a股2018年度策略：莫负韶华

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1、策略研究证券研究报告-A股年度策略报告年度策略莫负韶华2017年12月8日——A股2018年度策略主要观点：上证综指中小板指创业板指2018年结构和周期因素将继续影响经济。结构上，中国经济进入180%130%存量时代，更新换代需求带来产业升级与集中度提升的机会。周期上，80%30%随着PPI的触顶回落，CPI与PPI的裂口收窄，消费和成长类等弱周-20%期股票相对于周期将更加强势。同时，中下游产业也将受益CPI与PPI裂口的收窄。2014/1/22014/5/22014/9/22015/1/22015/5/22015/9/22016/1/2

2、2016/5/22016/9/22017/1/22017/5/22017/9/2货币扩张也进入尾声。海外利率下降的过程不会一直继续下去，美国加息缩表，主要经济体货币基调趋紧大势所趋。国内方面，随着房地产成熟期的到来，房贷和居民杠杆率接近峰值，现在可能正处在第三次信用扩张的末期。政策上，在降成本、去产能和去库存任务基本完成的前提下，去杠杆、补短板或将成为2018年主要政策方向。张权战略上不悲观。A股估值优势明显，不仅低于欧美日等成熟市场，S0010515080001也低于印度、墨西哥等新兴市场。而且从大类资产比较看，A股也将吸电话：021-6

3、0956106引资金流入。整体上，2018年，只有利率对市场构成负面影响，风险邮件：zplus@163.com偏好和业绩对市场的影响中性偏正面，宏观上的小波动不会削弱A股的吸引力。联系人：周善龙重点布局核心资产和业绩聚集的方向。2018年市场运行的两个大环电话：021-60958373境是：一是中国经济进入存量时代后，企业盈利的增速的台阶式下降，邮件：manuzsl@live.cn虽然2017年企业利润出现了恢复式的增长，但这只是库存、货币等带来的短周期波动；二是整个无风险利率不可能持续下降，高估值的板块面临持续压力。在这种情形下，股市资本

4、回报主要来自于盈利能力的提高。总体上，未来市场牛股一定产生在利润占比提高的行业，或生产效率提高迅速的行业，这也是盈利能力提高的两个主要来源。投资节奏大致分三个阶段。从年底到明年两会前，政策处在真空期，经济也难以给明确的线索，企业盈利将成为最重要的投资主线，关注短期盈利较好的金融、地产以及部分周期股。从明年2-3月份开始，随着CPI与PPI裂口的收窄，我们预期利润分配会进一步向中下游企业和消费成长类股票集中。进入2季度，随着MSCI纳入A股升温，配臵重点转向低估值、低增长的蓝筹板块，市场将进入“以大为美”的阶段。敬请阅读末页信息披露及免责声明

5、目录2017年行情回顾：轮涨、分化与“新周期”.........................................................................................................................412018年中国经济关注什么？.................................................................................................................

6、...............................51.1中国经济进入存量时代........................................................................................................................................................51.2CPI与PPI裂口收窄.............................................................

7、...............................................................................................82货币是扩张还是收缩？......................................................................................................................................................102.1全球货币进入收缩期..

8、.........................................................................................