《投资中国系列》：中国禁废令加剧环保风暴，倒逼产业升级提高行业集中度

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1、投資策略報告中國：策略2017年9月26日元大研究部research@yuanta.com資訊更新：市場展望：►禁廢令將從年底正式施行，中國將禁止►中國的環保風暴持續蔓延，推升國內污染成進一步資訊請聯絡：4類24種固體廢料的進口，包括生活本、提高生產標準，加快中小企業的淘汰並張亞文來源廢塑料、釩渣、未分類的廢紙及廢倒逼產業升級，且在本次環保力度超預期強+8621-6187-3824Alvinzhang@yuanta.com紡織品等等。勢下此過程難以逆轉。與此同時中國環保風暴的影響或將向全球發酵並推升全球原物料►四批環保督查問責與懲罰力度不斷加價格。大，罰款金額為分別為1.98/2.4

2、3/3.36/4.66億元。京津冀►供需收緊下有色/化工/輕工等部分品種價格漲勢並未結束，細分行業龍頭仍值得關注，地區102個巡查組已開展，2018年起建議關注神火股份、萬華化學、興發集團、環保稅法也將正式施行。山鷹紙業和玖龍紙業等。《投資中國系列》圖1:關注個股公司代碼公司名稱YTD%9/25中國禁廢令加劇環保風暴，倒逼產業升級提高行業集中度收盤價600567.SH山鷹紙業43.035.15禁廢令加深環保影響，或繼續推升紙價：中國環保督查風暴持續蔓延，禁廢令、環保限產等多舉措同時推進環保治理。7/27國務院推出的禁廢令將從年底正式施行，不過部002078.SZ太陽紙業37.929.

3、15分地區已開始減少國外廢料的進口。其中影響最大的為570萬噸進口混合廢紙，佔進000488.SZ晨鳴紙業81.9017.96口廢紙的20%，且進口標號廢紙標準提升，未來這20%需求或轉向國廢，進一步推升2689.HK玖龍紙業130.5616.12國廢及包裝紙價格。受國家環保高壓迫使部分中小企業停產及大企業限產，部分包裝紙000637.SZ茂化實華-10.946.78廠商2017/2018有277/477萬噸的包裝紙投產計劃，但大多不是新增而是待開工產能，並集中在需求較弱的地區，加之環保政策趨嚴態勢短期難以放鬆，預計新產能000807.SZ雲鋁股份114.9314.402018年前投

4、放仍較為困難，下游產品供需關係將持續收緊。廢塑料禁止進口量為750000933.SZ神火股份109.6011.60萬噸，短期來看PE/PP受影響程度較大，年內8-12月之間可進口的量或同比減少600392.SH盛和資源52.4820.3070/40萬噸。不過隨著2018年-2019年PE/PP國內外大量產能投放或使價格承壓。600111.SH北方稀土29.8715.92採暖季限產向全國蔓延，電解鋁/MDI等供需持續好轉：截至9/15日第四批的8個中600309.SH萬華化學126.8039.97央環保督察組全部完成督察進駐工作，並由此完成了對全國31省（區、市）中央環保600141.

5、SH興發集團25.0518.86督察的兩年全覆蓋。京津冀2+26採暖季限產即將開始，明確規定去產能任務，包括600596.SH新安股份17.2011.85電解鋁/氧化鋁限產30%以上、鋼鐵限產50%等，且河南焦作、安徽銅陵等地持續推出000830.SZ魯西化工77.649.93超預期政策，限產力度空前，限產地區也向全國範圍蔓延。其中高污染高耗能的電解鋁600426.SH華魯恆升21.3012.28行業產能過剩嚴重是供給側改革和環保重點。以京津冀地區1400萬噸在產產能測算，則電解鋁從9月/10月/11月開始限產影響的產量分別為215/179/143萬，限產約002068.SZ黑貓股份

6、39.6011.62影響全國16%-24%的產量。需求端按照此前表觀消費量增速預估若保持7%的增速，002092.SZ中泰化學26.9715.26則2018/2019年電解鋁供需關係有望持續改善。且從河南、安徽等地的採暖季限產文600019.SH寶鋼股份15.997.13件來看，限產時間、地域等超預期或進一步推升電解鋁的價格，預計年內電解鋁價格有600801.SH華新水泥104.5815.67望超1.8萬/噸。化工行業整體供需格局改善，供給端看河北/山東全省甘氨酸產能佔資料來源:Wind,元大比分別為45%/18%，京津冀環保限產力度加大下，甘氨酸等產能相對集中的化工品種價格有望持續

7、受支撐。需求端看，聚合MDI由於建築節能領域放量在即，供給增速不及需求增速下，未來兩年供需格局將持續改善。環保常態化倒逼產業升級，集中度提升利好造紙/電解鋁等行業龍頭：環保頂層設計推動下，四輪環保督查、京津冀大氣污染治理、採暖季限產措施以及專項督查等使得環保趨於常態化，並與供給側改革、禁廢令等形成共振，疊加第二次全國污染源普查將啟動、2018年環保稅法正式施行，有望進一步鞏固環保治理成果。中國的環保風暴持續蔓延，推升國內污染成本、提高生產標準，加快中小企業