有色金属行业动态分析：刚果金调研归来，旗帜鲜明看多钴板块

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1、Table_BaseInfoTable_Title2017年06月12日行业动态分析有色金属证券研究报告刚果金调研归来，旗臶鲜明看多钴板块投资评级领先大市-A■旗臶鲜明看多钴板块。我们近期实地调研了刚果（金）11家相关矿企，并调高评级对钴供需平衡表进行了重估，结论如下：1）2017-2019年供需仍将维持紧平衡；2）短期内钴价有望再度走强。一是近期人权组织对手抓矿的调查山雨欲Table_FirstStock首选股票目标价评级来，二是需求端有望出现边际改善，三是前期去库存缓解供应压力，四是供给集中度高的小金属具有存货调整容易被操控，一致预期形成后容易自我加强等特性。在

2、此基础上，我们明确看多钴板块的华友钴业、洛阳钼业、格林Table_Chart行业表现美、寒锐钴业等标的。有色金属沪深300供给侧：增量有限，人权组织调查持续压制手抓矿供应，新一轮调查山雨欲15%来。1）刚果金钴矿供应已占全球70%以上，未来两年刚果金主流矿山增量有11%7%限，主要包括2018年的嘉能可的KCC（2018年有望复产+扩产，预计当年13%-1%万吨钴产量，2019年1.6万吨），2019年ENRC的RTR（2019年初投产，一2016-062016-102017-02-5%期产能1.4万吨）。而华刚、中铁资源等其他钴矿项目扩产低于预期。2）刚果-9%金

3、以外的淡水河谷加拿大铜钴矿以及其他镍钴矿供应均无显著增量，未来三资料来源：Wind资讯年罕有资本开支。3）手抓矿方面，尽管价格上涨，但考虑到Casulo矿区产量%1M3M12M衰减、品位下降和大赦国际等人权组织的影响，2017-2018年钴金属产量增长相对收益-4.15-10.21-1.52预计在5000吨以内。绝对收益2.39-5.8811.51需求侧：有望迎来边际改善。随着免购臵税目录的推出，商用车厂商的排产齐丁分析师和出货有望加速到来，以及Iphone8双电芯、Model3等因素，我们认为6月SAC执业证书编号：S1450513090001qiding@ess

4、ence.com.cn份以后的钴需求预期将带来边际改善。010-83321063■锂：供需维持紧平衡，价格有望保持强势，但龙头公司估值弹性受限。1）衡昆分析师全球锂供需2017-2018年有望维持紧平衡状态。我们对全球碳酸锂供需平衡表SAC执业证书编号：S1450511020004hengkun@essence.com.cn进行了重构和更新，总体结论有三个，一是需求保持快速增长，主要驱动力010-83321058是中、美新能源车的高速增长，2017-2019年全球锂需求预计为23.89万吨、蔡宇杰分析师SAC执业证书编号：S145051705000428.05万吨和

5、34.73万吨，同比增速为21%、17%和24%；二是供给放量温和，caiyj@essence.com.cn010-833210702017-2019年全球锂供给预计为23.56万吨、28.06万吨和36.22万吨，同比增张欣星报告联系人速为17%、19%和29%；三是供需平衡量分别为-3348吨、116吨以及14,897zhangxx1@essence.com.cn吨，即2017-2018年将维持紧平衡状态。2）锂价有望继续保持强势，看好碳相关报告酸锂上游公司，但其估值弹性受限。2017年以来锂价持续维持高位，且6月重视铝加工白马2017-06-04份以来小幅上涨

6、5%，印证上半年供需紧平衡。考虑到6月以后澳矿逐步放量，聚焦锂钴铝，关注铝加工、磁材白马但冶炼、深加工环节存在消化锂矿的时滞，供应端仍有望维持偏紧状态，且2017-05-31聚焦铝钴锂，关注铝加工磁材钨需求有望迎来边际改善，锂价有望继续维持强势。不过，考虑到矿山供应逐2017-05-22步释放，供应端边际抽紧的力度已不足，这将限制碳酸锂上游公司的估值弹继续看好锂钴铝，关注铝加工磁材钨性。建议关注天齐锂业、赣锋锂业、雅化集团、融捷股份等。2017-05-15继续看好铝锂钴，关注铝加工磁材钨■继续重视铝加工白马。近期我们深度调研了铝加工行业，铝加工下游需求2017-05

7、-08强劲，产能持续释放，白马公司向高端深加工转型趋势明确，量价齐升潜力大，且估值均处于历史较低水平，值得重视。检视铝加工企业成长轨迹及股价表现，我们认为五大维度决定铝加工个股投资价值，一是扩产规划增速，二是爬坡达产进度，三是扩产方向是否符合行业趋势，四是订单匹配是否完备，五是估值水平是否合理。综合以上因素，建议关注明泰铝业、亚太科技、南山铝业、利源精制、银邦股份。本报告版权属于安信证券股份有限公司。1各项声明请参见报告尾页。■基本金属涨跌互现，贵金属大幅回落。上周国际风险事件逐步释放，周初中东五国宣布与卡塔尔断交,虽短期国际油价收到提振，但依然无法阻挡原油库存