海外经济观察：jh会议无亮点，美元反弹之路遇阻

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1、CHINASECURITIESRESEARCH[table_main]证券研究报告·宏观动态宏观动态模板JH会议无亮点美元反弹之路遇阻宏观经济——海外经济观察（17.08.21-17.08.27）事件追踪：上周末，杰克逊·霍尔全球央行年会上耶伦、德拉基和黑田东彦再聚首，但“三巨头”对于货币政策前景却并没黄文涛有给出更多新增信息。耶伦更加关注金融系统稳定对于全球经济huangwentao@csc.com.cn发展的重要性，并对美国《多德-弗兰克法案》近年来取得的成010-85130608果做出了肯定，阐明了金融监管未来的改革方向；而德拉基表达执业证书编号：S1440510120015了贸

2、易保护主义带来的危害表示担忧，认为这对全球经济以及生产率的增长构成了威胁，需要促进多边合作来维护自由贸易提振李一爽生产率。但由于市场对德拉吉打压欧元以及耶伦认为金融环境过liyishuang@csc.com.cn于宽松的担忧均有所缓解。因此，会后美国长债利率继续维持低010-85130285位，美元的反弹之路再次遇阻。我们仍旧认为下半年美元指数反执业证书编号：S1440516110001弹，可能还需要依赖于美国经济与通胀数据重新回暖，使得市场对于美联储加息与缩表进行重新定价。发布日期：2017年8月28日上周特朗普当局与国会共和党领导人就如何弥补下调个人所得税以及企业所得税所产生的税收

3、缺口问题上达成了广泛的共识，尽管税改在年内通过仍然面临很大的挑战，但未来持续推进的方向仍是明确的，我们对其仍持谨慎乐观的态度。但由于随后特朗普宁愿政府关门也要建造美墨隔离墙的言论，也引发了市场对于财政悬崖的担忧，但我们预计未来国会双方对于债务上限以及新财年预算达成妥协仍是大概率事件。经济观察：美国：房地产销售回落，核心资本品订单回升；日本：CPI增速符合预期，制造业PMI有所回暖；欧元区：景气调查指数波动加大；英国：二季度GDP回落，货币政策或陷入两难。相关研究报告市场走势：股市：美股震荡上涨，港股持续走高。债市：主[table_report]新周期水中之月，利润工业价格数据“越17.

4、08.28过山丘”——国内宏观经济周报要发达经济体长端债券利率仍在低位徘徊；汇市：美元指数反弹(17.08.20-17.08.26)之路遇阻，欧元兑美元创新高；商品：油价震荡走低，金价小幅宏观动态：美国政局动荡贸易战真的要17.08.22来了吗？——海外经济观察反弹。（17.08.14-17.08.20）17.08.21宏观深度：M2与社融：形似神离？本周关注：本周美国将公布非农就业、ISM制造业PMI以及二季度GDP修正值等重要经济数据，在美欧央行未就货币政策给出更多线索的背景下，美元能否反弹可能仍然需要依赖于数据变动。此外，日本失业率、工业产出以及欧元区8月CPI数据也都值得投资者

5、关注。HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN请参阅最后一页的重要声明宏观经济研究宏观经济报告一、海外事件追踪1.1杰克逊霍尔会议无亮点美元反弹之势受打压上周末，杰克逊·霍尔全球央行年会是市场关注的焦点。尽管在本次年会中美联储主席耶伦、欧洲央行行长德拉基以及日本央行行长黑田东彦这“三巨头”在2014年后首次再聚首，但对于投资者所关注的货币政策前景问题，三位央行行长却并没有给出更多新增信息。耶伦更加关注金融系统稳定对于全球经济发展的重要性，并对美国《多德-弗兰克法案》近年来取得的成果做出了肯定，阐明了金融监管未来的改革方向；而德拉基则将讲话的重点放在了全球经济复苏的增强上，但

6、对于贸易保护主义带来的危害表示担忧，认为这对全球经济以及生产率的增长构成了威胁，需要促进多边合作来维护自由贸易提振生产率；黑田东彦的表态也与此前一致，认为日本二季度GDP4%的年化增速难以持续，通胀距离2%的目标仍距离遥远，不论美联储与欧洲央行如何决策，日本仍然需要超宽松的货币政策。具体来看，美联储主席耶伦的讲话首先回顾了10年前金融危机期间，金融机构的流动性和偿付能力遭受了严峻的考验。但在危机后，金融业的监管改革增加了全球银行的损失吸收能力，而对于货币基金浮动单位净值的要求以及对于大型银行业流动资金覆盖率的要求也缓解了与流动性有关的风险，“多德-弗兰克”法案为系统性重要金融机构提供了

7、破产以外的有序清算机制防范了道德风险，对于衍生品的中央清算机制也限制了交易风险，这些措施提高了金融市场的稳定性，并且未对信贷供应以及经济增长起到了过度的限制；而对于未来，尽管部分监管规定可能会考虑减少对于小型银行法规不必要的复杂性，美联储将致力于改革的有效性和改进方向的评估，以维护金融系统的稳定性以及弹性。由于耶伦的讲话只是从宏观审慎角度的角度来看待金融监管，但并没有对货币政策对于金融监管的意义进行评论，打消了市场对于宽松金融环境需要货币政策进