硅铁调研报告：点石成金的行情难以为继

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1、调研报告——硅铁[Table_Title]点石成金的行情难以为继[Table_Rank]走势评级：硅铁:看跌朱豪分析师(矿煤焦钢)报告日期：2017年08月29日从业资格号：[Table_AnalyserF30]34537Tel:8621-63325888-1595[Table_Summary]★调研内容：硅石矿虽有关停，但硅铁生产无忧Email:hao.zhu@orientfutures.com硅铁生产过程中产生的污染物有限，环保压力并未对硅铁厂商的生产造成实质性的限制。而受环保督察影响较大的则是上游硅石矿。目前海东地区的硅石矿基本都已关停。位于

2、旅游开发区域的硅石矿已将开采设备就地掩埋，重新开工的可能性微乎其微；而其它矿山在9月8日环保督察组离开前必然不能开工，但硅铁企业对矿山后续复产时间有所分歧，目前尚无定论。黑虽然海东地区的硅石矿都已关停，但从被调研厂商的硅石库存色来看短期内硅铁的开工无忧，长期内也可以找到替代硅石。硅金铁生产厂家的硅石库存少的有20天-1个月的量，多的库存可维持2-3个月生产，至少短期内不存在因硅石不足而停产的风险。属生产企业对未来期现货价格的走势都表示难以预判，但对电价抬升都有一致的预期。目前硅石和兰炭价格已经上涨，如果电价上涨，整体成本预计抬升1000元/吨。★调

3、研观点：点石成金的行情难以为继回顾本轮硅铁的上涨，虽然硅铁供给有所收缩，但需求端是主导因素；而无论从调研内容还是从盘面逻辑上判断，由硅石紧缺造成硅铁期价升温的逻辑都将被证伪，不足以成为支撑期价上涨的动力，反映在其中的硅石紧缺预期应予降低。9月钢厂招标价存有不理性因素，待市场冷静后10月招标价会面临回落，由此拖累期价。另一方面，价格信号会推动供需两侧出现大幅度边际改善，1801合约不容乐观。我们认为8月初1801合约价格应是比较合理的价格区间。当前期价我们建议做空SF1801，也可选择空硅铁多螺纹钢的操作。★风险提示：青海硅石矿遭遇环保一刀切而长期停

4、产的风险。重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。调研报告2017-08-291、调研背景：硅铁近期领涨黑色系，成为市场焦点受2+26城市采暖

5、季钢厂限产预期的影响，近期黑色系出现普涨行情，而这其中以硅铁涨幅最为惊人，成为市场瞩目焦点。由于硅铁的成本构成非常稳定，因此期价对钢材一直有很强的跟随效应，但弹性远不如其它黑色品种。而从7月初开始，硅铁期价一反常态地出现飙涨，1709合约结算价近两月上涨幅度超过50%，同期涨幅远超黑色系其它品种，期价早已突破2014年8月上市以来的最高点。图表1：硅铁期价长时间震荡后于7月初飙涨图表2：硅铁近期领涨黑色系（7.1-8.25）9,00060%元/吨SF709结算价黑色系各品种交割月份期价近期涨幅8,5008,00050%7,50040%7,0006,

6、50030%6,0005,50020%5,0004,50010%4,0000%17/0117/0217/0317/0417/0517/0617/0717/08硅铁焦炭铁矿石热轧卷板螺纹钢焦煤锰硅资料来源：Wind资料来源：Wind，东证衍生品研究院市场有观点认为硅铁的连日上涨是受期货市场炒作所致，因此郑商所决定自2017年8月21日结算时起，硅铁期货1709合约交易保证金标准由10%大幅调整为20%，硅铁品种日内平今仓交易手续费由免费调整为按6元/手计收。但从结算参数调整前后的交易数据和价格走势来看，这种观点值得商榷：调整前成交量/持仓量的数据虽有

7、阶段性提高但仍属正常，显示出在价格上涨过程中日内投机非主导因素；调整后价格未改上涨趋势，期价单周涨幅达到近1000元/吨。我们认为本轮硅铁期价上涨动力主要源于对现货的跟随效应，8.18当日西北某大厂硅铁报价涨幅超过千元，导致9月钢厂硅铁招标价水涨船高，现已出炉的招标价都在9000元/吨附近，现货对期货大幅升水，因此郑商所即使出台限制措施也难抑期价涨势。而现货价格的抬升主要出于对供给的担忧：一方面，钢厂开工率高企导致硅铁现货供不应求带动现货提价；另一方面，8月初第四批中央环境保护督察组进驻八省，其中包含硅石主产区青海省，传言硅石矿纷纷关停，就连硅铁龙

8、头鄂尔多斯也发出公告表示原公司采购的部分硅石供应商已经停产，有可能会造成公司因原料不足导致部分减产。市场对【行上游原材料紧