通信行业5g系列深度之历史篇，穿越3g、4g周期看5g

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1、证券研究报告（增持，维持）《5G系列深度之历史篇：穿越3G、4G周期看5G》朱劲松（通信行业首席分析师）SAC号码：S0850515060002联系人：余伟民、庄宇2017年6月27日投资要点1、跟踪产业政策、国内外运营商和产业链上各厂商，5G进程加速、美欧中频谱划分渐次落地、芯片-终端-网络设备产业链日渐完善。美国、欧洲2016年完成5G频谱规划分配，2017年6月国内启动5G频谱意见征询；高通、英特尔也先后于2016年10月、2017年1月份发布5GDemo芯片或5G芯片（支持28GHz），下半年5G智能终端将初

2、次面世；华为、中兴等电信主设备商也配合中国移动在北京郊区怀柔完成5G第二阶段测试，后面将进入试验网建设阶段。基于国内5G规划情况，我们预计2017年是4G-5G过渡期间的资本开支低点，2018年将企稳（或低速回升），2019-2021年进入5G建设高峰期。2、穿越3G、4G看5G：技术壁垒持续抬高、行业集中度提升的光通信（设备、光纤光缆、器件）行业龙头，展现穿越周期的成长能力；网络规划及工程、基站天线/射频早周期特点显著，将率先受益运营商5G招标投资，同时关注基站天线、射频行业在5G时代分别由于技术革新、中国企业努力

3、实现国产替代带来的投资机会。此外，5G的商用，也将为智能手机为代表的智能终端产业、物联网带来新的成长机遇。3、投资方向上，无线主设备商及光通信（中兴通讯、烽火通信、中际装备、光迅科技）以及光纤光缆龙头中天科技、亨通光电，综合估值、竞争格局及优势地位、行业趋势，继续作为5G的核心推荐标的；同时关注宜通世纪、通宇通讯，分别作为网络规划及工程、天线子行业代表性企业，受益5G早周期建设投入。催化剂。5G政策提速、中美欧主流运营商5G网络/试验网建设。主要风险因素。5G进展不及预期，系统性估值波动风险。请务必阅读正文之后的信息

4、披露和法律声明2投资建议：重点布局设备，光通信及天线/射频早周期现价目标价市值EPS（元）PE（倍）投资评级代码股票名称（元）（元）（亿元）20162017E2018E2019E20162017E2018E2019E上期本期600050中国联通7.478.091583.390.010.120.140.27747625328增持增持000063中兴通讯23.8528.08945.76(0.57)1.081.241.50N/A242220买入买入600498烽火通信25.6335.34268.160.730.981.26

5、1.5835262015买入买入300308中际装备40.5843.8287.660.050.751.061.69812543824买入买入002281光迅科技22.5432.40141.760.450.650.961.3750352316买入买入600522中天科技11.9615.00366.700.520.750.840.9320161413买入买入600487亨通光电27.2628.20338.371.061.882.162.4626151311买入买入300310宜通世纪12.3716.80103.710.2

6、10.420.550.7433292217买入买入002792通宇通讯34.8043.6078.570.931.091.291.7239322720买入买入300319麦捷科技9.1813.6064.660.220.340.450.5642272016买入买入资料来源：WIND（截止2017.6.26)，海通证券研究所3请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明概要1.移动端流量爆发，5G产业化提速正当时2.穿越3G、4G周期看5G，相关子行业冷暖不均3.产业前瞻，主设备反转，光通信跨越周期，天线射频受益早4.投资建议：

7、优选穿越周期、低估值的行业龙头3请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明流量快速提升、支撑无人驾驶/VR产业需要，5G发展恰逢其时流量需求快速提升，地区落差明显：据思科预测，2021年智能手机流量均值将达到14.9G/月/部，而2016年仅为3.5G/月/部。全球范围内流量需求呈指数级增长，同时北美、欧洲大幅领先于其他地区。5G性能全面提升，布局正当时：相对4G，5G在传输速率提升10倍，频谱效率、时延、连接密度等性能大幅提升。在流量需求不断提升和无人驾驶、VR产业链渐趋成熟背景下，5G发展恰逢其时。图：全球流量需

8、求提速图：5G加速推进5资料来源：GSMA，海通证券研究所资料来源：IMT-2020，海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明5G：承载第四次工业革命、从“制造”走向“智造”的信息基础设施《第十三个五年规划纲要》、《“十三五”国家信息化规划》和《国家信息化发展战略纲要》均提出要积极推进5G发展。5G系统是实施十三五规划、《中国制造