化工行业研究月报：原油库存去化加速，建议关注环保严查带来的供给侧改革子行业龙头标的

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1、2017年8月8日证券研究报告化学工业行业研究月报评级：增持维持评级行业研究月报长期竞争力评级：高于行业均值原油库存去化加速建议关注环保严查带来的供给侧改革子行业龙头标的市场数据(人民币）行业优化平均市盈率29.32本月市场回顾及展望市场优化平均市盈率15.51本月石化板块大幅跑赢大盘。7月份国际油价上涨，整体走势为先跌后涨。7国金基础化工指数5094.14月美国EIA数据持续带来利好：库存方面，美国原油库存从6月30日当周沪深300指数3732.21的503百万桶下降至7月28日当周的482百万桶，连续5周录得下降，整上证指数3281.87体降

2、幅超过2千万桶。美国汽油库存延续6月以来下降趋势，从6月30日深证成指10496.25当周的237百万桶下降至7月28日当周的227百万桶，连续7周录得下中小板综指11122.01降，整体降幅达1千万桶。虽然美国库存仍处高位，但是已经降至去年同期水平以下，连续数周的超预期库存下降给市场提供有效的利好支撑。供给方4712面，美国受阿拉斯加原油产量季节性下降影响，总原油产量增幅放缓。从历4549史情况看，阿拉斯加年产量低点多在7月或者8月，完全复产则一般需等到438510月，11月。同时本月美国石油活跃钻井数仅增加2座至765座，7月为42222016

3、年5月以来增幅最小的一个月。美国原油产量有可能迎来短期拐点。4059OPEC方面，OPEC月报显示今年6月OPEC原油产量3261.1万桶/日，超3896过减产协议承诺的3250万桶/日的上限。产量上涨主要因利比亚、尼日利3733亚、安哥拉、伊拉克及沙特产量增加所致，其中沙特更首次减产执行率低于100%。但沙特阿拉伯月底在OPEC与非OPEC产油国圣彼得堡会晤后表606061160906161206170306示，将限制其对美国的石油出口，而尼日利亚也同意将其产量限制在每天180万桶。沙特石油部长会后表示将8月原油出口量限制在660万桶/日，同国金

4、行业沪深300比下降近100万桶/日。需求方面，上半年中国原油进口量同比大增13.88%。7月美国与欧洲地区炼厂开工率均高位运行，需求情况持续好转。总体来看，供应端我们认为市场担忧正在缓解，美国主要页岩油公司均提出削减资本开支计划，OPEC也积极控制产量；需求端3季度为全球需求旺季，我们预计三季度油价有望震荡回升，短期内上行动力较足。建议关注涤纶产业链、炼油、PDH、天然气。1.《泛酸钙报价持续上涨建议关注环保趋本月化工子行业大幅跑赢大盘，我们认为进入当前周期行业的投资逻辑较去严下行业景气度的持续改善-...》，2017.8.1年呈现出较大变化，

5、由之前对于产品价格弹性的偏好逐步过渡为对于业绩弹性的偏好，而企业资产负债表修复所带来的财务健康度的大幅改善是这一风蒲强分析师SAC执业编号：S1130516090001puqiang@gjzq.com.cn格转变的主要逻辑支撑。建议关注环保严查带来的供给侧改革对部分子行业郭一凡分析师SAC执业编号：S1130517050005有较大的价格弹性影响，这部分弹性变量会成为行业供需的边际变量，包括guoyf@gjzq.com.cn钛白粉、草甘膦、纯碱氯碱等行业。霍堃联系人huokun@gjzq.com.cn国金基础化工团队近期观点汇总陈铖联系人建议关注

6、受益油价企稳子行业。7月份油价震荡向上，建议关注石化板块，Chencheng2@gjzq.com.cn尤其是行业景气度持续提升的品种。我们认为随着需求旺季来临，OPEC产何雄联系人量或将较前期有所上涨，尤其是利比亚与尼日利亚产量将继续回升，但是整Hexiong@gjzq.com.cn体原油出口不会随产量上涨。随着美国原油产量增幅收窄，页岩油资本开支收缩，美国产量或将迎来拐点，全球原油库存去化速度将加速。预计17年底到18年初，OECD原油库存与工业石油总库存将降至5年均值附近。建议关注受益于油价回升的各子行业，油价企稳回升将支撑未来一段时间的投资逻

7、辑。关注炼油行业：7月国际油价震荡上涨，炼油行业受益于库存增值。从石化产品方面，在废旧塑料进口禁令催化下，本月聚丙烯期货与聚乙烯期货均大幅上涨，现货价格跟随上涨。我们认为在聚烯烃石化库存低位和“金九银十”需求旺季带动下，下半年聚烯烃产业链景气度有望提升。长期来看，油价企稳回升，支撑炼油行业景气度上行。建议关注行业龙头：上海石化，华-1-敬请参阅最后一页特别声明行业研究月报锦股份。关注PDH行业：本月聚丙烯价格上行，带动行业价差扩大。从行业中短期逻辑看，下游产品景气好转，价格上行，以及上游原材料逐渐进入需求淡季，有利于行业价差扩大，盈利能力增强。

8、长期来看，全球丙烷供给持续宽松，价格有进一步下降空间，同时我们认为油价长期企稳回升有力支撑丙烯价格上行，带动PDH行业盈利