中报业绩预告之二：周期景气仍高，金融稳中有升

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1、[Table_MainInfo]┃研究报告┃财务分析报告2017-8-28投资策略

2、点评报告周期景气仍高，金融稳中有升——中报预告分析之二报告要点[Table_Author]分析师张宇生（8621）68751256全部A股中报业绩同比增速回落，中小创持续放缓zhangys4@cjsc.com.cn考虑到实际披露率暂时较低，因此针对未披露中报业绩的，我们采用中报业绩执业证书编号：S0490516070003预告的上下限均值进行计算，以对A股中报业绩增速进行较为全面的展望。分析师叶如祯（8621）6875

3、1256仅考虑中报已披露的2272家公司，全部A股2017年中报有所下滑。按照已披yerz@cjsc.com.cn露中报的2272家公司可比口径，全部A股2017年中报业绩同比增速相比一季执业证书编号：S0490517070008度下降13.8%至25.5%，剔除金融板块后的全部A股中报业绩增速为40.7%，联系人杨靖凤相比一季度下滑29.4%，此外中小企业板中报下滑10.9%至31.6%，而创业板（8621）68751636（剔除温氏股份）中报相比一季度小幅下滑1.4%至25.3%，进一步剔除前5大y

4、angjf@cjsc.com.cn市值公司后则不降反增提升1.5%至24.5%。分析师从业绩预告及实际业绩的合计披露情况来看，全部A股2017年中报业绩增速[Table相关研究_Doc]同样有所放缓。根据合计披露的2882家公司统计口径，全部A股中报业绩同《追根溯源：探中小创上涨动因与溯金融和周期比增速由今年一季度的46.6%放缓至32.8%，而剔除金融板块后由一季度的观点》2017-8-27《恒指检讨对港股通标的影响几何？——陆港通79.9%下降至50.8%，仍保持较高水平。主板业绩同比增速较一季报的

5、51.9%资金跟踪系列之一》2017-8-21明显放缓至35.6%。中小企业板则较一季度的34.7%下滑4.9%至29.8%。此《预期引致周期波动，国改再迎联通催化》外，创业板（剔除温氏股份）中报业绩虽也延续下降态势，由一季度的27.0%2017-8-20持续放缓至24.9%，但进一步剔除前5大市值公司后中报合计业绩增速反而有所上升，由一季度的24.6%小幅提升2.6%至27.2%。周期股增速下滑，金融稳中有升从已披露的中报及业绩预告情况来看，周期股除上游采掘外，中报业绩同比增速相较一季度下降明显，但

6、整体的盈利状况仍然在不断改善。根据我们此前在行业月度配置报告中的观点，周期股超额收益的核心驱动因素是业绩的环比变化。更重要的是，由于供给侧改革及环保趋严影响，预计周期股三季度景气与盈利仍然将进一步上行。金融股方面，银行中报业绩保持稳定，而非银板块降幅明显，其中保险业绩相对保持稳定，主要由于券商及多元金融业绩增速有所下降。相比之下，消费板块本身业绩增速较为稳定的性质则继续突显。成长股方面，中报业绩表现有所分化。创业板中等市值公司业绩贡献上升，大市值公司盈利能力持续下降创业板方面，剔除温氏股份后业绩增速持

7、续下滑，而进一步剔除前5大市值公司后中报业绩增速反而呈小幅改善。划分市值区间来看，中等市值公司近年净利润贡献占比明显提升，而大市值公司盈利能力则显著下降。风险提示：1.经济增速超预期下滑。请阅读最后评级说明和重要声明1/1012552450/16348/2017083016:31[Table_PageHead]投资策略

8、点评报告目录全部A股中报业绩同比下滑...........................................................................

9、..............................3从实际披露及业绩预告看中报业绩增速..................................................................................................................3周期中报增速明显回落，消费稳中有升..........................................................................

10、........................................4创业板中等市值公司净利润贡献上升，大市值公司盈利能力减弱..........................................................................6图表目录图1：全部A股考虑中报预告业绩的合计披露率达到86.2%（家数，%）........................................