保险行业8月投资策略：债券期限溢价渐起，多策略推动保障型保单销售

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1、[Table_MainInfo]┃研究报告┃保险Ⅱ行业2017-8-15行业研究┃深度报告保险行业8月投资策略：债券期限溢价渐起，多策略推动保障型保单销售评级看好维持报告要点[Table_Author]分析师周晶晶（8621）68758729聚焦产品：万能险结算利率略有回落，把握窗口推动附加险销售zhoujj1@cjsc.com.cn3月以来，险企动态调整万能险结算利率，近期利率略有回落，整体区间回归执业证书编号：S0490514070005到3%-5.5%，持续关注部分银行对中短存续期保单销售后续维护情况。134号联系人孙寅（8621）68758729文执

2、行期临近，关注上市保险公司主打产品情况，当前时间点略有分化。国寿sunyin@cjsc.com.cn和新华主打分红年金险，平安和太保主打重疾险。具体来看：新华保险重视附加重疾类产品销售，推动“福享金生年金+附加重疾/医疗/意外”销售策略，大联系人徐一洲力提升附加险保费占比；平安推动安鑫保计划，产品为两全+重疾，产品简洁、（8621）68758729保费便宜，有助于弥补客户需求、提升代理人活动率以及开发新客户。xuyz1@cjsc.com.cn利率趋于陡峭化，险资继续减持部分债券品种联系人吴一凡上月（7/1-7/31）沪深300上涨1.94%，中信保险II指数

3、上涨6.14%；上证国（8621）68758729债指数上行0.36%，利率略有下行，中短期券种中，1年期债券中仅国债上行wuyf4@cjsc.com.cn0.58BP，其余券种下行20-52BP。整体利率呈现陡峭化趋势，短端略有下行长端企稳。利率区间震荡对于750日评估利率趋势略有影响，短中长端评估利率[Table_Company]行业内重点公司推荐较上月底下移0.57-1.75个BP，幅度略有扩大。7月末保险机构持有主要品种公司代码公司名称投资评级债券规模1.46万亿，环比大幅下降5.05%，主要减持国开债538亿元，继上个601318中国平安买入月大幅减

4、持后规模再度降低。601336新华保险买入保费增速有所放缓，上市险企集中度持续回升[Table_QuotePic]市场表现对比图（近12个月）短端债券收益率下行环境下理财收益率略有上行，7月新发银行理财产品数量2016/82016/112017/22017/560%环比上升31.30%，收益率提升约0.1个百分点至4.45%-4.57%，持续关注理48%36%财产品变化。受益于市场监管趋严和部分险企保费增长放缓，上市险企市场集24%中度有所提升，四家合计41.7%（前值40.3%）。1-6月行业寿险、健康险和意12%0%外险同比分别增长29%、11%、18%

5、；人身险市场CR5和CR10分别为53.5%-12%保险Ⅱ沪深300（前值53.9%）和71.9%（前值71.8%）。产险增速有所回暖，但关注持续性。资料来源：Wind投资策略及建议：关注产品结构调整和价值改善[Table相关研究_Doc]中报新业务价值增长可期，关注下半年快返禁令后的新产品情况。1）中报披露《保险股基本面梳理六十：除了新单保费，我们临近，预计上市险企利润表现仍存压力，新业务价值增长可期，价值率持续提还应该关注什么？》2017-8-4升；2）利率曲线陡峭化，短端下行长端企稳，保险资金长期性特征具有一定比《长江非银第5期电话会议：从友邦保险的中

6、报看A股保险公司的未来》2017-8-2较优势；3）快返产品限制政策实行临近，险企策略或有不同，加强保障型产品《保险行业7月投资策略：结构优化加速，关注售卖是趋势，新业务价值有持续提升的动力。下半年关注新产品预热和税延养保费规模和价值平衡》2017-7-22老试点政策落地，持续看好保险板块，个股推荐新华保险和中国平安。风险提示：1.保费增速远低于预期，结构优化速度慢于预期；2.利率单边下行。请阅读最后评级说明和重要声明1/21行业研究┃深度报告目录市场概况：板块大幅跑赢大盘............................................

7、..........................................................4市场交投持续走强...................................................................................................................................................4保险个股表现分化............................................................

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