定增破发股票投资价值分析：枯树逢春时如何？

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1、证券研究报告策略深度报告[Table_Main]事件策略枯树逢春时如何？--定增破发股票投资价值分析[Table_InvestRank][Table_Summry]报告日期：2017-08-29投资要点[Table_oneYearFieldChart]上证综指-沪深300走势图➢统计结果表明无论是从融资额还是融资笔数来看，自2012年开始定向增发已经成为A股规模最大的股权融资工具。定增破发就意味着那些完成定增的股票，目前的股价低于当时给予大机构、大资金的折扣价。从历史上来看A股平均破发率有51%，当前有破发股

2、票301只占比30%左右。➢减持新规和定增新规对定向增发产生了较大的不利影响，新规降低了资金方的风险收益比。新规关于定增基本价格的新规定，极大的降低了定增折价发行的可能，降低了资金方的安全边际，另一方面也减少了收益。另外，减持新规的出台，不利于定增项目主要指数表现的退出，增加资金占用时间和退出成本。在此种情形下未来定增指数名称年初以来的涨跌幅%破发将成为一个大概率事件。上证综指8.35➢单只股票的破发策略统计结果表明，定增破发策略有稳定的正收沪深30016.09益。结果还发现，破发30%的样本，参与方到期收益

3、率中位数为创业板指-6.08-11.66%，意味着50%以上的样本解禁时仍然亏损10%。破发10%中小板综0.06的样本，到解禁时参与方收益为正的概率才略大于50%。财富证券研究发展中心➢回测结果表明，定增破发策略共实现收益150.95%，年化收益皮辉娟徐志鹏10%，仓位在90%和15%之间波动。策略收益主要来自于两个方0731-84403417面，一是股票和现金之间的配置收益。策略仓位随着市场上涨而pihj@cfzq.comxuzp@cfzq.com降低，当市场下跌时策略仓位开始上升。二是，破发股票相对来S

4、0530511030001研究助理说下跌幅度有限，在市场回撤时具有一定的安全边际。➢风险提示：本文统计结果与策略回测结果依赖于特定的限定条相关研究报告：件。计算中可能发生疏漏。《宏观及策略研究*金融衍生品周报：期现价差大幅改善，50创两年新高》2017-08-28《宏观及策略研究*金融衍生品周报：50ETF回升，成交量P/C持续震荡》2017-08-21《宏观及策略研究*金融衍生品周报：期限价差持续分化，外围市场影响边际增强》2017-08-14此报告仅供内部客户参考请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告目

5、录1定向增发业务介绍.........................................................................................................-4-1.1股权类融资的主力军...................................................................................................-4-1.2定增基本要素统计..............

6、.........................................................................................-5-1.3定增的流程...................................................................................................................-7-1.4定增新规、减持新规下破发将成为常态...................

7、................................................-8-2破发统计..........................................................................................................................-9-2.1历史破发统计...................................................................

8、............................................-9-2.2破发股票投资收益测算............................................................................................-12-2.3当前破发股票梳理..................................