanjing@mszq.com总结Walgreens长达上百年的成功经验，可以概括为三条：①通过并购和自建，研究助理：蔡明子不断扩大规模，形成快速扩张；②扩充非药产品，提供质优价廉的药品，维持执业证号：S0100116010026客户黏性；③持续创新，整合

5、产业链，及时切入专业药房、快捷诊所、线上药店、家庭输液服务等领域，充分利用医生慢病管理和药剂师线上咨询提高客户粘电话：021-60876731性，成为以客户需求为核心的医疗保健服务公司。邮箱：caimingzi@mszq.com我国医药零售行业：增速拐点已现，长期增长逻辑未变2006-2015年的十年间，我国医药零售市场的复合增速约为12%，然而近五年来，[Table_docReport]相关研究行业增速有所减缓，但随着处方外流、招标降价等政策的落实，2017年Q1医药1.《CVS给连锁药店的启示：并购整合+零售行业的增速已经出现触底反弹态势。综合考虑

6、各类因素，我们认为，我国医药零售行业的持续稳定增长主要受益于四个驱动因素：第一，客单价提升和服务切入服务——连锁药店行业深度研究系人次增加的内生增长；第二，医药分家、处方外流等政策支持；第三，增值服务、列之一》20160912产品升级的新型商业模式；第四，并购整合时代的规模效应。投资策略与建议参照美国零售药店的发展过程和成功经验，我们看好我国药店零售企业未来的发展和成长空间，推荐重点关注国内三大连锁药房：益丰药房、老百姓、一心堂。另外，大参林已于2015年年底向上交所递交了IPO招股书，未来值得期待。风险提示门店收购和自建进度不及预期；处方外流速度低

7、于预期；国家政策变化。[Table_Profit]本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1[Table_Page]深度研究/医药行业目录一、美国零售药店现状：超过2600亿美金规模，三大巨头高度垄断市场………………………………………………3（一）美国零售药店收入增速平稳，市场超过2600亿美金...................................................................................................3（二）美国零售药店竞争格局：高度垄

8、断，三大巨头公司超过75%市场份额.......................