化工新材料行业重点关注鼎龙股份，cmp抛光垫专题报告二：从cmp龙头发展看行业走向

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1、证券研究报告

2、行业专题报告原材料

3、化工新材料推荐（维持）从CMP龙头发展看行业走向2017年12月23日重点关注鼎龙股份-CMP抛光垫专题报告二上证指数3297本篇报告分析了电子化学品中CMP材料行业全球和中国行业的竞争格局和市场空间，我们认为总结龙头企业的发展历程和产品走向，对国内企业发展具有重要行业规模的借鉴意义。随着半导体产业的蓬勃发展以及中国本土化生产的呼之欲出，中国占比%股票家数（只）270.8CMP材料行业和公司都面临良好的发展机遇。给予行业“推荐”的投资评级。建总市值（亿元）14610.3议重点关注CMP材料生产上市公司鼎龙股份。流通市值（亿元）

4、10840.2行业指数国产高端抛光垫市场被国外生产商垄断。目前抛光垫的全球供给由陶氏公司垄断，占据79%的市场份额，此外还有卡博特、日本东丽、ThomasWest等。%1m6m12m绝对表现-3.5-6.5-8.8国内市场上，陶氏的20英寸抛光垫占据了85%的市场份额，30英寸的市占率相对表现0.6-19.4-30.3则更高，其余市场份额被台湾的IVT、日本东洋Toyo和ThomasWest瓜分。(%)化工新材料沪深300国内尚没有能够大规模生产集成电路抛光垫并开始批量供货的生产商，这个30市场空白亟待弥补。2010从行业龙头的发展走向：CMP耗材行业在国

5、外经历了30余年的发展，产品0种类越来越丰富，技术也日趋成熟。相比之下，国内市场起步晚，技术相对-10落后，若想实现赶超，应充分借鉴行业内领先企业的发展经验，结合本土市-20场特点制定战略路线。通过总结比较陶氏、卡博特等行业龙头的发展历程，Dec/16Apr/17Aug/17Nov/17我们总结了CMP耗材行业发展的主要趋势：紧跟下游趋势，创新与定制化是资料来源：贝格数据、招商证券关键；新应用市场是公司盈利增长的主要驱动力；更长寿品和降低缺陷率是相关报告技术重要的发展方向。1、《2016年电子化学品专题报告之二-CMP材料(1)—市场空间稳定增鼎龙股份（30

6、0054）一款CMP产品通过客户验证。公司CMP抛光垫项目长，国产替代云开见日》2016-08-032016年8月完成工程化建设进入产品试生产阶段，同步全面启动了公司国内2、《2016年电子化学品百页专题报告—品种繁多迷人眼、良莠不齐需精CMP抛光垫客户的送样及验证、评价工作，同时，公司投资建设了测试评价选》2016-07-01实验室，并于2017年4月投入使用。目前CMP一款产品通过客户验证进入客户供应商体系，标志着公司CMP材料取得了重要突破。我们预计公司17-19年净利润为3.32亿元、4.34亿元和6.15亿元，对应估值分别为35倍、26倍和19倍。本

7、次上调公司评级至“强烈推荐-A”。风险提示：CMP认证低于预期风险。姚鑫重点公司主要财务指标yaoxin@cmschina.com.cn会计年度201520162017E2018E2019ES1090516050001主营收入(百万元)10501306195323583119周铮同比增长14%24%49%21%32%zhouzheng3@cmschina.com.cn营业利润(百万元)208294405534763S1090515120001同比增长24%42%38%32%43%净利润(百万元)159240332434615孙维容同比增长18%51%38%3

8、1%42%sunweirong@cmschina.com.cn每股收益(元)0.350.490.350.450.64S1090516110001PE34.224.735.226.919.0PB4.12.64.84.23.6资料来源：公司数据、招商证券敬请阅读末页的重要说明行业研究正文目录一、从龙头发展看行业走向..........................................................................................31、CMP抛光垫极高的技术壁垒使得竞争格局为寡头垄断..........

9、.................................32、CMP抛光垫领头羊：紧跟下游趋势，创新与定制化是关键...................................32.1紧跟下游发展趋势，新应用市场是增长主要驱动力...............................................42.2抛光垫：更长寿命和降低缺陷率是重要发展方向..................................................52.3产品多样化、定制化是必然趋势....................

10、...................