煤炭行业2018年策略：18年将迎来煤炭板块历史性重大机会

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1、18年将迎来煤炭板块历史性重大机会 煤炭行业2018年投资策略2017年12月14日郭荆璞能源行业首席分析师左前明研究助理周杰研究助理王志民研究助理请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com14078910/30242/2017121414:5318年将迎来煤炭板块历史性重大机会证券研究报告2018年煤炭行业投资策略2017年12月14日行业研究——投资策略本期内容提要:煤炭行业供给端，在产能与库存出清背景下，有效产能不足，且释放乏力，18年煤炭产量增速数据将较17年下滑。以中国为代表的全球煤炭供给自然出清，

2、产能利用率在17年已攀升至高位，但由于行业长周期下行、供需区域结构问题恶化、产品结构问题显现、运能运力无法郭荆璞行业首席分析师看好中性看淡执业编号：S1500510120013快速调整、环保安监执法力度趋强等多重因素影响，煤炭有效供给仍明显不足，且有进一联系电话：+861083326789步显性化趋势。伴随国家加快产能置换与生产能力核定，当前已形成的产能绝大多数已在上次评级：看好，2017.07.26邮箱：guojingpu@cindasc.com贡献产量，在建产能受悲观预期、行业负债率依然高企、资本开支乏力、数量规模型向质左前明研究助理量效益

3、型发展思路转变、降杠杆以及金融逆周期等多重因素影响，建设进度难以有效保障，煤炭行业相对沪深300表现25.00%联系电话：+861083326795产量释放缓慢，边际较17年有所收敛。剔除因“276天限产”导致的统计数据差异，预计20.00%邮箱：zuoqianming@cindasc.com15.00%18年煤炭产量增速将在17年统计口径4.2%左右基础上下滑至1.5～2%左右。10.00%周杰研究助理5.00%需求端，在宏观经济企稳背景下，工业增加值增速由降转升，带动能源消费弹性迅速恢复，0.00%联系电话：+861083326797-5

4、.00%加之能源结构调整步伐回归常态，煤炭消费增速大概率继续回升。我们不对宏观经济做“新邮箱：zhoujie@cindasc.com-10.00%周期”与否的判断，但确信的是能源消费周期的强势归来，消费弹性已在16年初触底回升，-15.00%王志民研究助理并在加速上扬的通道之中，这是能源与经济的结构性规律使然，叠加水电装机、发电量增煤炭开采Ⅱ(申万)沪深300联系电话：+861083326951速已越过峰值区明显下滑，新能源增速虽高但绝对份额很低，即能源结构调整步伐阶段性资料来源：信达证券研发中心邮箱：wangzhimin@cindasc.co

5、m放缓，煤炭消费在能源消费增量中的绝对额再次回到高位，即煤炭（火电亦然）消费弹性行业规模及信达覆盖（17-12-13）明显恢复至历史均值水平0.5左右甚至更高。简言之，即便GDP增速下滑至6.5%，仍然将看到煤炭消费量增速在3.2%左右，即煤炭需求仍处于周期性改善的增长期。基于周期性股票家数（只）37特点和历史规律，我们预计18年煤炭需求增速将保持在4.3%左右。总市值（亿元）10178煤炭价格方面，在供给释放节奏时滞于需求改善速度的背景下，煤炭价格进一步向成本曲线流通市值（亿元）2342相关研究：后端推移，全年煤价中枢将进一步上扬，周期性特

6、征进一步明显。18年国内煤炭供需缺口信达覆盖家（只）12《20170726全球煤炭市场供需形势分析或将进一步加大，且全球供需形势紧张，进口煤在17年增速基础上，进一步大幅增长填补报告》2017.7.26覆盖流通市值（亿元）1264国内缺口的可能性较小。供需趋紧背景下边际成本定价，市场煤价格中枢和高点价格将在《煤炭消费弹性恢复带动煤炭消费需求触底反弹》2017.5.1917年630元/吨和720元/吨基础上进一步上扬。同时我们预计煤炭“去产能”政策将宣告资料来源：信达证券研发中心《煤炭行业2017年度投资策略：周期力结束，转而开始鼓励新增产能，放

7、开增量矿业权审批，即宏观调控由16年的“去产能”，量超预期，需求拉动仍可期》2016.12.13信达证券股份有限公司17年的“去产能+保供应”，进一步转为全面保供应的政策基调，行业、企业和市场彻底《煤炭行业2016年度投资策略：基本面CINDASECURITIESCO.,LTD难反转，关注行业重组整合》2015.12.15扭转产能过剩的固有思维，转向积极乐观。北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031行业评级与投资机会，当前对于需求和供给两方面市场预期差强劲，煤炭供需缺口放大下（大概率在传统淡季一季度即可显现），价格进一步上扬将逐步

8、打破悲观预期，尤其看到煤炭请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com14078910/30242/201712141