原油年报：把握市场再平衡带来的交易机会

《原油年报：把握市场再平衡带来的交易机会》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、华泰期货

2、原油年报2017-12-25研究院原油&商品策略组把握市场再平衡带来的交易机会潘翔原油市场研究对于明年原油市场的趋势变化，我们主要的结论如下：0755-82764736供需：明年供需两旺，预计供给同比增加200万桶/日，主要来自美洲（美国、加拿大、panxiang@htfc.com巴西）；需求同比增加150万桶/日，由非OECD国家主导，全年来看，同比供需存在缺从业资格号：F3023104口，总体仍以去库存为主，但去库存速度可能不及2017年。投资咨询号：Z0013188库存：今年全球石油库存去化相当显著，截至10月末OECD石油库存较5年均值水平高出1.2

3、亿桶，较年初下降超过六成，其他显性库存也大幅下降，预计明年一季度累库之后去库，可能最快在明年三季度完成OPEC减产目标。联系人：单边价格：谨慎乐观，预计明年油价重心逐步上移，预计前低后高，我们预计一季度由孙家南于季节性淡季可能出现回调，出现调整后建议在二季度逐步布局多单，把握再平衡节点沥青与成品油市场研究到来的机会，如果出现OPEC退出减产协议或者页岩油增产超预期的信号，需要考虑策0755-82764736略离场。sunjianan@htfc.com跨月价差：我们认为一季度由于市场累库存预期将导致原油近月贴水有所回落，但二季从业资格号：F3039730度之后随着再平衡

4、拐点的到来，预计近月升水会再度扩大。跨区价差：BW价差在明年二季度之后有所收窄，在那之前维持在5~7美元/桶的价差，中长期来看，美国能够维持高出口量的前提是需要WTI常态化贴水以覆盖出口物流成本。裂解价差：预计维持高位，全球炼力相对偏紧，同时成品油库存相对原油处于低位。华泰期货

5、原油年报原油：油市有望在明年三季度达成再平衡目标2017年是OPEC与非OPEC产油国联盟执行减产协议的元年，其减产的目标是要将OECD石油库存降至5年均值水平，这也是市场公认的所谓“再平衡点”，就目前的结果来看，限产效果是显著的，根据IEA12月月报中公布的数据来看，截至今年10月份，OECD石

6、油库存为29.4亿桶，较5年均值（2012~2016）高出1.2亿桶，较年初3.2亿桶的过剩量减少近2亿桶。从下降背后的驱动来看，OECD石油库存绝对水平较年初下降1.3亿桶，这部分要归功于市场供需缺口（OPEC限产、需求增长超预期），而作为衡量标尺的5年均值也较年初上升了近0.8亿桶。在减产国联盟再度延长限产到明年年底的影响下，明年产油国们能完成目标吗？根据IEA，目前5年均值这一标尺已经更新到明年10月份的28.69亿桶（2018年开始将调整以2013~2017年为基期导致标尺进一步攀升），2017年10月份的OECD石油库存数据为29.40亿桶，两者的差值为7000

7、万桶，也就是如果要在明年11月前达成减产目标，消除这7000万桶石油库存，意味着17年11月初到18年10月底这一年期间的市场供需缺口要在至少在20万桶/日以上。归根结底是否完成目标实际还是要看明年平衡表的情况。在此我们参考了四家主要机构的最新的平衡表（EIA、IEA、OPEC、EnergyAspects），对17Q4~18Q3期间的CallonOPEC的均值预估，四家机构给出的是3278、3255、3295、3295万桶/日，四家机构上下限差值在40万桶/日，以最悲观的IEA来看，明年OPEC需要把产量控制在3235万桶/日以下才能达标、而根据最乐观的OPEC和EA来看

8、，OPEC只需要把产量控制在3275万桶/日以下，11月OPEC产量数据（二手信源）为3245万桶/日，如果按照四家均值3280万桶/日的CallonOPEC来推算，如果OPEC能把产量控制在3250万桶/日以下，明年还是有很大概率在10月份甚至更早完成减产目标，因此减产国联盟才会在6月份再次召开会议来决定是否要调整减产策略，12月21号有消息称OPEC正在研究减产协议的退出策略，从侧面也能反映出OPEC对减产目标的达成仍有较大的信心。图1：OECD石油库存单位：百万桶图2：OECD石油库存月度环比变化单位：百万桶5年范围201720165年均值201720162011-

9、2015均值32001008030006028004026002002400-202200-402000-601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源：IEA华泰期货研究院数据来源：IEA华泰期货研究院2017-12-252/19华泰期货

10、原油年报图3：OECD石油库存VS5年均值单位：百万桶图4：OECD石油库存与5年均值差值单位：百万桶OECD5年均值OECD石油库存美洲欧洲亚太32005003100400300030029002002800100