联通之后，我们为什么继续看好铁总混改？

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1、Table_BaseInfoTable_Title2017年08月19日投资策略主题报告证券研究报告联通之后，我们为什么继续看好铁总混改？■铁总商业化新政频出、混改提速催化不断陈果分析师铁总今年以来商业化新政频出：1月宣布启动混改、5月开始向阿里、SAC执业证书编号：S1450517010001chenguo@essence.com.cn腾讯等互联网巨头抛出混改橄榄枝、7月推出互联网订餐服务、8月开021-35082010启土地综合开发、高铁弹性定价、高铁超高速WiFi首次演示。铁总一夏凡捷分析师SAC执业证

2、书编号：S1450517070002系列大动作的背后，指向的是铁路经营效率的提升和盈利能力的改善。xiafj@essence.com.cn彭玮骏报告联系人近期联通混改方案的落地或给铁总缓慢的混改进程造成不少压力。十pengwj@essence.com.cn九大临近，央企改革阶段性成果或面临考核，铁总混改已然箭在弦上。相关报告三位一体看国企改■铁总混改的内压外驱动革最新投资机会—2017-08-03政企不分模式一直困扰铁总企业化经营。铁总承担了大量公益性质职安信策略主题报告20170803责，盈利质量低下情况难

3、改善。同时，铁总还面临着一方面政府与公国企改革：新标杆众要求增多，另一方面盈利点却增长缓慢的情况。和新趋势—安信策2017-07-13略主题报告■铁总突围的三剂良方：普客提价，土地综合开发，引入战投20170713普客提价空间巨大，是改善盈利的第一剂良方。随着2017年2月《运输定价成本监审办法（试行）》的通知》的施行，未来普客调价改革呼之欲出。综合开发铁路车站及线路用地，是改善盈利的第二剂良方。铁路部门8月8日在上海联合产权交易所和8月18日在北京产权交易所举办的两场铁路土地综合开发项目推介会体现出铁总往土

4、地开发方向的尝试。引入外部战略投资者补充资金和形成战略协同，是改善盈利的第三剂良方。铁总已向阿里、腾讯、一汽等战略合作伙伴伸出了参与混改的橄榄枝，未来双方可能的在国际物流、电子支付、智慧铁路上的合作值得期待。■铁总混改受益的三条逻辑铁总混改拥有三重受益逻辑：①增量：经济复苏，交运回暖。②提价：铁路改革，提价预期。③催化：铁总混改提速，邀请腾讯、阿里、一汽参与混改，并推出沿线逾4.6万亩土地挂牌推介，混改动作积极。铁路混改加速预期将为铁总旗下仅有的三家上市公司（铁龙物流、广深铁路、大秦铁路）短期带来国企混改主题

5、催化。■风险提示：1.国企改革方案力度不及预期；2.国改方案不涉及上市公司层面；3.国改对上市公司业绩提振不及预期。本报告版权属于安信证券股份有限公司。1各项声明请参见报告尾页。投资策略主题报告内容目录1.铁总商业化新政频出、混改提速催化不断..............................................................................31.1.铁总混改提速，广邀阿里、腾讯、一汽参与..................................

6、...............................31.2.铁路沿线土地综合开发进入实际行动阶段，十天办两场土地推介会.............................42.铁总混改的内压外驱动...........................................................................................................53.铁总突围的三剂良方：普客提价，土地综合开发，引入战投..............

7、...................................64.铁总混改受益的三条逻辑.......................................................................................................8图表目录图1：近期中国铁路总公司动作频频，邀请阿里、腾讯、一汽参与混改....................................3图2：铁总2016年资金来源结构（亿元）............

8、.....................................................................5图3：2016铁总资金运用去向（亿元）.....................................................................................5图4：铁总旗下三家公司近年ROE水平下滑明显....