简评基金业协会abs半年报：企业abs备案规模突破万亿

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1、资产证券化分析周报固定收益研究报告[Table_BaseInfo]2017年7月31日资产证券化固定收益研究组张继强分析员，SAC执业证书编号：S0080511030010企业ABS备案规模突破万亿SFCCERef:AMB145zhangjq@cicc.com.cn程昱——简评基金业协会ABS半年报联系人，SAC执业证书编号：S0080115080067Yu.Cheng@cicc.com.cn[Table_Summary]【专题讨论：企业ABS备案规模突破万亿】图表1:资产证券化发行量概况（亿）2017年7月19日，中国证券投资

2、基金业协会发布了《资产证券化银监会ABS证监会ABS协会ABN2000业务稳步发展，产品备案规模突破万亿——资产支持专项计划201718451,661年半年报》。1,61315301,5431,51015001342报告披露了基金业协会2017年上半年备案数据，公布了基金业协1,2531146会上半年的几项重要工作。本期周报我们将对报告中的重点关注内1000891容进行分析讨论。765705718664608508534一、备案规模首次突破万亿，但增速有所放缓5004542742011481331571137834291、基金业

3、协会ABS备案数据的含义？02015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q3过去，不少投资者曾经问到ABS产品的统计口径问题。简单的说，资料来源：万得资讯，中金公司研究目前我国广义的ABS市场可以划分为一行三会认定的ABS产品和交易结构类似的“类ABS”产品。图表2:近期信贷ABS优先A档利率趋势一行三会认定的ABS产品包括：1）银行间信贷ABS产品；2）银行间ABN产品；3）基金业协会备案ABS产品；4）保监会ABS5.7产品。而“类ABS”产

4、品中，规模较大的为银登中心结构化产品。5.2基金业协会备案ABS产品由证监会监管，按其交易场所划分又可4.7以分为4类：1）上交所品种；2）深交所品种；3）报价系统品种；4）无流通场所的未挂牌品种。4.2总的来说，基金业协会ABS备案数据是证监会体系ABS产品准确3.7的统计口径。但由于证监会体系ABS产品实行先发行后备案制度，3.2因此基金业协会备案数据比实际的发行数据要滞后几天时间。2.72、基金业协会备案数据首次突破万亿，但上半年增速放缓。16/0116/0416/0716/1017/0217/0517/08截至2017年

5、6月30日，累计共有109家机构备案确认810只资产资料来源：万得资讯，中金公司研究证券化产品，总发行规模10198.92亿元，平均单只产品规模12.59亿元。图表3:近期信贷ABS优先A档利差趋势自2014年底实施备案制以来，我国证监会企业ABS市场高速发展。从季度数据看，2015-2016年企业ABS发行规模平均环比增速为34.06%。149.72017年ABS的季度备案规模首次出现环比负增长，一季度和二季99.7度分别环比下降10.01%和4.74%。我们认为除季节性因素（一季度是ABS传统淡季）外，主要原因有：49.71

6、）市场利率快速上升使得部分发行人减少了直接融资，转向了银行信贷；(0.3)2）风险偏好的下降使得部分高风险产品发行难度加大；16/0116/0416/0716/1017/0217/0517/083）对住宅地产融资的限制使得房地产类ABS产品发行量下降；(50.3)4）据了解，上半年交易所对于ABS的审批速度变慢，也一定程度资料来源：万得资讯，中金公司研究上影响了发行规模。请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明中金公司固定收益研究：2017年7月31日图表4:近期信贷ABS优先B档利率走势图表:基金业协会ABS产品分季度发行规模6.

7、82000亿元%100季度总规模环比增速(右)6.318008016005.81400605.312004.81000408004.3206003.840003.320015/0115/0716/0216/0817/0317/090-2015Q115Q215Q315Q416Q116Q216Q316Q417Q117Q2资料来源：万得资讯，中金公司研究注：气泡大小代表规模大小、颜色深浅代表期限长短。资料来源：中国证券投资基金业协会，中金公司研究2017年上半年，虽然企业ABS规模增速放缓，信贷ABS市场发行规模则出现较好的增长势头。

8、这主要是由于信贷ABS的发行主体主要为银行，其发行除考虑利率因素外，还需要考虑资产出表应对考核压力、释放信贷额度等动机。在17年MPA考核、银监会“三三四”等文件的压力下，银行资产出表的动力加强。图表:信贷ABS和企业ABS季度发行规模4000亿元信贷abs企业