能源化工篇：供应端差异显露，化工品强弱分化

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1、供应端差异显露，化工品强弱分化——能源化工篇天胶——供应高峰来临，胶价继续承压PVC——中长期仍然向好甲醇——高位震荡，难有大波动申银万国期货研究所能化研究小组作者简介天然橡胶：倪梦雪甲醇、PVC：董超倪梦雪（F0264569）：能源化工分析师，2008年从业，曾服务于大型工业集团下属投资公司，负责期货品种投资及套利策略研究。研究重视趋势交易及长、中、短期不同投资机会的分类，以基本面为依据参考指标制定投资策略。东方财经、第一财经期货节目嘉宾，曾在期货日报等媒体发表数篇专业报告。2011年获大连商品交易所十大研发团队比赛亚军；2014年获上期所天然橡胶优秀分析

2、师奖；期货日报最佳能源化工分析师奖；2015年获大连商品交易所优秀木材研究员奖；期货日报最佳工业品期货分析师奖。董超：能源化工分析师，2011年从业，曾服务于大型航空集团公司，负责航油套保工作。曾在某行业内大型私募担任研究工作。研究主要偏重基本面研究。擅长捕捉基本面与走势之间背离所引发的投资机会。品种：天胶供应高峰期来临，胶价继续承压——2017年四季度天胶期货市场投资策略展望核心观点:四季度基本面状况依然不佳，今年产区没有出现气候等利多炒作题材，供应顺畅，国内高产期来临，供应持续增加。需求支撑虽然稳定，但受制于环保等因素影响下游开工略低于同期，需求增长低

3、速。年内预计供应过剩。价格继续承压。主要驱动因素：高产期来临，进口增加，下游开工受限，需求低速价格运行区间：11500-14500一、走势回顾：沪胶主力连续图资料来源：申万期货研究所三季度天胶走势冲高回落，前期上涨走势运行缓慢，工业品市场的多头氛围带动明显，主力合约转移至1月合约，对远期市场也存在一定利好预期，但基本面方面迟迟没有改善，供应压力及远月高升水压制下天胶明显滞涨。9月合约交割后，利空压力更是集中释放至1月合约，期货价格自9月中开始连续跌破支撑位置，迅速吞噬前两个月上涨空间，价格重新回到年内低点附近。沪胶期现价差（元）保税区美金胶价格走势（元

4、）资料来源：WIND，申万期货研究所资料来源：WIND，申万期货研究所期货走势：沪胶1801合约6月末价格15280,9进口胶：保税区美金胶价格与国内期货走势月高点17840，月末收于低位13495，价格较6较为一致，但整体跌幅不及期货，目前价格月末下跌1785。跌幅11%。虽然回撤，但9月末价格与6月末相比跌幅不大。现货走势：现货价格6月末13100,9月初升至14300高位随后持续回落至月末价格11600。泰胶、马来、印尼、越南胶跌幅分别为1.1%较6月末价格下跌1500。，2.5%，3%，2.5%。泰国烟片胶走势相对较强。期现价差回落，自21

5、80下滑至1895，但1月合约升水幅度仍然较高。价格比较沪胶烟片价差（元）沪胶烟片：期货升水烟片的结构随着9月期货价格大幅回撤而转为贴水，烟片进口逃离空间也因此消失。此前烟片胶存在进口套利机会，对进口量形成正向刺激，目前套利空间消失，预计后期进口量会有一定压缩。资料来源：WIND，申万期货研究所烟片全乳胶比价烟片全乳胶：烟片标价比价维持在2100水平，与6月末价差大体相当。现货全乳胶与烟片价差也呈现冲高回落走势，显示烟片上涨及回落幅度均大于全乳胶，波动率较高。资料来源：WIND，申万期货研究所二、供需分析：年内供应小幅过剩供需平衡表（单位：千吨）资料

6、来源：诗董橡胶，申万期货研究所2016年天胶整体供需格局发生逆转，全球供应增长0.1%，至供应需求缺口期末库存库存消费比1226.4万吨，需求增长4.2%至2011年1123911034205176316%1267.9万吨，缺口41.5万吨。2013年1165811046612237522%2017年国内需求再次火爆，爆2013年1228111430851322628%发式增长的可能性较低，由于2016年需求在四季度增长较快2014年121361218145318126%因此基数较高，今年四季度下2015年1227812146132331427%游需求增

7、长预计维持平稳可能性较高，难以出现2017年末的2016年1226412679-415289923%高增长。2017年128601280060295923%2017年全球天胶供应预计增长ANRPC产量（千吨）主产国产量（千吨）4.9%至1286.3万吨，需求预计增长1%至1280.3万吨，过剩6万吨。资料来源：ANRPC，申万期货研究所资料来源：ANRPC，申万期货研究所中国供需对比中国月度产量（千吨）中国月度消费量（千吨）资料来源：WIND，申万期货研究所资料来源：WIND，申万期货研究所2017年国内天胶产量在年初低产季一直处于同期较低水平，但自6月

8、开始，月度产量突然增长超过往年同期水平。7-8月，国