房地产行业2017年房企三季报综述：土地供给侧改革加速马太效应

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1、CHINASECURITIESRESEARCH[table_main]证券研究报告·行业动态行业动态模板土地供给侧改革加速马太效[table_indusname]房地产应——2017年房企三季报综述业绩：前三季度减收不减利，盈利质量提升。17年前三季度房企总体营业收入增速首次告负，较16年前三季度减少29个百分点，[table_invest]0422主要原因在于17年前三季度结算规模较小以及16年前三季度营维持买入业收入的高基数。归母净利润方面，17年前三季度房企总体归母陈慎净利润同比增长24.9%，增速较16年下降19.4个百分点，但增chenshen@csc.co

2、m.cn速明显高于营业收入，减收不减利反映出房企盈利质量有所提021-68821630升。在内部管控上，房企整体降费提效，效率继续强化。执业证书编号：S1440514080003销售：分化开始加剧龙头房企凸显。2017年前三季度总体房企发布日期：2017年11月6日实现销售商品、提供劳务收到的现金同比增长9.9%，虽然总体增速依旧保持增长，但增速已明显较去年开始下降。龙头房企优势市场表现越发突出，市场表现为强者恒强的现象越发明显，前三季度[table_industry20%trend]TOP10房企市占率达到25.0%，较16年提升6.3个百分点。15%10%5%扩张

3、：土地供给侧改革加速企业拿地集中度。前三季度房企板块0%存货占总资产比重下降至54.2%，较去年全年进一步下降0.9个-5%-10%百分点，维持13年以来的下降趋势。房企库存加速去化，大部分房企纷纷面临补库存压力。用购买商品、接受劳务支付的现金16/11/716/12/717/1/717/2/717/3/717/4/717/5/717/6/717/7/717/8/717/9/717/10/7来衡量上市房企的扩张意愿，2017年前三季度上市房企购买商房地产沪深300品、接受劳务支付的现金，同比增长26.4%。在市场强者恒强，大象起舞的规模因素比较优势之下，龙头房企不断加

4、大拿地力相关研究报告度，整合市场存量资源，进一步加速市场集中度提升。[table_report]房地产行业：“银十”变“铁十”，17.10.30成交量达近年低点资金：融资收紧、杠杆提升。17年以来行业整体资金面较为紧张。房地产行业：土地供给侧改革延续17.10.20投资生命力——1-9月地产统计数规模房企外部融资方面受调控影响较小，融资成本优势继续保据点评持。在房企融资监管趋严的环境下，股权融资和公司债渠道收缩17.10.16国房地产行业：际经验结合国情特色，为您解惑长效机制路在何方最为明显，而短融和中票依旧保持良好发展势头。前三季度整体房企的净负债率达100%，较1

5、6年上升约24个百分点，负债明显增加，房企经营性现金流净额在前三季度由正转负，体现在行业下行周期中，房企经营现金流状况已经开始出现压力。在盘活存量资产、拓宽融资渠道方面，房企在逐步探索资产证券化渠道。投资建议：信贷压力继续显现，板块的估值压力依然存在，继续建议关注分化的机会！我们建议继续关注A股地产公司中具备“价值与成长”的房企：华侨城A、金地集团、招商蛇口、华发股份、建发股份、阳光城，转型创新品种：滨江集团、嘉宝集团、华联控股、ST松江等。风险提示：房地产行业受调控因素下行，调控强于预期等。请参阅最后一页的重要声明[table_page]房地产行业动态研究报告本次我

6、们在95家上市房企的基础上，精心选取细分了4家龙头房企、28家中型房企、18家小型房企、24家转型房企，从而更加全面细致地考察A股房企17年前三季度的经营情况。业绩：盈利质量处于近几年最好年份业绩：前三季度减收不减利，盈利质量提升17年前三季度房企总体营业收入增速首次告负，较16年前三季度减少29个百分点，主要原因在于17年前三季度结算规模较小以及16年前三季度营业收入的高基数。分结构来看，17年前三季度龙头房企营业收入同比减少10%，降幅最大，中型房企同比减少2%，小型房企同比减少1%，而转型房企同比逆势增长32%。考虑到16年房地产行业销售的高增长，增速为37%达

7、到近年来最高，部分销售将在第四季度结算，叠加第四季度历来为房地产行业结算高峰期，我们认为17年第四季度结算空间充足，全年将逐步恢复正向增长。图:总体房企营收增速图:分级别房企营业收入增速35%龙头中型小型转型30%29%28%60%25%50%20%40%15%15%13%30%10%20%5%10%0%0%20132014201520162017Q3-5%-1%-10%20132014201520162017Q3-20%资料来源：wind，中信建投证券研究发展部资料来源：wind，中信建投证券研究发展部归母净利润方面，17年前三季度房企总体归母净利