直升机行业专题报告：直升机产业新周期，产业链公司新征程

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1、行业研究DONGXINGSECURITIES直升机产业新周期，产业链公司新征2017年10月18日看好/维持程——直升机行业专题报告国防军工专题报告东兴证券投资摘要：陆洲股010-66554142luzhou@dxzq.net.cn全世界直升机数量众多，市场被7家国际公司垄断。全世界共生产各类直升份执业证书编号:S1480517080001机10万多架，在役直升机共5万多架，预计到2020年，世界直升机市场的有限总产值将达到300亿美元。7家国外直升机制造企业强强联合、共同研发，占研究助理：张卓琦公据世界80%的产量。010-66554018zhangzq_yjs@dxz

2、q.net.cn司直-20服役在即，市场空间或超千亿。WorldAirForce2017数据显示，世界军证用直升机总量为20162架，其中美国数量最多达5757架，中国排名世界第4行业基本资料占比%券但数量仅为809架，占比4%。未来我国军用直升机需求量最大的是目前已试股票家数511.51%研飞成功的10吨级通用机型直-20。我们预计直-20在不久的将来有望正式交付重点公司家数--究部队。预计需求或超过700架，假设按照每架1.4亿元测算，仅此一种飞机就报行业市值8776.72亿元1.38%能带来900亿的市场空间。告流通市值7404.65亿元1.66%通航进入黄金期，国

3、内民机市场巨大。根据《通用航空发展“十三五”规划行业平均市盈率86.41/（2016-2020）》，到2020年，全国预计达到通用航空器5000架以上，通用市场平均市盈率20.83/机场建成500个以上。近年我国民用直升机数量保持了高速的增长，预计2018年民用直升机总数量将超过1000架。行业指数走势图直升机产业链相关上市公司有望直接受益，重点关注发动机、飞行设备和新材料等子板块。直升机产业链包括整机、子系统、零部件以及原材料。展望未来，军用领域要求直升机机动性能更好、飞行速度更快、生存能力更强、航电武器更先进；在民用领域要求全寿命周期成本低、安全可靠等。未来直升机发动

4、机、飞行设备和新材料等子板块或成为重点发展的领域。重点公司推荐：中直股份（直升机总装平台，受益军品定价规则改革）、中航电测（机载电测及配电系统有望放量，民品市场拓展提速）、晨曦航空（直升机惯导系统龙头，涡轴发动机控制系统电子化可期）、航新科技（直升机飞参资料来源：贝格数据，东兴证券研究所系统龙头，ATE需求迫切）、光威复材（前三季度业绩翻番，碳纤维第一股高相关研究报告成长可期）。1、《国防军工行业周报（20171015）：军品定价改革利风险提示：国内军方订单增速不及预期；直升机行业竞争加剧。好总装类标的，军工长期布局窗口开启》2017-10-162、《国防军工行业周报（2

5、0171008）：国防部证实歼20已列装部队需求或将达数百架》2017-10-09行业重点公司盈利预测与评级3、《国防军工行业周报（20170924）：军民融合系列政策出台看好高成长性民参军企业》2017-09-26EPS(元)PE简称PB评级4、《国防军工行业周报（20170917）：关注半岛局势走16A17E18E16A17E18E向建议底部超配军工》2017-09-19中直股份0.740.841.0563.1559.0447.123.91强烈推荐中航电测0.260.210.2682.8861.3051.195.73强烈推荐晨曦航空1.550.720.8767.306

6、0.8850.167.20强烈推荐航新科技0.450.330.52110.4277.6549.637.33强烈推荐光威复材0.720.951.29100.9076.1056.4314.61强烈推荐资料来源：公司财报、东兴证券研究所敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源P2东兴证券专题报告国防军工行业：直升机产业新周期，产业链公司新征程——国防军工直升机专题报告DONGXINGSECURITIES目录1.全球直升机总览............................................................................

7、...........................................................................................................41.1直升机发展历史及分类.................................................................................................................................................