钢铁煤焦调研报告：供需错配预期支撑双焦，钢铁需求存分歧

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1、调研报告——钢铁/煤焦[Table_Title]供需错配预期支撑双焦，钢铁需求存分歧[Table_Rank]走势评级：煤焦：看涨钢铁:震荡顾萌高级分析师(矿煤焦钢)报告日期：2017年09月12日从业资格号：[Table_AnalyserF3018879]Tel:8621-63325888-1596Email:meng.gu@orientfutures.com[Table_Summary]★山东黑色产业链企业调研概要：朱豪分析师(矿煤焦钢)近期我们对山东四家企业进行调研，包含独立焦化、煤矿、港从业资格号：F3

2、034537口和钢厂，重点针对市场供需和环保影响。调研主要发现包括：Tel:8621-63325888-1595环保检查力度并未因中央环保督查接近尾声而减弱。山东地区Email:hao.zhu@orientfutures.com小散乱污企业关停已经基本完成，大型焦化厂受环保影响较小，目前也尚未接到采暖季限产的具体通知。钢厂焦炭库存基本已经处于正常水平，但在煤焦现货依然看涨，黑以及焦化提前限产导致供需阶段错配的预期下，钢厂采购积极色性依然很高，也是支撑双焦价格上涨的重要因素。近期山西煤金炭资源相对紧张，焦化厂对

3、于山西煤仍有继续提高库存的计划。属在钢铁需求方面，市场分歧较大。部分受访者认为钢贸商库存充足，钢材销售情况一般。也有部分受访者认为下游需求依然很好，板材基本处于没货的状态。但采暖季的确存在供需两侧受限的情况，投资者需要重点关注。★投资建议：由于市场存在供需错配的预期，加之下游采购意愿强烈，我们依然维持双焦偏强的观点，目标价分别为2600元/吨和1600元/吨，建议多单继续持有。在跨品种套利策略上，建议在煤焦价比回调后逢低多焦化利润。不过，市场对于钢价走势分歧较大，加之目前钢材现货市场的确表现出偏弱的迹象，钢价

4、上行乏力对于煤焦期价将形成一定的压制。在钢厂采暖季限产预期再度发酵前，总体建议以多煤焦空钢的思路为主。★风险提示：钢材下游需求大幅回落，焦化限产力度和煤矿安全检查不及预期，钢矿及煤焦价格大幅走弱。重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意

5、见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。黑色金属-钢铁煤焦-调研报告2017-09-121、山东黑色产业链企业调研背景及概要9月6-8日，我们对山东地区4家黑色产业链企业进行了调研，调研样本覆盖了独立焦化企业、煤矿、港口和钢厂。调研的目的一方面由于6月以来，煤焦钢价格均大幅上涨。其中，焦炭现货价格已经过8轮提涨，累计涨幅达到560元/吨。且每轮价格提涨均从山东地区开始。钢材期价在突破4000元/吨后也处于反复震荡的格

6、局。我们希望通过了解企业生产、库存、需求等情况来分析价格的下一步走向；另一方面，第四轮中央环保督查组进驻山东，山东省共7个城市被列入京津冀及周边“2+26”城市的环保重点区域，我们同样希望了解环保督查对企业生产经营带来的实际影响。图表1：京津冀及周边2+26个城市示意图图表2：山东生铁产量情况及同比增速700山东生铁产量当月值（万吨）30%山东生铁产量当月同比（右轴）25%60020%50015%40010%3005%0%200-5%100-10%0-15%13/0213/0513/0813/1114/041

7、4/0714/1015/0315/0615/0915/1216/0516/0816/1117/0417/07资料来源：环保部，东证衍生品研究院资料来源：Wind，东证衍生品研究院图表3：山东焦炭产量情况及同比增速图表4：环保督查对独立焦化厂产能利用率影响较大400山东焦炭产量当月值（万吨）25%100%100家独立焦化厂产能利用率：产能<100万吨390山东焦炭产量当月同比（右轴）100家独立焦化厂产能利用率：产能100-200万吨20%95%380100家独立焦化厂产能利用率：产能>=200万吨15%90%

8、37036010%85%3505%80%3403300%75%320-5%70%310-10%65%300【行290-15%60%业研13/0213/0513/0813/1114/0314/0614/0914/1215/0515/0815/1116/0416/0716/1017/0317/0616/0716/0816/0916/1016/1116/1217/0117/0217/0317/0417/0