家电行业2017年中报业绩总结：原材料、汇率压力下，业绩增长依然良好

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1、行业深度

2、家用电器证券研究报告Table_TitleTable_Grade行业评级持有家用行业2017年中报业绩总结前次评级持有原材料、汇率压力下，业绩增长依然良好报告日期2017-09-03Table_Summary中报情况良好，在成本、汇率压力下龙头依然实现了业绩的良好增长Table_Chart2017Q2家电行业收入2678亿元，同比增长38%，环比Q1提升Table_Author分析师：曾婵S02605170500028pct；净利润192亿元，同比增长29%，增速较Q1环比加快16pct。增0755-827

3、71936长原因主要为：（1）在消费升级、天气、地产的合力带动下，空调销量zengchan@gf.com.cn大幅增加；（2）三四线消费升级持续，带动国内需求较好；（3）欧美经济复苏，带动出口需求旺。在原材料价格平均涨幅20%以上、人民币升Table_Report相关研究：值3%左右的压力下，龙头凭借较好的市场议价能力、提高运营效率等方家用电器行业:我国小家电行2017-04-26式，实现了盈利能力的相对稳定。业步入消费升级新阶段7月份以来，原材料价格继续上涨、人民币大幅升值、地产销售增速家用电器行业:年报和一季报20

4、17-04-23放缓，这些对家电行业下半年形成压力，但中报情况再次证明了，龙头收官期，预期龙头业绩稳健公司凭借良好的行业格局、优秀的管理能力，有望克服外部压力实现收家用电器行业:短期业绩或分2017-04-16入的良好增长和盈利能力的稳定。化，继续看好业绩稳健的龙头长期来看，家电基本面稳健增长。三四线消费升级将有助于空调保有量提升、小家电量价齐升、厨电龙头份额提升；未来龙头公司的国际化、多元化、智能化的发展也值得期待。家电行业竞争格局好，带动龙Table_Contacter联系人：袁雨辰021-60750604头公司收

5、入和盈利能力的稳步提升。yuanyuchen@gf.com.cn空调景气度高，带动白电业绩表现最佳白电：受益于空调行业高景气，白电三大龙头表现最佳，Q2收入增速均在50%以上；受原材料价格大幅上涨影响，Q2毛利率同比下降3.6pct，随着提价、内部效率提升，预计下半年将有改善。厨电：受益消费升级和份额提升，厨电龙头业绩依然保持快速增长。受地产影响，Q2环比Q1增速略有放缓。小家电：收入依然保持20%以上的良好增长，受人民币升值影响，部分出口型企业Q2利润增速放缓。目前，出口型企业通过提前结汇、套保、调价等多种方式来减

6、少原材料涨价、人民币升值的影响，预计Q3业绩仍受影响，Q4将有所缓解。黑电：面板价格稳中有降，黑电企业Q2盈利能力有所改善。随着新建面板厂的陆续投产，若面板价格下半年继续回落，黑电企业盈利能力改善幅度有望更加显著。上游配件：受益白电企业业绩好转、欧美经济复苏带动海外需求旺盛，上游零配件企业连续三个季度收入增速30%、利润增速20%以上。维持家电行业“持有”评级，继续推荐白电、小家电龙头继续推荐白电龙头格力电器、美的集团、青岛海尔，推荐小家电消费升级受益龙头苏泊尔、九阳股份、飞科电器。风险提示房地产销售下滑；汇率大幅

7、波动；原材料价格大幅上涨。识别风险，发现价值able_Excel1请务必阅读末页的免责声明1/23行业深度

8、家用电器目录索引投资建议.............................................................................................................................512017Q2业绩表现整体良好，白电环比加速................................................

9、....................71.1Q2白电增速同比、环比均提升明显.....................................................................71.2良好的行业格局下，消化大部分原材料涨价带来的成本压力..............................81.3人民币升值带来汇兑损失较多，影响出口企业业绩...........................................111.4房地产销售增速逐渐放缓........

10、...........................................................................122白电：空调景气度高，带动Q2业绩加速增长..............................................................133黑电：