策略月报：过去一年被忽视的指数

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1、中国经济

2、证券研究报告—宏观及策略2017年9月11日过去一年被忽视的指数策略月报看好代表中小盘的中证500和中证1000指数：业绩增速较高，ROE回升幅度较大；绝对估值已趋合理，相对估值已回落至12年底牛市起点水平。本期话题：过去一年被忽视的指数。年初以来蓝筹股行情演绎得淋漓尽致，各大指数走势分化明显。然而，今年滞涨甚至下跌的指数，是否真的业绩差、估值高？本文以上证50与中证系四个指数进行分析。原因：一是考虑了“漂亮50”风格；二是中证100、中证200、中证500和中证1000分别代表大市值、中

3、大市值、中市值和中小市值四种风格；三是今年涨幅差异较大，分别为20%、8.1%、4.2%和-8.8%。指数结构：上证50和中证100金融权重占比达66%和48%；其余指数权重高的行业集中在有色、医药、电子、化工等。中证200以非银、有色、医药、电子等行业权重居前，中证500以医药、电子、有色和地产等行业权重居前，中证1000以电子、化工、医药和机械等行业权重居前。指数业绩：中证500和中证1000净利润增速较高，ROE水平虽低于上证50和中证100但回升幅度较大。上证50、中证100、中证200、

4、中证500和中证1000今年Q2单季的净利润增速分别为6.6%、7.3%、12.8%、30.4%和32.6%，Q2较Q1回升幅度分别为-6.3pcts、-8.5pcts、-8.7pcts、-13pcts和-19.4pcts；Q2单季的ROE分别为3.2%、3.3%、3.1%、2.5%和2.2%，较去年同比变化幅度分别为-0.9%、-1.1%、12.5%、9.2%和16.7%。从成分股净利润增速看，中证500和中证1000高增速（>50%）个股占比分别为33.6%和32.5%，上证50、中证100仅14

5、%和11%。指数估值：中证500和中证1000绝对估值已趋合理，相对估值已回落至12年底牛市起点水平。绝对估值看：上证50、中证100、中证200、中证500和中证1000的估值分别为11.6倍、12.7倍、17.9倍、31.7倍和39.7倍，中报增速：9.8%、11.3%、13.9%、36.6%和31.9%，上证50与中证100估值略显高，中证500与中证1000估值已趋合理。相对估值看：中证500/中证100、中证1000/中证100分别为2.5和2.8，而12年底牛市起点的估值比分别为2.4和

6、2.6，已有优势，更看好代表中小盘的中证500。市场判断：中期继续乐观，创业板仍是最好，选“中市值”公司。中期来看，延续对市场乐观的判断，监管风险高峰已过，估值压力有所缓解，股票供给边际改善，仍然看好创业板是下半年最佳投资方向：创业板内中银国际证券有限责任公司生增速回升；同时，电子、计算机等成长行业业绩开始企稳；此外，从具备证券投资咨询业务资格动量反转效应的研究看，目前业绩、估值、市场情绪等条件均支持创业板反转。公司方面，创业板建议选择50-300亿之间的“中市值”公司。市场策略：中国策略组合回顾

7、：上月“老佛爷”行业组合收益6.64%，“老佛爷”个股组合绝对陈乐天收益9.11%，大幅跑赢市场。年初至8月底，个股组合收益净值为1.29。(8610)66229143letian.chen@bocichina.com行业配臵：大幅调高新经济比例，调入电子元器件与餐饮旅游，提高通证券投资咨询业务证书编号：S1300516120003信，降低保险、环保与农业。最后配臵为：电子元器件（10%）、餐饮旅游（10%）、通信（20%）、计算机（10%）、传媒（10%）、证券（20%）、环保（10%）、农业（1

8、0%）。个股调整见正文。目录本周话题：过去一年被忽视的指数........................................4指数结构：上证50和中证100金融权重占比达66%和48%；其余指数行业权数较分散......................................................5指数业绩：中证500和中证1000增速较高但较Q1略有下滑，ROE水平低于上证50和中证100但回升幅度较大..............6指数估值：中证500、中证1000与

9、中证100估值比已回落至12年底牛市起点水平............................................................8附录、中证系各指数的编制规则...........................................9上月回顾：两市全线上涨，创业板领衔...............................10市场与配臵：中期继续乐观，创业板仍然是最好................1