海外经济观察：美国gdp如期反弹，欧元区pmi年内首降

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1、CHINASECURITIESRESEARCH[table_main]证券研究报告·宏观动态宏观动态模板美国GDP如期反弹欧元区PMI年内首降宏观经济——海外经济观察（17.07.24-17.07.30）事件追踪：美联储7月会议维持利率不变。美联储对于经济活动的看法与6月变化不大。但在通胀方面，FOMC除了确认总体黄文涛通胀的下滑，还提到了核心通胀也同步走低。在缩表问题上，本huangwentao@csc.com.cn次会议将耶伦在6月会议后“缩表将相对迅速(relativesoon)010-85130608到来”的表述

2、写在声明之中，显示美联储内部就尽快开始缩表可执业证书编号：S1440510120015能已经达成了更多共识。会议结束后，美元指数继续走弱。欧元兑美元继续脱离利差李一爽数据上行。从欧洲央行的整体态度上看，尽管在修改前瞻指引上liyishuang@csc.com.cn保持谨慎，但其对市场的预期管理并不强硬，没有对市场波动的010-85130285潜在影响释放明确信号，这或许能抑制欧债利率的上行幅度，却执业证书编号：S1440516110001很难逆转当前的强势欧元。而在国内通胀疲软的背景下，市场对于美联储的紧缩信号反而并不敏

3、感。因此，下半年美元指数重新发布日期：2017年8月1日走强，可能还需要依赖于美国经济与通胀的重新回暖，使得市场对于美联储加息与缩表进行重新定价。上周，共和党推动医改的努力再度受挫。在开启辩论后，有关医改的三轮投票均以失败告终，这也使得市场对于特朗普新政的信心再受打击。而近期特朗普团队多名成员的调整，白宫面临风雨飘摇之势，这也成为近期拖累美元走弱的重要原因。为摆脱一事无成的局面，税改的推进开始纳入议事日程。上周四，特朗普政府与国会两党领袖达成协议，将边境税调整从税改计划中去除，而白宫经济顾问科恩也表示将在8月休会后推进税

4、改的立法，将100%在2017年内完成。但鉴于税改对于未来美国财政预算的重大影响，以及失去边境税后财政预算的平衡问题，我们对于税改完成的时间以及实现的规模仍持谨慎态度。相关研究报告经济观察：美国二季度GDP如期反弹，制造业PMI初值回暖；[table_report]国民经济核算体系修订：背景、内容与17.07.31日本通胀增速符合预期，失业率再度回落；欧元区制造业PMI自影响生产平稳持续，下游需求改善——国内2016年8月以来首次下滑，德国7月CPI同比初值超预期增长；17.07.31宏观经济周报(17.07.23-17

5、.07.29)英国二季度GDP环比0.3%，通胀对消费的抑制作用开始显现。17.07.27FOMC承认通胀下滑9月大概率启动缩表——FOMC7月会议点评市场走势：股市：美股走势分化，港股再创新高。债市：欧美长端国债收益率略有上行。汇市：美元指数继续走低，软脱欧预期支撑英镑走高。商品：库存减少、沙特限产提振油价，联储承认通胀疲软金价走高。本周关注：本周英国央行将召开8月会议，尽管通胀走弱使本月加息概率不大，但看点在于英国央行在委员会成员替换后是否能够给出未来行动的线索。此外，本周将公布的美国非农就业、ISM制造业PMI以及

6、欧元区二季度GDP数据也值得关注。HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN请参阅最后一页的重要声明宏观经济研究宏观经济报告一、海外事件追踪1.1FOMC承认通胀走弱9月大概率启动缩表北京时间7月27日凌晨，美联储公布了7月货币政策声明，维持联邦基金利率1%-1.25%的目标区间，符合市场预期。在本次会议的声明中，美联储对于经济活动的看法与6月差别不大，认为劳动力市场仍然保持强劲，经济活动在年内中速提升，家庭支持与企业投资适度扩展。但在通胀方面，FOMC除了确认总体通胀的下滑，还提到了核心通胀也同步走低，并在2

7、%的通胀目标下方，基于市场数据的通胀预期仍处低位，而基于调查的通胀预期变化不大。而对于通胀的展望，本次会议声明与6月没有发生变化，认为近期通胀同比仍将低于2%，但将在中期稳定在目标周围，经济的风险大致平衡，FOMC将密切关注通胀的进展。美联储对于通胀的态度是市场对本次会议的关注焦点。在FOMC6月会议后的新闻发布会中，耶伦曾表示近期通胀的走弱“在很大程度上”反映了部分特殊因素的影响，包括通信价格与处方药价格的一次性下跌，但预期这种暂时性因素不会影响通胀在中期升至2%的趋势。但在7月中的国会听证会上，耶伦则表示核心通胀的走

8、弱仅“部分”由于个别分项价格的意外下跌等短期特殊因素所致，并且这些因素将在未来持续影响通胀同比数据。尽管耶伦仍然预计在未来几年，随着经济的扩张以及劳动力市场的收紧，通胀将升至2%的目标，但在对于未来经济的不确定性中，首先指出了通胀在何时并以何种程度响应资源利用率的回升仍然存在较大不确定性，并表示将密切观察未来通胀数据