11月全球制造业景气度观察：制造业延续扩张，欧元区相对亮眼

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1、中信期货研究

2、宏观策略(PMI)专题报告2017-12-04投资咨询业务资格：11月全球制造业景气度观察——证监许可【2012】669号制造业延续扩张，欧元区相对亮眼专题摘要：宏观策略：全球制造业PMI创6年半新高研究员11月全球制造业PMI录得54.0，高于前值53.5，创2011年3月以来的新高，全球制造业尹丹PMI已经连续21个月处于扩张区间。所有分项指标都在11月录得增长：产出（11月为0755-2399169754.9，下同），新增订单（53.7），就业（52.8）等分项指标创近几年新高。投入价格（62.2）yinda

3、n@citcisf.com和产出价格（54.2）也加速增长，超过长期均值水平，价格上涨将带动通胀。新增订单持从业资格号F0276368续增长，叠加全球贸易量上升，导致全球制造业生产正在以2011年2月以来最快的速度投资咨询号Z0011352扩张。强劲需求促进了就业的稳健增长，新增岗位扩张速度达到6年半新高。从各国制造业的情况来看，几乎所有国家都维持扩张态势，平均来看，发达国家增长态势高于新研究员兴市场。蔡劭立0755-82537903caishaoli@citicsf.com美国：11月制造业小幅放缓，但仍维持稳健从业资格号F3

4、010006美国11月ISM制造业指数58.2，较10月的58.7下跌0.5，略低于预期和前值，但仍维投资咨询号Z0012616持稳健，高于过去一年的平均值。新订单（64.0）和产出（63.9）分项指标仍在高位增长，供应商交付（56.5）和自有库存（47.0）在11月下滑。另外物价指标（65.5）在11月也联系人：显著下跌3.0指数点，说明来自制造业的物价压力正在下降。根据美国供应管理协会（ISM）制造业委员会主席Fiore，飓风对美国经济的影响正在减弱，美国制造业在2018年将保持姜婧强劲。021-60812990jiangj

5、ing@citicsf.com欧元区：各国维持扩张，供应压力显著近期相关报告：欧元区11月制造业PMI终值60.1，高于10月的58.5，创2000年4月以来新高，已经连2018年全球宏观展望：周期迎新催人续53个月位于枯荣线上方。产出和新订单强劲增长，叠加出口贸易显著改善，制造业强进，改革辞旧正当时势扩张也推升了就业自1997年6月以来的最快增长。价格压力在11月进一步显现，无论2017-11-21中国10月经济数据点评：地产投资投入价格还是产出价格都显著上涨至近6年半高位。需求上涨持续引发供应压力，供应下行，经济小幅承压商交

6、付时间继续延长，目前已至记录以来的最紧张状态。2017-11-16中国10月金融数据点评：金融数据全面承压警惕长端利率上升中国：产需回暖超预期，但回暖仍存疑点2017-11-152017年11月中国官方制造业PMI超出市场预期，回升0.8个百分点至51.8。11月下游中国10月通胀数据点评：CPI逼近需求端回暖带动企业生产意愿好转，尤其是产成品库存较前期回升，可以关注制造业是“2”大关油价回升强化通胀预期2017-11-13否会迎来新一轮的补库周期。然而在大好的数据下仍有不少不支撑经济企稳的疑点：第中国9月通胀数据点评：两大通胀

7、数一，官方制造业PMI的回升主要是中小企业PMI回升的带动，而这和财新制造业PMI据分化，货币政策依旧中性走势背离。第二，“26+2”城市的采暖季限产从11月中旬延续到明年3月，目前尚未在2017-10-17PMI中体现。第三，地产销售已经承压下行，不利于需求端的好转。总的来讲，11月制中国9月社会融资数据点评：居民举债仍快非标融资回暖造业PMI可能指向新一轮的补库存周期，但当前仍不宜过度乐观，需要后续更多的经济2017-10-17数据来确认。中信期货研究

8、宏观点评报告目录一、价格压力上升，全球制造业PMI创6年半新高.....

9、.................................................................................3二、美国：11月制造业小幅放缓，但仍维持稳健..........................................................................................5三、欧元区：各国维持扩张，供应压力显著.....................................................

10、..............................................7四、中国：产需好转超预期但回暖仍存疑点.................................................................