建筑工程行业深度报告：“长租公寓”助家装企业突破产值瓶颈，家装行业迎新机遇

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1、[Table_MainInfo]行业研究/建筑工程证券研究报告行业深度报告2017年09月07日[Table_InvestInfo]投资评级增持维持‚长租公寓‛助家装企业突破产值瓶颈，市场表现家装行业迎新机遇[Table_Summary][Table_QuoteInfo]投资要点：建筑工程海通综指30.26%23.09%住房制度迎深刻变革，住房租赁市场有望加速。自2016年中央提出‚房子是用15.91%来住的，不是用来炒的‛后，住房租赁政策频频出台，住房制度也迎来一次深8.74%刻变革。福利保障和租期稳定性是购房与租房的两大不同，多地出台的‚购租1.56%同权‛

2、政策有望解决福利保障问题，而长租公寓模式和住房租赁市场规范化有-5.62%望解决租期稳定性问题。另外‚集体建设用地入市建设租赁住房‛通过降低建2016/92016/122017/32017/6设成本和增加供给，有效降低租金。以上推动下，住房租赁市场有望加速。资料来源：海通证券研究所地产进入存量房时代，长租公寓大有可为。2016年北京、上海、深圳、广州二手房成交占比分别达到69%、77%、73%、50.3%，全国比例达到41%。存量相关研究房时代的来临将推动房地产企业经营模式的创新，相对传统住房租赁模式，长[Table_ReportInfo]租公寓优势明显：1）更

3、稳定租赁期限；2）可供选择风格及良好居住环境；3）专业物业管理以及其他生活附加服务。目前地产巨头（万科、龙湖、招商蛇口等）、地产服务商（链家、世联行）、互联网企业等纷纷布局长租公寓市场，我们认为在租赁住房时代，长租公寓有望成为主流模式。家装龙头优势与长租公寓装修高度契合。从需求角度看，长租公寓竞争门槛低，对装修成本、品质、工期要求较高。而装饰龙头公司有望依托其丰富的设计施[Table_AuthorInfo]工经验、高效且专业的供应链管理体系、标准化的施工流程管理等较好地满足该需求；从区域布局上看，家装公司和长租公寓都是全国化布局，单一城市分散化布点模式；从模式上

4、看，集中式公寓适合整体精装系、而分散式公寓适合家装。因此两者高度吻合。家装瓶颈有望打破，行业空间巨大。个性化和标准化的矛盾是家装面临的主要难题，这也是家装企业产值瓶颈的主要原因。与自购房装修相比，租赁装修个性化要求相对较低，这有利于提高行业标准化程度，租赁住房时代和长租公寓发展加速有望推动家装行业打破瓶颈。目前全国流动人口2.5亿左右，租房比例67%，假设每3人租房1套，那么全国租房需求是5667万套。假设2030年长租公寓模式在住房租赁市场中占比20%，那么长租公寓需求为1133万套。假设未来龙头企业市场份额占10%，那么龙头企业长租公寓运营量有望超过110万

5、套。假设每5年装修一次，那么龙头企业的平均装修需求是22万套/年，而东易日盛、金螳螂目前家装业务我们估计每年约1万套左右，也就是说长租公寓的装修需求为目前家装龙头业务量的22倍，市场空间巨大。投资建议。住房租赁市场发展有望明显加速。长租公寓优势明显，有望成为未来租赁住房的主要模式之一。我们认为这将推动家装行业打破传统的产值瓶颈，市值空间也有望打开。装修价格、品质、工期是长租公寓对装修的主要考虑因素，我们认为在家装和住宅公装领域拥有良好成本控制和质量控制能力，并且在标准化方面有优势的公司有望充分受益，建议关注行业龙头东易日盛、金螳螂、广田集团、亚厦股份等。分析师:

6、杜市伟Email:dsw11227@htsec.com风险提示。长租公寓发展不及预期风险，回款风险，互联网家装发展不及预期证书:S0850516080010风险。联系人:周俊Tel:0755-23963686行业相关股票Email:zj11521@htsec.com[Table_StockInfo]EPS（元）投资评级股票代码股票名称联系人:毕春晖20162017E2018E上期本期Tel:(021)23154114002081金螳螂0.640.700.85买入买入Email:bch10483@htsec.com002713东易日盛0.680.891.16增持增

7、持资料来源：Wind，海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究〃建筑工程行业2目录1.住房制度迎深刻变革，住房租赁市场助居住属性回归...............................................62.房地产进入存量房时代，长租公寓大有可为.............................................................82.1房地产市场未来将步入存量房时代............................................................

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