专题研究:寻找“创造价值+估值合理”的公司

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1、证券研究报告ResearchReport2017年7月12日专题寻找“创造价值+估值合理”的公司研究谷永涛策略分析师编号:S1500513080001电话:+861083326722邮箱:guyongtao@cindasc.com地址:北京市西城区闹市口大街9号院1号楼(100031)李博喻研究助理电话:+861083326731邮箱:liboyu@cindasc.com地址:北京市西城区闹市口大街9号院1号楼0(100031)请务必阅读最后一页免责声明及信息披露HTTP://WWW.CINDASC.COM摘要A股仍处于成长期,

2、市场扩容速度较快,融资需求依然旺盛。企业的融资行为是间隙性的,而利润回报则是持续发生,处于成长期的企业和板块,融资需求较大,而成熟的企业则能产生稳定的净利润,因此我们看到处于快速成长期的中小板和创业板,再融资需求旺盛,而处于成熟期较多的主板上市企业,再融资需求不强,导致板块之间融资规模与利润之比出现分化。再融资环境改变,企业将更加注重内生增长。自2016年下半年开始,我国的货币政策开始转紧,同时监管部门对于再融资的监管也不断加强,A股市场融资环境发生改变,未来再融资的规模恐将受限,外延并购成长方式或受到影响,企业将更加注重内生增

3、长。从2017年上半年的表现来看,投资者的整体观念也在逐渐发生改变,内生生长动力较强的企业,更易获得市场认可。逐层筛选,寻找长期为股东创造价值、且价格合理的标的。我们从上市时间、企业盈利情况、利润与募集资金对比、企业利润质量等角度选择具备长期为股东创造价值的标的,从成长性、估值和分红,选择价格合理的高分红企业。逐层筛选之后,我们选出了93家上市公司。标的回报主要来自于企业盈利增长。我们将93只标的涨跌幅,拆分为市盈率的涨跌幅和净利润的涨跌幅。从统计结果看,我们所选出的标的,上市以来股价上涨最主要动力主要来自于企业盈利的增长。对

4、比估值变化情况,市盈率自上市至今,整体呈现下跌趋势,而归母净利润的涨幅决定了股价的上涨幅度。为股东持续创造价值的企业,也会被市场认可。通过层层筛选,我们从为股东创造价值的角度,找到了目前市场上估值在合理区间、长期为股东创造价值的标的个股。我们认为,随着市场对个股价值的关注,未来这些标的,依然值得投资者重点关注。能够创造价值的企业,也终将获得市场认可。1请务必阅读最后一页免责声明及信息披露HTTP://WWW.CINDASC.COMA股仍处于成长期,市场扩容速度较快,融资需求依然旺盛,尤其是中小板和创业板寻找为股东创造价值的企业

5、。我们从企业创造价值的角度出发,1990年至今各板块募集资金及归母总利润(单位:亿元)以全部A股上市公司为标的,对比企业从股东募资与为股东创造IPO募集资金增发募集资金配股募集资金归母净利润价值之间的关系,寻找为股东创造价值的企业。我们选取的研究时间区间为1990年至今,基本覆盖了A股公司上市后的全过程。250,000从股东募资的形式,我们研究IPO募集资金、增发募集资金和配股募集资金3种直接融资。对于为股东创造价值,我们研究归属母公司净利润这个指标。200,000A股仍处于成长期,市场扩容速度较快,融资需求依然旺盛。企业的融资

6、行为是间隙性的,而利润回报则是持续发生,处于成长期的企业和板块,融资需求较大,而成熟的企业则能产生稳定的净利润,因此我们看到处于快速成长期的中小板和创业板,再融150,000资需求旺盛,而处于成熟期较多的主板上市企业,再融资需求不强,导致板块之间融资规模与利润之比出现分化。数据源和统计方法可能带来一定统计偏差。值得注意的是,我们统计过程中存在一些统计偏差,例如,借壳行为,会干扰我们对100,000企业历史情况的统计分析;且幸存者偏差的存在,使得我们剔除了历史上已经退市的企业。统计过程中还有其他的误差,例如数据源可能存在的问题,但

7、是我们认为,这并不妨碍我们的研究方向和结论。50,0000全部全部AA股主板市主板市场中小板创业板股场Source:Wind,信达证券研究开发中心2请务必阅读最后一页免责声明及信息披露HTTP://WWW.CINDASC.COM再融资环境改变,企业将更加注重内生增长大部分年度归母净利润总额超过了募资总额。如果分年度对比全部A股公司股权募资和为股东创造利润,1990年至今,大部分年度归母净利润总额超过募资总额。公司首发上市均需要募集资金,而各家公司上市年限差别较大,我们在募资总额中剔除IPO募资,仅统计定增和配股的再融资总和,去和

8、归母净利润总和进行对比。在大部分年度里中,归母净利润总和超过再融资总和,近年来A股市场上市公司并购案例增多,再融资增速较为明显。再融资环境改变,企业将更加注重内生增长。自2016年下半年开始,我国的货币政策开始转紧,同时监管部门对于再融资的监管也

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