宏观专题研究：周期品的潮起潮落

《宏观专题研究：周期品的潮起潮落》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、证券研究报告

2、宏观研究联讯宏观专题研究周期品的潮起潮落2017年10月12日投资要点分析师：李奇霖周期品的潮起潮落执业编号：S0300517030002电话：010-66235770在经历五年的大熊市之后，以黑色系为代表的周期品大宗于2016年年初开邮箱：liqilin@lxsec.com始了一轮新的牛市。从基本面看，供给收缩的逻辑占主导，包括熊市期间市场化去产能、2016年开始的行政性去产能和越来越严的限产。相关研究但这一波牛市走的并不平坦，反映了在供给收缩预期持续强化的情况下，需《企业存款

3、消失之谜》2017-09-21求因素对价格的影响依然很大。实际上，确实如此，终端需求虽然超预期，《香港、新加坡和德国的住房制度比较研但本身并不强，主要是因为前期太悲观了。究》2017-09-259月以来，以黑色系大宗为代表的周期品又经历了一次大跌。对于未来的走《【联讯宏观周观点】美联储如期缩表，商势，市场有较大分歧。品价格面临回调-2017年第18期》2017-09-25我们认为，主导周期品走势的因素，正从供给向需求过渡。供给方面，“2+26”《论债牛持久战》2017-09-29城市采暖季限产都

4、是被预期到的，而且从9月以来周期品期货的走势看，除《定向降准后，资金怎么还紧了？》非限产范围大超预期，否则限产的影响可能有限。即便如此，一部分供需缺2017-10-09口也可由出口转内销和非限产地区钢厂加大生产来弥补。在吨钢利润超过1000元的情况下，需求微弱的变动，可能都会引起价格的较大震荡。我们认为，考虑到终端需求本身并不强、环保在限产的同时也会抑制需求以及周期品高价格会反噬需求，需求向下是趋势。在这种情况下，周期品厂商高利润将逐步向常态回归。周期品期货趋势来看是向下的，但短期会面临需求、限

5、产、安全生产事故的扰动，多空之间的博弈会放大事件本身对供需的影响，潮起潮落。风险提示：需求不及预期请务必阅读最后特别声明与免责条款www.lxsec.com1/1713105124/16348/2017101214:51宏观研究。。。。。。。。。。目录一、大波动的周期牛市.................................................................................................................

6、........................3二、周期品的潮起潮落.........................................................................................................................................8图表目录图表1：焦煤、焦炭和螺纹钢在产业链上的关系....................................................

7、.......................................3图表2：经历五年的熊市后，黑色系大宗走出了震荡向上的牛市..................................................................4图表3：2011年到2015年，钢铁、焦煤、焦炭企业惨淡经营.....................................................................5图表4：市场化淘汰了一部分企业

8、（黑色金属冶炼及延压业2012年上升，是因为国民经济行业分类调整，将黑色金属铸造业纳入其中）...........................................................................................................................5图表5：2016年年初大宗牛市启动前，钢铁和煤炭库存都处于历史同期低位.............................................

9、..6图表6：2016年1月股市大跌触发的再配置，是黑色大宗牛市开始的重要因素...........................................7图表7：前三次环保督查的处罚力度持续强化..............................................................................................8图表8：螺纹钢期货在今年6月深度贴水，此后开始修复，近期又扩大.....................