公用事业行业气动中国~天然气产业链系列报告i：京津冀气荒概率低

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1、证券研究报告行业研究/动态点评2017年11月06日行业评级：京津冀气荒概率低公用事业增持（维持）气动中国—天然气产业链系列报告I燃气Ⅱ增持（维持）供给端：若陕京四线顺产，预计京津冀天然气日供给能力约为2.72亿方京津冀天然气供给端由气源型管道和周边油气田组成。如果不考虑陕京四王玮嘉执业证书编号：S0570517050002线，我们预计京津冀最大单日供气能力为1.86亿方左右；如果陕京四线研究员021-2897207911月顺利投产供气，预计京津冀单日最大供气能力跃升至2.72亿方左右，wangweijia@htsc.com可以保障京津冀燃气需求；

2、如果陕京四线11月顺利投产供气，同时天津张雪蓉021-38476737LNG项目在年内也能投产供气，预计京津冀单日最大供气能力进一步攀升联系人zhangxuerong@htsc.com至3.19亿方左右，保供能力进一步增强。相关研究需求端：京津冀采暖季单日燃气需求为2.53-2.72亿方近期LNG价格增长迅速，是采暖季到来+煤改气政策落实+线上交易等多1《公用事业:Q3行业改善，QFII配置情绪因素共振所致。从我们测算结果来看，煤改气带来的京津冀燃气日需求增升温》2017.11量预计为0.28亿方左右，2017年京津冀采暖季单日燃气总需求预计为2.

3、532《上海环境(601200,买入):系出名门，固废亿方-2.72亿方左右。龙头尽享红利》2017.113《长江电力(600900,买入):三季报符合预供需对比：陕京四线顺利投产是大概率事件，大幅增加供给量期，优质蓝筹价值凸显》2017.10从政府层面看，根据国家发改委官网和中国能源报消息，发改委要求中石油在2017年10月底建成陕京四线，中石化要在年底前实现天津LNG接行业走势图收站投用。从项目进度来看，根据北京市重大项目建设指挥办公室披露的消息，10月29日陕京四线最后一处连头焊接完成，陕京四线天然气管道（北京段）干线工程贯通，按期完工并达到

4、注氮投产条件。我们认为陕京17%四线顺利投产是大概率事件，11月有望开始输气。如果陕京四线11月顺7%利投产供气，则京津冀单日最大供气能力大幅跃升至2.72亿方左右，可以保障京津冀燃气需求。-3%京津冀发生气荒概率低，推荐百川能源，关注金鸿控股-13%陕京四线能否顺利投产是决定京津冀会否发生气荒的关键。目前陕京四线已按期建设完工并达到注氮投产条件，叠加发改委强力督建等因素，我们认为-23%161117011703170517071709陕京四线11月实现投产供气是大概率事件，京津冀并不会发生气荒。我们认为，在京津冀地区不会发生气荒的情况下，当地天然

5、气价格虽因采暖季等公用事业燃气Ⅱ沪深300因素上涨，但存在价格天花板，有利于燃气产业链中游企业进行成本管控。资料来源：Wind重点推荐百川能源：近2年充分受益京津冀煤改气推进带来的高成长，异地扩张加快打开长期成长空间。建议关注金鸿控股：业务覆盖天然气全产业链，2016年底拥有长输管道约884公里和28个城市的特许经营权。风险提示：陕京四线项目和天津LNG项目的推进不及预期，京津冀煤改气政策出现变化。重点推荐EPS（元）P/E（倍）股票代码股票名称收盘价(元)投资评级20162017E2018E2019E20162017E2018E2019E6006

6、81百川能源14.86买入0.630.820.840.7323.5918.1217.6920.36资料来源：华泰证券研究所谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准1行业研究/动态点评

7、2017年11月06日正文目录京津冀燃气消费增速快，十三五期间增长依旧可观..........................................................3京津冀能源消费特征：单位面积能源消费高，能源结构中煤炭占比较高..................3京津冀天然气消费特征：基数大，增长快.................

8、................................................3供给端：陕京四线11月有望投产输气，供给量大幅增加.........................................5需求端：煤改气政策对天然气需求影响程度低于直观感受........................................7供需力量对比：陕京四线能否顺利投产决定京津冀是否会发生气荒.........................9风险提示....................................

9、.............................................................