进口车行业报告之二：如何看待中美汽车关税降低的影响？

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3、汽车推荐（维持）进口车行业报告之二2017年11月09日如何看待中美汽车关税降低的影响？上证指数3428据财经媒体报导，11月8日至10日，美国总统特朗普对中国进行国事访问，双方就多项问题达成重要共识，中方表示将逐步适当降低汽车关税。关税税率下调行业规模降低税费成本进而促进进口车终端价格下调，效果类比1.6L以下市场购置税减半占比%股票家数（只）1725.1刺激。参照欧盟汽车关税税率10%，终端价格下降比例约12%；参照美国进口关总市值（亿元）243284.2税2.5%，终端价格下降比例约

4、18%，长期利好进口车行业，维持行业“推荐”评流通市值（亿元）185404.1级。行业指数%1m6m12m就标的选择而言，国机汽车作为进口车市场绝对龙头，占据进口车20%以上份额，绝对表现-0.47.44.0将直接受益此项举措，预估公司17-19年eps分别为0.79/1.03/1.29元，对应18相对表现-5.9-13.1-16.1年11.9Xpe，维持“强烈推荐-A”评级。(%)汽车沪深30025(%)20进口车行业：定位豪华和小众市场，行业维持100万/年中枢。相较3000万辆15的国内汽车市场，进口车以豪华车及

5、小众车型补充为主。在历经15-16年进口105车型国产化和去库存后，我们认为行业已趋于稳定，全年进口量中枢维持在0-5100万辆左右。就进口车结构而言，德美日三分天下，美系以林肯、斯巴鲁、-10福特、特斯拉为主，全年进口量约20万辆。Nov/16Mar/17Jun/17Oct/17资料来源：贝格数据、招商证券“逐步适当”降低关税对国内市场冲击较小，但直接刺激进口车消费。我国相关报告汽车关税从入世前220%降低到2006年以后的25%，国内汽车工业也从2000年208万辆提升至2016年2800万辆，进口车市作为豪华及小

6、众补充定位已1、《Q3淡季盈利承压，CAFC积分结算方式公布—汽车行业周报》定，此时逐步降低关税对国内汽车工业影响微弱。但就进口车行业本身而言，2017-11-06以2016年进口车到岸均价约27万元计算，单车平均缴纳关税约7.25万元。2、《Q3淡季盈利承压，看好Q4汽考虑15-16年进口车行业已度过集中国产化和行业去库存阶段，伴随政策利车消费回暖—汽车行业前三季度报告总结》2017-11-03好，行业稳健增长可期。3、《四季度销量有望持续回暖，建议关注MSCI汽车成分股—汽车行业周关税降低弹性分析：参照欧盟汽车关税

7、税率10%，终端价格下降比例约12%；报》2017-10-30参照美国进口关税2.5%，终端价格下降比例约18%。以2016年进口车到岸均价29万为标准，不考虑流通环节，国内完税价格为46.6万（关税7.25万、消费税3.59万、增值税6.77万）。参照欧盟汽车关税税率10%，终端价格下降比例约12%；参照美国进口关税2.5%，终端价格下降比例约18%。汪刘胜推荐进口汽车服务商国机汽车。公司定位进口汽车服务商，进口份额约20%，0755-25310137wangls@cmschina.com.cn代理品牌以捷豹路虎、大

8、众、福特、克莱斯勒、保时捷为主，17年新增美系S1090511040037林肯北方市场和特斯拉全系，深度受益中美汽车关税降低，单车盈利弹性3000研究助理元左右。同时，公司积极发展平行进口业务，同多家主机厂签订总对总合约，寸思敏平行进口业务有望再造一个国机。预估公司17-19年eps分别为0.79/1.03/1.29cuansimin1@cmschina.com.cn元，对应18年11.9Xpe，维持“强烈推荐-A”评级。风险提示：关税降幅不及预期，进口车行业销量不及预期。敬请阅读末页的重要说明13548729/3024

9、2/2017111016:53行业研究正文目录一、政策利好进口车市，终端需求弱势复苏.................................................................3二、17年全年市场趋稳，进口车恢复两位数增长........................................................41、市场环境整体趋稳，新品供给拉动销售规模增长....................................................4

10、2、进口车市回暖持续，全年恢复两位数增长...............................................................5三、政策支持平行进口发展，未来3-5年持续高增长..................................................6