基金2017年2季报：结构分化在继续

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1、市场策略研究2017年7月23日主题策略基金2017年2季报：结构分化在继续主动偏股型基金二季度逆市加仓，结构继续分化个股公募基金2017年二季报已于周末基本披露结束：分析员王汉锋，CFA主动偏股型基金股票仓位比例逆市微升。二季度受金融监管和金融去杠SAC执证编号：S0080513080002杆影响，指数微跌1%，但主动偏股型基金仓位不降反升，由一季度末SFCCERef：AND454的82.6%微升至82.8%。从全部基金的资产配比来看，二季度流动性偏hanfeng.wang@cicc.com.cn紧背景下货币基金份额抬升

2、，货币类资产规模二季度末首次突破3万亿分析员李求索至3.3万亿，较一季度大幅增加5665亿元，占总资产比例也升至34%SAC执证编号：S0080513070004（VS.1Q17的30%），股债类资产占比均有所下降。SFCCERef：BDO991qiusuo.li@cicc.com.cn持仓结构继续分化。从主动偏股型基金的重仓持股情况来看，主动基金管理者在二季度的配置继续呈现明显的结构性分化，体现在以下几个方面：1)中小市值股票重仓仓位继续下降，创业板仓位占比已经回落至2013年底时的水平。创业板重仓仓位连续5个季度回落，

3、下降至15.2%，已经基本回到2013年底时的水平；中小板重仓仓位也是最近7个季度以来首次降至30%以下。2)加仓消费、科技硬件与金融，尤其是大市值龙头股最受青睐。偏消费的价值白马股仍受主动基金管理者青睐，家电、食品饮料的仓位占比自2015年底以来持续上升。但需要注意的是家电行业仓位已经创下历史新高（目前为8.0%）。一季度基金持有家数排名前三的格力、五粮液和茅台在二季度继续获得基金增持，尤其是格力和五粮液的二季度增持家数位列所有上市公司的第二和第五位；受二季近期研究报告度流动性偏紧和金融监管力度加强影响，保险和大市值银行

4、股也是基金增持的主要目标，其中中国平安二季度基金净增持88家，位•市场策略

5、连续第7周流入(2017.07.21)列净增持榜首。太保、新华保险以及银行系的招商银行、工商银行等也位于净增持前列。另外景气度较高的新能源及科技硬件类白马•市场策略

6、借鉴QE减量经验：欧债利率或仍上股，如中兴通讯、大族激光、天齐锂业、欧菲光等也有较多净增持。行，股市冲击相对有限(2017.07.21)•市场策略

7、第43期：中报业绩大幕拉开3)减仓周期与成长。今年一季度时受强劲的经济数据影响主动偏股型(2017.07.19)基金在中上游周期性行业的仓

8、位上有所提升，如有色、煤炭、建筑•市场策略

9、2017中报预览：非金融增速有望达到建材等，但二季度来看主动基金管理者整体受对经济偏悲观的预期7年来最高水平(2017.07.17)影响，周期性板块尤其是建筑、化工、机械等行业仓位明显下降，•市场策略

10、中国基本面改善将持续推动市场重估中国铁建、中钢国际等位于基金净减持家数前两名；另外需要注意(2017.07.17)的是，受房地产调控持续影响，地产板块仓位已经创下了近十年来的最低水平；计算机、传媒互联网、通信等偏成长类的行业仓位继•市场策略

11、为什么我们认为美股价值股依然有望跑赢成长

12、？(2017.07.17)续下降，目前仓位已经基本回到2013年上半年左右的水平。具体行业配置变化及个股增减持情况请参考图表9~24及图表25~39。未来市场展望：三季度不悲观，关注个股机会尽管A股当前表现偏低迷，但我们认为投资者无需过度悲观。A股多数个股层面持续面临估值调整，而整体增长却在继续超预期。我们去年年初提出2016年可能是中国这一轮经济降速的拐点。最近的经济数据也显示下半年中国的增长有望持续好于市场悲观的预期。金融去杠杆对市场影响最为剧烈的时段也可能已经过去。三季度对A股市场无需过度悲观，预计个股层面仍有不错机

13、会。行业配置上建议超配优势制造和大消费行业，同时兼顾流动性改善对金融等周期性板块的支持。请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明中金公司研究部:2017年7月23日目录市场概况：主动偏股型基金仓位二季度逆市微升................................................................................3风格及行业配置：结构继续分化..................................................................

14、..................................5个股情况：持仓向大市值的价值、金融股集中...................................................................................9图表图表1:全部公募基金中