电气设备行业光伏系列研究报告之三：2018~2020年光伏扶贫每年装机规模有望达到12gw

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1、[Table_Industry]证券研究报告/行业深度报告2017年12月21日2018-2020年光伏扶贫每年装机规模有望达到12GW电气设备-光伏系列研究报告之三[Table_Main][Table_Title]评级：增持（维持）[Table_Finance]重点公司基本状况分析师：孟兴亚简称股价EPSPEPEG评级执业证书编号：S0740517090003(元)201520162017E2018E201520162017E2018E通威股份12.00.850.480.610.78142520150.58买入Email：mengxy@r.qlzq.com.cn隆基股份36.530

2、.851.512.002.48432418150.51买入阳光电源18.670.390.650.770.88482924210.89买入分析师：邹玲玲正泰电器24.761.021.221.471.81242017140.95买入晶盛机电22.170.230.410.630.84965435260.91买入执业证书编号：S0740517040001备注：晶盛机电来自一致预期0Email：zoull@r.qlzq.com.cn[投资要点Table_Summary]联系人：王磊为什么关注光伏扶贫？12个省份将2017年地面光伏电站指标全部用于扶Email：wanglei@r.qlzq.c

3、om.cn贫：截至12月底，2017年各省份地面电站指标分配中共有8.54GW指标用于扶贫，占总下发指标的53.68%，其中12个省份将2017年地面光伏电站联系人：花秀宁指标全部用于扶贫，这还没有考虑不占指标的村级扶贫电站。光伏扶贫已经与普通地面电站、工商业分布式（含户用）、领跑者项目一道成为国内光Email：huaxn@r.qlzq.com.cn伏需求的四大驱动因素，然而市场上针对光伏扶贫的专题研究基本处于空白。本文首次对光伏扶贫进行详细的梳理，旨在明确光伏扶贫的发展历程、联系人：陈亚琼相关政策和商业模式等，并对其未来装机空间进行测算。Email：chenyq@r.qlzq.co

4、m.cn始于合肥的光伏扶贫已成为十大精准扶贫工程之一：从2013年起，合肥市首先将光伏发电的收益用于扶贫，拉开了光伏扶贫的序幕。随后国务院扶[Table_Profit]基本状况贫办、发改委和能源局等机构出台了多项光伏扶贫的相关政策，并成功实上市公司数190施了1.5GW首批试点和5.16GW第一批光伏扶贫项目。光伏扶贫也被国务院行业总市值(百万元)1868963.45扶贫办列为我国十大精准扶贫工程之一。行业流通市值(百万元)1398723.916467482018-2020年光伏扶贫每年装机规模有望达到12GW：由于光伏扶贫规模超[Table_QuotePic]行业-市场走势对比

5、587612出原来的预期，我们假设贫困人口有7.8%靠集中式光伏电站帮扶、同时贫27%困村建设村级电站来解决“空壳村”的问题，经测算，2018-2020年光伏19%扶贫年均装机规模（或指标）约为12.05GW。11%八种商业模式解决光伏扶贫初始建设投入问题：光伏扶贫中最大的问题是2%初始建设投入都较大。根据光伏扶贫项目出资方的不同，光伏扶贫项目衍(6%)生出不同的商业模式，从出资方的角度来看，主要有三大类：中央和地方2/26/174/26/176/26/178/26/1712/26/1610/26/17(14%)财政；中央、地方、企业不同比例；除政府、企业外，农户贷款。再进一步细化

6、，衍生出了PPP等八种主要的光伏扶贫商业模式。电气设备沪深300第I类资源区的光伏扶贫电站收益率高于普通电站：虽然光伏扶贫电站要公司持有该股票比例[Table_Report相关报告]承担一定的扶贫任务，但是其在政策上有支持：比如优先保障消纳、补贴<<二股东减持计划已完成过半，公司经优先发放、资金成本低，这些会提升扶贫项目的收益率。经测算，在I类营趋势持续向好>>2017.12.20资源区，扶贫电站的收益率要高于普通电站，而在II、III类资源区，扶<<分散式风电项目获批，风电场运营添贫电站的收益率都低于普通电站，但也都维持在10%以上。新模式>>2017.12.20投资建议：目前

7、在工商业分布式（含户用）、光伏扶贫项目、领跑者项目、<<蔚来ES8开启汽车新未来，11月风普通地面电站四重驱动力带动下，国内光伏装机需求维持高位，行业发展光发电量持续高增长>>2017.12.18趋势确定。同时光伏行业竞争格局明朗，龙头业绩可期，板块2018年平均估值约20倍，我们继续看好光伏行业持续高景气，重点推荐各细分环节的龙头：隆基股份、通威股份、阳光电源、正泰电器、晶盛机电。风险提示：光伏政策和弃光限电改善不及预期、光伏新增装机波动。请务必阅读正