钢材铁矿石年报：供需阶段性错配，钢价或先扬后抑

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1、华泰期货

2、钢材铁矿石年报2017-12-24华泰期货研究所黑色及建材组供需阶段性错配钢价或先扬后抑尉俊毅黑色金属及建材研究员钢材、铁矿石品种：年报摘要021-68758689weijunyi@htfc.com1、后市展望：2018年钢铁行业产能供应仍将受环保政策影响，取暖季粗钢产量或同比从业资格号：F0290682大幅下降，预计取暖季限产以及钢材价格高企抑制贸易商囤货所导致的低库存对明年投资咨询号：Z0011124春季钢材价格有较强支撑作用，不排除引发一轮春季行情，钢材价格在1-4月份或再创新高。明年电弧炉复产

3、增量与去产能任务部分对冲，预计全年粗钢产量与2017年持平或小幅下降，下游需求增速大概率下降，绝对量仍有望小幅增长。但是考虑到二季度的钢厂复产压力以及5月份后的需求季节性下滑压力，5-10月份钢材价格可能持续下行。一季度是铁矿石供应传统淡季，需关注钢厂高炉复产的具体时间以及对铁矿石补库的力度，由于3月份下游需求将逐步回暖，钢材价格一旦开启涨势，钢厂补库或带动铁相关研究：矿石价格大幅走高，5月份后如果钢材价格持续下降，那么矿价也会跟随下跌，考虑到下半年是铁矿石供应旺季，且海外矿山新增产能在下半年已全面投产，若进入11

4、月卷螺价差套利分析取暖季前钢厂再度提前对铁矿石进行去库存，那么三季度铁矿石价格的下跌压力将明2017-9-3显增大。四季度限产加码，关注卷螺价差2、2018年策略：1、螺纹钢1805合约深度贴水，目前螺纹的贴水幅度已经反映了市场套利对明年3月份北方钢厂的复产预期以及对需求的悲观看法。明年春季需关注需求的复2017-10-9钢价有望企稳反弹，关注限产执苏节奏，建议把握螺纹钢1805合约修复贴水机会。2、明年钢厂在高利润刺激下，3-10行情况月满负荷生产概率较大，5月份后供给有望超过需求，同时考虑到下半年也是铁矿石20

5、17-10-30供应旺季，建议择机对螺纹钢1810合约以及铁矿石1810合约逢高做空。3、目前螺纹螺纹期价深度贴水12月仍有上实际生产利润在1400-1700元/吨，螺纹钢1805合约盘面利润大约1050元/吨，可考虑涨空间做多螺纹钢1805合约利润。4、目前螺纹钢期货呈现远月贴水格局，在房地产下行潜2017-12-3在利空无法证伪的情况下当10-5价差或者1-10价差缩小时可以把握正套机会。3、风险点：新出台限制政策或经济刺激政策的影响；去产能任务、房地产调控及环保限产的执行情况；房地产市场下滑超预期，机械、汽车

6、等行业需求下降幅度超预期风险。华泰期货

7、钢材铁矿石年报2017年市场回顾2017年行情即将结束，回顾这一年市场走势，黑色金属板块涨幅领先，我们认为1801合约从1月中旬上市以来几乎贯穿整个2017年，因此我们比较了黑色各品种1801合约涨幅。螺纹期货1801合约收盘价较年初上涨32.9%，热轧卷板1801合约较年初上涨20.3%，原料铁矿石期货1801合约走势偏弱，收盘价较年初下跌12%。全年黑色金属板块呈现成品强原料弱的大格局，这与2016年恰好相反。现货价格涨跌与期货较为一致，上海螺纹全年上涨超50%，外矿下跌

8、8.81%。图1：螺纹钢1801合约全年走势图2：热轧卷板1801合约全年走势数据来源：文华财经华泰期货研究所数据来源：文华财经华泰期货研究所图3：铁矿石1801合约全年走势表1：黑色金属全年涨跌幅统计合约全年涨幅螺纹钢180132.86%热轧卷板180120.29%铁矿石1801-12.03%上海螺纹现货52.38%上海热轧现货12.70%铁矿石普氏指数-8.81%国产铁精粉-5.11%数据来源：文华财经华泰期货研究所数据来源：Wind华泰期货研究所2017-12-242/19华泰期货

9、钢材铁矿石年报钢材行情回顾

10、：一波四折，全年收涨依盘面走势及影响因素划分，我们把2017年螺纹钢走势分为四个阶段：一阶段1-6月：打击“地条钢”、螺纹钢利润大幅改善；二阶段7-8月：淡季不淡、地产需求超预期；三阶段9-10月：经济数据不及预期；四阶段11-12月，取暖季限产。一阶段1-6月：打击“地条钢”、螺纹钢利润大幅改善随着供给侧改革的持续推进，政府对“地条钢”采取了严厉的打击措施，国家发改委、工信部、国家质量监督检验检疫总局、国家能源局、国家煤炭安全监察局等五部门联合发布了《关于坚决遏制钢铁煤炭违规新增产能打击“地条钢”规范建设生产经营

11、秩序的通知》，严厉打击“地条钢”非法生产行为，对“地条钢”生产企业，坚决实施断电措施，坚决拆除并销毁工频炉、中频炉设备，要求在6月30日前全部取缔“地条钢”等落后产能。1-2月市场认为政府坚决清除“地条钢”对螺纹钢形成利好，贸易商囤货积极，螺纹走出一波上涨行情。3-4月螺纹钢社会库存处于年内高位，全国楼市又迎来新一轮密集调控，市场信心受挫，螺纹钢期价连续回调