宏观月报：经济落通胀稳，国企混改加快

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1、[Table_MainInfo]宏观研究证券研究报告宏观月报2017年08月21日相关研究经济落通胀稳，国企混改加快[Table_ReportInfo]《两年大逆转，人民币经历了什么？》2017.08.15[Table_Summary]《失灵的存栏，难飞的猪价！——对猪价投资要点：和通胀的分析展望》2017.08.15《库存去化见效，棚改力度降低——中国海外经济：特朗普政府动荡，美联储加息存在分歧。上周投资人CarlIcahn房地产库存去的怎样了？》2017.08.11退出特朗普总统特别顾问，白宫首席策略师班农也宣布辞职。目前白

2、宫主要分为三派：以美国财长姆努钦、白宫国家经济委员会主任GaryCohn为代表的华尔街系，以特朗普女婿库什纳为首的传统温和派，和以班农为首的极端派。贸易政策是各方斗争最激烈的战场。上周美联储公布7月会议纪要，绝大多数联储官员预计会在下次会议宣布缩表。但对通胀是否回升看法不一，导致对年底前能否再加息存在分歧。市场预计9月加息概率为零。国内经济：经济落通胀稳，资金紧财政缓经济周期见顶。7月经济数据全面下滑。从生产看，工业增加值增速回落至6.4%，且各主要行业增速均较6月下滑，仅钢铁、电力热力回升，库存周期步入尾声。而从需求看，三驾

3、马车全面回落，海外经济体复苏步伐放缓，令出口增速降至7.2%；投资增速创年内新低至6.8%，制造业、房地产投资增速大幅回落，基建投资独木难支；零售增速创3个月新低至10.4%，必需消费普遍下滑，可选消费涨少跌多。而作为经济的领先指标，7月地产销量增速大跌至2%。考虑到目前地产库存大幅去化、房价大涨推动三四线地产新开工抬头，当前地产去库存政策进一步推进的必要性已大幅下降。而房贷利率持续上行，意味着下半年地产销量增速或重现负增长。三大经济周期都有见顶的迹象，下半年经济将重新面临较大的下行压力。通胀依然稳定。7月CPI同比增速小幅降至

4、1.4%，其中食品价格降幅收窄，非食品价格增速回落至2%。8月以来商务部、统计局食品价格环比涨幅分别为1.2%，1.9%，预测8月CPI食品价格环比上涨1.5%，8月CPI回升至分析师[Table_AuthorInfo]:姜超1.6%。7月PPI环比上涨0.2%，同比涨幅稳定在5.5%。8月以来钢价、煤Tel:(021)23212042价上涨，油价上调，预测8月PPI环比上涨0.5%，8月PPI同比涨幅反弹Email:jc9001@htsec.com至5.9%。自从7月以来，钢煤等生产资料价格持续上涨，而猪价也见底反证书:S085

5、0513010002弹，整体来看通胀在短期有望保持稳定，但在9月以后，考虑到去年同期价分析师:顾潇啸格大涨的高基数效应，通胀仍将继续下行。Tel:(021)23219394资金依旧偏紧。7月新增社融1.22万亿，同比多增7415亿，表内贷款仍是Email:gxx8737@htsec.com主要支撑。虽然企业中长贷增加4332亿、同比大幅多增，但企业中长期债证书:S0850514100001券、信托委托贷款同比减少，因而企业中长期融资总量同比并未显著增加。分析师:于博而居民中长贷增加4544亿，增速虽然不低，但未来居民加杠杆能力已

6、经有限。而7月M2同比增速降至9.2%，再创历史新低，资金短期流向政府部门，Tel:(021)23219820而M1增速虽回升至15.3%，但难改未来下行趋势。7月央行公开市场投放Email:yb9744@htsec.com货币4725亿，但7月财政存款上缴高达10330亿，而且外汇占款依然下降证书:S085051608000550亿，综合来看央行7月净回笼货币仍在5000亿左右，我们估算7月超储分析师:梁中华率从6月1.4%的高位重新回落至1.1%的新低。而这也可以解释为何8月以Tel:(021)23154142来央行小幅投放货

7、币，但流动性依旧偏紧，因为超储率整体位于历史低位。Email:lzh10403@htsec.com财政支出减速。7月财政收入增速因低基数略升至11.1%，支出增速大跌至证书:S08505170700035.4%，主因前期支出进度加快，相关资金已提前拨付。前7月财政支出占年联系人:李金柳初代编预算61%，占财政收入105.6%，均高于往年同期，而7月支出增速Tel:(021)23219885回落的主因也是前期支出进度加快，这意味着下半年财政收支压力渐增。Email:ljl11087@htsec.com国内政策：国企混改加快。上周

8、中国联通公告混改方案，完成混改后联通集联系人:宋潇团持股36.67%，新引入的战略投资者合计持股35.19%，新一轮混改有望真Tel:(021)23154483正实现国企股权多元化。国务院发布进一步引导和规范境外投资方向指导意Email:sx117