银行业中期策略报告：晓喻新生，1倍pb不是梦

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1、行业报告

2、行业投资策略银行证券研究报告2017年07月02日投资评级银行业中期策略报告：晓喻新生，1倍PB不是梦行业评级强于大市(维持评级)上次评级强于大市流动性担忧与强监管叠加，估值分化作者中性偏紧货币政策之下，偏紧的流动性叠加强监管，银行板块走势则跌宕起刘晨明分析师伏，估值出现了较大的分化。存款占比高、负债成本低的四大行和招行成为SAC执业证书编号：S1110516090006市场追逐热点，争相抱团，估值水平回升；而存款情况一般的部分股份行股liuchenming@tfzq.com价则出现较大回调，估值有所回落。廖志明联系人liaozhiming@tfzq.com无论是横向亦或是纵向来看

3、，当前A股银行板块估值仍处于低位。目前，A股银行板块0.88倍PB（lf）估值水平为历史低位，且处于主要国家中位偏行业走势图下水平。银行沪深300绕不开的强监管，走向何方？15%强监管之下，影子银行或收缩，社会信用扩张放缓，或对经济产生一定的影12%响。但纯靠货币堆出来的经济发展不是真发展，强监管或将让经济发展更加9%健康，摆脱单一依靠投资的发展模式。6%3%展望未来，我们认为金融监管将遵循温和去杠杆之方向，政策出台频率将有0%所降低，节奏更加缓和。强监管缓释行业风险，让资产质量更加真实。市场2016-062016-102017-02或高估强监管对上市银行业绩之影响，存有一定的预期差。资料来

4、源：贝格数据晓喻新生，基本面在改善之路上相关报告一二季度或为息差底部，有望走阔。在成本及需求驱动之下，自1Q17起，1《银行-行业点评:5月金融数据点评：贷款利率已经进入上行通道，环比上升26BP。随着资产收益率逐步上行，强监管之下，表外融资不振或持续》息差有望走阔。17年一二季度或为息差之底部。2017-06-152《银行-行业专题研究:定向降准考核资产质量处于改善通道。自4Q16起，商业银行季度新增关注贷款和不良贷之谜：究竟释放了多少流动性？》款大幅下降；2016年末，上市银行逾期贷款率环比下降；1Q17不良生成同2017-06-02比显著下降。认为，经济弱复苏之下，资产质量已处于改善通

5、道。3《银行-行业研究简报:5月金融数据息差与资产质量为银行股基本面研究之根本。息差走阔以及资产质量改善将前瞻：信贷需求旺，但社融或低于新增带来上市银行业绩好转，基本面在改善之路上。贷款》2017-06-02投资策略：大行防御，看好中小行反弹当前，息差逐步进入走阔阶段，资产质量处于改善通道，上市银行基本面将改善，支撑其估值上移。经济弱复苏及利率缓慢上升周期中，强监管之下，上市银行有望新生，板块整体1倍17PB估值不是梦。认为，2017年下半年，四大行整体估值有望进一步上移，并非常看好部分中小行之机会。主推平安银行和南京银行，关注兴业银行。关注<平安、农行、南京>之“三剑客”组合。风险提示：经

6、济下行超预期导致资产质量大幅恶化。重点标的推荐股票股票收盘价投资EPS(元)P/E代码名称2017-06-3评级2016A2017E2018E2019E2016A2017E2018E2019E0000001.SZ平安银行9.39买入1.321.401.561.797.116.716.025.25601009.SH南京银行11.21买入1.361.101.351.678.2410.198.306.71601166.SH兴业银行16.86增持2.832.803.193.815.966.025.294.43601997.SH贵阳银行15.81增持1.601.832.202.719.888.647.1

7、95.83资料来源：天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明111650055/23015/2017070220:26行业报告

8、行业投资策略内容目录1.流动性担忧与强监管叠加，估值分化.......................................................................................41.1.行情回顾：流动性偏紧叠加强监管冲击................................................................................

9、41.2.存款成核心竞争力，估值分化...................................................................................................61.3.板块估值仍处历史低位....................................................................