旅游行业：一二级市场分析报告

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1、旅游行业一二级市场分析报告国金社服-旅游首席分析师楼枫烨执业证书：S1130116020042电子邮件：loufy@gjzq.com.cn电话/微信：181162694262017/7/13国金证券研究所旅游行业首席分析师楼枫烨6年旅游目的地规划设计、管理运营和投资分析的学术背景。3年主题公园、旅游度假目的地、主题商业与酒店开发的项目经验，能够从市场切面、经营指标和投资方向对旅游企业和整体行业进行分析判断。熟悉旅游产业链的上下游关系，以实业经验与视角梳理行业发展与价值投资脉络。学历背景主要经验香港理

2、工大学，旅游与酒店管理硕士出生江南，南下求学，港漂多年现居魔都，见证旅游行业十年黄金发展，现投身于二级资本市场，以实业经验与视角梳理行业发工作信息展前景与价值投资脉络。国金证券研究所旅游行业首席分析师旅游目的地规划、管理运营和投资分析学术背景。电话/微信：18116269426邮箱：loufy@gjzq.com.cn多年外资咨询公司主题公园、旅游度假目的地、主题商业与酒店SAC执业编号：S1130116020042开发项目经验，能够从市场可行、经营指标和投资指向对旅游企业和整体行业进行分析判断和投资

3、建议。熟悉旅游产业链的上下游关系，以实业经验与视角梳理行业发展与价值投资脉络。目录旅游行业一二级资本市场特点旅游景区（国内游）经营分析和机会展望旅行社（出境游）经营分析和机会展望免税和博彩经营分析和机会展望酒店行业经营分析和机会展望一、旅游行业资本市场特点特点六：国企比重高，再融资和并购重组诉求1特点一：行业覆盖范围大，产业联动性强。6弱。特点二：第三产业中，旅游业占GDP比重高，特点七：互联网平台受利润条件限制，觅美股/27整体市场规模大。港股为避风港。特点三：资产证券化程度低，二级市场规模与38

4、特点八：新股IPO进展慢，个股数量少。行业体量剪刀差大。特点四：大行业，小公司，二级A股市场个股特点九：中长期旅游玩家活跃，房地产企业、4市值较小。9综合性集团、互联网巨头三足鼎立。特点十：一级市场投融资活跃，涉及到各细分5特点五：二级市场PE估值高。10领域，风口不断涌现。一、旅游行业资本市场特点特点一：行业覆盖范围大，产业联动性强。旅游新六要素商旅游概念的界定过于宽泛旅行的定义：自然人为休闲、娱乐、游览、度假、探亲访友、就医疗养、购物、参加会议或从事经济、文化、奇旅游六要素养体育、宗教活动,离开

5、常住地,连续停留时间不超过12月吃娱住作为第三产业与其他行业联动性较强•兼顾文化和服务业双重属性；购行•与地产、交运和互联网之间的联动性强，互相渗透情游学率高。闲一、旅游行业资本市场特点特点二：第三产业中，旅游业占GDP比重高，整体市场规模大。4.5图表1：2010-2015年旅游总收入及GDP占比%50%6.0%43.8%旅游收入占3.540%3旅游总收入（万亿元）比GDP比重30%2.5YOY%20102015220%旅游产业收入占GDP比例%1.5110%CAGR=21%0.5旅游收入00%2

6、01020112012201320142015复合增速201020155美国4.5图表2：2001-2020E年旅游产业直接贡献GDP的比重%中国43.5日本3韩国2.52.22台湾1.5法国12001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016E2017E2018E2019E2020E英国注：上图来源国家信息中心，下图世界旅游业理事会WTTC一、旅游行业资本市场特点特点三：资产证券化程度低，二级市场规模与行业体量剪刀差大。

7、•2016年中国旅游总收入达4.69万亿元，同比增长13.6%，其中国内游人次达到44.4亿人次•国内旅游收入3.9万亿元，出境游人数达到1.22亿人次，同比增长4.3%。•旅游板块A股二级市场总市值为3216亿元（截止2017年6月30日），占总旅游收入市场规模不足10%。图表3:2001-2016年旅游收入及其占GDP比例情况图表4：截止2017年6月30日中国旅游上市公司的市值情况（亿元）560%35003216(6.86%)3000440%25003200020%215000%1000150

8、0324.37(0.69%)366.2(0.72%)0-20%0A股港股美股2001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016旅游总收入（万亿元）YOY%一、旅游行业资本市场特点特点四：大行业，小公司，A股市场个股市值较小。（截止2017年6月30日）600.0300.0250.0500.0200.0400.0150.0300.0100.050.0200.00.0100.0(50.0)0.0